Der Knoten ist gelöst, nun wartet man darauf, dass ausländisches Kapital in den Aktienmarkt fließt.

Ab dem 2. November können ausländische institutionelle Anleger in Vietnam Aktien erwerben, ohne bei der Auftragserteilung über ausreichend Kapital (ohne Vorfinanzierung) verfügen zu müssen. Hierfür müssen Wertpapierfirmen die Bonität ihrer Kunden selbstständig prüfen und die vereinbarte Margin-Höhe festlegen.

Viele Wertpapierfirmen sind bereit, Dienstleistungen ohne Vorfinanzierung anzubieten – Foto: Q.DINH

Regelungen zu Zahlungsverfahren und zum Umgang mit Fällen, in denen ausländische institutionelle Anleger über keine ausreichenden Mittel verfügen, wurden auch ausführlich im Rundschreiben Nr. 68 des Finanzministeriums erwähnt.

Im Gespräch mit Tuoi Tre erklärten Wertpapierfirmen, sie hätten Geschäftsprozesse, Personal, Systeme, Risikomanagementmechanismen und Kapital vorbereitet, um die neuen Vorschriften umzusetzen.

Was bringt eine Finanzierung ohne Vorfinanzierung (NPS)?

Herr Tran Duc Anh, Direktor für Makroökonomie und Marktstrategie bei KB Securities (KBSV), erklärte, dass seriöse ausländische institutionelle Anleger dank der neuen Regelungen nur noch geringe oder gar keine Bareinlagen mehr benötigen, um Aufträge zu erteilen und die Zahlung am Folgetag (T+1 oder T+2) leisten können. Zuvor war eine Einzahlung von 100 % erforderlich.

Laut Herrn Duc Anh ist die Lösung dieses Problems entscheidend für die Gewinnung ausländischen Kapitals. „Wenn der VN-Index plötzlich stark fällt, wollen ausländische Investoren sofort investieren, haben aber nicht die nötigen Mittel. Dank der neuen Regelung vom 2. November können sie nun einfach zum Telefon greifen und bei der Wertpapierfirma einen Auftrag erteilen“, so der Experte der KBSV.

Laut diesem Experten haben alle vier Märkte der Region – Indonesien, Malaysia, die Philippinen und Thailand – die Finanzierung ohne Vorabfinanzierung eingeführt; nur Vietnam nicht. Dies ist einer der Gründe, warum ausländische Transaktionen in Vietnam im Verhältnis zur Marktgröße noch relativ zurückhaltend sind.

Tatsächlich sind in jüngster Zeit auch Ratingorganisationen wie MSCI, FTSE Russell und internationale Finanzinstitutionen der Ansicht, dass die Forderung nach einer Vorab-Transaktionsmarge ein Hindernis darstellt, das Vietnam beseitigen muss.

Sobald der Margin-Engpass behoben ist, gehen viele Experten davon aus, dass der vietnamesische Aktienmarkt mit hoher Wahrscheinlichkeit im Rahmen der abschließenden Überprüfung durch FTSE Russell im Jahr 2025 für eine Aufwertung in Betracht gezogen wird.

Vietnam ist bis heute ein Schwellenmarkt – er steht am Ende der Rangliste. Eine Verbesserung der Liquidität und Stabilität des Marktes ist unerlässlich.

Herr Huynh Hoang Phuong, ein Experte für Vermögensverwaltung bei FIDT, sagte, dass es schwierig sein werde, den Wert der Nettoverkäufe seit Jahresbeginn durch ausländische Investoren wieder hereinzuholen, wenn es keine offizielle Aufwertungsmeldung gebe, selbst wenn die Fed mit dem Fahrplan zur Senkung der Zinssätze begonnen habe.

Laut diesem Experten erreichte der Nettoumsatz ausländischer Investoren im Rahmen der vietnamesischen Bemühungen zur Marktmodernisierung von Jahresbeginn bis Ende September 66,1 Billionen VND (umgerechnet 2,7 Milliarden USD). Der Anteil ausländischer Investoren an den Transaktionen sank im September auf 10 % gegenüber 12 % im Vormonat.

Bis Oktober hat sich der Nettoverkaufstrend zwar abgeschwächt, wirkt sich aber weiterhin psychologisch auf den Markt aus. Laut Herrn Phuong benötigt die Anwendung von Finanzierungsmodellen ohne Vorfinanzierung jedoch noch Zeit, um sich in der Praxis zu etablieren, und ausländische Investoren müssen Erfahrungen sammeln und die Möglichkeiten sorgfältig abwägen.

„Auch wenn wir nicht erwarten können, dass ausländisches Kapital sofort in vietnamesische Aktien fließt, sobald der Margin-Engpass beseitigt ist, ist dies eine wichtige Voraussetzung für den Markt im Modernisierungsprozess“, sagte dieser Experte.

Risikomanagement, wenn Investoren nicht zahlen

Herr Bui Hoang Hai, Vizepräsident der staatlichen Wertpapierkommission, sagte, dass das Rundschreiben Nr. 68 mit wichtigen Inhalten zum Thema Nicht-Vorfinanzierung das Ergebnis eines dringenden Dokumentenerstellungsprozesses sei, um das Ziel der Verbesserung und Aufrechterhaltung der Verbesserungsergebnisse weiter zu verfolgen.

Zuvor hatten Wertpapierfirmen auf der von der Wertpapierkommission organisierten Konferenz zur Einführung neuer Vorschriften für Marktteilnehmer erklärt, dass viele Kunden positiv auf die neuen Vorschriften reagiert hätten.

Ausländische institutionelle Anleger können, ohne ausreichend Kapital einzahlen zu müssen, kostengünstiger in den vietnamesischen Aktienmarkt investieren und so Risiken wie Wechselkursschwankungen, Portfolio-Swaps usw. minimieren.

Wertpapierfirmen gaben außerdem an, dass sie aktiv ihre gesamten Geschäftsprozesse, Personalressourcen, Systeme, Risikomanagementmechanismen und Kapitalressourcen auf die Umsetzung des Rundschreibens vorbereiten.

Im Gespräch mit Tuoi Tre erklärte ein führender Vertreter der DNSE Securities Company, dass man ab Anfang November bereit sei, den Handel ohne Vorfinanzierung einzuführen. „Bislang sind uns keinerlei Schwierigkeiten begegnet. Auch einige ausländische Kunden haben bereits zugestimmt, nach diesem neuen Mechanismus zu handeln“, verriet er.

Um den Handelsbedürfnissen der Kunden trotz fehlender Mittel gerecht zu werden, müssen Wertpapierfirmen für ausreichendes Kapital sorgen.

Viele große Marktteilnehmer wie VCI, HCM oder SS erklärten außerdem, dass sie über die nötigen Ressourcen verfügen, um Gegenkapital für Aktienkauftransaktionen bereitzustellen, die von ausländischen Investoren keine ausreichenden Mittel erfordern.

Unter Berufung auf den durchschnittlichen Kaufwert ausländischer Investoren im gesamten Markt von mehreren tausend Milliarden VND pro Sitzung bekräftigte ein Leiter eines Wertpapierunternehmens: Dies ist eine eher geringe Zahl im Vergleich zum Umfang und Spielraum, um eine Obergrenze für kurzfristige Transaktionen der derzeitigen Wertpapierunternehmen festzulegen.

Was viele Wertpapierfirmen mehr beschäftigt, ist der Risikomanagementplan und die Frage, wie mit der Annahme umzugehen ist, dass ausländische Investoren nicht rechtzeitig zahlen oder die Zahlung sogar "aussetzen".

Denn gemäß Rundschreiben 68 gleichen Wertpapierfirmen fehlende Mittel ausländischer institutioneller Anleger über ihre eigenen Handelskonten aus.

In Bezug auf den Risikomanagementprozess, bei dem Kunden keine Einlage leisten müssen, erklärten die Verantwortlichen von DNSE Securities, dass eine sorgfältige Bewertung der Kunden anhand von Kriterien wie Fondsgründungszeitpunkt, Performance und Gesamtvermögen erfolgen werde.

„Die Liste der nicht vorfinanzierten Codes wird Codes mit guter Liquidität enthalten, die strenger bewertet werden als das aktuelle Portfolio an Margenkrediten“, sagte er.

Ein führender Vertreter von SHS Securities sagte außerdem, dass man berechnen müsse, wie mit der Situation umzugehen sei, in der Kunden ein Handelslimit eingeräumt werde, dieses aber nicht ausgezahlt werde.

„Im schlimmsten Fall, wenn der Kunde nicht zahlt, bleibt ihnen nur, auf die Ankunft der Ware zu warten und sie dann zu verkaufen. Dabei können jedoch Verluste entstehen“, sagte er und fügte hinzu, dass die Abwicklung dieser Sicherheiten die Kooperation der Depotbank erfordere.

Quelle: VDSC – zusammengestellt von: BINH KHÁNH – Grafiken: TUAN ANH

Der Markt braucht mehr neue Produkte.

Laut Herrn Vu Duy Khanh, Analysedirektor bei Smart Invest Securities, gibt es viele Gründe für den Kapitalabfluss vom vietnamesischen Markt.

Neben den unterschiedlichen Zinssätzen können Kapitalabflüsse aus vielen Ländern, nicht nur aus Vietnam, auch auf Verzögerungen bei der Modernisierung des Aktienmarktes und grundlegende Engpässe bei der Warenversorgung zurückzuführen sein.

Der Experte betonte, dass der Markt, um sowohl inländisches als auch ausländisches Kapital anzuziehen, attraktive Anreize, eine breite Palette hochwertiger Produkte und innovative Ansätze benötigt. Beides mangelt es dem vietnamesischen Markt jedoch.

Es gibt nur noch wenige alte Produkte, die Anzahl der in den letzten Jahren börsennotierten Unternehmen kann man an einer Hand abzählen, gute Produkte sind vom ausländischen Markt verdrängt, es gibt keine neuen Produkte mehr, mit denen man handeln könnte.

„Wenn die Qualität der Waren und Produkte nicht verbessert werden kann, werden die ausländischen Kapitalzuflüsse nach Vietnam auch nach einer Modernisierung kaum dynamisch sein“, sagte Herr Khanh.

Laut diesem Experten bildet der VN-Index die Wirtschaft nicht vollständig ab, da er auf Banken, Immobilien und Wertpapieren basiert. Diese Gruppe macht etwa 70 % der gesamten Marktkapitalisierung aus, weshalb vietnamesische Wertpapiere die Realwirtschaft nicht vollständig widerspiegeln und es ausländischen Investoren erschweren, zu investieren.

Darüber hinaus verteilen ausländische Fonds ihre Investitionsanteile in der Regel nach Marktrankings. Laut Herrn Khanh verpasst Vietnam daher durch die Verzögerung der Marktrankings die Chance, Kapitalzuflüsse anzuziehen.

Mit der Aufwertung zum Schwellenlandstatus schätzte SSI Research einst, dass die Kapitalzuflüsse aus ETF-Fonds bis zu 1,7 Milliarden US-Dollar erreichen könnten, ohne die Kapitalzuflüsse aus aktiv verwalteten Fonds zu berücksichtigen.

Bedarf an umfassenderen Langzeitlösungen

Frau Nguyen Hoan Nien, Analystin bei Shinhan Securities, sagte, dass Rundschreiben 68, dessen wichtigster Inhalt es ausländischen institutionellen Anlegern ermöglicht, Kaufaufträge für Aktien zu erteilen, ohne über ausreichende Mittel verfügen zu müssen, einen positiven Einfluss auf das Transaktionsvolumen ausländischer Investoren am Markt haben wird.

„Wertpapierfirmen mit einem großen ausländischen institutionellen Kundenstamm und reichlich verfügbarem Kapital wie VCI, HCM, SSI... werden besonders davon profitieren, die wichtigsten Anbieter von Dienstleistungen außerhalb der Vorfinanzierung zu werden“, sagte Frau Nien und fügte hinzu, dass sich auch der Marktanteil und die Geschäftsergebnisse dieser Unternehmen verbessern werden, insbesondere von HCM und Vietcap – den beiden führenden Unternehmen in Bezug auf den Marktanteil institutioneller Kunden.

Frau Nien merkte jedoch auch an, dass die NPS-Lösung kurzfristig dazu beitragen könne, den vietnamesischen Markt für FTSE aufzuwerten.

Langfristig muss Vietnam jedoch noch eine umfassende Lösung für die Einführung und den Betrieb des zentralen Clearing-Systems (CCP) finden.

Quelle: https://tuoitre.vn/nut-that-duoc-go-cho-von-ngoai-vao-chung-khoan-20241031225613112.htm