Der USD-Wechselkurs „tanzt“, die Staatsbank von Vietnam zieht 50.000 Milliarden ab. Wie ist der Trend bei den Aktien?

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Nettoabhebung von 50.000 Milliarden VND

Nach vier aufeinanderfolgenden Kursrückgängen verlor der VN-Index fast 90 Punkte und fiel unter die 1.140-Punkte-Marke. Viele Aktien , darunter Immobilien- und Wertpapieraktien, verzeichneten starke Kursverluste. Der Kaufdruck, der in der heutigen Sitzung einsetzte, verhalf dem VN-Index jedoch zur Wiedererlangung der Unterstützungsmarke von 1.150 Punkten.

Nach drei Umfragesitzungen zog die Staatsbank von Vietnam am 26. September weitere 20.000 Milliarden VND über den Schatzwechselkanal ab. Die gesamten Nettoabhebungen in vier Sitzungen erreichten fast 50.000 Milliarden VND. Der Zinssatz für Geldabhebungen stieg leicht auf 0,58 %. Dies ist immer noch ein Rekordtief und liegt unter den 5–6 % pro Jahr Ende 2022 und Anfang 2023.

Allerdings ist das Volumen im Vergleich zu 25.000–35.000 Milliarden VND/Sitzung im Zeitraum Dezember 2022–März 2023 nicht hoch. Die diesmalige Auszahlungsfrist von 28 Tagen entspricht auch der Frist Mitte November 2022. Dies zeigt, dass im Bankensystem reichlich Liquidität vorhanden ist.

Offenmarktgeschäfte sind ganz normal und bedeuten nicht, dass die SBV ihre Geldpolitik geändert hat. Diese Agentur verfolgt weiterhin eine lockere Geldpolitik.

Seit März hat die Staatsbank den Betriebszinssatz viermal um 150 bis 200 Punkte gesenkt. Der Rediskontsatz sank von 4,5 % auf 3 %, der Refinanzierungssatz von 6 % auf 4,5 % und der Interbanken-Tagesgeldsatz von 7 % auf 5 %. Die Staatsbank kauft zudem regelmäßig US-Dollar.

*Geldpumpen- und -abhebungsaktivitäten der Staatsbank zu bestimmten Zeitpunkten. (Grafik: M. Ha)*

Die Rückkehr zum Geldabzug auf dem freien Markt erfolgte, als der USD/VND-Wechselkurs seit August stark anstieg und sich der Gesamtanstieg seit Jahresbeginn auf 3,3 % beläuft. Dies ist ein schneller Anstieg, aber nicht so stark und riskant wie im Oktober 2022.

Der USD/VND-Wechselkurs bei Banken hat den im Oktober 2022 verzeichneten Höchststand von 24.888 VND/USD nicht überschritten. Der aktuelle Wechselkurs liegt bei 24.540 VND/USD.

Das Kreditwachstum ist sehr gering und lag am 15. September bei lediglich 5,56 %. Die Banken sind noch immer mit der Krankheit des „Geldüberschusses“ konfrontiert.

Die Tagesgeldzinsen im Interbankenmarkt befinden sich auf einem Rekordtief, sind jedoch leicht von 0,14 % (21. September) auf 0,17 % (25. September) gestiegen. Ende Mai 2023 erreichten die Interbankenzinsen knapp 6,5 %/Jahr und am 5. Oktober 2022 einen Rekordwert von 8,44 %/Jahr.

Experten zufolge soll der Liquiditätsentzug aus Markt 2 den kurzfristigen Spekulationsdruck auf die Wechselkurse verringern. Da der Entzug nicht groß ist, kommt es nicht zu Liquiditätsengpässen auf Markt 2 und die Auswirkungen auf die Zinssätze auf Markt 1 werden begrenzt.

Laut MBS Securities wird die Übernahme des VND durch die Staatsbank die Interbankenzinsen leicht nach oben treiben und den Wechselkursdruck in der kommenden Zeit verringern.

*Die Tagesgeldzinsen erreichten im Oktober 2022 8,4 %/Jahr. (Grafik: M. Ha)*

Der Einschätzung zufolge wird die Staatsbank von Vietnam nicht allzu viel Geld abheben. Die Anlageberatung FIDT sagte, dass der Abhebungsbetrag nur rund 100.000 Milliarden VND betragen könnte, das Doppelte des in den letzten drei Sitzungen abgehobenen Betrags.

Laut FIDT sind sich Regierung und Staatsbank einig, dass die Einlagen- und kurz-, mittel- und langfristige Kreditvergabepolitik für die Wirtschaft kurzfristig schrittweise gelockert werden muss. Das bedeutet, dass das grundlegende Einlagenzinssystem der Großbanken nur schwer zu ändern sein wird. Die Einlagenzinsen werden voraussichtlich drei bis sechs Monate lang auf dem aktuellen Niveau von 3,5 %, sechs bis zwölf Monate lang bei 4,5 % und über zwölf Monate lang bei 5,5 % bleiben. Gleichzeitig ist es unwahrscheinlich, dass die Kerninflation das Ziel von 4,5 % erreicht.

Laut FIDT sind die makroökonomischen Signale recht positiv. Vietnam ist in der Lage, den Devisenmarkt mittel- und langfristig zu stabilisieren. Diese wichtigen Devisenströme sind im August dieses Jahres weiterhin positiv. Die ausgezahlten ausländischen Direktinvestitionen sind leicht zurückgegangen, während die Aussicht auf neue Direktinvestitionen gestiegen ist. Der Import-Export-Überschuss befindet sich auf einem Rekordhoch. Die Überweisungen könnten sich stabilisieren oder im Zuge der globalen Konjunkturabschwächung leicht sinken.

Die gesamte Devisenposition der Staatsbank ist sicher, und es gibt Anzeichen dafür, dass die Devisenreserven auf 100 Milliarden USD steigen werden. Zudem verfügt das Bankensystem über eine relativ positive USD-Reserveposition.

Sind Aktien nach dem Rückgang noch attraktiv?

Laut Mirae Asset nähert sich der Zinserhöhungszyklus der Fed dem Ende, der USD kühlt ab, wodurch der Druck auf den USD/VND-Wechselkurs abnimmt. Vietnam wird eine umsichtige Geldpolitik verfolgen, um ein Gleichgewicht zwischen der Stabilisierung des Wechselkurses und der Senkung der Kreditzinsen zu wahren.

Die Aktienbewertungen sind nach einem starken Rückgang attraktiver. Inländische Privatanleger werden weiterhin eine wichtige Rolle am Markt spielen. Im August wurden mehr als 100.000 neue Privatkonten eröffnet.

Mirae Asset geht davon aus, dass das Wachstum in den meisten Sektoren in der zweiten Jahreshälfte dank niedrigerer Kreditzinsen, der Erholung von Exporten und Inlandskonsum, beschleunigter öffentlicher Investitionen und unterstützender Politik anziehen wird. Die langfristigen Aussichten sind positiv, da die Beziehungen zwischen Vietnam und den USA zu einer umfassenden strategischen Partnerschaft ausgebaut werden.

Auch Dragon Capital ist von den langfristigen Aussichten der Aktien überzeugt. Der Fonds geht davon aus, dass ein Rückgang der Volatilität um 5 bis 12 Prozent während eines Bullenzyklus keine Seltenheit ist.

Viele inländische Wertpapierfirmen sind jedoch der Ansicht, dass der VN-Index dem Abwärtstrend nicht entkommen kann und das Risiko einer Liquidation immer noch besteht. Der Markt könnte in naher Zukunft noch einen starken Rückgang verzeichnen.

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