VNDirect: Wechselkurs und Inflation kühlen ab und ebnen den Weg für eine flexiblere Geldpolitik

Der nachlassende Druck auf die Wechselkurse ermöglicht der Staatsbank eine flexiblere Geldpolitik und verschafft ihr dadurch mehr Spielraum, die Marktliquidität über den offenen Marktkanal zu unterstützen. Zudem bestehen Bedingungen, um die Devisenreserven bis zum Ende dieses Jahres aufzustocken.

Der nachlassende Druck auf die Wechselkurse ermöglicht der Staatsbank eine flexiblere Steuerung der Geldpolitik.

Im Makrobericht kamen Experten von VNDirect zu dem Schluss, dass die Staatsbank von Vietnam Anfang August eine bemerkenswerte Wende in ihrer Geldpolitik vorgenommen habe, nachdem sie sowohl die OMO-Zinssätze als auch die Zinssätze für Schatzwechsel von zuvor 4,5 % auf 4,25 %/Jahr gesenkt habe.

Diese Zinssenkung kehrte den Trend der Zinserhöhungen im ersten Halbjahr 2024 um, als sowohl der OMO-Satz als auch der Schatzwechselsatz zu Jahresbeginn von 4,0 % bzw. 3,9 % auf 4,5 % angehoben wurden.

VNDirect erklärte, dieser Schritt sei im Kontext des nachlassenden Wechselkursdrucks erfolgt, der der SBV eine flexiblere Geldpolitik ermögliche. Dadurch habe der Betreiber mehr Spielraum, die Marktliquidität über den offenen Marktkanal zu fördern, und könne Ende dieses Jahres seine Devisenreserven aufstocken.

Der US-Dollarindex (DXY) verzeichnete im Juli und Anfang August einen starken Rückgang, da die US-Wirtschaftsdaten schwächer als erwartet ausfielen. Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im Juli 2024 um 0,2 %, verglichen mit einem Rückgang von 0,1 % im Juni 2024, was den Prognosen entspricht, und stieg im Jahresvergleich um 2,9 %.

Unterdessen stieg der Kernpreisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE), der bevorzugte Inflationsindikator der Fed, im Vergleich zum Vormonat lediglich um 0,1 Prozent und im Vergleich zum Vorjahr um 3,3 Prozent.

Insbesondere sank das Wachstum der Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft in den USA im Juli 2024 auf lediglich 114.000, verglichen mit den revidierten 179.000 im Juni 2024 und der Prognose von 185.000; die Arbeitslosenquote stieg auf 4,3 % und erreichte damit ihren höchsten Stand seit Oktober 2021.

Nach der Veröffentlichung der düsteren Arbeitsmarktdaten fiel der DXY-Index unter 103, bevor er sich wieder leicht erholte. Gleichzeitig sanken die Markterwartungen für eine Zinssenkung der Fed um 25 Basispunkte bis September 2024 von zuvor über 90 % auf 26,5 %, während die Erwartungen für eine weitere Senkung um 50 Basispunkte am 5. August auf 73,5 % stiegen.

Der jüngste starke Rückgang des DXY-Index hat nicht nur den USD/VND-Wechselkurs abgekühlt, sondern auch die Wechselkurse anderer Währungen in der Region gestützt. Seit Jahresbeginn hat der VND gegenüber dem USD um 3,4 % an Wert verloren, während der chinesische Yuan (-0,7 % YTD), die indonesische Rupiah (-3,5 % YTD), der malaysische Ringgit (+3,9 % YTD) und der thailändische Baht (-2,9 % YTD) ebenfalls an Wert verloren haben.

Zwar musste die SBV im ersten Halbjahr 2024 Devisenreserven im Wert von etwa 6 Milliarden US-Dollar verkaufen, um den Wechselkursanstieg einzudämmen, doch hat der Druck vom Devisenmarkt seitdem deutlich nachgelassen, was hauptsächlich auf die Schwächung des DXY-Index und die allmähliche Verringerung der Goldpreislücke nach den Interventionen der SBV zurückzuführen ist.

Daher ergriff die vietnamesische Staatsbank Anfang August Maßnahmen zur Senkung der OMO-Zinssätze und der Schatzwechsel. VNDirect prognostiziert, dass der Wechselkurs gegen Jahresende weiterhin abkühlen wird. Die Fed wird voraussichtlich ab September mit Zinssenkungen beginnen, was zu einer weiteren Abschwächung des US-Dollars führen wird. Vietnam wird in den ersten sieben Monaten des Jahres 2024 weiterhin einen hohen Handelsüberschuss von 14,5 Milliarden US-Dollar verzeichnen. Das reichlich realisierte ausländische Direktinvestitionskapital stieg im gleichen Zeitraum um 8,4 %, und es werden starke Überweisungsströme im vierten Quartal erwartet.

Angesichts der aktuellen günstigen Entwicklungen prognostiziert VNDirect, dass der Interbanken-Wechselkurs USD/VND in einem positiven Szenario früher unter 25.000 VND fallen wird.

Zum 9. August stieg der durchschnittliche 12-Monats-Einlagenzinssatz der Geschäftsbanken auf 4,96 %/Jahr, ein Plus von 0,05 Prozentpunkten seit Monatsbeginn und von +0,02 Prozentpunkten seit Jahresbeginn. Während die Einlagenzinssätze im Juli aufgrund des Kreditwachstums im Vergleich zum Jahresbeginn moderat anstiegen und nur 5,66 % betrugen, hat sich die Wachstumsrate der Einlagenzinssätze seit Monatsbeginn um 0,05 Prozentpunkte erhöht, sodass der aktuelle 12-Monats-Einlagenzinssatz im Vergleich zum Ende des Jahres 2023 um mehr als 0,02 Prozentpunkte anstieg.

Darüber hinaus wuchsen die Kredite bis Ende Juli zwar um 5,66 %, was einem Rückgang von 0,34 Prozentpunkten gegenüber 6,0 % im ersten Halbjahr 2024 entspricht. Bis zum 17. Juli verbesserte sich das Kreditwachstum jedoch nur um 5,3 % (-0,7 Prozentpunkte gegenüber 6,0 % im ersten Halbjahr 2024). Dies deutet darauf hin, dass sich das Kreditwachstum seit Mitte Juli erholt hat, sodass die Einlagenzinsen im Juli weiterhin moderat anstiegen.

Die Experten von VNDirect erwarten, dass sich der Anstieg der Einlagenzinsen gegen Jahresende allmählich abschwächt und hauptsächlich von den Aussichten für das Kreditwachstum bestimmt wird. Daher wird die Prognose für den durchschnittlichen 12-Monats-Einlagenzins bis Jahresende auf 5,2–5,3 % steigen und damit unter der Prognose von 5,3–5,5 % im vorherigen Halbjahresstrategiebericht liegen. Die Änderung basiert auf der Möglichkeit, dass die Fed die Zinsen stärker senkt als bisher erwartet. Dies bedeutet, dass die SBV mehr Spielraum für eine flexiblere Geldpolitik erhält.

Quelle: https://thoibaonganhang.vn/vndirect-ty-gia-va-lam-phat-ha-nhet-mo-duong-cho-chinh-sach-tien-te-linh-hoat-hon-154974.html