Αγορά ομολόγων: Νέα εποχή αλλά παλιοί κίνδυνοι

DNVN - Η νέα εποχή στην αγορά ομολόγων του Βιετνάμ έχει φτάσει με πολλές μεταρρυθμίσεις, αλλά οι παλιοί κίνδυνοι παραμένουν. Σύμφωνα με τους ειδικούς, τα προβλήματα των αδύναμων εταιρικών ιδρυμάτων και των λανθασμένων αποτιμήσεων παραμένουν σημαντικές προκλήσεις, απαιτώντας από τους επενδυτές να διενεργούν οι ίδιοι ενδελεχή έλεγχο δέουσας επιμέλειας αντί να το αφήνουν αποκλειστικά στους νομικούς κανονισμούς.

Με την έκθεση «Προοπτική της αγοράς εταιρικών ομολόγων», ο οίκος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας Vietnam Investment Credit Rating JSC (VIS Rating) επεσήμανε τα εγγενή προβλήματα της αγοράς και ταυτόχρονα υπέδειξε βασικές λύσεις για τη βιώσιμη ανάπτυξη.

Η έκθεση αποκαλύπτει ένα ανησυχητικό γεγονός: στα τέλη της περιόδου 2022-2023, σχεδόν το 15% των ανεξόφλητων ομολόγων αντιμετώπισε καθυστερήσεις στις πληρωμές κεφαλαίου ή τόκων. Περαιτέρω ανάλυση δείχνει ότι η αιτία δεν προέρχεται μόνο από εξωτερικούς παράγοντες.

Συγκεκριμένα, σχεδόν το 90% των καθυστερημένων πληρωμών προέρχεται από τις βασικές αιτίες της ασθενούς ταμειακής ροής (67%) και της χαμηλής ρευστότητας (21%) της ίδιας της επιχείρησης. Το ποσοστό ανάκτησης κεφαλαίου είναι λίγο κάτω από 40%, πράγμα που σημαίνει ότι πολλοί επενδυτές έχουν χάσει περισσότερο από το ήμισυ της αρχικής τους επένδυσης, για να μην αναφέρουμε άλλα κόστη ευκαιρίας.

Εικονογραφημένη φωτογραφία.

Σε απάντηση σε αυτή την κατάσταση, έχουν εφαρμοστεί νομικές μεταρρυθμίσεις για την αυστηροποίηση των προτύπων έκδοσης, τη βελτίωση της πειθαρχίας της αγοράς και την απαίτηση μεγαλύτερης λογοδοσίας από τα ενδιαφερόμενα μέρη. Για παράδειγμα, απαιτείται ο ρόλος των εκπροσώπων των ομολογιούχων να είναι πιο ενεργοί στην παρακολούθηση του εκδότη.

Ωστόσο, η αξιολόγηση VIS προειδοποιεί τους επενδυτές να μην περιμένουν ότι οι νέοι κανονισμοί από μόνοι τους μπορούν να εξαλείψουν πλήρως τους κινδύνους. Οι μηχανισμοί επιβολής χρειάζονται χρόνο για να τελειοποιηθούν και οι μη διαφανείς οργανισμοί μπορούν ακόμα να εκμεταλλευτούν τα κενά του νόμου. Επομένως, είναι ζωτικής σημασίας για τους επενδυτές να διεξάγουν τη δική τους δέουσα επιμέλεια και να παραμένουν σε εγρήγορση.

Η VIS Rating επεσήμανε επίσης την κατάσταση «λανθασμένης τιμολόγησης» στην αγορά, όπου οι αποδόσεις που λαμβάνουν οι επενδυτές δεν είναι ανάλογες με τους κινδύνους που πρέπει να αναλάβουν.

Κατά την περίοδο 2020-2022, πολλοί οργανισμοί υψηλού κινδύνου, ακόμη και αδιαφανείς εταιρείες επενδύσεων σε έργα, εξακολουθούσαν να είναι σε θέση να εκδίδουν ομόλογα με επιτόκια ισοδύναμα με οικονομικά ισχυρές επιχειρήσεις. Ως αποτέλεσμα, πολλά από αυτά τα ομόλογα αργότερα αθετήθηκαν, προκαλώντας τεράστιες ζημίες.

Σύμφωνα με τους ειδικούς της VIS Rating, ο λόγος για αυτήν την κατάσταση είναι ότι το Βιετνάμ δεν έχει κουλτούρα χρήσης αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας – ενός βασικού εργαλείου για την αξιολόγηση κινδύνων στις ανεπτυγμένες αγορές. Τα στοιχεία της VIS Rating δείχνουν ότι το ποσοστό των εταιρικών ομολόγων με αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας στο Βιετνάμ είναι σχεδόν μηδενικό, ενώ το ποσοστό αυτό στην Ταϊλάνδη είναι πάνω από 80%.

Η VIS Rating πιστεύει ότι η ενίσχυση και η διάδοση της χρήσης των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας αποτελεί βασική λύση για να βοηθήσει τους επενδυτές να αξιολογούν σωστά τους πιστωτικούς κινδύνους και να απαιτούν κατάλληλα επίπεδα απόδοσης. Προωθεί την πειθαρχία και τη διαφάνεια από τους εκδότες και βοηθά τις καλές επιχειρήσεις να μειώσουν το κόστος κινητοποίησης κεφαλαίου.

Η αντιμετώπιση του «κενού» στην πιστοληπτική αξιολόγηση θεωρείται απαραίτητη προϋπόθεση για την ενίσχυση της εμπιστοσύνης, την επέκταση της επενδυτικής βάσης και την υποστήριξη της βιώσιμης ανάπτυξης της κεφαλαιαγοράς του Βιετνάμ στη νέα εποχή.

Μινχ Που

Πηγή: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/thi-truong-trai-phieu-ky-nguyen-moi-nhung-rui-ro-cu/20250729085819403