Η κεφαλαιαγορά του Βιετνάμ υπό το πρίσμα του FTSE Russell

Οι ειδικοί σε θέματα κινητών αξιών Wanming Du (ειδικός του FTSE Russell) και ο κ. Thomas Nguyen - Διευθυντής Ξένων Αγορών της SSI Securities Corporation πιστεύουν ότι η αναβάθμιση σε Πρωτογενή Αναδυόμενη Αγορά δεν είναι απλώς ένα τεχνικό ορόσημο που έχει «βαθμολογηθεί με Α», αλλά αποτελεί το σημείο εκκίνησης ενός νέου κύκλου γενεαλογικού κεφαλαίου, που απαιτεί από την αγορά του Βιετνάμ να διανύσει ένα ταξίδι προετοιμασίας 12-36 μηνών όσον αφορά τις υποδομές, τα προϊόντα και τον τρόπο με τον οποίο θα αφηγηθεί τη δική της ιστορία στον κόσμο.

Η κατανάλωση φο για πρωινό και η ανταλλαγή πληροφοριών σχετικά με την οικονομία και τις μετοχές έχει γίνει μια νέα ανάγκη μεταξύ των επενδυτών.

Το Βιετνάμ φτάνει στην τεχνική γραμμή ολοκλήρωσης, ξεκινά τη φάση υλοποίησης

Από την οπτική γωνία του FTSE Russell, η κα Wanming Du επιβεβαίωσε ότι η αναβάθμιση του Βιετνάμ δεν αποτελεί πλέον «υπό εξέταση» αλλά έχει επιβεβαιωθεί τεχνικά. Εάν πριν από 12 μήνες, το Βιετνάμ πληρούσε μόνο 7 από τα 9 κριτήρια, τότε μέχρι την ανακοίνωση τον Οκτώβριο, και τα 9 κριτήρια είχαν ολοκληρωθεί. Αυτό σημαίνει ότι το Βιετνάμ έχει εκπληρώσει πλήρως τις απαιτήσεις για να ταξινομηθεί ως Δευτερογενής Αναδυόμενη Αγορά στο πλαίσιο ταξινόμησης του FTSE.

Όσον αφορά τη θέση, σύμφωνα με την ανάλυση του κ. Thomas Nguyen, το Βιετνάμ μπορεί να θεωρηθεί ότι έχει «φτάσει στη γραμμή τερματισμού» στον χάρτη κατάταξης. Ωστόσο, ένας μεγάλος αριθμός εγχώριων επενδυτών εξακολουθεί να αναρωτιέται, επειδή η έννοια της «προσωρινής φάσης», του «σημείου ελέγχου» ή του χρονικού πλαισίου μέχρι τον Σεπτέμβριο για να συμπεριληφθεί επίσημα στο καλάθι του δείκτη εξακολουθεί να εμφανίζεται στην αγορά. Το ερώτημα είναι: πρόκειται για μια μορφή «πρόσθετης πρόκλησης» λόγω των αδυναμιών του Βιετνάμ ή απλώς για ένα βήμα στην τυπική διαδικασία εφαρμογής που είναι ήδη οικεία σε άλλες αγορές;

Από την επιχειρησιακή πρακτική, η κα Wanming Du τόνισε ότι η περίοδος ενός έτους από την ανακοίνωση έως την επίσημη εφαρμογή είναι το πρότυπο FTSE που εφαρμόστηκε σε πολλές προηγούμενες περιπτώσεις αναβάθμισης. Ο λόγος δεν έγκειται στη «διακράτηση» ή την «αναστολή» της αγοράς, αλλά προέρχεται από τη φύση της αλλαγής της ομάδας: η αφαίρεση μιας αγοράς από το καλάθι Frontier και η ενσωμάτωσή της στο καλάθι Primary Emerging στο παγκόσμιο σύστημα δεικτών αναφοράς.

Εκείνη την εποχή, η δομή των επενδυτών που σχετίζεται με κάθε καλάθι δεικτών αναγκάστηκε να μετατοπιστεί. Τα funds που ειδικεύονται στην παρακολούθηση των αγορών Frontier χρειάζονταν χρόνο για να αποεπενδύσουν σταδιακά, ενώ τα funds που παρακολουθούσαν αναδυόμενους δείκτες άρχισαν να προετοιμάζουν την υποδομή, τις διαδικασίες και τις λειτουργικές διαδικασίες για να προσεγγίσουν το Βιετνάμ ως νέα αγορά στο χαρτοφυλάκιό τους. Παράλληλα με αυτό υπήρχε μια πολύ συγκεκριμένη απαίτηση: τα συστήματα χρηματιστηριακών συναλλαγών, θεματοφυλακής και λειτουργίας πρέπει να επιτρέπουν στα funds να προσομοιώνουν τον δείκτη συναλλαγών του Βιετνάμ μέσω του παγκόσμιου μοντέλου χρηματιστηριακών συναλλαγών που χρησιμοποιούν για άλλες αναδυόμενες αγορές, αντί να χρειάζεται να περάσουν από μια ξεχωριστή πολύπλοκη διαδικασία «ένταξης» τοπικά.

Από την οπτική γωνία των θεσμικών επενδυτών, αυτή η απαίτηση είναι πολύ σαφής: δεν θέλουν να σχεδιάσουν ένα επιπλέον σύνολο εξειδικευμένων διαδικασιών μόνο και μόνο για να πραγματοποιήσουν συναλλαγές σε μια αγορά που εξακολουθεί να αντιπροσωπεύει ένα μικρό ποσοστό του παγκόσμιου χαρτοφυλακίου. Όσο λιγότερες είναι οι «τριβές στις διαδικασίες», τόσο μεγαλύτερη είναι η ικανότητα προσέλκυσης κεφαλαιακών ροών. Επομένως, η 12μηνη περίοδος που ανακοίνωσε ο FTSE είναι ουσιαστικά ένα βήμα υποδομής και επιχειρησιακής προετοιμασίας για ολόκληρο το σχετικό οικοσύστημα, από τα funds, τους παγκόσμιους μεσίτες έως τις τοπικές χρηματιστηριακές εταιρείες - στις οποίες μονάδες όπως η SSI συμμετέχουν παρέχοντας ενδιάμεσες γέφυρες εδώ και πολλά χρόνια.

Έτσι, κατ' όνομα, το Βιετνάμ έχει αναβαθμιστεί. Αυτό που απομένει είναι η τεχνική εφαρμογή για να λειτουργήσει ομαλά αυτή η αναβάθμιση στο παγκόσμιο κεφαλαιακό σύστημα. Αυτή είναι η σημαντική διάκριση μεταξύ του «μη αναβαθμισμένου» και του «αναβαθμισμένου αλλά στη φάση της εφαρμογής».

Από «μικρή λίμνη» σε «ωκεανό της πρωτεύουσας»

Μία από τις κύριες ανησυχίες των μεμονωμένων επενδυτών είναι η βραχυπρόθεσμη αντίδραση των τιμών. Μετά την είδηση ​​της αναβάθμισης, η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ δεν εκτινάχθηκε όπως περίμεναν πολλοί, ούτε καν έπεσε πλάγια ή έκανε μικρές προσαρμογές. Με τη νοοτροπία «περιμένω αυτή τη στιγμή όλη μου τη ζωή», πολλοί επενδυτές έθεσαν το ερώτημα: γιατί τα καλά νέα συνοδεύονται από μια μέτρια κίνηση των τιμών;

Εδώ, ο κ. Thomas Nguyen δίνει μια αρχή-προοπτική: μια υγιής αγορά είναι ένας μηχανισμός για την προεξόφληση του μέλλοντος. Όταν η αγορά έχει αυξηθεί κατά 25-30% σε ένα χρόνο, μέρος της προσδοκίας που σχετίζεται με την ιστορία της αναβάθμισης είναι πιθανό να έχει αντικατοπτριστεί στην τιμή εκ των προτέρων. Η περίοδος μετά την ανακοίνωση της αναβάθμισης γίνεται έτσι μια περίοδος «αφομοίωσης» των πληροφοριών, παρόμοια με το σώμα που χρειάζεται χρόνο για να χωνέψει μετά από ένα πλούσιο γεύμα. Όσον αφορά τη διαχείριση κινδύνου, το γεγονός ότι η αγορά δεν αυξάνεται συνεχώς αλλά εισέρχεται σε κατάσταση συσσώρευσης μετά από ένα έτος ισχυρής ανάπτυξης θεωρείται υγιές για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές.

Σε ένα βαθύτερο επίπεδο, η κεντρική ιδέα δεν έγκειται μόνο στις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις, αλλά και στην κλίμακα του «ωκεανού των κεφαλαίων» στον οποίο εισέρχεται το Βιετνάμ. Η κα Wanming Du ανέλυσε: οι δείκτες Frontier που παρακολουθούν τη ροή κεφαλαίων στον κόσμο αποτελούν στην πραγματικότητα μόνο ένα πολύ μικρό μέρος σε σύγκριση με το ποσό των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων (AUM) που συνδέονται με τους δείκτες των αναδυόμενων αγορών. Όταν αναβαθμιστεί, το Βιετνάμ μετακινείται από τη «μικρή λίμνη» του Frontier στον «ωκεανό των κεφαλαίων» των αναδυόμενων αγορών, όπου το ποσό της αναζήτησης κεφαλαίων μπορεί να είναι δεκάδες φορές μεγαλύτερο.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις που συζητήθηκαν στο πρόγραμμα, το χρήμα που κυνηγούν οι αναδυόμενες αγορές μπορεί να είναι περίπου 15-20 φορές μεγαλύτερο από αυτό των αγορών Frontier. Αν λάβουμε υπόψη ότι 1 δολάριο λειτουργεί στο καλάθι Frontier, μπορεί να είναι 20-25 δολάρια στο καλάθι των αναδυόμενων αγορών. Αυτό εξηγεί γιατί η αναβάθμιση δεν είναι απλώς μια ιστορία προσέλκυσης μερικών εξειδικευμένων κεφαλαιακών ροών, αλλά μια διαδικασία «ανοίγματος της πόρτας» σε μια εντελώς νέα κατηγορία επενδυτών εντελώς διαφορετικής κλίμακας.

Ωστόσο, αυτό το κεφάλαιο δεν «ήρθε» μέσα σε λίγες μόνο εβδομάδες μετά την ανακοίνωση. Ο μηχανισμός εφαρμογής του FTSE περιγράφηκε με σαφήνεια από την κα Wanming Du. Για τους επόμενους 12 μήνες, τα βασικά σημεία είναι:

• Θα υπάρξει ένα «σημείο ελέγχου» τον Μάρτιο για να επιβεβαιωθεί η πρόοδος της εφαρμογής και να ανακοινωθεί ένας συγκεκριμένος οδικός χάρτης, συμπεριλαμβανομένου του αριθμού των δόσεων.
• Ο Σεπτέμβριος του 2026 είναι η αναμενόμενη χρονική στιγμή για την επίσημη έναρξη της εφαρμογής της συμπερίληψης του Βιετνάμ στο καλάθι δεικτών, όπως είχε επιβεβαιωθεί προηγουμένως.

Περίπου ένα μήνα πριν από τον Σεπτέμβριο, ο FTSE θα ανακοινώσει τη λίστα με τις μετοχές που αναμένεται να προστεθούν στον δείκτη. Αυτή η πληροφορία έχει μεγάλο αντίκτυπο στην αγορά, επειδή πρόκειται για την ομάδα μετοχών που θα λάβει παθητικό κεφάλαιο από αμοιβαία κεφάλαια προσομοίωσης δεικτών. Την «ημέρα αναδιάρθρωσης», τα πραγματικά χρήματα θα εισρεύσουν σε αυτές τις μετοχές σύμφωνα με τους κανόνες που έχουν ανακοινωθεί δημόσια και με διαφάνεια, ώστε να αποφευχθεί ο σοκαρισμός της αγοράς.

Αξίζει να σημειωθεί ότι, σύμφωνα με την κα Wanming Du, ο FTSE δεν σταματά στην αναβάθμιση και την «αποχώρηση». Η σχέση συνεργασίας με τον φορέα διαχείρισης και το χρηματιστήριο στοχεύει επίσης στην ανάπτυξη πιο διαφοροποιημένων χρηματοοικονομικών προϊόντων στην αγορά του Βιετνάμ. Προς το παρόν, τα προϊόντα εξακολουθούν να θεωρούνται σχετικά μονότονα, ενώ η απαίτηση για βάθος προϊόντος - από τον αριθμό των εισηγμένων μετοχών, τις νέες δημόσιες εγγραφές έως τα προϊόντα δεικτοποίησης, τα παράγωγα - είναι πολύ επείγουσα εάν το Βιετνάμ θέλει να αξιοποιήσει πλήρως τις ευκαιρίες από το «τσουνάμι» που αναμένεται να σχηματιστεί τους επόμενους 12-36 μήνες.

Το έτος 2025 περιγράφεται ως μια εξαιρετικά ευνοϊκή περίοδος για αυτό το σημείο καμπής: πολιτική σταθερότητα, ρευστότητα κορυφαία στην περιοχή, θετική αύξηση του ΑΕΠ, μαζί με ορόσημα όπως η 80ή επέτειος της Εθνικής Ημέρας και η 25η επέτειος από τη δημιουργία της κεφαλαιαγοράς. Σε αυτό το «παζλ», η αναβάθμιση της κεφαλαιαγοράς είναι το ολοκληρωμένο κομμάτι που βοηθά στην ενίσχυση της εμπιστοσύνης των επενδυτών ότι το Βιετνάμ βρίσκεται στο σωστό δρόμο, όχι μόνο σε έναν βραχυπρόθεσμο κύκλο τιμών, αλλά και σε ένα όραμα γενεών.

Η «Ferrari» με το όνομα Βιετνάμ και η ιστορία που πρέπει να ειπωθεί στον κόσμο

Ένα άλλο σημαντικό περιεχόμενο της συζήτησης ήταν η εικόνα και η ιστορία της βιετναμέζικης αγοράς στα μάτια των παγκόσμιων επενδυτών. Η κα Wanming Du σχολίασε ότι το Βιετνάμ είναι ένα «στολίδι» με πολλούς ευνοϊκούς παράγοντες που έχουν επαληθευτεί τα τελευταία δύο χρόνια: βελτιωμένες υποδομές, πολιτική σταθερότητα, οφέλη από τις αλλαγές στην εφοδιαστική αλυσίδα, η ρευστότητα και το ΑΕΠ έχουν βελτιωθεί σημαντικά. Ωστόσο, ο παγκόσμιος χρηματοπιστωτικός κόσμος εξακολουθεί να αποσπάται από «καυτά σημεία» όπως οι ΗΠΑ, η Κίνα και η ΕΕ, ενώ το Βιετνάμ δεν έχει λάβει αρκετά ισχυρή κάλυψη από τα μέσα ενημέρωσης εκτός Ασίας.

Από την πλευρά των επιχειρήσεων κινητών αξιών, ο κ. Thomas Nguyen χρησιμοποιεί την εικόνα μιας «Ferrari» για να περιγράψει τις δυνατότητες του Βιετνάμ: ένα υψηλής ποιότητας περιουσιακό στοιχείο που δεν είναι ακόμη γνωστό σε πολλούς ανθρώπους, επειδή η πλειοψηφία των παγκόσμιων επενδυτών ασχολείται με τα «Tesla» - δηλαδή, τις μεγάλες, οικείες αγορές του χαρτοφυλακίου. Ως επαγγελματίας, έχει το προνόμιο να αφηγηθεί την ιστορία αυτής της «Ferrari», αλλά αν βρισκόταν στη θέση ενός μεγάλου διαχειριστή χαρτοφυλακίου στη Νέα Υόρκη ή το Χονγκ Κονγκ, η προσοχή θα εξακολουθούσε να επικεντρώνεται στις αγορές που αντιπροσωπεύουν ένα μεγάλο ποσοστό του δείκτη.

Το βασικό μήνυμα είναι: Το Βιετνάμ πρέπει να προωθεί τον εαυτό του με συνέπεια, ακρίβεια και επιμονή, αντί να υιοθετεί απλώς μια «ευτυχισμένη» προσέγγιση βραχυπρόθεσμα. Η αναβάθμιση αποτελεί ορόσημο, αλλά για να επικρατήσουν πραγματικά οι ροές κεφαλαίων μεγάλης κλίμακας, η ιστορία του Βιετνάμ πρέπει να ειπωθεί και να ξαναειπωθεί σε μια γλώσσα που κατανοούν και είναι εξοικειωμένοι οι παγκόσμιοι επενδυτές: διαφανείς κανόνες, ένα λειτουργικό μοντέλο συμβατό με τα διεθνή πρότυπα, ένα προσβάσιμο επενδυτικό περιβάλλον και ένας βιώσιμος οδικός χάρτης θεσμικών μεταρρυθμίσεων.

Σε ένα πιο ήπιο επίπεδο, η αναφορά του Wanming Du για το Ανόι προσθέτει επίσης ένα ακόμη επίπεδο νοήματος στην γοητεία του Βιετνάμ. Το γεγονός ότι ένας διεθνής εμπειρογνώμονας περιέγραψε το Ανόι ως «σουρεαλιστικό», ένα μέρος που συγκεντρώνει διεθνείς μάρκες και διατηρεί την παραδοσιακή του ταυτότητα σε κάθε γωνιά του δρόμου και εστιατόριο στο πεζοδρόμιο, δείχνει ότι η πολιτιστική και κοινωνική γοητεία του Βιετνάμ δεν εντοπίζεται μόνο στον ηλεκτρονικό πίνακα τιμών μετοχών. Είναι ένα ζωντανό πλαίσιο στο οποίο αναπτύσσεται η κεφαλαιαγορά, ένα λιγότερο πολυσυζητημένο υπόβαθρο που συμβάλλει στη διαμόρφωση των συναισθημάτων και των πεποιθήσεων των ξένων επενδυτών όταν αποφασίζουν να παραμείνουν μακροπρόθεσμα.

Πηγή: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-von-viet-nam-duoi-lang-kinh-ftse-russell-174624.html