Από ένα «σημείο καμπής» αναβάθμισης στην επιδίωξη διψήφιας ανάπτυξης: Απαιτείται μια στρατηγική ροής κεφαλαίων για τη νέα εποχή. - Tran Huong

Η κεφαλαιαγορά του Βιετνάμ αντιμετωπίζει μια ιστορική «χρυσή στιγμή». Η αναβάθμιση της αγοράς σε κατάσταση αναδυόμενης αγοράς από τον FTSE Russell δεν είναι απλώς ένας χαρακτηρισμός, αλλά ένα σήμα που θα πυροδοτήσει έναν ολοκληρωμένο ποιοτικό μετασχηματισμό. Σε αυτό το πλαίσιο, ο στόχος της διψήφιας αύξησης του ΑΕΠ έως το 2026 δεν είναι πλέον μια μακρινή προοπτική, αλλά σταδιακά γίνεται πραγματικότητα χάρη στη συνέργεια των μακροοικονομικών πλεονεκτημάτων και την ετοιμότητα των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων.

Ο κ. Nguyen Duc Quan Tung, μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου και Γενικός Διευθυντής της OCBS Securities Joint Stock Company, πιστεύει ότι οι ολοκληρωμένες βελτιώσεις στους θεσμούς και τις υποδομές θα μετατρέψουν την χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ σε «μαγνήτη» που θα προσελκύει ενεργά κεφάλαια, δημιουργώντας μια δυναμική για μια ισχυρή οικονομική ανακάλυψη.

2025: Μια σταθερή βάση για τον κύκλο της «Επαναξιολόγησης».

Κοιτάζοντας πίσω στην οικονομική εικόνα του 2025, είναι σαφές ότι το Βιετνάμ έχει επιδείξει αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα. Όχι μόνο έχει αντέξει τους κραδασμούς από το ασταθές παγκόσμιο οικονομικό περιβάλλον, αλλά η οικονομία του έχει επίσης διαχειριστεί αποτελεσματικά τις εσωτερικές πιέσεις για να επιτύχει μια εκτιμώμενη αύξηση του ΑΕΠ κατά 8% - ένα ποσοστό που κατατάσσει το Βιετνάμ μεταξύ των κορυφαίων χωρών στην περιοχή του ASEAN.

Αναλύοντας λεπτομερέστερα τους παράγοντες ανάπτυξης, ο Διευθύνων Σύμβουλος της OCBS επεσήμανε τους ισχυρούς «τρεις πυλώνες» που στήριξαν την οικονομία κατά το περασμένο έτος. Πρώτον, οι δημόσιες επενδύσεις ενισχύθηκαν δυναμικά με εντυπωσιακό ρυθμό εκταμίευσης. Δεύτερον, οι πραγματοποιημένες άμεσες ξένες επενδύσεις (ΑΞΕ) έφτασαν στο υψηλότερο επίπεδό τους τα τελευταία πέντε χρόνια. Και το τελευταίο, εξίσου σημαντικό κομμάτι, ήταν η ικανότητα διατήρησης του πληθωρισμού σταθερού κάτω από το 4%. Αυτή η σταθερή μακροοικονομική βάση δημιούργησε πολύτιμη συνέπεια στις προσδοκίες της επιχειρηματικής κοινότητας και των επενδυτών.

Για την κεφαλαιαγορά, το 2025 θεωρείται ιστορικό ορόσημο, καθώς το Βιετνάμ αναβαθμίζεται επίσημα από τον FTSE Russell. Αυτή η νέα θέση στον διεθνή χρηματοοικονομικό χάρτη είχε άμεσο θετικό αντίκτυπο στο κλίμα της αγοράς. Αν και η ρευστότητα δεν έχει ακόμη εκτοξευθεί, όπως συμβαίνει με ορισμένες από τις πιο αισιόδοξες προσδοκίες, ο δείκτης VN ​​σημείωσε θεαματική ανάκαμψη από το εύρος των 1.580-1.590 μονάδων, φτάνοντας τις 1.700 μονάδες στις αρχές Δεκεμβρίου. Με ρυθμό ανάπτυξης σχεδόν 35% από την αρχή του έτους, οι βιετναμέζικες μετοχές έχουν ενταχθεί στην ομάδα των αγορών με τις καλύτερες επιδόσεις παγκοσμίως.

Ωστόσο, ο κ. Nguyen Duc Quan Tung σημείωσε επίσης τη βαθιά απόκλιση που παρατηρείται. Ενώ οι τομείς μεγάλης κεφαλαιοποίησης ηγούνται του δείκτη, πολλές μετοχές έχουν καταγράψει μειώσεις 20-30% από τα υψηλά τους. Από αναλυτική άποψη, αυτό το φαινόμενο έχει δύο σημαντικές επιπτώσεις: αφενός, η αγορά λειτουργεί έναν αυστηρό μηχανισμό αυτοελέγχου και επανεκτίμησης που βασίζεται στην εγγενή ποιότητα των επιχειρήσεων· αφετέρου, αυτή η πτώση ανοίγει μια μεγάλη ευκαιρία για τη συσσώρευση ποιοτικών μετοχών σε ελκυστικές αποτιμήσεις.

Συνολικά, το 2025 δεν είναι απλώς μια ιστορία ανάκαμψης, αλλά χρησιμεύει ως ένα κομβικό έτος, θέτοντας τα θεμέλια για ανάπτυξη το 2026 και πυροδοτώντας μια μακροπρόθεσμη διαδικασία επαναξιολόγησης της αγοράς.

Τρεις βασικοί τομείς μεταρρύθμισης και μετασχηματισμού των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων.

Η αναβάθμιση της κατάστασης της αγοράς είναι μόνο μια απαραίτητη προϋπόθεση. Για να εισέλθουν πραγματικά και βιώσιμα μεγάλες ροές κεφαλαίων στο Βιετνάμ, ο κ. Tung τόνισε τρεις βασικές προτεραιότητες μεταρρυθμίσεων που η αγορά πρέπει να επιταχύνει.

Καταρχάς, υπάρχει το θεσμικό ζήτημα. Τα «σημεία συμφόρησης», όπως οι απαιτήσεις προχρηματοδότησης, δημιουργούν ψυχολογικά εμπόδια για τους ξένους επενδυτές λόγω έλλειψης ευελιξίας σε σύγκριση με τις διεθνείς πρακτικές. Η βελτίωση του μηχανισμού μη προχρηματοδότησης, η αύξηση της διαφάνειας σχετικά με τα όρια ξένης ιδιοκτησίας (FOL) και η δυνατότητα ηλεκτρονικής υποβολής εντολών μέσω παγκόσμιων χρηματιστηριακών εταιρειών αποτελούν επείγοντα βήματα. Αυτές οι μεταρρυθμίσεις δεν αποσκοπούν μόνο στην εκπλήρωση των κριτηρίων του FTSE Russell για επίσημη αναβάθμιση σε καθεστώς δευτερογενούς αναδυόμενης αγοράς τον Σεπτέμβριο του 2026, αλλά και στην επίτευξη των προτύπων MSCI κατά την περίοδο 2028-2030.

Ο δεύτερος βασικός τομέας έγκειται στις υποδομές της αγοράς. Η επίσημη λειτουργία του συστήματος KRX από τον Μάιο του 2025 αποτελεί ένα σημαντικό βήμα προς τα εμπρός, αλλά όχι αρκετό. Η αγορά πρέπει να συνεχίσει να εφαρμόζει το μοντέλο εκκαθάρισης κεντρικού αντισυμβαλλομένου (CCP) από το 2027, να ενισχύσει την ικανότητα του συστήματος straight-through processing (STP) και, ιδίως, να επεκτείνει τα προϊόντα αντιστάθμισης συναλλαγματικών ισοτιμιών - ένα ουσιαστικό εργαλείο στο πλαίσιο της ασταθούς παγκόσμιας χρηματοδότησης.

Τρίτον, υπάρχουν απαιτήσεις για διαφάνεια στην πληροφόρηση και ποιότητα προϊόντων. Οι διεθνείς επενδυτές δίνουν πάντα προτεραιότητα στις αγορές με υποδειγματική εταιρική διακυβέρνηση και συμμόρφωση με τα πρότυπα ESG (Περιβαλλοντικά, Κοινωνικά και Διακυβέρνησης). Παρόλο που το Διάταγμα 245 έχει μειώσει την περίοδο των αρχικών δημόσιων εγγραφών από 90 ημέρες σε 30 ημέρες, η αγορά εξακολουθεί να χρειάζεται ισχυρότερη ώθηση για την προώθηση υψηλής ποιότητας αρχικών δημόσιων εγγραφών και την χαλάρωση των ορίων ξένης ιδιοκτησίας σε μη ευαίσθητους τομείς.

Αξίζει να σημειωθεί ότι η δυναμική της αγοράς αναγκάζει τα συμμετέχοντα μέλη να αναβαθμιστούν για να προσαρμοστούν. Στην OCBS, η στρατηγική ανάπτυξης έχει σχεδιαστεί για να ακολουθεί στενά τρεις κατευθύνσεις της μεταρρύθμισης της αγοράς. Η εταιρεία εφαρμόζει ένα ισχυρό σχέδιο αύξησης κεφαλαίου, από 1.200 δισεκατομμύρια VND το 2025 σε 3.200 δισεκατομμύρια VND το 2026, με στόχο να ενταχθεί στην ομάδα των εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών με κεφαλαιοποίηση αγοράς 10.000 δισεκατομμύρια VND. Αυτός ο χρηματοοικονομικός πόρος προορίζεται για την επέκταση της ικανότητας δανεισμού περιθωρίου, την αύξηση της κλίμακας ιδιόκτητων συναλλαγών και την προληπτική συμμετοχή στην αξιολόγηση και τη διανομή προϊόντων για θεσμικούς πελάτες.

Ταυτόχρονα, η OCBS επενδύει σημαντικά στην τεχνολογία και τον αυτοματισμό για να διασφαλίσει την απρόσκοπτη ενσωμάτωση με το KRX, το STP και τον μελλοντικό μηχανισμό CCP. Συγκεκριμένα, η OCBS έχει προσδιορίσει τη Διαχείριση Περιουσίας και Περιουσιακών Στοιχείων ως τη στρατηγική της κατεύθυνση. Κατά τη διάρκεια αυτής της «μεταβατικής» φάσης της κεφαλαιαγοράς, οι εταιρείες κινητών αξιών δεν μπορούν απλώς να είναι εντολοδόχοι. Πρέπει να γίνουν μακροπρόθεσμοι χρηματοοικονομικοί εταίροι, παρέχοντας λύσεις διαχείρισης χαρτοφυλακίου και εις βάθος επενδυτικές συμβουλευτικές υπηρεσίες τόσο σε μεγάλους ιδιώτες πελάτες όσο και σε θεσμικούς επενδυτές.

Σενάριο 2026: Κύμα αρχικών δημόσιων προσφορών και διψήφιοι στόχοι για το ΑΕΠ.

Κοιτάζοντας προς το μέλλον, το ζήτημα της ποιότητας στην χρηματιστηριακή αγορά καθίσταται πιο επείγον από ποτέ. Με κεφαλαιοποίηση αγοράς περίπου 260 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αλλά με τις περισσότερες διακυμάνσεις να εξαρτώνται από λιγότερες από 30 μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης, η βιετναμέζικη αγορά έχει απεγνωσμένα ανάγκη από μεγάλης κλίμακας, διαφανείς επιχειρήσεις που αντιπροσωπεύουν νέους βασικούς οικονομικούς τομείς.

Η περίοδος από το 2025 έως το 2027 προβλέπεται να αποτελέσει το μεγαλύτερο κύμα αρχικών δημόσιων προσφορών (IPO) στην ιστορία, προσφέροντας ευκαιρίες για αναδιάρθρωση της προσφοράς. Η αγορά θα καλωσορίσει επιχειρήσεις που τολμούν να εξερευνήσουν νέες αγορές και κατέχουν μια γνήσια ανταγωνιστική θέση, αντί να βασίζονται αποκλειστικά σε «όμορφες ιστορίες». Οι σύγχρονοι επενδυτές απαιτούν από τις επιχειρήσεις να επιδεικνύουν την ικανότητά τους να δημιουργούν μακροπρόθεσμη αξία μέσω στρατηγικών επέκτασης της αγοράς, τεχνολογικής καινοτομίας και της ικανότητας εκπλήρωσης δεσμεύσεων.

Σε μακροοικονομικό επίπεδο, ο κ. Nguyen Duc Quan Tung πιστεύει ότι ο στόχος της αύξησης του ΑΕΠ κατά 10% το 2026 είναι απολύτως εφικτός με βάση τα τρέχοντα δεδομένα.

Πρώτον, οι οικονομικές προοπτικές για το 2025 (αύξηση του ΑΕΠ 8%, ισχυρό εμπορικό πλεόνασμα, υψηλές άμεσες ξένες επενδύσεις και χαμηλός πληθωρισμός) επιτρέπουν στο Βιετνάμ να διατηρήσει χαμηλά επιτόκια για να στηρίξει την ανάπτυξη χωρίς να ασκήσει υπερβολική πίεση στη συναλλαγματική ισοτιμία. Δεύτερον, οι εξωτερικοί παράγοντες μετατοπίζονται ευνοϊκά, καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) αναμένεται να εισέλθει σε έναν κύκλο μειώσεων των επιτοκίων, συμβάλλοντας στη σταθεροποίηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας VND/USD και δημιουργώντας χώρο για εργαλεία εσωτερικής πολιτικής. Τρίτον, και σημαντικότερο, υπάρχει η αποφασιστικότητα για μεταρρύθμιση των θεσμών με σκοπό την άρση των εμποδίων για περίπου 2.200 ακινητοποιημένα έργα (που αντιπροσωπεύουν σχεδόν το 50% του ΑΕΠ). Η απελευθέρωση αυτού του τεράστιου πόρου θα δημιουργήσει μια πρωτοποριακή ώθηση ανάπτυξης για τον επιχειρηματικό τομέα.

Υπό αυτό το συνεργιστικό αποτέλεσμα, η χρηματιστηριακή αγορά το 2026 προβλέπεται να εισέλθει σε έναν νέο κύκλο ανάπτυξης, καθοδηγούμενο από δύο παράγοντες: τα εταιρικά κέρδη και τις ελκυστικές αποτιμήσεις. Η αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) αναμένεται να φτάσει το 18% έως 20% χάρη στις επεκτεινόμενες μακροοικονομικές συνθήκες και τη θετική πιστωτική ανάπτυξη. Όσον αφορά τις αποτιμήσεις, ο προβλεπόμενος δείκτης P/E για το 2026 είναι 11-12 φορές - σημαντικά χαμηλότερος από τον μέσο όρο των 15 φορές τα τελευταία πέντε χρόνια και χαμηλότερος από τον ρυθμό αύξησης των κερδών. Ένας δείκτης PEG κάτω από το 1 υποδηλώνει σημαντικό περιθώριο για αναπροσαρμογή, ειδικά σε σύγκριση με άλλες αναδυόμενες αγορές στην περιοχή.

Οι τομείς που αναμένεται να ηγηθούν της ανοδικής πορείας περιλαμβάνουν τον Τραπεζικό Τομέα (ελκυστικές αποτιμήσεις, σταθερά κέρδη), τον Τομέα των Αξιών (επωφελούμενοι από τις δημόσιες εγγραφές και τις αναβαθμίσεις της αγοράς), τον Τομέα των Καταναλωτικών Αγαθών - Λιανικής (ανάκαμψη της εγχώριας ζήτησης), μαζί με τα Βιομηχανικά Ακίνητα και την Ενέργεια.

Για να αξιοποιήσουν αυτόν τον κύκλο, χρηματοπιστωτικά ιδρύματα όπως η OCBS προετοιμάζουν ενεργά πόρους προς την κατεύθυνση τεσσάρων βασικών αξόνων: αύξηση του βάθους της έρευνας και της ανάλυσης, ανάπτυξη μιας ομάδας επενδυτικής τραπεζικής (IB) για την υποστήριξη επιχειρήσεων στην αναδιάρθρωση κεφαλαίου, παροχή λύσεων διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων υψηλής ποιότητας για VIP επενδυτές και ιδρύματα και, τέλος, εφαρμογή Τεχνητής Νοημοσύνης και μεγάλων δεδομένων για τη βελτιστοποίηση της επενδυτικής εμπειρίας.

Όταν η κυβέρνηση , οι ρυθμιστικές αρχές και οι συμμετέχοντες στην αγορά συντονίσουν αποφασιστικές δράσεις, η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ δεν θα περιμένει παθητικά για κεφάλαια, αλλά θα γίνει προληπτικά ένας «μαγνήτης» που θα προσελκύει ποιοτικά κεφάλαια, υλοποιώντας την επιδίωξη για ταχεία οικονομική ανάπτυξη στη νέα εποχή.

Πηγή: https://daibieunhandan.vn/tu-buoc-ngoat-nang-hang-den-khat-vong-tang-truong-kep-can-chien-luoc-dong-von-cho-ky-nguyen-moi-tran-huong-10399975.html