«طوفان بدهی هوش مصنوعی» اوراق قرضه فناوری را پایین می‌کشد

اوراق قرضه غول‌های فناوری مانند گوگل، متا، مایکروسافت و اوراکل به فروش رفت که نشان‌دهنده نگرانی‌ها در مورد موج عظیمی از استقراض برای تأمین مالی رقابت برای ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی است - هزینه‌ای که می‌تواند به بیش از ۵۰۰۰ میلیارد دلار برسد.

مارک زاکربرگ، مدیرعامل، در کنفرانس Meta Connect 2025 در منلو پارک، کالیفرنیا در ماه سپتامبر سخنرانی می‌کند.

سرمایه‌گذاران نگرانی عمیقی نسبت به تحولات غیرمعمول در بازار اوراق قرضه فناوری ابراز می‌کنند.

شرکت‌هایی مانند آلفابت (گوگل)، متا، مایکروسافت و اوراکل در هفته‌های اخیر شاهد کاهش شدید اوراق قرضه خود بوده‌اند و بازار را مجبور کرده‌اند تا در مواجهه با عطش بی‌سابقه برای سرمایه هوش مصنوعی، ریسک را دوباره قیمت‌گذاری کند.

انتشار اوراق قرضه به بالاترین حد خود رسید

طبق گزارش فایننشال تایمز، بازار بدهی شرکت‌ها شاهد انتشار اوراق قرضه‌ی بسیار بزرگی با سررسید تا ۴۰ سال بوده است. شرکت متا (Meta) نمونه‌ی بارز این موضوع است. این شرکت پس از توافق برای دریافت وام ۲۷ میلیارد دلاری برای توسعه‌ی مرکز داده‌ی هایپریون (Hyperion)، در پایان ماه اکتبر ۳۰ میلیارد دلار اوراق قرضه‌ی دیگر منتشر کرد که بزرگترین معامله از سال ۲۰۲۳ تاکنون محسوب می‌شود.

مارک زاکربرگ، مدیرعامل فیسبوک، بدون هیچ تردیدی تأیید کرد که متا در دهه آینده صدها میلیارد دلار برای توسعه هوش مصنوعی در سطح انسان هزینه خواهد کرد.

نه چندان دور از این، آلفابت نیز تنها در اوایل نوامبر ۲۵ میلیارد دلار از طریق انتشار اوراق قرضه جمع‌آوری کرد، در حالی که اوراکل در ماه سپتامبر ۱۸ میلیارد دلار عمدتاً برای تأمین مالی پروژه‌های بزرگی مانند مرکز داده استارگیت OpenAI منتشر کرد.

طبق داده‌های بانک آمریکا، اختلاف بین بازده این شرکت‌ها و اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده به 0.78 واحد درصد افزایش یافته است - بالاترین میزان از ماه آوریل که بازارها تحت تأثیر طرح مالیاتی رئیس‌جمهور ترامپ قرار گرفتند و نسبت به 0.5 واحد درصد در ماه سپتامبر به شدت افزایش یافته است.

بریج خورانا، مدیر سبد سهام با درآمد ثابت در ولینگتون منیجمنت، گفت: «آنچه بازار طی دو هفته گذشته متوجه شده این است که بازارهای سرمایه عمومی باید بخش عمده‌ای از هزینه این تب و تاب هوش مصنوعی را متحمل شوند.»

برآوردهای جی‌پی‌مورگان نشان می‌دهد که ایجاد زیرساخت‌های هوش مصنوعی می‌تواند بیش از ۵ تریلیون دلار هزینه داشته باشد و مستلزم مشارکت همه بازارهای سرمایه عمومی، همراه با اعتبار خصوصی، منابع مالی جایگزین و حتی حمایت دولتی است.

افزایش اهرم مالی

هزینه‌های زیرساخت هوش مصنوعی از چرخه‌های فناوری قبلی پیشی گرفته است. گوگل، آمازون، مایکروسافت و متا در سال ۲۰۲۵ بیش از ۳۵۰ میلیارد دلار هزینه کردند و انتظار می‌رود تا سال ۲۰۲۶ این رقم از ۴۰۰ میلیارد دلار فقط در مراکز داده فراتر رود.

طبق برآوردهای جی‌پی‌مورگان، با وجود داشتن حدود ۳۵۰ میلیارد دلار پول نقد و سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت، این شرکت‌ها هنوز به طور گسترده اوراق قرضه منتشر کرده‌اند - استراتژی‌ای که بسیاری از سرمایه‌گذاران را نگران افزایش اهرم مالی کرده است.

افزایش انتشار اوراق قرضه جدید، فشار آشکاری را ایجاد می‌کند و اوراکل بیشترین ضربه را خورده و اوراق قرضه آن از اواسط سپتامبر تقریباً 5 درصد کاهش یافته است. این شرکت 96 میلیارد دلار بدهی بلندمدت دارد و همچنان در حال قرض گرفتن بیشتر است.

بانک آمریکا هشدار می‌دهد که هزینه‌های بالا نزدیک به محدوده جریان نقدی، به ویژه هنگامی که نرخ بهره افزایش می‌یابد یا سود کاهش می‌یابد، ریسک اعتباری را افزایش می‌دهد.

به گزارش بیزینس اینسایدر، مایکل بری، سرمایه‌گذار افسانه‌ای، به تازگی هشدار داده است که شرکت‌های فناوری که زیرساخت‌های محاسبات ابری در مقیاس بزرگ را ارائه می‌دهند، ممکن است از طریق محاسبات استهلاک، سود خود را بیش از حد واقعی نشان دهند.

از آنجا که تراشه‌های نیمه‌هادی مانند تراشه‌های انویدیا چرخه عمر نسبتاً کوتاهی دارند، آقای بری تخمین می‌زند که این شرکت‌ها بین سال‌های ۲۰۲۶ تا ۲۰۲۸ حدود ۱۷۶ میلیارد دلار کمتر از میزان واقعی هزینه استهلاک را ثبت خواهند کرد.

او پیش‌بینی می‌کند که تا سال ۲۰۲۸، اوراکل می‌تواند درآمد خود را حدود ۲۶٪ و متا حدود ۲۰٪ بیش از واقع اعلام کند.

علیرغم این هشدارها، کارشناسان همچنان با احتیاط خوش‌بین هستند و خاطرنشان می‌کنند که سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی اکنون عمیقاً با مدل‌های کسب‌وکار و بهره‌وری اقتصادی ادغام شده‌اند، برخلاف حباب دات کام در گذشته.

برای سرمایه‌گذاران اوراق قرضه، جریان‌های نقدی قوی شرکت‌هایی مانند متا - با جریان نقدی عملیاتی 30 میلیارد دلار در سه‌ماهه گذشته - اطمینان خاطری در مورد توانایی پرداخت بدهی‌ها فراهم می‌کند.

رابرت کوهن از دابل‌لاین کپیتال گفت بازارهای سرمایه همچنان مایل به تأمین مالی هستند، البته تا زمانی که به درستی ساختار یافته باشند، زیرا پتانسیل درآمد حاصل از همکاری‌های هوش مصنوعی به اندازه کافی جذاب است که نگرانی‌ها را کاهش دهد.

سیگنال مثبت

همزمان با افزایش بدهی شرکت‌های فناوری برای تأمین مالی هزینه‌های هوش مصنوعی، برخی از تحلیلگران کاهش قیمت اوراق قرضه را نشانه مثبتی می‌دانند و این نشان می‌دهد که بازار هنوز ریسک را به طور مناسب قیمت‌گذاری می‌کند.

جورج پیرکس، استراتژیست کلان در گروه سرمایه‌گذاری بسپوک، گفت: «تا زمانی که بازار به افزایش ریسک واکنش نشان می‌دهد، این یک نشانه سالم است.»

او گفت، نگران‌کننده‌تر این است که قیمت اوراق قرضه با وجود عرضه عظیم بدهی جدید که به بازار سرازیر می‌شود، در حال افزایش است و خاطرنشان کرد که ما در کل این رقابت هوش مصنوعی «تنها در مراحل اولیه چرخه بدهی» هستیم.

قلب و خورشید

منبع: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm