استفاده از سرمایه برای رشد

جریان سرمایه، به ویژه توانایی هدایت مؤثر سرمایه، به عنوان «رگ خونی» اقتصاد، در کنار عواملی مانند نیروی کار، علم - فناوری، نهادها، محیط سرمایه‌گذاری و... نقش تعیین‌کننده‌ای برای رشد اقتصادی پایدار ایفا می‌کند، به ویژه در شرایطی که ویتنام با هدف رشد تولید ناخالص داخلی 10 درصد یا بیشتر فعالیت می‌کند، مشکل توسعه کانال‌های سرمایه بیش از هر زمان دیگری ضروری می‌شود.

خط تولید و مونتاژ خودرو هیوندای تان کانگ. عکس از: دونگ جیانگ/VNA

محرک‌های رشد

به گفته دکتر نگوین تو آن، مدیر تحقیقات سیاست‌گذاری دانشگاه وین یونی، برای دستیابی به هدف رشد اقتصادی ۱۰ درصد یا بیشتر در هر سال، مقیاس اعتباری اقتصاد باید در ۵ سال آینده دو برابر شود. او به طور خاص محاسبه کرد که اگر رشد تولید ناخالص داخلی واقعی به ۱۰ درصد به علاوه حدود ۳ درصد تورم برسد، رشد اسمی حدود ۱۳ درصد خواهد بود. برای رسیدن به این سطح، رشد اعتباری باید حداقل به ۱۵ درصد در سال برسد، حدود ۲ درصد بالاتر از نرخ رشد تولید ناخالص داخلی اسمی.

این رقم به وضوح نشان می‌دهد که سیستم بانکی همچنان کانال اصلی سرمایه خواهد بود و نقش کلیدی در «پمپاژ خون» به اقتصاد ایفا می‌کند. دکتر نگوین تو آن تأکید کرد: «واضح است که نقش سیستم بانکی در اقتصاد بسیار مهم است.»

به گفته این متخصص، ویتنام هنوز یک اقتصاد «مبتنی بر بانک» است - که عمدتاً برای تأمین سرمایه به بانک‌ها متکی است. این مدل، با پیروی از روند کشورهای شرق آسیا، احتمالاً حداقل برای ۱۵ سال آینده حفظ خواهد شد. حتی اگر بازار سرمایه (بازار سهام، اوراق قرضه شرکتی...) توسعه یابد، بانک‌ها همچنان در تأمین سرمایه بلندمدت و مدیریت ریسک برای اقتصاد از مزیت برخوردارند.

این امر از ماهیت صنعت مالی ناشی می‌شود. در حالی که بازار سرمایه از سرمایه‌گذاران می‌خواهد که ریسک‌ها را خودارزیابی و مدیریت کنند - کاری دشوار در چارچوب نهادی و قانونی که هنوز در حال تکمیل است - بانک‌ها سازمان‌های تخصصی در جمع‌آوری، پردازش اطلاعات و مدیریت ریسک‌های اعتباری هستند. همراه با توسعه فناوری دیجیتال ، بانک‌ها به طور فزاینده‌ای قادر به دسترسی به داده‌های بزرگ، بهینه‌سازی هزینه‌ها و گسترش دسترسی به سرمایه به افراد بیشتر هستند. بنابراین، بانک‌ها نه تنها یک کانال سرمایه مؤثر، بلکه یک کانال مدیریت ریسک برای اقتصاد نیز هستند.

آقای کوان ترونگ تان، مدیر بخش تحلیل اوراق بهادار می بانک ویتنام، با همین دیدگاه در مورد نقش محوری بانک‌ها، گفت که فضای اعتبار شرکتی در ویتنام هنوز بسیار وسیع است. در حال حاضر، نسبت اعتبار به تولید ناخالص داخلی ویتنام حدود ۱۳۴ درصد است که از این میزان، وام‌های شرکتی کمتر از ۸۰ درصد تولید ناخالص داخلی را تشکیل می‌دهند که در مقایسه با اقتصادهای مشابه، سطح نسبتاً مناسبی است.

به گفته آقای کوان ترونگ تان، دوره ۲۰۱۳ تا ۲۰۲۲ شاهد رونق وام‌های خرد، به ویژه برای مصرف شخصی، خرید خانه، خرید خودرو و... بود. با این حال، پس از سال ۲۰۲۲، زمانی که شرایط کلان اقتصادی دچار نوسان شد و تقاضای وام شخصی کاهش یافت، جریان سرمایه اعتباری به شدت به سمت بخش تجاری تغییر جهت داد. از سال ۲۰۲۴ تاکنون، وام‌های تجاری به محرک اصلی رشد اعتبار تبدیل شده‌اند و آقای تان معتقد است که این مسیر درست است.

ساختار سرمایه‌گذاری اجتماعی نیز این روند را منعکس می‌کند. آقای تان با استناد به آمار گفت که در دوره ۲۰۲۰-۲۰۲۴، کل سرمایه سرمایه‌گذاری به حدود ۶۸۲ میلیارد دلار رسیده است که از این میزان، بخش تولید بیشترین سهم را به خود اختصاص داده است. اگرچه بخش سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی هنوز سهم اصلی را در بخش سرمایه‌گذاری تولید دارد - که عمدتاً از بانک‌های بین‌المللی وام می‌گیرد - حدود ۴۴٪ از سرمایه سرمایه‌گذاری باقی‌مانده از بانک‌های داخلی تأمین می‌شود. نکته قابل توجه این است که سه بانک تجاری دولتی (VietinBank، Vietcombank، BIDV ) تا ۶۰٪ از سهم بازار را تشکیل می‌دهند و فضا را برای بانک‌های سهامی محدود می‌کنند و آنها را مجبور به ترویج بخش خرده‌فروشی می‌کنند. با این حال، در شرایطی که اقتصاد وارد دوره رشد قوی می‌شود، اعتبار شرکتی، به ویژه برای شرکت‌های خصوصی، یک جهت‌گیری منطقی برای گسترش خواهد بود.

جهت‌گیری باز از زیرساخت‌ها و انرژی

آقای کوان ترونگ تان معتقد است که در کوتاه‌مدت، دو حوزه‌ای که می‌توانند به محرک‌های جدید جریان سرمایه بانکی تبدیل شوند، زیرساخت‌ها و انرژی هستند. طبق محاسبات وزارت دارایی، برای دستیابی به هدف رشد تولید ناخالص داخلی 10 درصد در سال، ویتنام به حدود 1400 میلیارد دلار سرمایه گذاری در 5 سال آینده نیاز دارد که معادل 280 میلیارد دلار در سال است. از این میزان، سرمایه مستقیم خارجی تنها حدود 24 تا 30 میلیارد دلار را تشکیل می‌دهد، به این معنی که بیش از 250 میلیارد دلار در سال باید از بخش داخلی، شامل دولت و شرکت‌های خصوصی، تأمین شود.

دولت اکنون بخش خصوصی را به شدت تشویق می‌کند تا در سرمایه‌گذاری‌های زیرساختی و انرژی مشارکت کند. آقای تان گفت: «این سهم در حال افزایش است و سطح مشارکت شرکت‌های خصوصی نیز در حال افزایش است.» وقتی شرکت‌های خصوصی مشارکت می‌کنند، بانک‌ها نیز مایل به همراهی هستند، البته تا زمانی که شرکت‌ها ظرفیت خود را برای اجرای پروژه نشان دهند. این فرصتی برای بانک‌ها و بخش خصوصی است تا یک «گردش سرمایه» مؤثر برای اقتصاد ایجاد کنند.

از یک دیدگاه کلی، هر دو متخصص ارزیابی کردند که بانک‌ها هنوز هم کانال اصلی سرمایه برای ویتنام در میان‌مدت و بلندمدت هستند. با این حال، این بدان معنا نیست که بازار سرمایه نادیده گرفته شده است. برعکس، به یک استراتژی توسعه موازی برای کاهش بار سیستم بانکی، به ویژه در زمینه تقاضای بالای سرمایه برای تولید، زیرساخت‌ها و انرژی، نیاز است.

تکمیل چارچوب قانونی، بهبود ظرفیت حاکمیت شرکتی، شفافیت اطلاعات و ارتقای اعتماد سرمایه‌گذاران، پیش‌نیازهای تبدیل شدن بازار سرمایه به «بازوی توسعه‌یافته» نظام بانکی خواهد بود.

توسعه کانال‌های سرمایه برای اقتصاد ویتنام در دوره جدید نیازمند هماهنگی بین نقش محوری بانک‌ها و ظهور بازار سرمایه است. دکتر نگوین تو آنه تأیید کرد که بانک‌ها حداقل برای ۱۵ سال آینده «ستون فقرات» جریان سرمایه اقتصادی ویتنام باقی خواهند ماند، در حالی که آقای کوان ترونگ تانه نشان داد که فضا برای اعتبار شرکتی، به ویژه در زمینه‌های تولید، زیرساخت و انرژی، هنوز کاملاً باز است.

وقتی کانال‌های سرمایه به طور هماهنگ توسعه یابند، ویتنام می‌تواند به طور کامل به هدف رشد سالانه 10 درصدی به شیوه‌ای پایدار و متعادل دست یابد، یک سیستم مالی امن و انعطاف‌پذیر ایجاد کند و برای مرحله جدیدی از توسعه آماده شود.

منبع: https://baotintuc.vn/kinh-te/don-bay-von-cho-tang-truong-20251116085922996.htm