اهرم سرمایه برای رشد

جریان سرمایه، به ویژه توانایی هدایت کارآمد سرمایه، به عنوان «شریان حیاتی» اقتصاد، در کنار عواملی مانند نیروی کار، علم و فناوری، نهادها و محیط سرمایه‌گذاری، نقش تعیین‌کننده‌ای در رشد اقتصادی پایدار ایفا می‌کند. به ویژه در شرایطی که ویتنام با هدف رشد تولید ناخالص داخلی 10 درصد یا بیشتر تلاش می‌کند، چالش توسعه کانال‌های سرمایه بیش از هر زمان دیگری ضروری شده است.

خط تولید و مونتاژ خودرو هیوندای تان کونگ. عکس از: دونگ جیانگ/TTXVN

محرک‌های رشد

به گفته دکتر نگوین تو آن، مدیر تحقیقات سیاست‌گذاری در دانشگاه وین یونی، برای دستیابی به هدف رشد اقتصادی ۱۰٪ یا بیشتر در سال، میزان اعتبار اقتصاد باید در پنج سال آینده دو برابر شود. او به طور خاص محاسبه کرد که اگر رشد تولید ناخالص داخلی واقعی به ۱۰٪ به علاوه حدود ۳٪ تورم برسد، رشد اسمی حدود ۱۳٪ خواهد بود. برای رسیدن به این سطح، رشد اعتبار باید حداقل به ۱۵٪ در سال برسد، حدود ۲ واحد درصد بالاتر از نرخ رشد تولید ناخالص داخلی اسمی.

این رقم به وضوح نشان می‌دهد که سیستم بانکی همچنان کانال اصلی جریان سرمایه باقی خواهد ماند و نقش حیاتی در «تزریق خون حیاتی» به اقتصاد ایفا خواهد کرد. دکتر نگوین تو آن تأکید کرد: «واضح است که نقش سیستم بانکی در اقتصاد بسیار مهم است.»

به گفته این متخصص، ویتنام هنوز یک اقتصاد «مبتنی بر بانک» است - که عمدتاً برای تأمین سرمایه به بانک‌ها متکی است. این مدل، با پیروی از روند کشورهای شرق آسیا، احتمالاً حداقل برای ۱۵ سال آینده ادامه خواهد داشت. حتی اگر بازار سرمایه (بازار سهام، بازار اوراق قرضه شرکتی و غیره) توسعه یابد، بانک‌ها همچنان در تأمین سرمایه بلندمدت و مدیریت ریسک برای اقتصاد، مزیت خود را حفظ خواهند کرد.

این امر ناشی از ماهیت صنعت مالی است. در حالی که بازارهای سرمایه از سرمایه‌گذاران می‌خواهند که خودشان ریسک را ارزیابی و مدیریت کنند - کاری دشوار با توجه به چارچوب نهادی و قانونی که هنوز در حال توسعه است - بانک‌ها مؤسسات تخصصی در جمع‌آوری، پردازش اطلاعات و مدیریت ریسک اعتباری هستند. با توسعه فناوری دیجیتال ، بانک‌ها به طور فزاینده‌ای قادر به دسترسی به داده‌های بزرگ، بهینه‌سازی هزینه‌ها و گسترش دسترسی به سرمایه به طیف وسیع‌تری از ذینفعان هستند. بنابراین، بانک‌ها نه تنها کانالی کارآمد برای جریان سرمایه هستند، بلکه کانالی برای مدیریت ریسک در اقتصاد نیز می‌باشند.

آقای کوان ترونگ تان، مدیر تحلیل Maybank Securities Vietnam، با همین دیدگاه در مورد نقش محوری بانک‌ها، معتقد است که پتانسیل اعتبار شرکتی در ویتنام همچنان بسیار زیاد است. در حال حاضر، نسبت اعتبار به تولید ناخالص داخلی ویتنام حدود ۱۳۴ درصد است که از این میزان، وام‌های جدید شرکتی کمتر از ۸۰ درصد تولید ناخالص داخلی را تشکیل می‌دهند که در مقایسه با اقتصادهای مشابه، سطح نسبتاً مناسبی است.

به گفته آقای کوان ترونگ تان، دوره زمانی ۲۰۱۳ تا ۲۰۲۲ شاهد رونق وام‌های خرد، به ویژه برای مصرف شخصی، خرید خانه و خرید خودرو بود. با این حال، از سال ۲۰۲۲، با توجه به محیط بی‌ثبات اقتصاد کلان و کاهش تقاضای وام شخصی، جریان‌های اعتباری به شدت به سمت بخش شرکتی تغییر جهت داده‌اند. از سال ۲۰۲۴ به بعد، وام‌های شرکتی به محرک اصلی رشد اعتبار تبدیل شده‌اند و آقای تان معتقد است که این مسیر درست است.

ساختار کلی سرمایه‌گذاری نیز این روند را منعکس می‌کند. آقای تان با استناد به آمار اظهار داشت که در دوره 2020-2024، کل سرمایه سرمایه‌گذاری تقریباً به 682 میلیارد دلار آمریکا رسیده است؛ که بخش تولید بیشترین سهم را به خود اختصاص داده است. اگرچه سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی هنوز سهم غالب در سرمایه‌گذاری تولید را دارد - که عمدتاً از بانک‌های بین‌المللی وام گرفته می‌شود - 44 درصد باقی‌مانده سرمایه سرمایه‌گذاری از بانک‌های داخلی تأمین می‌شود. نکته قابل توجه این است که سه بانک تجاری دولتی (VietinBank، Vietcombank، BIDV ) تا 60 درصد از سهم بازار را تشکیل می‌دهند و فضا را برای بانک‌های سهامی محدود کرده و آنها را مجبور به تقویت بخش بانکداری خرد خود می‌کنند. با این حال، در چارچوب یک مرحله رشد اقتصادی قوی، اعتبار شرکتی، به ویژه برای شرکت‌های خصوصی، جهت‌گیری منطقی برای گسترش خواهد بود.

جهت توسعه از زیرساخت‌ها و انرژی ناشی می‌شود.

آقای کوان ترونگ تان معتقد است که در کوتاه‌مدت، دو بخش می‌توانند به محرک‌های جدید جریان سرمایه بانکی تبدیل شوند: زیرساخت‌ها و انرژی. طبق محاسبات وزارت دارایی، برای دستیابی به هدف رشد تولید ناخالص داخلی 10 درصد در سال، ویتنام به سرمایه‌گذاری کلی تقریباً 1.4 تریلیون دلار آمریکا در پنج سال آینده نیاز دارد که معادل 280 میلیارد دلار آمریکا در سال است. از این میزان، سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی تنها حدود 24 تا 30 میلیارد دلار آمریکا را تشکیل می‌دهد، به این معنی که بیش از 250 میلیارد دلار آمریکا در سال باید از بخش داخلی، از جمله دولت و شرکت‌های خصوصی، تأمین شود.

دولت در حال حاضر به شدت مشارکت بخش خصوصی در سرمایه‌گذاری‌های زیرساختی و انرژی را تشویق می‌کند. آقای تان اظهار داشت: «این بازار در حال گسترش است و سطح مشارکت شرکت‌های خصوصی نیز در حال افزایش است.» وقتی شرکت‌های خصوصی مشارکت می‌کنند، بانک‌ها نیز مایل به همکاری هستند، مشروط بر اینکه کسب‌وکارها ظرفیت اجرای پروژه‌ها را نشان دهند. این فرصتی برای بانک‌ها و بخش خصوصی است تا یک «چرخه سرمایه» کارآمد برای اقتصاد ایجاد کنند.

از یک دیدگاه کلی، هر دو متخصص موافقند که بانک‌ها همچنان منبع اصلی سرمایه ویتنام در میان‌مدت و بلندمدت هستند. با این حال، این بدان معنا نیست که بازار سرمایه باید نادیده گرفته شود. برعکس، یک استراتژی توسعه موازی برای کاهش بار سیستم بانکی، به ویژه در شرایطی که تقاضای سرمایه برای تولید، زیرساخت‌ها و انرژی به شدت در حال افزایش است، مورد نیاز است.

بهبود چارچوب قانونی، افزایش ظرفیت حاکمیت شرکتی، تضمین شفافیت اطلاعات و تقویت اعتماد سرمایه‌گذاران، پیش‌نیازهای تبدیل بازار سرمایه به امتدادی از سیستم بانکی خواهند بود.

توسعه کانال‌های سرمایه برای اقتصاد ویتنام در مرحله جدید نیازمند تعادل بین نقش محوری بانک‌ها و ظهور بازار سرمایه است. دکتر نگوین تو آنه تأیید کرد که بانک‌ها حداقل برای ۱۵ سال آینده «ستون فقرات» جریان سرمایه اقتصادی ویتنام باقی خواهند ماند، در حالی که آقای کوان ترونگ تانه اظهار داشت که فضا برای اعتبار شرکتی، به ویژه در بخش‌های تولید، زیرساخت و انرژی، همچنان باز است.

وقتی کانال‌های سرمایه به طور هماهنگ توسعه یابند، ویتنام قطعاً می‌تواند به هدف رشد سالانه ۱۰ درصدی خود به شیوه‌ای پایدار و متعادل دست یابد و یک سیستم مالی امن و انعطاف‌پذیر را برای مرحله جدیدی از توسعه آماده کند.

منبع: https://baotintuc.vn/kinh-te/don-bay-von-cho-tang-truong-20251116085922996.htm