با استقبال از عدم پیش‌تامین سرمایه، کدام شرکت اوراق بهادار از این مزیت برخوردار است؟

لازم‌الاجرا شدن بخشنامه ۶۸، فرصت‌هایی را برای شرکت‌های اوراق بهادار فراهم می‌کند تا از یک سپر سرمایه‌ای قوی و سهم بازار بزرگی برخوردار شوند و رقابت بین شرکت‌های اوراق بهادار، به‌ویژه از نظر سرمایه، را افزایش دهد.

لازم‌الاجرا شدن بخشنامه ۶۸، فرصت‌هایی را برای شرکت‌های اوراق بهادار فراهم می‌کند تا از یک سپر سرمایه‌ای قوی و سهم بازار بزرگی برخوردار شوند و رقابت بین شرکت‌های اوراق بهادار، به‌ویژه از نظر سرمایه، را افزایش دهد.

فرصت با شرکت اوراق بهادار قوی در سرمایه و سهم بازار

از تاریخ ۲ نوامبر ۲۰۲۴، بخشنامه شماره ۶۸/۲۰۲۴/TT-BTC مورخ ۱۸ سپتامبر ۲۰۲۴ که تعدادی از مواد بخشنامه‌های ناظر بر معاملات اوراق بهادار در سامانه معاملات اوراق بهادار؛ تسویه و پایاپای معاملات اوراق بهادار؛ فعالیت‌های شرکت‌های اوراق بهادار و افشای اطلاعات در بازار اوراق بهادار را اصلاح و تکمیل می‌کند، رسماً لازم‌الاجرا می‌شود.

این بخشنامه الزام داشتن پول کافی توسط سرمایه‌گذاران هنگام ثبت سفارش خرید اوراق بهادار را اصلاح و تکمیل می‌کند، به جز در موارد زیر: سرمایه‌گذارانی که طبق مقررات با مارجین معامله می‌کنند؛ سازمان‌هایی که تحت قوانین خارجی تأسیس شده‌اند و در سرمایه‌گذاری در بازار اوراق بهادار ویتنام برای خرید سهام مشارکت دارند، هنگام ثبت سفارش طبق مقررات ملزم به داشتن پول کافی نیستند.

بنابراین، از ابتدای ماه نوامبر، سرمایه‌گذاران نهادی خارجی که در بازار سهام ویتنام سرمایه‌گذاری می‌کنند، می‌توانند بدون نیاز به بودجه کافی هنگام ثبت سفارش طبق مقررات، سهام خریداری کنند. این امر فرصت‌های تجاری جدیدی را برای شرکت‌های اوراق بهادار ایجاد می‌کند، با این حال، همه شرکت‌ها از مزیت انجام خوب این خدمات برخوردار نیستند. نکته کلیدی این است که شرکت‌های اوراق بهادار مسئول پرداخت هزینه معاملات برای سرمایه‌گذاران خارجی خواهند بود، زمانی که سرمایه‌گذاران پول کافی برای پرداخت هزینه معاملات انجام شده ندارند.  

در مراحل اولیه، مزیت در دستان شرکت‌های اوراق بهادار با سپرهای سرمایه‌ای قوی و سهم بازار بزرگ، به ویژه در گروه مشتریان نهادی، خواهد بود.  

آمار روزنامه آنلاین Dau Tu در مورد ۲۷ شرکت بزرگ اوراق بهادار نشان می‌دهد که اکثر شرکت‌ها دارایی‌های خود را در ۹ ماه اول سال افزایش داده‌اند. از این تعداد، ۵ شرکت اوراق بهادار کل دارایی‌های خود را در مقایسه با ابتدای سال بیش از ۵۰ درصد افزایش داده‌اند، مانند VIX (+۱۰۰.۵٪)، KAFI (+۹۶٪)، ACBS (+۹۲.۲٪)، HSC (+۸۲.۷٪) و ORS (+۶۴.۵٪).

با این حال، شرکت‌های اوراق بهادار با بالاترین کل دارایی‌ها هنوز نام‌های آشنایی هستند و سهم اصلی بازار را در اختیار دارند. در حال حاضر، SSI شرکتی است که بالاترین کل دارایی‌ها را با 66181 میلیارد دانگ ویتنام تا پایان سه ماهه سوم سال 2024 دارد. در رتبه‌های بعدی TCBS و VND با کل دارایی‌های بیش از 40000 میلیارد قرار دارند.

تعداد شرکت‌های اوراق بهادار با مجموع دارایی‌های بیش از 10،000 میلیارد وند نیز در مقایسه با ابتدای سال جاری به طور قابل توجهی افزایش یافته است. فهرست منابع سرمایه‌ای بالای 10،000 میلیارد وند شاهد ظهور نام‌های جدیدی مانند VIX، KIS، KAFI، ORS، BSC و DNSE بوده است.  

از نظر حقوق صاحبان سهام، TCBS در حال حاضر با 25589 میلیارد دونگ ویتنامی در پایان سه ماهه سوم سال 2024، بزرگترین شرکت با حقوق صاحبان سهام است. تنها 8 شرکت با حقوق صاحبان سهام بیش از 10000 میلیارد دونگ ویتنامی وجود دارند که پس از TCBS به ترتیب SSI، VND، VPBS، VIX، SHS، VPS و HSC قرار دارند. به طور خاص، VIX زمانی برجسته شد که حقوق صاحبان سهام آن در مقایسه با ابتدای سال، پس از عرضه موفقیت‌آمیز سهام به سهامداران موجود در سپتامبر 2024، 80 درصد افزایش یافت.  

فشار رقابتی افزایش خواهد یافت

با این حال، همه شرکت‌های اوراق بهادار با سرمایه بالا مزیتی نخواهند داشت.  

بخشنامه ۶۸ تصریح می‌کند که محدودیت پذیرش سفارش‌های خرید سهام برابر با کل مبلغی است که می‌تواند به پول نقد تبدیل شود، اما از اختلاف بین ۲ برابر حقوق صاحبان سهام شرکت اوراق بهادار و مانده وام معوق برای معاملات مارجین تجاوز نمی‌کند. این بدان معناست که هرچه نسبت وام مارجین به حقوق صاحبان سهام شرکت اوراق بهادار بالاتر باشد، محدودیت پذیرش سفارش‌های خرید سهام کمتر است.  

طبق مقررات، شرکت‌های اوراق بهادار مجاز به وام دادن با مارجین بیش از دو برابر حقوق صاحبان سهام نیستند. تاکنون، پس از یک دوره افزایش مارجین داغ، برخی از شرکت‌های اوراق بهادار تقریباً به حد مجاز رسیده‌اند، فضای زیادی برای وام‌دهی با مارجین باقی نمانده است.  

آمار مربوط به ۲۷ شرکت بورسی نشان می‌دهد که ۵ شرکت بورسی تقریباً به این آستانه رسیده‌اند.   به طور خاص، بالاترین نسبت وام‌های مارجین به حقوق صاحبان سهام در HSC اتفاق می‌افتد. مانده وام‌های مارجین HSC در پایان سه ماهه سوم سال 2024، 19286 میلیارد دونگ ویتنامی بود که نسبت به ابتدای سال تقریباً 60 درصد افزایش یافته و 1.92 برابر بیشتر از حقوق صاحبان سهام است، که معادل فضای وام‌های مارجین HSC است که کمی بیش از 800 میلیارد دونگ ویتنامی باقی مانده است.

در شرکت Mirae Asset، وام‌های مارجین نیز به طور مداوم افزایش یافته است. در پایان سه ماهه سوم، این رقم ۱۷۳۸۵ میلیارد دونگ ویتنام بود که نسبت به ابتدای سال ۳۰ درصد افزایش یافته است. وام‌های مارجین MAS در حال حاضر ۱.۸۵ برابر حقوق صاحبان سهام است. شرکت‌های اوراق بهادار نیز نسبت وام‌های مارجین به حقوق صاحبان سهام بالایی دارند که بیش از ۱.۵ برابر است، مانند FPTS، KAFI و MBS.  

با کاهش نسبت بدهی، شرکت‌های اوراق بهادار مجبور خواهند بود منابع سرمایه خود را افزایش دهند، نه تنها برای انجام فعالیت‌های غیر پیش‌تامین مالی، بلکه برای برآورده کردن نرخ‌های وام‌دهی حاشیه‌ای - بخشی که به تدریج به عامل اصلی درآمد تبدیل می‌شود.

تحلیل VNDirect نشان می‌دهد که صنعت اوراق بهادار به لطف افزایش درآمد کارگزاری‌ها با افزایش نقدینگی، از خدمت‌رسانی به سرمایه‌گذاران نهادی خارجی بیشتر سود خواهد برد. علاوه بر این مزایا، خطرات بالقوه‌ای مانند ریسک پرداخت به دلیل پرداخت دیرهنگام وجوه نهادهای خارجی پس از T+2 پس از خرید نیز وجود دارد. بنابراین، شرکت‌های اوراق بهادار باید مدیریت ریسک مربوط به مشتریان، نسبت‌های حاشیه سود، شرایط بازار و نسبت‌های وام‌دهی مناسب را تقویت کنند.

برای جذب سرمایه‌گذاران نهادی خارجی، شرکت‌های اوراق بهادار بر اساس موارد زیر رقابت خواهند کرد: ۱) کارمزد تراکنش‌ها؛ ۲) نسبت پیش‌تامین مالی (ارزش سهام/کل ارزش خرید)؛ ۳) ارزش کل سرمایه پیش‌تامین مالی‌شده؛ و ۴) کیفیت خدمات (اطلاعات و گزارش‌دهی).

در مورد عامل اول، اگرچه شرکت‌های اوراق بهادار می‌توانند به مشتریان نهادی خارجی بودجه ارائه دهند، اما مشتریان نهادی خارجی همچنان فقط کارمزد تراکنش دریافت می‌کنند. در مورد عامل دوم، توانایی ارائه نرخ‌های پیش‌تامین پایین‌تر، یک مزیت رقابتی ایجاد می‌کند. عامل سوم به حقوق صاحبان سهام شرکت بستگی دارد، زیرا شرکت‌های اوراق بهادار با ساختار سهام بزرگتر، مزیت متمایزی ایجاد می‌کنند.

VNDirect معتقد است که عامل سوم، به دلیل مقرراتی که نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام را به حداکثر پنج برابر محدود می‌کند، فشار بر شرکت‌های اوراق بهادار را برای افزایش سرمایه سهام افزایش می‌دهد. به طور خلاصه، شرکت‌های اوراق بهادار در مقیاس بزرگ با کارمزد معاملات پایین و نسبت‌های رقابتی پیش‌تامین مالی، هنگام جذب سرمایه‌گذاران نهادی خارجی سود خواهند برد.

منبع: https://baodautu.vn/don-non-prefunding-cong-ty-chung-khoan-nao-co-loi-the-d229089.html