تکمیل سیستم حقوقی، پایه گذاری برای توسعه بازار مشتقات

صبح روز ۲۴ نوامبر، کارگاه آموزشی «ساخت و تکمیل کریدور قانونی برای بازار مشتقات» در شرایطی برگزار شد که رشد چشمگیری در بازار مشتقات و معاملات آن مشاهده می‌شد و معاملات در این بازار به طور فزاینده‌ای پویا و متنوع شده بود.

با این حال، از آنجا که این بازار هنوز جدید است، محدودیت‌ها و موانعی وجود دارد که در نتیجه چالش‌هایی را برای تکمیل زودهنگام مسیر قانونی برای وجود و توسعه این نوع اوراق بهادار ایجاد می‌کند.

خطرات بالقوه توسعه ناپایدار

دکتر دوآن ترونگ کین - رئیس دانشگاه حقوق هانوی - در سخنرانی خود در این کارگاه آموزشی گفت که بازار سهام در ویتنام از اوایل دهه 2000 فعالیت می‌کند و گام‌های مهم بسیاری را به جلو برداشته است، از جمله تشکیل بازارهای سهام تخصصی مانند بازار سهام، بازار اوراق قرضه و سپس بازار مشتقات.

آغاز به کار بازار مشتقات با اولین جلسه معاملاتی قرارداد آتی شاخص VN30، رویداد مهمی برای بازار سهام ویتنام است و ویتنام را به پنجمین کشور در منطقه آسه‌آن و چهل و دومین کشور در جهان تبدیل می‌کند که دارای بازار مشتقات است.

توسعه بازار مشتقات با هدف شکل‌دهی کامل اجزای بازار سهام انجام می‌شود. در عین حال، ابزاری برای پیشگیری از ریسک برای سرمایه‌گذاران ایجاد می‌کند و زمینه مساعدی برای فرآیند بسیج و پاکسازی منابع سرمایه برای سرمایه‌گذاری در توسعه اجتماعی -اقتصادی کشور است.

اسناد قانونی در مورد اوراق بهادار مشتقه و بازارهای اوراق بهادار مشتقه برای ایجاد یک چارچوب قانونی برای ظهور و فعالیت این بازار و در عین حال به رسمیت شناختن آن در سطح بالاتر در قانون اوراق بهادار 2019 صادر شده است.

امور مالی - بانکداری - تکمیل سیستم حقوقی، پایه گذاری برای توسعه بازار مشتقات — دکتر دوآن ترونگ کین - رئیس دانشگاه حقوق هانوی - در این کارگاه سخنرانی کرد.

با این حال، در واقعیت، به دلیل اینکه بازار سهام در ویتنام هنوز نوپا است، کالاها و سطح هیجان معاملات در بازار هنوز محدود است. بنابراین، لازم است رویه قانونی در ویتنام با در نظر گرفتن مسائل اقتصادی حقوقی در بازار جهانی، با در نظر گرفتن چشم‌انداز تکمیل مقررات قانونی در مورد اوراق بهادار مشتقه و توسعه پایدار بازار سهام، ارزیابی شود.

دکتر تا تان بین، مدیر دپارتمان توسعه بازار کمیسیون اوراق بهادار دولتی، با همین دیدگاه، دریافت که بازار مشتقات علاوه بر دستاوردها، هنوز محدودیت‌های زیادی دارد، از جمله: محصولات آتی اوراق قرضه دولتی ۵ ساله و ۱۰ ساله از نظر نقدینگی موفق نبوده‌اند؛ فعالیت‌های بازار مشتقات به طور کلی و محصول آتی شاخص VN30 به طور خاص هنوز مشارکت محدودی از سرمایه‌گذاران دارد.

این نشان می‌دهد که رشد بازار، ریسک بالقوه توسعه ناپایدار را به همراه دارد. علاوه بر این، محصولات موجود در بازار متنوع نیستند و تنها ۲ محصول وجود دارد: قرارداد آتی شاخص VN30 و قرارداد آتی اوراق قرضه دولتی ۵ و ۱۰ ساله.

به طور خاص، قراردادهای آتی اوراق قرضه دولتی موفق نبوده‌اند، نقدینگی پایینی دارند و حتی اصلاً نقدینگی ندارند. بنابراین، سرمایه‌گذاران بر معامله یک محصول، یعنی قرارداد آتی شاخص VN30، تمرکز می‌کنند که باعث می‌شود معاملات محصول در زمان‌های اخیر، به ویژه در زمان‌های انقضا، نوسانات غیرمعمول زیادی داشته باشد. این امر نیاز به محصولات مشتقه اضافی روی شاخص را ایجاد می‌کند.

دکتر بین اذعان کرد: «می‌توان گفت که بازار مشتقات، بازاری جدید و پیچیده است. تاکنون، پس از ۶ سال شکل‌گیری و توسعه، بازار مشتقات به دستاوردهای خاصی دست یافته است، اما محدودیت‌ها و مشکلاتی نیز داشته است. با این حال، با نگاهی به کل بازار، می‌توان گفت که عملکرد بازار مشتقات، سیاست صحیح دولت و حکومت است. بازار مشتقات، مطابق با جهت‌گیری تعیین‌شده توسط دولت، از پایین به بالا در حال توسعه بوده است.»

مبنای تشکیل چارچوب قانونی

به گفته دکتر نگوین مین هانگ - رئیس دپارتمان حقوق مالی و بانکداری، دانشگاه حقوق هانوی، ظهور اوراق بهادار مشتقه در توسعه فزاینده و قوی بازار سهام اجتناب‌ناپذیر تلقی می‌شود.

با این حال، مانند بازار سهام به طور کلی، بازار مشتقات برای وجود و عملکرد مؤثر باید مبتنی بر یک سیستم حقوقی کامل و کاربردی باشد.

دکتر نگوین مین هانگ گفت که این امر به دلایل اساسی متعددی ناشی می‌شود که از اهمیت بازار مشتقات و رابطه بین بازار مشتقات و بازار سهام پایه ناشی می‌شود.

از یک سو، معاملات مشتقات با کاهش نوسانات بازار پایه مرتبط است که از فرضیه تثبیت بازار پایه پشتیبانی می‌کند. از سوی دیگر، مجموعه‌ای از تحقیقات نشان می‌دهد که معاملات مشتقات منجر به افزایش نوسانات بازار پایه می‌شود.

علاوه بر این، بازار مشتقات بر نقدینگی بازار سهام پایه تأثیر می‌گذارد. نقدینگی یک ویژگی مهم برای کیفیت بازار سهام پایه است. بنابراین، هنگامی که یک محصول مالی جدید مرتبط با دارایی پایه ظاهر می‌شود.

امور مالی - بانکداری - تکمیل سیستم حقوقی، پایه گذاری برای توسعه بازار مشتقات (شکل 2). — دکتر نگوین مین هانگ - رئیس دپارتمان حقوق مالی و بانکداری، دانشگاه حقوق هانوی.

با وجود دستاوردهای خاص، ارزیابی می‌شود که بازار مشتقات ویتنام به طور پیوسته رشد کرده، به طور فعال معامله شده و سرمایه‌گذاران بیشتری را برای مشارکت در بازار جذب کرده است. با این حال، کالاهای موجود در بازار هنوز متنوع نیستند و این منجر به عدم موفقیت در به حداکثر رساندن نقش محافظت از ریسک و همچنین افزایش کانال‌های سرمایه‌گذاری برای سرمایه‌گذاران شده است.

پس از ۲۳ سال توسعه، بازار سهام ویتنام هنوز یک بازار سهام جوان محسوب می‌شود که به راحتی تحت تأثیر تأثیرات منفی اقتصاد داخلی و همچنین اقتصاد جهانی قرار می‌گیرد. از آنجا که بازار مشتقات در ویتنام تازه تأسیس است، در حالی که ماهیت سفته‌بازانه و ریسک‌های موجود در بازار مشتقات بسیار بالاست، نیاز به یک چارچوب قانونی کامل برای هماهنگ‌سازی روابط فوق بسیار ضروری است.

خانم هانگ، بر اساس تجربه سایر کشورهای جهان، معتقد است که چارچوب قانونی، پایه و اساس ایجاد یک بازار مشتقات متمرکز، متنوع و در مقیاس بزرگتر خواهد بود. با مدیریت دولتی، بازار به صورت شفاف، مؤثر و منصفانه فعالیت خواهد کرد .

منبع