آیا بانک مرکزی با انتشار مداوم اوراق خزانه برای جذب پول، سیاست پولی خود را تغییر داده است؟

ANTD.VN - در 6 جلسه گذشته، بانک مرکزی به طور مداوم اوراق خزانه منتشر کرده و در مجموع 90،000 میلیارد دانگ ویتنام از بانک‌ها جذب کرده است. آیا این اقدامی برای معکوس کردن و تشدید سیاست‌های پولی توسط اپراتور است؟

در ۲۸ سپتامبر، بانک مرکزی به برداشت نزدیک به ۲۰،۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام از طریق مزایده اوراق خزانه ادامه داد. این ششمین جلسه متوالی بود که این اپراتور اوراق خزانه را عرضه می‌کرد و مبلغ برداشت شده از بازار بین بانکی را به ۹۰،۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام افزایش داد.

صورتحساب‌های صادر شده در این دسته‌ها همگی دارای مدت زمان ۲۸ روز هستند و با پیشنهاد نرخ بهره برای فروش عرضه می‌شوند.

پیش از این، آخرین باری که این اپراتور از طریق کانال اوراق خزانه پول برداشت کرد، در فوریه امسال بود که در مجموع نزدیک به ۴۰۰۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام در عرض ۱ ماه برداشت انجام شد.

با ارزیابی اقدام مداوم اپراتور برای برداشت پول، نظرات می‌گویند که این اقدام برای تنظیم وضعیت نقدینگی کوتاه‌مدت است و به این معنی نیست که بانک مرکزی سیاست‌های پولی را تشدید خواهد کرد.

طبق گزارش بخش تحلیل شرکت اوراق بهادار SSI (SSI Research)، انتشار اوراق خزانه یک فعالیت رایج برای تنظیم وضعیت نقدینگی کوتاه‌مدت سیستم است. این اقدام به معنای تغییر سیاست پولی بانک مرکزی نیست.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

نقدینگی بیش از حد سیستم، دلیل انتشار مداوم اوراق خزانه توسط بانک مرکزی برای برداشت پول است.

در واقع، به گفته کارشناسان، انتشار اوراق خزانه می‌تواند مثبت تلقی شود، به جای اینکه بانک مرکزی تصمیم به فروش ارز خارجی از ذخایر ارزی بگیرد. از طریق این عملیات، سازمان مدیریت می‌تواند فراوانی نقدینگی را ارزیابی کرده و نرخ بهره در بازار بین بانکی را برای متعادل کردن فشار نرخ ارز تنظیم کند.

به گفته تیم تحلیل، نگرانی‌ها در مورد تغییر سیاست کاملاً قابل درک است، زیرا ژوئن گذشته، بانک مرکزی نیز اوراق خزانه را در کانال بازار آزاد منتشر کرد که حجم کل انتشار آن تقریباً به ۶۶۰،۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنام رسید.

با این حال، وضعیت فعلی تفاوت‌های زیادی دارد. اولین تفاوت از مکانیسم مناقصه ناشی می‌شود. انتشار اوراق خزانه سال گذشته از طریق مناقصه حجمی (و سپس تبدیل به مناقصه بهره) بود، در حالی که در 5 روز گذشته از مناقصه بهره استفاده شده است.

نرخ سود انتشار تقریباً مشابه دوره سال گذشته (بلندمدت‌تر) است، اما ماهیت آن نسبتاً متفاوت است.

به طور خاص، نقدینگی در بانک‌ها فراوان است، علت این مشکل امسال با سال گذشته بسیار متفاوت است.

در سال ۲۰۲۲، دلیل اصلی این بود که رشد اعتبار از اواسط سال به سقف مجاز رسید، در حالی که در سال ۲۰۲۳، مشکل رشد کند اعتبار به دلیل کندی رشد اقتصادی بود.

یک تفاوت مهم این است که بانک مرکزی سوئیس (SBV) به جای فروش ذخایر ارزی مانند سال ۲۰۲۲، از سال ۲۰۲۳ به عنوان یک گزینه، انتشار اوراق خزانه را انتخاب کرد تا تأثیرات بلندمدت بر نقدینگی سیستم بانکی را محدود کند.

در مورد نرخ ارز، برخلاف سال گذشته، سطح نوسانات نرخ ارز در بازار بانکی و بازار سیاه نشان می‌دهد که شکاف عرضه و تقاضا بیشتر به سمت بازار بانکی متمایل شده است. این امر به احتمال زیاد به دلیل فعالیت‌های سفته‌بازی نرخ ارز از سوی بانک‌های تجاری است.

در این گزارش آمده است: «به لطف عرضه فراوان ارز خارجی، وضعیت ارز خارجی در سیستم هنوز با فشار زیادی مواجه نشده است. نکته مثبت دیگر این است که وضعیت SBV نسبت به مدت مشابه سال گذشته نسبتاً متفاوت است.»

دوم، بانک مرکزی اوراق خزانه با نرخ بهره بسیار پایین منتشر کرده و نرخ بهره بین بانکی تغییر قابل توجهی نداشته است، که نشان می‌دهد نقدینگی در بازار ۲ بسیار فراوان است. ارزیابی حجم اضافی نقدینگی در سیستم بانکی همچنین می‌تواند به سازمان مدیریت کمک کند تا دیدگاه جامع‌تری داشته باشد.

در نیمه اول سال، بانک دولتی ویتنام ۶ میلیارد دلار آمریکا برای تکمیل منابع ارزی خریداری کرد که معادل ۱۳۰ هزار میلیارد دونگ ویتنامی به نقدینگی سیستم تزریق شد. بنابراین، تیم تحلیل معتقد است که انتشار اوراق خزانه در این زمان می‌تواند اولین گام برای بررسی نقدینگی و ارزیابی نرخ بهره مناسب در بازار ۲ باشد تا تأثیر آن بر سطح نرخ بهره بازار ۱ به حداقل برسد.

شرکت Dragon Viet Securities (VDSC) نیز با ارزیابی اقدام این اپراتور برای انتشار اوراق خزانه، اعلام کرد که در حال حاضر، با توجه به شکاف نرخ بهره دلار آمریکا-دلار ویتنام در بازار بین بانکی که در حال حاضر برای دوره‌های کمتر از ۱ ماه ۴ تا ۵ واحد درصد است، به همراه آخرین انتظارات در مورد سیاست پولی فدرال رزرو، فعالیت‌های معاملات انتقالی همچنان افزایش خواهد یافت.

بنابراین، اقدام بانک مرکزی سوئیس (SBV) در انتشار اوراق خزانه درست پس از نتایج جلسه فدرال رزرو، اقدامی در جهت کاهش تأثیر این فعالیت بر فشار نرخ ارز نیز محسوب می‌شود.

تیم تحلیل معتقد است که در آینده نزدیک، بانک مرکزی ممکن است به انتشار اوراق اعتباری ادامه دهد، اما این به معنای تغییر در سیاست پولی نیست، زیرا تنظیم عرضه پول به موقع و انعطاف‌پذیر است. در عین حال، اثربخشی مداخله بر فشار نرخ ارز نیز به عوامل زیادی بستگی دارد، به ویژه روند شاخص دلار آمریکا که مهمترین آنهاست.

شرکت اوراق بهادار می بانک (MBKE) نیز اظهار داشت که بررسی بانک مرکزی برای برداشت پول از سیستم فعلی، اقدامی برای کاهش فشار نرخ ارز و بازگرداندن آن به سطح هدف (+/- 3٪ برای امسال) است. در ماه اوت - سپتامبر، نرخ ارز به سرعت افزایش یافت و نشانه‌هایی از عبور از آستانه هدف (بیش از 3٪) را نشان داد.

به گفته می بانک، این یک اقدام دقیق و حساب شده بر اساس مشاهده نقدینگی سیستم (که در حال حاضر مازاد است) و اقدامی عاقلانه است (نیازی به استفاده از ابزار فروش ارز مانند سال گذشته نیست).

می بانک معتقد است که بانک مرکزی با دقت میزان پول برداشت شده از طریق اوراق خزانه را محاسبه می‌کند تا اطمینان حاصل کند که این مبلغ برای دستیابی به اهداف افزایش نرخ بهره در بازار بین بانکی کافی است و در نتیجه فشار بر نرخ ارز را کاهش می‌دهد؛ باعث اختلال در نقدینگی کل اقتصاد نمی‌شود؛ و اطمینان حاصل می‌کند که نرخ بهره واقعی اقتصاد (نرخ بهره وام) همچنان کاهش خواهد یافت.

لینک منبع