بدهی حاشیه‌ای از ۳۸۰،۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام فراتر رفت، مجموعه‌ای از شرکت‌های اوراق بهادار به تدریج با کمبود «فضا» مواجه می‌شوند.

شاخص VN از ابتدای سال بیش از 30 درصد افزایش یافته است که منجر به رونق وام‌های مارجین شده است. بدهی مارجین در سه ماهه سوم به رکورد بالایی رسید و باعث شد بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار تقریباً به سقف وام‌دهی خود برسند.

مانده وام حاشیه‌ای در تعدادی از شرکت‌ها در مقایسه با ابتدای سال افزایش یافته است - عکس: کوانگ دین

بدهی حاشیه‌ای بسیاری از شرکت‌ها به سطح بی‌سابقه‌ای افزایش یافت

بازار سهام ویتنام از ابتدای سال، در بحبوحه انتظارات فزاینده برای ارتقا، به حفظ شتاب رشد قوی خود ادامه داد. شاخص VN در 24 اکتبر با 1677 واحد افتتاح شد که نسبت به ابتدای سال 32 درصد افزایش یافته است.

در یک مقطع، شاخص به ۱۷۶۶ واحد رسید که معادل افزایشی نزدیک به ۴۰ درصد بود و بالاترین میزان در سه سال گذشته بود.

همزمان با رشد بازار، تقاضای سرمایه‌گذاران برای وام‌های مارجین نیز به شدت افزایش یافته است. تخمین زده می‌شود که تا پایان سه ماهه سوم سال 2025، کل وام‌های معوق در شرکت‌های اوراق بهادار، شامل وام‌های مارجین و پیش‌پرداخت‌های فروش، به 383000 میلیارد دونگ ویتنام، معادل تقریباً 14.5 میلیارد دلار آمریکا، برسد.

در مقایسه با پایان سه ماهه دوم، مقیاس وام‌دهی بیش از ۸۰ هزار میلیارد دونگ افزایش یافت که از این میزان، بدهی حاشیه‌ای به تنهایی بخش عمده آن، یعنی حدود ۳۷۰ هزار میلیارد دونگ، را تشکیل می‌داد؛ افزایشی معادل ۷۸ هزار میلیارد دونگ تنها در عرض سه ماه - قوی‌ترین افزایش از دوره رونق ۲۰۲۱-۲۰۲۲.

طبق داده‌های جمع‌آوری‌شده از گزارش‌های مالی سه‌ماهه سوم، 10 شرکت اوراق بهادار با بالاترین مانده وام‌های مارجین در حال حاضر بیش از 70 درصد از کل مانده معوق در کل بازار را تشکیل می‌دهند.

ارزش کل وام به حدود ۲۱۹,۹۳۲ میلیارد دانگ رسید که در مقایسه با پایان سال ۲۰۲۴، ۴۹ درصد افزایش داشته است. TCBS با حدود ۴۰,۸۷۴ میلیارد دانگ در صدر قرار دارد و پس از آن SSI با ۳۸,۷۸۱ میلیارد دانگ، VPBankS با ۲۶,۶۶۳ میلیارد دانگ، VPS با ۲۲,۰۳۶ میلیارد دانگ و HSC با ۲۰,۲۱۵ میلیارد دانگ قرار دارند.

	وام‌های با حاشیه سود معوقه تا پایان سه ماهه سوم	مانده وام حاشیه‌ای تا پایان سال 2024
تی سی بی اس	۴۰۸۷۴	۲۵۶۰۶.۵
اس اس آی	۳۸۷۸۰.۶	۲۱۸۱۵.۳
وی‌پی‌بانک	۲۶۶۶۳	۹۴۴۷ عدد
وی پی اس	۲۲۰۳۶	۱۲۲۰۸
اچ اس سی	۲۰۲۱۵	۲۰۴۲۸
دارایی میرا	۱۷۳۸۸	۱۸۲۵۵.۳
ام بی اس	۱۴۵۱۱.۵	۱۰۱۱۹.۷
وی ان دایرکت	۱۴۴۷۸	۱۰۱۴۸
ویتکاپ	۱۳۵۵۶	۱۱۱۰۵
کی آی اس	۱۱۴۳۰	۸۴۵۸

در مقایسه با حداکثر محدودیت وام‌دهی با مارجین دو برابر ارزش ویژه، برخی شرکت‌ها تقریباً از تمام «فضای» خود استفاده کرده‌اند.

HSC اکنون به ۹۵٪ از سقف حاشیه سود، معادل ۲۰۲۱۵ میلیارد دونگ ویتنام بالاتر از حد مجاز ۲۱۲۴۹ میلیارد دونگ ویتنام، رسیده است و تقریباً تمام فضای وام‌دهی را گسترش داده است.

VPS و VPBankS نیز به ترتیب به حدود ۷۹٪ و ۶۶٪ رسیدند که نشان می‌دهد تقاضای سرمایه‌گذاران برای اهرم مالی در سه‌ماهه گذشته به شدت افزایش یافته است.

نکته قابل توجه این است که MBS یک مورد نادر است که در آن نسبت وام‌دهی حاشیه‌ای از سقف تجاوز می‌کند، زمانی که مانده حاشیه‌ای در سه ماهه سوم به 14511 میلیارد دانگ رسید، در حالی که سقف وام‌دهی تنها نزدیک به 14000 میلیارد دانگ بود و از حدود 513 میلیارد دانگ فراتر رفت.

علاوه بر این، Mirae Asset و KIS نیز در وضعیت "ریسمان تنگ" قرار دارند و سقف نرخ استفاده به ترتیب 90.8٪ و 93.3٪ است. این گروه، همراه با HSC، در محدوده بسیار باریکی، نزدیک به سقف حاشیه سود، قرار دارند.

برعکس، شرکت‌های بزرگی مانند SSI، TCBS، Vietcap و VNDIRECT هنوز فضای زیادی دارند، در حالی که نرخ استفاده از سقف فقط از ۳۵٪ تا ۶۴٪ در نوسان است.

با این حال، نرخ رشد حاشیه سود سه ماهه سوم در بسیاری از شرکت‌ها بالا بود. VPBankS بیش از ۸۲ درصد، VPS ۸۰ درصد افزایش یافت، در حالی که SSI و TCBS نیز در مقایسه با پایان سال ۲۰۲۴ تقریباً ۶۰ درصد افزایش یافتند.

رقابت برای افزایش سرمایه جهت گسترش فضای حاشیه سود

برای بهره‌برداری از فرصت‌های رشد در شرایطی که بازار توسط FTSE Russell به وضعیت بازارهای نوظهور ارتقا می‌یابد، ظرفیت مالی عامل کلیدی برای کمک به شرکت‌های اوراق بهادار برای همگام شدن با موج جدید توسعه خواهد بود. بنابراین، "مسابقه‌ای" برای افزایش سرمایه به شدت و به سرعت در سراسر صنعت در حال وقوع است.

در اوایل سپتامبر، SSI اعلام کرد که قصد دارد ۴۱۵.۵ میلیون سهم برای سهامداران فعلی منتشر کند و سرمایه اولیه خود را از ۲۰۷۷۹ میلیارد وند به تقریباً ۲۵۰۰۰ میلیارد وند افزایش دهد و همچنان جایگاه پیشرو خود را در صنعت حفظ کند. با قیمت فروش ۱۵۰۰۰ وند برای هر سهم، این شرکت انتظار دارد حدود ۶۲۰۰ میلیارد وند جمع‌آوری کند که برای تکمیل سرمایه برای وام‌های حاشیه‌ای، سرمایه‌گذاری در اوراق قرضه و گواهی‌های سپرده استفاده خواهد شد.

پیش از این، TCBS عرضه اولیه عمومی سهام خود را با فروش ۲۳۱.۱ میلیون سهم به قیمت ۴۶۸۰۰ وند برای هر واحد به پایان رسانده بود و سرمایه اولیه خود را به ۲۳۱۳۳ میلیارد وند افزایش داده بود. این معامله به شرکت کمک کرد تا حدود ۱۰۸۱۷ میلیارد وند درآمد کسب کند که ۷۰ درصد از این سرمایه برای فعالیت‌های معاملاتی اختصاصی (سرمایه‌گذاری سهام و اوراق قرضه) و ۳۰ درصد برای وام‌های مارجین اختصاص داده خواهد شد.

به همین ترتیب، VPBankS نیز در حال آماده‌سازی برای عرضه ۳۷۵ میلیون سهم، معادل ۲۵٪ از سرمایه اولیه، با حداقل قیمت ۱۲۱۳۰ وند برای هر سهم است. پس از انتشار، انتظار می‌رود سرمایه شرکت از ۱۵۰۰۰ میلیارد وند به ۱۸۷۵۰ میلیارد وند افزایش یابد.

نه تنها نام‌های بزرگ، بسیاری از شرکت‌های دیگر مانند VPS، HSC، Kafi، TPS، MBS یا TVS نیز در حال برنامه‌ریزی برای انتشار صدها میلیون سهم اضافی هستند تا مقیاس سرمایه را افزایش داده و ظرفیت مالی را قبل از ورود بازار به چرخه رشد جدید تقویت کنند.

بازگشت به موضوع

لو نات کوانگ

منبع: https://tuoitre.vn/du-no-margin-vuot-380-000-ti-dong-loat-cong-ty-chung-khoan-dan-can-room-20251024112344674.htm