ادغام و اکتساب در ویتنام نقش‌ها را تغییر می‌دهد: سرمایه‌گذاران خارجی به دنبال ارزش هستند، کسب‌وکارهای داخلی به دنبال شتاب هستند.

در حالی که سرمایه‌گذاران خارجی استانداردهای خود را برای یافتن دارایی‌های باکیفیت سختگیرانه‌تر می‌کنند، بسیاری از شرکت‌های داخلی در حال تسریع ادغام و تملک (M&A) هستند تا اکوسیستم‌های خود را گسترش داده و شایستگی‌های اصلی خود را تقویت کنند. این تغییر نقش‌ها بین این دو گروه، شتاب جدیدی را برای بازار ایجاد می‌کند و کسب‌وکارهای ویتنامی را مجبور می‌کند تا برای بهره‌برداری از فرصت‌ها، شفاف‌تر و حرفه‌ای‌تر عمل کنند.

ادغام و تملک (M&A) در ویتنام در حال ورود به دوره‌ای از «ارزش‌گذاری واقعی - ارزش واقعی» است.

به گفته آقای تاموتسو ماجیما، مدیر ارشد شرکت RECOF (ژاپن)، اکثر کسب‌وکارهای ژاپنی هنوز هم هنگام مشارکت در ادغام و تملک در ویتنام، رویکردی محتاطانه و بلندمدت را حفظ می‌کنند. آنها قبل از تصمیم‌گیری، صرف وقت برای تحقیق در بازار، تجزیه و تحلیل مدل‌های کسب‌وکار، حاشیه سود و ریسک‌ها را در اولویت قرار می‌دهند. این فرآیند زمان بیشتری می‌برد، اما در عوض، کیفیت معامله در سطح بالایی تضمین می‌شود.

کارشناسان و سرمایه‌گذاران در مجمع M&A 2025، بینش‌های خود را در مورد فرصت‌های ادغام و تملک به اشتراک گذاشتند.

این رویکرد به وضوح فلسفه سرمایه‌گذاران ژاپنی را منعکس می‌کند: نه به دنبال «معاملات سریع»، بلکه اولویت دادن به تناسب استراتژیک و تعهد بلندمدت. خرید شرکت کوکویو از تین لانگ با بیش از ۲۷.۶ میلیارد ین، نمونه بارزی از این موضوع است. شرکت‌های ژاپنی ترجیح می‌دهند در برندهای قوی، پایه‌های محکم و موقعیت پیشرو سرمایه‌گذاری کنند تا اکوسیستم خود را در جنوب شرقی آسیا گسترش دهند و با موقعیت خود در بازار ویتنام به عنوان یک موتور رشد منطقه‌ای هماهنگ باشند.

به گفته آقای ماجیما، جذابیت ویتنام نه تنها در رشد آن، بلکه در توانایی آن در ایجاد هم افزایی منطقه ای نیز نهفته است، چرا که بسیاری از کسب و کارهای ژاپنی، ویتنام را به عنوان یک «قطعه استراتژیک» در زنجیره ارزش جنوب شرقی آسیا می دانند.

در حالی که سرمایه‌گذاران خارجی تمایل به احتیاط دارند، کسب‌وکارهای داخلی ادغام و تملک را به عنوان ابزاری برای توسعه سریع، غلبه بر چرخه‌های دشوار یا ایجاد مزایای رقابتی جدید می‌بینند. آقای دانگ ون تان، رئیس TTC، معتقد است که ادغام و تملک یک اصل بازار است و کسب‌وکارهای ویتنامی باید همیشه آماده استقبال از سرمایه خارجی باشند و همچنین به طور فعال به دنبال فرصت‌هایی برای خرید سایر کسب‌وکارها برای گسترش فعالیت‌های خود باشند.

آقای تان اظهار داشت که TTC پیش از این مجموعه‌ای از معاملات بزرگ در صنعت شکر، مانند خرید Bourbon Tay Ninh ، Bien Hoa Sugar و HAGL Sugar را انجام داده بود که به ایجاد یک پایگاه تأمین مواد اولیه در مقیاس بزرگ کمک می‌کرد.

به گفته آقای Thanh، ادغام و تملک نباید فقط زمانی اتفاق بیفتد که بازار مطلوب باشد. در بسیاری از موارد، کسب‌وکارها باید زمان مناسبی را برای خرید یا فروش انتخاب کنند تا منافع سهامداران را بهینه کنند. او تأکید کرد: «اگر شرایط نامطلوب باشد، کسب‌وکارها باید ادغام و تملک را نیز برای محافظت از ارزش خود در نظر بگیرند.»

نکته قابل توجه این است که TTC همچنین اشاره کرد که بسیاری از کسب‌وکارهای ویتنامی شروع به تمرکز بر ESG و تحول سبز کرده‌اند، عواملی که از نظر سرمایه‌گذاران بین‌المللی اهمیت فزاینده‌ای دارند.

آقای دانگ ون تان، رئیس هیئت مدیره TTC، اظهار داشت: «ما باید زمان مناسبی را برای ادغام و تملک انتخاب کنیم.»

برخلاف TTC، GELEX استراتژی ادغام و تملک خود را بر تقویت اکوسیستم خود بنا می‌کند. به گفته آقای نگوین هوانگ لانگ، معاون مدیر کل GELEX، این گروه فقط معاملاتی را انتخاب می‌کند که واقعاً بخش‌های زیرساخت، تولید صنعتی و املاک صنعتی آن را تکمیل کنند.

GELEX کسب‌وکارهای پیشرو یا پیشرو در بازار را که با چشم‌انداز توسعه بلندمدت آن همسو هستند، در اولویت قرار می‌دهد. همزمان، این گروه از یک استراتژی دوگانه استفاده می‌کند: ادغام و تملک (M&A) در کنار عرضه اولیه سهام (IPO) انتخابی. هدف از انتشار سهام، واگذاری کوتاه‌مدت نیست، بلکه گسترش مقیاس مالی و افزایش کنترل بر کسب‌وکارهایی است که وارد مرحله رشد خود می‌شوند.

از دیدگاه GELEX، مرحله پس از ادغام و تملک به اندازه خود معامله مهم است: کسب‌وکارها باید تجدید ساختار، ادغام و عملکرد کارآمد داشته باشند تا این معامله را به رشد واقعی تبدیل کنند.

علیرغم نقاط شروع متفاوت، هر سه دیدگاه به یک روند مشترک اشاره دارند: ادغام و اکتساب از نظر کمیت کاهش اما از نظر کیفیت افزایش خواهد یافت؛ تمرکز بر کسب‌وکارهایی با شفافیت بالا، مدل‌های کسب‌وکار روشن و توانایی ایجاد جریان نقدی پایدار. این همچنین نشان می‌دهد که ویتنام در حال ورود به یک چرخه جدید ادغام و اکتساب است که استراتژیک‌تر، حرفه‌ای‌تر و با اهداف توسعه بلندمدت کسب‌وکارها ارتباط نزدیکی دارد.

کسب‌وکارهای داخلی ابتکار عمل را به دست می‌گیرند، در حالی که شرکت‌های بزرگ اکوسیستم‌های خود را بهینه می‌کنند.

علاوه بر اشتراکات، کسب‌وکارها به تفاوت‌های مشخصی نیز اشاره کردند که به طور دقیق نحوه عملکرد بازار ادغام و اکتساب را منعکس می‌کند. به گفته آقای تاموتسو ماجیما، شرکت‌های ژاپنی که RECOF به آنها مشاوره می‌دهد، همیشه ویتنام را به عنوان یک بازار استراتژیک می‌بینند، اما استانداردهای بسیار بالایی را تعیین می‌کنند: آنها باید مدل کسب‌وکار را به طور کامل درک کنند، ارزیابی‌های ارزش‌گذاری معقولی انجام دهند و بتوانند پتانسیل رشد را پیش‌بینی کنند.

دلیل طولانی بودن فرآیند ادغام و تملک این است که آنها حاضر به پذیرش خطرات ناشی از ارزش‌گذاری پایین یا عدم شفافیت نیستند. داده‌های RECOF نشان می‌دهد که ویتنام در حال حاضر تنها ۲۰۰۰ کسب‌وکار ژاپنی فعال دارد که به طور قابل توجهی کمتر از تایلند (۶۰۰۰) است و این نشان دهنده فضای قابل توجه برای رشد است. این همچنین نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران ژاپنی به دنبال «قطعات استراتژیک» هستند، نه دنبال روندهای کوتاه‌مدت.

آقای سک یی چانگ، شریک مدیریتی شرکت حقوقی بیکر مک‌کنزی، جلسه بحث «جایگاه جدید ویتنام در سرمایه‌گذاری جهانی و جریان‌های ادغام و تملک» را اداره می‌کند.

در همین حال، دیدگاه آقای دانگ ون تان عمل‌گرایانه‌تر است. او تأکید می‌کند که کسب‌وکارهای ویتنامی باید جرات خرید و فروش در زمان مناسب را داشته باشند. زیرا ادغام و تملک (M&A) یک استراتژی برای گسترش بازار و فرصتی برای افزایش استانداردهای مدیریتی و جذب سرمایه خارجی است. TTC این را با مجموعه‌ای از معاملات بزرگ ثابت کرده و به بازسازی صنعت شکر و گسترش اکوسیستم گروه کمک کرده است.

آقای تان همچنین خاطرنشان کرد که کارآفرینان باید بدانند چگونه «آینده را بخرند»، هزینه‌های فرصت را بپذیرند و با شرکای بین‌المللی، استراتژی برد-برد را هدف قرار دهند.

GELEX مورد دیگری را ارائه می‌دهد: ادغام و تملک مرتبط با مزیت رقابتی بلندمدت؛ اولویت‌بندی بخش‌هایی که GELEX پتانسیل رهبری در آنها را دارد، مانند صنعت و زیرساخت، همراه با عرضه اولیه سهام برای گسترش منابع.

این گروه معتقد است که انرژی ریسک بالایی دارد و بنابراین تمرکز فعلی آن نیست؛ در عوض، زیرساخت‌ها و املاک صنعتی ستون‌های رشد هستند. GELEX همچنین تأکید می‌کند که عوامل پس از ادغام و تملک، از جمله تجدید ساختار، دیجیتالی کردن داده‌ها و حفظ استانداردهای بالای حاکمیتی، برای ارزش تعیین‌کننده هستند.

تصویر بالا نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران خارجی محتاط هستند اما حاضرند برای دارایی‌های خوب، هزینه‌های زیادی صرف کنند. در همین حال، کسب‌وکارهای ویتنامی به طور فزاینده‌ای در ادغام و تملک، فعال هستند و شرکت‌های بزرگ، استراتژی‌های خود را بر ایجاد اکوسیستم‌های پایدار متمرکز کرده‌اند.

همه این موارد به یک روند واضح ختم می‌شود: ویتنام در حال ورود به مرحله‌ای از ادغام و تملک با کیفیت بالا، کمتر اما پیچیده‌تر است، جایی که کسب‌وکارها باید از قابلیت‌های واقعی، شفافیت و یک استراتژی واقعی برای بهره‌برداری از فرصت‌ها برخوردار باشند.

منبع: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/ma-viet-nam-doi-vai-nha-dau-tu-ngoai-tim-gia-tri-doanh-nghiep-noi-tim-suc-bat-20251209215920222.htm