ماسان اکوسیستم O2 را برای ایجاد جریان نقدی قوی تأسیس می‌کند

ماسان با «نه» گفتن به فعالیت‌های معاملاتی دارایی مانند سرمایه‌گذاری در املاک و مستغلات یا فعالیت‌های سوداگرانه کوتاه‌مدت، بر فعالیت‌های تجاری که جریان نقدی قوی ایجاد می‌کنند، تمرکز دارد.

برای رشد پایدار در یک محیط در حال توسعه مانند ویتنام، ایجاد فعالیت‌های تجاری که جریان نقدی قوی ایجاد می‌کنند، ضروری است. ماسان در گزارش سالانه 2023 خود که اخیراً منتشر شده است، "راز" خود را برای جهت‌گیری پایدار در کسب و کار فاش کرد. از آنلاین تا آفلاین (O2) طبق گزارش سالانه 2023 شرکت گروه ماسان (MSN)، آنها در فعالیت‌های معاملات دارایی مانند سرمایه‌گذاری در املاک و مستغلات یا فعالیت‌های سوداگرانه کوتاه مدت شرکت نمی‌کنند. آنها فقط در حوزه‌هایی با پتانسیل رشد قوی، مدل‌های تجاری مؤثر که توسط بخش خصوصی اثبات شده‌اند و پتانسیل ایجاد شرکت‌های بزرگ را دارند، شرکت می‌کنند. بنابراین، ماسان کالاهای مصرفی را به عنوان حوزه کلیدی خود شناسایی می‌کند.

فرمول ماسان: رشد هزینه + رشد شبکه = رشد سهم بازار در بلندمدت

در واقع، این را می‌توان به عنوان یک تفاوت بزرگ بین ماسان و برخی از شرکت‌های چندصنعتی "پیشرو در صنعت جرثقیل" در اقتصاد نیز دانست. زیرا اکثر شرکت‌ها با بخش املاک و مستغلات مرتبط هستند یا در معاملات دارایی و سفته‌بازی شرکت می‌کنند، که در آن ارتباط مستقیم یا غیرمستقیم با املاک و مستغلات، ویژگی‌ای است که برای فرآیند توسعه شرکت‌های خصوصی در اقتصادی که بیشترین ارزش و بزرگترین دارایی هنوز منابع اساسی هستند، اجتناب‌ناپذیر تلقی می‌شود. همچنین طبق گزارش ماسان، با تمرکز بر جایگاه مصرف‌کننده و اگرچه مشخص است که مشارکت در بخش‌ها و دسته‌های جدید مصرف‌کننده نیاز به سرمایه‌گذاری و زمان برای گسترش مقیاس دارد، ماسان معتقد است که ایجاد یک اکوسیستم مصرف‌کننده O2 (آنلاین به آفلاین) بهترین راه برای تضمین جریان نقدی با رشد پایدار است. و CrownX با این هدف ساخته شده است که به عاملی تبدیل شود که سود را چندین برابر افزایش می‌دهد، همراه با چشم‌انداز رشد مصرف ویتنام. جریان‌های نقدی که ماسان در بخش مصرف‌کننده نشان داده است، همانطور که ثبت شده است، بسیار مثبت هستند. اول از همه، این جریان نقدی کالاهای مصرفی سریع (FMCG) برنددار است. با برندهای قوی، قابلیت‌های توسعه محصول جدید و قابلیت‌های عملیاتی پیشرو، Masan Consumer (MCH) - بخش تجاری FMCC از The CrownX - حاشیه سود بالا و جریان نقدی پایدار را در چرخه‌های اقتصادی و محیط‌های تورمی ایجاد می‌کند. در سال مالی 2023، MCH به لطف رشد دو رقمی در اکثر خطوط تولید، به سود خالص پس از کسر مالیات 31 درصد نسبت به سال قبل، معادل 7195 میلیارد دونگ ویتنامی دست یافت، همراه با افزایش حاشیه سود ناخالص به رکورد 44.9 درصد. سود هر سهم در سال 2023 به 9888 دونگ ویتنامی رسید که در مقایسه با سود هر سهم در سال 2022 که 7612 دونگ ویتنامی بود، افزایش چشمگیری را نشان می‌دهد. با این حال، خرده‌فروشی مدرن در ویتنام به عنوان یک روند اجتناب‌ناپذیر برای برآوردن نیازهای رو به رشد مصرف‌کنندگان، به شدت در حال رشد است و Masan پیش‌بینی می‌کند که حاشیه سود به تدریج از تولیدکنندگان برند به خرده‌فروشان مدرن ("MT") تغییر خواهد کرد، زیرا آنها موقعیت بازار خود را تثبیت می‌کنند. Masan علاوه بر خدمت‌رسانی مستقیم به مصرف‌کنندگان و بهبود تجربه خرید آنها، در بخش خرده‌فروشی شرکت می‌کند تا به سهم بیشتری از سود در زنجیره ارزش مصرف‌کننده دسترسی پیدا کند. احتمالاً این مبنایی برای سرعت بخشیدن به Wincommerce از زمان خرید سیستم Vinmart از Vingroup در اواخر سال 2020 است. بر این اساس، استراتژی بهبود سود و گسترش خرده‌فروشی مدرن از اواخر سال 2020 توسط Masan اجرا شده است و با بهبود حاشیه سود قبل از بهره، مالیات و استهلاک (EBITDA) از منفی 7٪ در سال 2019 به مثبت 2٪ در سال 2023، گامی بزرگ به جلو برداشته است. Masan گفت: «این تغییر به لطف مجموعه‌ای از ابتکارات از جمله منطقی‌سازی شبکه خرده‌فروشی، تقویت مشارکت با تأمین‌کنندگان، بهبود عملیات (تنظیم از سطح فروشگاه به زنجیره تأمین)، معرفی مدل‌های جدید فروشگاه (WIN برای مشتریان در مناطق شهری و WinMart+ Rural برای مناطق روستایی) و اجرای یک برنامه عضویت جدید حاصل شده است. از آنجا، Masan کارایی اقتصادی در هر واحد فروشگاه را در مدل‌های مختلف به بهترین سطح ارتقا داده است که از آن می‌توان در سراسر کشور برای خدمت‌رسانی به بسیاری از بخش‌های مشتری استفاده کرد. دستیابی به سود خالص مثبت پس از کسر مالیات برای اولین بار در سه‌ماهه چهارم/2023، پایه محکمی برای WCM ایجاد می‌کند تا شبکه خود را به طور پایدار و سودآور گسترش دهد.» به گفته ماسان، با یک مدل کسب‌وکار O2 سودآور، یک زنجیره خرده‌فروشی آفلاین قوی عامل مهمی برای خدمت‌رسانی مؤثر به مصرف‌کنندگان آنلاین یا سایر رسانه‌های دیجیتال است. با برآورده کردن نیازهای مصرف‌کننده در نقاط آفلاین، ایجاد یک زیرساخت مصرف‌کننده مبتنی بر فناوری برای بهبود کارایی و دیجیتالی کردن مصرف‌کنندگان از طریق برنامه عضویت در WiN، ماسان می‌تواند از کسب‌وکار آنلاین خود به طور پایدارتری بهره‌برداری کند. به گفته ماسان، "این مدل به ویژه در زمینه بازار ویتنام مناسب است، جایی که تقریباً 90 درصد از فعالیت‌های خرده‌فروشی با وجود رشد سریع تجارت الکترونیک هنوز در فروشگاه‌های خرده‌فروشی فیزیکی انجام می‌شود." ماسان همچنین با ایجاد یک مدل معتبر، تأیید کرد که برای افزایش آگاهی از برند و جذب مشتریان با تبلیغات، به سرمایه‌گذاری نیاز دارد، و هزینه‌های سرمایه‌ای برای ایجاد زیرساخت زنجیره تأمین را نیز ذکر نکرد. ماسان قصد دارد با توسعه یک پلتفرم O2 کاملاً یکپارچه با استراتژی POL (شروع از کانال‌های آفلاین) و برنامه عضویت WIN برای جذب مشتریان، با فرکانس خرید مکرر، افزایش راحتی و خدمات شخصی‌سازی شده، خود را متمایز کند. همه اینها، پشتیبانی ضروری از طریق داده‌ها و بینش مشتری است. شرکت‌های Trusting Social و Supra Logistics مستقر در سنگاپور به عنوان "قطعات" ضروری شناخته می‌شوند. جذب سرمایه، دسترسی به سرمایه‌گذاری مداوم مصرف‌کننده در سال 2023، ماسان EBITDA معادل 13343 میلیارد وند ویتنام را با وجه نقد و معادل‌های نقدی تجمیع‌شده 16919 میلیارد وند ویتنام، شامل سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت به شکل سپرده‌های کوتاه‌مدت و سایر سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت با بهره، ثبت کرد. با تمرکز فعالیت‌های اصلی بر کالاهای مصرفی ضروری، ماسان جریان‌های نقدی پایداری ایجاد می‌کند و یکی از معدود شرکت‌های بزرگی است که موسسات مالی بین‌المللی بزرگی را جذب کرده است. این گروه اعلام کرد که سرمایه کافی برای بازپرداخت اوراق قرضه VND سررسید شده در سال 2024 - سالی که انتظار می‌رود بازار سرمایه در ویتنام، به‌ویژه بازار اوراق قرضه - همچنان دشوار باشد - را آماده کرده است.

نتایج مالی ۲۰۲۳. (منبع: گزارش سالانه ماسان ۲۰۲۳)

پیش از این، در سه ماهه چهارم سال ۲۰۲۳، Bain Capital، یک صندوق سهام خصوصی پیشرو با دارایی تقریبی ۱۸۰ میلیارد دلار، یک سرمایه‌گذاری ۲۵۰ میلیون دلاری با گروه Masan امضا کرد. انتظار می‌رود این معامله در نیمه اول سال ۲۰۲۴ نهایی شود و درآمد حاصل از آن به Masan کمک خواهد کرد تا انعطاف‌پذیری مدیریت ترازنامه خود را بهبود بخشد و در مشاغل متمرکز بر مصرف‌کننده سرمایه‌گذاری کند. Masan قصد دارد از طریق اقدامات استراتژیک شرکت، به بهینه‌سازی ترازنامه خود، کاهش هزینه‌های بهره و کاهش بدهی ادامه دهد. در مورد اوراق قرضه، در پایان سال ۲۰۲۳، از بدهی اوراق قرضه‌ای که در سال بیش از ۲۳۵۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی، معادل تقریباً ۱ میلیارد دلار آمریکا، سررسید شده بود، Masan تقریباً تمام تعهدات پرداخت اوراق قرضه را در سال ۲۰۲۳ تکمیل کرده است و کل مبلغ اوراق قرضه سررسید شده در سال ۲۰۲۴ تنها به حدود ۶۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی کاهش خواهد یافت. آقای دنی لی - مدیرعامل گروه - در جلسه‌ای با سرمایه‌گذاران در نزدیکی پایان سال، همچنین اظهار داشت که بدهی اوراق قرضه Masan تقریباً دیگر جای نگرانی ندارد. در همین حال، سرمایه‌گذاری Bain Capital با این معامله که انتظار می‌رود به زودی تکمیل شود، به Masan کمک خواهد کرد تا اهرم مالی را کاهش داده و ترازنامه خود را بهینه کند. در عین حال، این گروه همچنین در حال مذاکره با سایر طرف‌ها برای افزایش بالقوه کل سرمایه سرمایه‌گذاری به ۵۰۰ میلیون دلار آمریکا است. مشخص است که طبق اسناد مجمع عمومی سالانه سهامداران ۲۰۲۴، Masan انتظار دارد در جلسه ۲۵ آوریل به سهامداران اعلام کند که این گروه قصد دارد درآمدی در محدوده ۸۴۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنام تا ۹۰۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنام داشته باشد که به ترتیب ۷.۳٪ تا ۱۵٪ افزایش می‌یابد. پیش‌بینی می‌شود سود پس از کسر مالیات از ۲۲۵۰ میلیارد دونگ ویتنام تا ۴۰۲۰ میلیارد دونگ ویتنام متغیر باشد که در مقایسه با نتایج سال ۲۰۲۳، ۳۱ تا ۱۱۵ درصد افزایش نشان می‌دهد. انتظار می‌رود ماسان در سال ۲۰۲۴ سود سهام پرداخت نکند. BVSC Research با ارزیابی چشم‌انداز ماسان در سال ۲۰۲۴، پیش‌بینی می‌کند که بخش اصلی مصرف‌کننده شامل ماسان کانسومر و وین‌کامرس به تدریج به کارایی رسیده‌اند، زمانی که نرخ رشد سالانه مرکب (CARG) سود قبل از مالیات و بهره (EBIT) در دوره ۲۰۲۳-۲۰۲۵ به ۲۰.۸ درصد در مقایسه با تنها ۹ درصد در دوره ۲۰۲۱-۲۰۲۳ می‌رسد. در عین حال، انتظار می‌رود که تقاضای مصرف‌کننده بهبود یابد و هزینه‌های بهره کاهش یابد. طبق تحقیقات BVSC، سخت‌ترین دوران فشار مالی برای ماسان گذشته است و سود این شرکت به لطف ثبات بخش‌های تجاری مصرفی و کاهش هزینه‌های بهره، به شدت بهبود خواهد یافت که این امر باعث ایجاد حرکت مثبت برای قیمت سهام در سال 2024 خواهد شد. BVSC همچنین تأکید کرد که سهام MSN، به همراه تعدادی دیگر از شرکت‌های برتر، ممکن است در داستان ارتقاء آتی بازار سهام ویتنام، جریان نقدی را جذب کنند. در بازار، سهام MSN در جلسه معاملاتی 17 آوریل با افزایش 1.06 درصدی، با قیمت حدود 66800 وند ویتنامی به ازای هر سهم، عملکرد خوبی داشت. این یکی از شرکت‌های برتر است که ارزیابی می‌شود تخفیف زیادی دارد و به محدوده قیمتی جذابی نزدیک می‌شود. در 3 ماه اول سال 2024، سهام MSN به شدت در حدود 20 درصد در قیمت بازار افزایش یافت و اوج معاملات سه ماهه تقریباً به 80000 وند ویتنامی به ازای هر سهم رسید و سرمایه بازار MSN را قبل از تعدیل به بیش از 4.4 میلیارد دلار آمریکا رساند.