Des signaux positifs depuis le début de l'année
Depuis le début de l'année, sept organismes ont mené à bien leur émission obligataire publique avec un taux de placement supérieur à 90 %. Parmi eux, VPS Securities a levé le plus important montant (5 000 milliards de VND) auprès de près de 1 800 investisseurs particuliers et institutionnels. D'autres organismes ont également levé des centaines de milliards de VND, tels que VietinBank (4 000 milliards de VND),SHB (2 350 milliards de VND), MB (près de 2 200 milliards de VND) et BVBank (1 254 milliards de VND).
Dans le bulletin d'information Bond Highlights n° 3/2025 du quotidien électronique Dau Tu, Mme Hoang Viet Phuong, directrice générale de S&I Ratings, a indiqué que le marché obligataire public présentait de nombreux signaux positifs au cours des premiers mois de l'année. Le volume des émissions publiques est supérieur à celui des obligations individuelles et leur valeur représente déjà 45 % du total des émissions pour l'année 2024. Par ailleurs, la valeur moyenne de chaque émission est également supérieure à celle des trimestres précédents.
 |
Émissions d'obligations publiques depuis le début de l'année (Unité : milliards de VND) |
L'un des facteurs expliquant le rythme élevé des émissions d'obligations publiques au premier trimestre 2025 réside dans les ajustements apportés au cadre juridique, notamment la loi n° 56/2024/QH15, entrée en vigueur le 1er janvier 2025 et dont les modalités d'application sont encore attendues du décret modifiant le décret n° 155/2020/ND-CP. Dès lors, à compter du début de l'année 2026, seuls les investisseurs individuels qualifiés seront autorisés à acquérir des obligations assorties d'une notation de crédit et de garanties de paiement ou de sûretés.
Après une période de fluctuations, le cadre juridique continue d'être amélioré afin de renforcer la confiance et de favoriser un développement durable du marché. Si, d'une part, la réglementation applicable aux investisseurs individuels professionnels est renforcée, d'autre part, certaines dispositions sont assouplies, notamment l'ajout de conditions permettant aux investisseurs professionnels en valeurs mobilières d'inclure des investisseurs étrangers sans avoir à préciser s'il s'agit d'investisseurs individuels ou institutionnels. Cette mesure contribue à attirer davantage de capitaux étrangers potentiels.
Concernant l'émission d'obligations auprès du public, le marché attend des modifications du décret visant à réduire les risques pour les investisseurs. Selon le projet de décret, les obligations émises auprès du public devront satisfaire à plusieurs exigences, notamment la désignation d'un représentant pour la propriété des obligations, le respect de réglementations relatives au ratio d'endettement, au ratio d'émission de fonds propres et à la notation de crédit. Ces facteurs sont essentiels pour encadrer les risques d'investissement et rassurer les investisseurs quant à leurs placements dans ce produit financier.
« Un contrôle et une sécurité accrus contribueront à rendre les obligations d’entreprises, qu’elles soient émises par des organismes privés ou publics, plus attractives pour les investisseurs. Bien que leur impact puisse être important à court terme, ces mesures amélioreront la transparence à long terme et créeront des conditions favorables à l’absorption de l’offre obligataire dans les prochains mois », a également souligné le directeur général de S&I Ratings.
Concernant l'offre obligataire, 2025 devrait marquer le début d'une nouvelle phase de développement économique , avec un objectif de croissance ambitieux de 8 %. Pour atteindre cet objectif, l'économie a besoin de moteurs de croissance à long terme. Par conséquent, les sources de financement à moyen et long terme joueront un rôle essentiel, permettant aux entreprises de se préparer à un nouveau cycle de développement. Les prêts à moyen et long terme devraient augmenter, finançant les investissements dans les infrastructures, les investissements publics et l'immobilier. De ce fait, la demande d'émissions obligataires devrait croître significativement cette année.
Selon Mme Phuong, les obligations émises auprès du public sont considérées comme moins risquées que celles émises auprès de particuliers et sont conçues pour devenir un produit attractif pour ces derniers. Le marché ayant enregistré des signes d'amélioration au premier trimestre 2025, malgré une période généralement plus calme, la demande d'émissions devrait augmenter vers la fin de l'année. Par conséquent, la directrice générale de S&I Ratings estime que cette tendance à la croissance devrait se poursuivre.
Les institutions financières « dominent » en ce début d'année, potentiel des groupes immobiliers et d'infrastructures
 |
| Mme Hoang Viet Phuong – Directrice générale de S&I Ratings |
Au premier trimestre 2024, les banques et les sociétés de bourse ne représentaient qu'environ 25 % de la valeur des obligations émises au public. Toutefois, ces derniers mois, ce groupe a absorbé la totalité du volume d'émissions. Selon Mme Phuong, cette prédominance des institutions financières s'explique également par l'attrait de ce type de produit auprès des investisseurs, en raison de sa relative sécurité dans un contexte de baisse attendue des taux d'intérêt au cours des prochains trimestres.
Les obligations bancaires, en particulier, sont très prisées, car ces établissements ont besoin d'émettre des obligations de catégorie 2 pour soutenir la croissance du crédit, améliorer leurs ratios de sécurité des fonds propres et limiter le recours aux capitaux à court terme pour les prêts à moyen et long terme. Les obligations d'entreprises présentant des flux de trésorerie et des plans d'utilisation des capitaux clairement définis, telles que les sociétés de bourse dont les flux de trésorerie sont destinés aux prêts sur marge, bénéficient également d'une bonne notation.
Outre le groupe d'institutions financières qui ont été bien accueillies par le marché ces derniers temps, Mme Phuong prévoit que le groupe d'entreprises immobilières aura également une forte demande d'émissions obligataires dans les prochains mois.
Selon les statistiques de S&I Ratings, en 2024, le ratio dette/fonds propres des sociétés immobilières cotées a atteint 0,66, son niveau le plus élevé depuis 2018. Outre la pression liée aux importantes échéances obligataires, les sociétés immobilières doivent également mobiliser des capitaux pour préparer leurs plans de développement de projets pour 2025.
Bien que les entreprises immobilières n'aient enregistré qu'une reprise initiale en termes de chiffre d'affaires et de bénéfices en 2024, nombre d'entre elles ont anticipé leur endettement afin de se doter des ressources financières nécessaires au lancement de projets sur le marché cette année. Cette situation laisse présager une forte pression sur la trésorerie et un besoin accru d'émissions obligataires dans le secteur immobilier en 2025. Les entreprises immobilières solides pourront tirer parti de ce canal de mobilisation de capitaux.
D'après Mme Phuong, de nombreuses provinces et villes sont actuellement engagées dans des restructurations et des réaménagements, notamment dans le secteur des infrastructures. Cela engendre une forte demande de capitaux à long terme, sur une période de 8 à 10 ans, voire plus. Dans ce contexte, les obligations d'infrastructure devraient devenir un important canal de mobilisation de capitaux et susciter un vif intérêt dans les prochains mois. Ce produit financier, qui répond aux besoins d'investissement à long terme et soutient le développement durable des infrastructures, sera largement évoqué.
Comment (0)