Des signaux positifs dès le début de l'année
Depuis le début de l'année, sept organismes émetteurs ont réalisé une offre publique d'obligations avec un taux de distribution réussi de plus de 90 %. VPS Securities a mobilisé la plus grande source de capitaux (5 000 milliards de VND) auprès de près de 1 800 investisseurs particuliers et institutionnels. D'autres organismes ont également mobilisé des centaines de milliers de milliards de VND, comme VietinBank (4 000 milliards de VND), SHB (2 350 milliards de VND), MB (près de 2 200 milliards de VND) et BVBank (1 254 milliards de VND).
Dans le bulletin d'information Bond Highlights n° 3/2025 du journal électronique Dau Tu, Mme Hoang Viet Phuong, directrice générale de S&I Ratings, a déclaré que le marché obligataire public enregistre de nombreux signaux positifs au cours des premiers mois de l'année. Le volume des émissions publiques est supérieur à celui des obligations individuelles et la valeur des émissions a atteint 45 % du total des émissions pour l'ensemble de l'année 2024. Parallèlement, la valeur moyenne de chaque émission est également supérieure à celle des trimestres précédents.
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Émissions d'obligations publiques depuis le début de l'année (Unité : milliards de VND) |
L'une des raisons du taux élevé d'émission d'obligations publiques au premier trimestre 2025 est due aux ajustements apportés au cadre juridique, notamment la loi n° 56/2024/QH15, entrée en vigueur le 1er janvier 2025 et qui attend des orientations spécifiques du décret modifiant le décret n° 155/2020/ND-CP. Ainsi, à compter de début 2026, les investisseurs individuels professionnels ne seront autorisés à acheter que des obligations individuelles assorties d'une notation de crédit et de garanties de paiement.
Après une période de volatilité, le cadre juridique continue d'être amélioré afin de renforcer la confiance et de favoriser le développement durable du marché. Si la réglementation relative aux investisseurs individuels professionnels est renforcée, certaines réglementations sont également assouplies, notamment l'ajout de conditions permettant aux investisseurs professionnels en valeurs mobilières d'inclure des investisseurs étrangers sans avoir à préciser s'ils sont des investisseurs individuels ou institutionnels. Cela permet au marché d'accueillir davantage de capitaux potentiels d'investisseurs étrangers.
Concernant les émissions d'obligations publiques, le marché attend des modifications du décret afin de réduire les risques pour les investisseurs. Selon le projet de nouveau décret, les obligations publiques devront répondre à un certain nombre d'exigences, telles que la représentation des porteurs d'obligations, la réglementation sur le ratio d'endettement, le ratio d'émission sur fonds propres et la notation de crédit. Ces facteurs sont essentiels pour maîtriser les risques d'investissement et rassurer les investisseurs sur ce produit financier.
« Le renforcement des contrôles et des garanties de sécurité rendra les obligations d'entreprises, qu'elles soient émises par des investisseurs privés ou publics, plus attractives en termes d'investissement. Bien qu'elles puissent avoir un impact important à court terme, ces mesures amélioreront la transparence et créeront, à long terme, des conditions favorables à l'absorption de l'offre obligataire à long terme », a également souligné le directeur général de S&I Ratings.
Concernant l'offre obligataire, 2025 devrait marquer le début d'une nouvelle phase de développement économique , avec un objectif ambitieux de croissance de 8 %. Pour atteindre cet objectif, l'économie a besoin de moteurs de croissance à long terme. Par conséquent, les sources de capitaux à moyen et long terme joueront un rôle important, aidant les entreprises à se préparer à un nouveau cycle de développement. Les prêts à moyen et long terme devraient augmenter, finançant les investissements en infrastructures, les investissements publics et l'immobilier. Par conséquent, la demande d'émissions obligataires devrait augmenter significativement cette année.
Selon Mme Phuong, les obligations émises auprès du public sont considérées comme moins risquées que les obligations émises par des investisseurs privés et sont en passe de devenir un produit attractif pour les investisseurs particuliers. Le marché ayant enregistré des signes d'amélioration au premier trimestre 2025, bien qu'il s'agisse généralement de la période la plus basse, la demande d'émissions devrait augmenter vers la fin de l'année. Par conséquent, la directrice générale de S&I Ratings estime que tout porte à croire que cette tendance à la croissance se poursuivra à l'avenir.
Les institutions financières « dominent » en début d'année, potentiel des groupes immobiliers et d'infrastructures
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| Mme Hoang Viet Phuong – Directrice générale de S&I Ratings |
Au premier trimestre 2024, le ratio d'émission des banques et des sociétés de valeurs mobilières ne représentait qu'environ 25 % de la valeur des obligations émises au public. Cependant, ces derniers mois, ce groupe a représenté la totalité du volume d'émission. Selon Mme Phuong, ce groupe d'institutions financières enregistrant le plus grand volume d'émission s'explique également par le fait que cette gamme de produits est bien accueillie par les investisseurs en raison de sa relative sécurité dans un contexte de baisse des taux d'intérêt attendue au cours des prochains trimestres.
Les obligations bancaires sont particulièrement valorisées, alors que ces organisations ont besoin d'émettre des obligations Tier 2 pour soutenir la croissance du crédit, améliorer leurs ratios de sécurité du capital et limiter l'utilisation de capitaux à court terme pour les prêts à moyen et long terme. Les obligations d'entreprises disposant de flux de trésorerie clairs et de plans d'utilisation du capital, telles que les sociétés de valeurs mobilières dont les flux de trésorerie seront utilisés pour des prêts sur marge, sont également bien notées.
Outre le groupe d'institutions financières qui ont été accueillies positivement par le marché ces derniers temps, Mme Phuong prédit que le groupe d'entreprises immobilières aura également une forte demande d'émission d'obligations dans les temps à venir.
Selon les statistiques de S&I Ratings, en 2024, le ratio d'endettement des sociétés immobilières cotées a augmenté à 0,66 fois - le niveau le plus élevé depuis 2018. Outre la pression exercée par l'échéance importante des obligations, les sociétés immobilières doivent également mobiliser des capitaux pour préparer les plans de développement de projets en 2025.
Bien que les entreprises immobilières n'aient enregistré que des premiers signes de reprise en termes de chiffre d'affaires et de bénéfices en 2024, de nombreuses entreprises du secteur ont anticipé leurs emprunts afin de dégager les ressources financières nécessaires au lancement de projets sur le marché cette année. Cette évolution montre que la pression sur la trésorerie et la nécessité d'émettre des obligations dans le secteur immobilier seront très marquées en 2025. Les entreprises immobilières disposant de solides fondations peuvent tirer parti de ce canal de mobilisation de capitaux.
Selon Mme Phuong, de nombreuses provinces et villes sont actuellement en cours de restructuration et de réaménagement, notamment dans le secteur des infrastructures. Cela crée une forte demande de capitaux à long terme, sur une durée de 8 à 10 ans, voire plus. Dans ce contexte, les obligations d'infrastructure devraient devenir un important canal de mobilisation de capitaux et bénéficier d'une attention accrue dans les années à venir. Ce produit financier sera très prisé à l'avenir, car il répondra aux besoins d'investissement à long terme et soutiendra le processus de développement durable des infrastructures.
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