La Réserve fédérale américaine (Fed) a récemment modifié de nombreux mots dans ses déclarations et rapports, afin que le marché ne soit pas surpris lorsque les taux d’intérêt baissent.
La Fed tient une réunion de politique monétaire de deux jours cette semaine. Ses responsables ont indiqué qu'ils ne baisseraient pas les taux d'intérêt de sitôt. La plupart des économistes estiment que la Fed attendra juin, compte tenu de la forte consommation des ménages et des perspectives économiques incertaines.
Cependant, ils ont donné de nombreux signaux d'évolution de la politique monétaire. Au cours des six derniers mois, la Fed a maintenu son taux directeur entre 5,25 et 5,5 %.
Les pressions sur les prix s'atténuent. Selon le département du Commerce américain, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), mesure privilégiée par la Fed pour mesurer l'inflation, a augmenté de 2,6 % en décembre 2023 par rapport au même mois de 2022. L'inflation sous-jacente est désormais inférieure à l'objectif de 2 %.
Suite à ces données, les investisseurs s'attendent désormais à ce que la réunion de politique monétaire de fin avril marque le début d'une série de baisses de taux cette année. Les responsables de la Fed ont jusqu'à présent insisté sur l'insuffisance des progrès dans la lutte contre l'inflation. Mais ils ne souhaitent pas non plus baisser les taux brutalement.
« Je pense que la Fed est comme un grand navire qui change de cap. Ses discours sont passés d'un ton extrêmement agressif à l'évocation de la possibilité d'un changement, puis à la préparation progressive d'une baisse des taux. Cela prend du temps, et elle est sur la bonne voie », a déclaré Luke Tilley, économiste en chef chez Wilmington Trust Investment Advisors.
Reuters indique ci-dessous cinq changements apportés par la Fed jusqu'à présent, en prévision d'un changement de politique monétaire.
De la « douleur » à l’« opportunité en or »
Le président de la Fed, Jerome Powell, lors d'une conférence de presse le 13 décembre. Photo : Reuters
Au départ, les responsables de la Fed étaient presque certains que leur lutte contre l’inflation augmenterait le chômage et causerait des « souffrances » aux ménages, comme l’avait averti le président de la Fed, Jerome Powell, en août 2022.
Mais à la mi-2023, le chômage resterait inférieur à 4 %. L'inflation ralentissait fortement. À ce moment-là, le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, avait commencé à évoquer la possibilité de trouver une « occasion en or » pour endiguer la crise économique.
Plus tôt ce mois-ci, le président de la Fed d'Atlanta, Raphael Bostic, a de nouveau utilisé cette expression, déclarant que la situation actuelle l'avait amené à réfléchir à une réduction des taux plus tôt que prévu.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a reconnu en septembre envisager un élargissement de l'inflation en douceur (ralentissement de l'inflation sans déclencher de récession ni de chômage important). Christopher Waller, membre du conseil d'administration de la Fed, a récemment déclaré que la combinaison d'une faible inflation et d'un faible chômage était « idéale ».
La Fed ne veut pas faire d’erreurs.
« Ne pas maîtriser l’inflation serait notre plus grande erreur », a déclaré Powell en novembre 2023.
Mais l'inflation ayant baissé plus que prévu sans hausse des taux au cours des six derniers mois, Powell a ajusté son discours. « Nous sommes conscients des risques liés à une politique monétaire trop restrictive pendant trop longtemps. Nous ne voulons pas commettre cette erreur », a-t-il déclaré dans un discours le mois dernier.
Les économistes de Citi, Bank of America et d'autres estiment que la Fed signalera davantage de flexibilité lors de la réunion de cette semaine, abandonnant la formulation de « resserrement supplémentaire » qui a été mentionnée à chaque réunion depuis mars 2023.
Les responsables autoritaires envisagent également de réduire les taux d’intérêt.
En 2023, les responsables de la Fed n'ont fait qu'évoquer une hausse des taux, ou ont laissé la porte ouverte à une telle hausse. Cependant, plus tôt cette année, Michelle Bowman, l'une des membres les plus restrictives du conseil d'administration de la Fed, a déclaré avoir changé d'avis. Mme Bowman a déclaré que les taux pourraient ne plus nécessiter de hausse, et pourraient même baisser si l'inflation continue de baisser.
Loretta Mester, présidente de la Fed de Cleveland, une autre figure de proue du marché des changes, a déclaré que la réunion de mars était prématurée pour abaisser les taux. Elle a toutefois également souligné que plusieurs baisses de taux seraient attendues cette année.
La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a déclaré ce mois-ci que l'assouplissement des conditions financières ne signifiait pas l'absence de hausse des taux d'intérêt. Elle constate toutefois des « progrès significatifs » vers une économie plus durable et rééquilibrée.
Équilibrer les risques
Depuis le début des hausses de taux en mars 2022, les décideurs politiques se sont largement concentrés sur l'objectif de « stabilité des prix ». Mais à la fin de l'année, le deuxième objectif – maximiser l'emploi – a également commencé à gagner du terrain.
« Nous revenons à l'objectif d'équilibre entre trop et trop peu », a déclaré Powell le mois dernier. La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré la semaine dernière que les risques pour l'économie liés à ces deux facteurs étaient désormais « égaux ».
Procédez avec prudence
Lors de leur dernière réunion, les responsables de la Fed ont évoqué la possibilité d'une baisse des taux en 2024, sans toutefois préciser quand ni à quel rythme. Les analystes prévoient que les discussions se poursuivront lors de la réunion de cette semaine.
Ces derniers mois, les responsables de la Fed ont modifié leur discours concernant la possibilité d'une baisse des taux. Waller a déclaré qu'ils feraient preuve de prudence et ne se précipiteraient pas.
Selon les analystes, la seule chose qui soit certaine est que la Fed ne réduira pas ses taux d'intérêt aussi radicalement qu'elle l'a fait lors du resserrement. « Nous entrons dans la phase de discussion sur les baisses de taux d'intérêt. Ce sera un sujet majeur à l'ordre du jour de la Fed cette semaine. Cependant, les responsables resteront préoccupés par le risque d'une inflation insoutenable », a déclaré Gregory Daco, économiste en chef chez EY.
Ha Thu (selon Reuters)
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