Le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, fait face à un avenir difficile.

Le nouveau président de la Réserve fédérale (Fed), Kevin Warsh, est confronté à l'une des tâches les plus ardues des 112 ans d'histoire de l'institution.

Nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh. (Source : MarketWatch)

Les médias internationaux ont formulé cette analyse car Kevin Warsh a pris les rênes de la Réserve fédérale dans un contexte de risque de stagflation, de taux d'intérêt élevés et de pressions politiques croissantes sur l'économie américaine.

Mais le plus grand défi pour le nouveau président de la Fed n'est pas simplement de relever ou de baisser les taux d'intérêt, mais de maintenir la confiance dans le fait que la Fed reste suffisamment indépendante pour lutter contre l'inflation sans être influencée par les pressions politiques.

Des turbulences dès la cérémonie de prestation de serment.

Lors de leur investiture, le président Donald Trump et le secrétaire d'État Warsh ont tous deux réaffirmé leur engagement à protéger l'indépendance de la Réserve fédérale vis-à-vis du pouvoir exécutif. Cependant, cet engagement devrait bientôt être mis à rude épreuve.

Le président Trump a clairement indiqué qu'il attendait du nouveau président de la Réserve fédérale qu'il soit plus ouvert à une baisse des taux d'intérêt et qu'il soutienne plus fermement le programme de relance économique de la Maison-Blanche. Cela rejoint en partie l'avis de Warsh, qui soutient que l'IA pourrait accroître la productivité du travail et permettre une plus grande marge de manœuvre pour baisser les taux d'intérêt sans engendrer de pressions inflationnistes excessives.

Toutefois, la faisabilité de cet argument demeure incertaine. Le conflit en cours au Moyen-Orient perturbe l'approvisionnement en énergie et en biens essentiels, ce qui accroît le risque d'une nouvelle flambée inflationniste. Cela pourrait considérablement réduire la marge de manœuvre de la Réserve fédérale sous la direction de M. Warsh.

Kevin Warsh connaît bien la Réserve fédérale. Il y a siégé comme gouverneur pendant la crise financière de 2008 et a joué un rôle de médiateur entre la banque centrale et Wall Street. Mais ce retour intervient dans un contexte bien plus complexe.

Alors qu'en 2008, le président de la Réserve fédérale, Ben Bernanke, était confronté à une tâche relativement simple : sauver l'économie américaine d'une nouvelle Grande Récession grâce à une politique monétaire expansionniste, Warsh doit désormais diriger la Fed dans un environnement où chaque choix a un coût.

L'inflation n'est plus un simple choc passager. La forte hausse des prix de l'énergie, conséquence du conflit au Moyen-Orient, se répercute sur les coûts de production et les prix à la consommation, faisant craindre un retour de l'inflation alimentaire. Parallèlement, l'économie américaine ne s'est pas réellement affaiblie. Le boom des investissements liés à l'IA continue de soutenir la croissance et l'emploi. Selon les données de Bank of America, les dépenses de consommation ont progressé de 3,2 % en février sur un an, soit la plus forte hausse enregistrée depuis plus de trois ans.

Cela place la Fed face au dilemme classique d'une économie menacée de stagflation : l'inflation est élevée, mais la croissance n'a pas suffisamment ralenti pour justifier une baisse des taux d'intérêt. C'est une situation que toute banque centrale souhaite éviter : lutter contre l'inflation freine la croissance, tandis que la soutenir risque d'entraîner une nouvelle flambée incontrôlée des prix.

Troy Ludtka, économiste en chef pour les États-Unis chez SMBC Nikko Securities, a qualifié cette situation de « tempête parfaite » pour le nouveau président de la Fed.

La pression est d'autant plus forte que la Fed ne dispose actuellement d'aucun consensus interne clair. Christopher Waller, membre du conseil des gouverneurs de la Fed autrefois considéré comme accommodant, estime désormais lui aussi qu'il serait « insensé » d'envisager une baisse des taux d'intérêt dans un avenir proche, alors que l'inflation reste supérieure à l'objectif et que le marché du travail est stable.

Parallèlement, le marché obligataire a commencé à émettre des signaux d'alarme. Le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans a dépassé 5 %, son plus haut niveau en près d'un an.

Ed Yardeni, stratège de renom à Wall Street, affirme que si le président Warsh ne démontre pas la détermination de la Fed à lutter contre l'inflation, le marché pourrait réagir encore plus négativement par une forte hausse des rendements. C'est pourquoi la crédibilité en matière de lutte contre l'inflation est désormais tout aussi importante que la politique de taux d'intérêt elle-même.

Cette pression s'accentue encore davantage dans le contexte des prochaines élections de mi-mandat américaines. Une inflation élevée et persistante pourrait constituer un handicap politique majeur pour le Parti républicain. Ce scénario est également particulièrement délicat pour Warsh. Si l'inflation s'accélère à nouveau, la Réserve fédérale pourrait être contrainte de relever ses taux d'intérêt, ce qui serait totalement contraire aux attentes du président Trump lorsqu'il l'a nommé à ce poste.

Une Fed plus ferme ?

Dans ce contexte, Warsh annonce une politique de la Fed plus ferme, sa priorité absolue étant de recentrer l'institution sur sa mission première. Lors de son audition de confirmation, il a soutenu que la Fed s'était enlisée dans des enjeux et des débats politiques étrangers à son mandat. La Fed doit se recentrer sur ses deux objectifs principaux : maîtriser l'inflation et maximiser l'emploi.

Une autre priorité majeure pour Warsh est de modifier la façon dont la Fed mesure et contrôle l'inflation. Il s'oppose au mécanisme de « ciblage flexible de l'inflation moyenne » utilisé par la Fed depuis 2020, qui autorise une inflation supérieure à 2 % pendant une certaine période. Il souhaite en revanche revenir à un objectif d'inflation strict de 2 %.

M. Warsh préconise également d'utiliser les taux d'intérêt comme principal outil de lutte contre l'inflation, plutôt que de s'appuyer excessivement sur les programmes d'assouplissement quantitatif (QE). Selon lui, la Réserve fédérale doit réduire progressivement son bilan, qui a connu une croissance spectaculaire, passant de moins de 1 000 milliards de dollars avant la crise financière de 2008 à plus de 6 000 milliards de dollars aujourd'hui.

Par ailleurs, le président de la Fed souhaite mettre fin à la politique de « pré-directive » de la Fed, qui consiste à donner des signaux précoces sur l'évolution future des taux d'intérêt.

M. Warsh annonce une politique monétaire ferme de la Fed, sa priorité absolue étant de recentrer l'institution sur sa mission première. (Source : Getty Images)

Outre la politique monétaire, Warsh a également mentionné les recherches sur l'impact de l'intelligence artificielle (IA) sur la croissance économique, l'amélioration du système de paiement interne de la Fed et a affirmé que la banque centrale ne poursuit pas un modèle de monnaie numérique.

Dans son discours d'investiture, Warsh s'est engagé à mener la Réserve fédérale vers une réforme, en tirant les leçons des succès et des erreurs passés et en évitant de s'appuyer sur des modèles rigides. Il a notamment souligné que la mission fondamentale de la Fed demeure le maintien de la stabilité des prix et la maximisation de l'emploi.

Le premier test pour M. Warsh aura lieu lors de la réunion du FOMC les 16 et 17 juin. Cet organe composé de 12 membres, dont les sept gouverneurs de la Réserve fédérale et les cinq présidents des agences régionales, détermine la politique de taux d'intérêt américaine. Bien qu'il soit l'actuel président du FOMC, M. Warsh ne peut décider unilatéralement de la politique monétaire et doit parvenir à un consensus au sein de la Fed, notamment sur les réformes majeures. Or, les réformes institutionnelles d'envergure à la Fed ne se mettent généralement pas en place rapidement et peuvent prendre plusieurs années.

Par conséquent, le message du nouveau président de la Fed est perçu par les analystes comme plus rassurant qu'une orientation politique précise. La question cruciale n'est plus ce que la Fed souhaite faire, mais ce qu'elle peut faire dans le contexte actuel. Le plus grand défi pour M. Warsh ne réside peut-être pas dans sa première décision concernant les taux d'intérêt, mais dans sa capacité à convaincre le marché de l'indépendance totale de la Fed face à la pression politique croissante.

Source : https://baoquocte.vn/hanh-trang-day-ap-luc-cua-tan-chu-tich-fed-kevin-warsh-398165.html