Les conditions d’émission d’obligations au public devraient être assouplies.

Pour compenser le manque de liquidité sur le marché des obligations d’entreprises privées, les experts recommandent des solutions plus fortes pour encourager l’émission d’obligations publiques.

Pour compenser le manque de liquidité sur le marché des obligations d’entreprises privées, les experts recommandent des solutions plus fortes pour encourager l’émission d’obligations publiques.

Le montant total des nouvelles émissions d'obligations au cours des dix premiers mois de 2024 a dépassé 360 000 milliards de VND, soit plus que le total des émissions pour l'ensemble de l'année 2023. PHOTO : Shutterstock. Graphismes : Dan Nguyen.

Aucune condition supplémentaire pour « resserrer » l’émission d’obligations publiques

Selon le rapport de l'Association vietnamienne du marché obligataire, du début de l'année jusqu'à la date de publication de l'information le 8 novembre, le pays a enregistré 331 émissions privées, d'une valeur de 315 792 milliards de VND, contre seulement 21 émissions publiques, d'une valeur de 32 114 milliards de VND, soit 9,2 % du montant total des émissions. Comparé à avant 2023 (ce taux est généralement inférieur à 5 %), le taux d'émission d'obligations s'est amélioré, mais reste faible, ce qui signifie que ce marché présente encore de nombreux risques potentiels.

Le projet de loi sur les valeurs mobilières (amendé) en discussion à l'Assemblée nationale stipule que les investisseurs individuels ne sont autorisés à acheter des obligations d'entreprises individuelles que dans deux cas : l'entreprise émettrice dispose d'une notation de crédit et d'une garantie ; l'entreprise émettrice dispose d'une notation de crédit et d'une garantie de paiement d'un établissement de crédit.

Selon le député à l'Assemblée nationale Hoang Van Cuong (Hanoï), cette réglementation entraînera une contraction de la liquidité du marché obligataire, rendant plus difficile l'émission d'obligations individuelles par les entreprises, car il sera plus difficile de trouver des acheteurs. Le Dr Can Van Luc, économiste en chef de la BIDV, a quant à lui déclaré qu'une fois le canal des obligations individuelles resserré, il est nécessaire d'ouvrir le canal d'émission au public, faute de quoi le marché obligataire sera étouffé des deux côtés.

Dans les projets précédents de la loi sur les valeurs mobilières (modifiée), le ministère des Finances - l'organisme de rédaction - souhaitait également durcir les conditions d'émission d'obligations au public (règlement selon lequel l'émission publique nécessite une garantie collatérale ou une garantie bancaire commerciale).

Cette réglementation inquiète de nombreuses entreprises. L'Association vietnamienne du marché obligataire estime que si une entreprise fonctionne efficacement et dispose de garanties, elle peut emprunter des capitaux auprès des banques et n'a pas à recourir à l'émission d'obligations. Or, ces réglementations restrictives réduiront l'offre d'obligations émises, car même de nombreuses entreprises de premier plan peinent à remplir les conditions.

Selon de nombreuses entreprises, si elles avaient eu une réputation suffisante pour être garanties par une banque, elles auraient pu emprunter des prêts non garantis, ou si elles avaient eu des garanties, elles auraient pu hypothéquer la banque pour emprunter des capitaux immédiatement, au lieu d'attendre une année entière pour obtenir l'approbation d'émettre des obligations au public.

Heureusement, dans le dernier projet de loi sur les valeurs mobilières (modifié) soumis par le gouvernement à l'Assemblée nationale la semaine dernière, la réglementation exigeant des garanties bancaires et des sûretés a été supprimée. Les statistiques pour 2023 montrent que seulement 30 % environ des obligations sur le marché sont assorties de garanties, et encore moins de garanties bancaires.

Il faut être plus transparent avec les obligations émises au public

Le dernier projet de loi sur les valeurs mobilières (amendé) ne durcit pas les conditions d'émission d'obligations au public, mais il n'y a aucune mesure visant à « ouvrir » davantage ce domaine.

Supprimer les réglementations qui affectent les marchés financiers.

- Vice-Premier ministre, ministre des Finances Ho Duc Phoc

Concernant les émissions publiques, le projet de loi sur les valeurs mobilières (modifié) prévoyait initialement l'obligation de fournir une garantie bancaire commerciale. Cependant, après avoir consulté à plusieurs reprises les entreprises, les ministères et les administrations, le gouvernement a décidé de ne pas exiger de garantie bancaire, car son introduction aurait des répercussions sur le marché des capitaux. Bien entendu, l'émission d'obligations auprès du public doit être approuvée et autorisée par la Commission nationale des valeurs mobilières.

Selon les experts, la réticence des entreprises à émettre des obligations auprès du public s'explique par la complexité actuelle des procédures de cotation et d'émission, qui peuvent durer de six mois à un an, et par le durcissement des exigences en matière de divulgation d'informations et de transparence. Or, les opportunités commerciales se présentent très rapidement, mais elles disparaissent souvent aussi très vite. Si les entreprises doivent attendre six mois à un an pour que leur demande d'émission obligataire soit examinée comme c'est le cas actuellement, elles passeront à côté d'une opportunité.

« Par conséquent, pour promouvoir l'émission d'obligations publiques, la première chose à faire est de réduire le délai d'examen des dossiers et de simplifier les procédures administratives. Si le délai d'examen des dossiers est réduit à quelques semaines, le nombre d'obligations émises augmentera certainement fortement », a déclaré le Dr Le Xuan Nghia, expert économique.

L'émission d'obligations auprès du public est une pratique internationale et constitue le seul moyen de contribuer au développement transparent et durable du marché obligataire. Les obligations émises auprès du public contribuent à un meilleur suivi des activités de mobilisation de capitaux des entreprises, à une plus grande transparence de l'information, à une meilleure qualité des biens et à l'attraction d'un plus grand nombre d'investisseurs.

Bien que le projet de loi sur les valeurs mobilières (amendé) n'ajoute pas de réglementation sur les obligations émises au public, selon les experts, la Commission des valeurs mobilières de l'État peut examiner de manière proactive le processus, simplifier les procédures, raccourcir le temps d'évaluation et d'approbation des dossiers d'obligations émis au public.

Quant aux exigences en matière de transparence de l'information, l'agence de régulation ne peut pas « céder », mais doit exiger des entreprises qu'elles les mettent sérieusement en œuvre.

Dans les deux canaux d'émission privée et d'émission publique d'obligations, le ministère des Finances ne fixe pas d'objectif spécifique de rétrécissement ou d'élargissement d'un marché, mais il est clair qu'une fois que le marché des obligations d'entreprises privées rencontre des difficultés, si le marché des obligations publiques se bloque également, le marché des capitaux sera congestionné, provoquant une perturbation du flux de capitaux des entreprises.

Source : https://baodautu.vn/nen-noi-dieu-kien-phat-hanh-trai-phieu-ra-cong-chung-d230055.html