Selon le rapport de FiinRatings sur le marché des obligations d'entreprises, le marché obligataire primaire a enregistré en juin 2025 une échelle d'émission allant jusqu'à 105,5 billions de VND (en hausse de 52,4 % par rapport au mois précédent), dont 100 % étaient des émissions privées.

Au cours des six premiers mois de l'année, la valeur d'émission du marché a atteint 248,6 billions de VND (en hausse de 71,2 % par rapport à la même période de l'année dernière), 76,3 % de la valeur d'émission provenant des banques.

Selon les estimations de FiinRatings, à ce rythme, la valeur totale mobilisée via le canal des obligations d'entreprises en 2025 atteindra plus d'un demi-million de milliards de VND - juste en dessous du pic de 2021, lorsque la valeur totale mobilisée a atteint plus de 700 000 milliards de VND.

Le fait que les banques représentent la majorité avec 76,3 % de la valeur totale des émissions au premier semestre 2025, soit 189 700 milliards de VND, montre que les banques recherchent des capitaux de niveau 2 via le canal obligataire pour répondre aux besoins de croissance du crédit.

Selon la Banque d'État, d'ici fin juin 2025, le crédit dans l'ensemble de l'économie atteindra plus de 17,2 millions de milliards de VND, soit une augmentation de 9,9% par rapport à fin 2024.

La croissance remarquable du crédit a accru la nécessité pour les banques commerciales d’augmenter leurs fonds propres de niveau 2 afin de respecter les ratios d’adéquation des fonds propres.

Cela reflète également le fait que le montant des dépôts dans le système des établissements de crédit ralentit, en partie en raison de la politique de maintien des taux d'intérêt sur les dépôts à un niveau bas, tandis que les banques doivent toujours maintenir le ratio prêts/dépôts totaux et le coefficient d'utilisation du capital à court terme pour les prêts à moyen et long terme.

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Les banques stimulent la mobilisation de capitaux par le biais des obligations. Photo : Nam Khanh.

Alors que 76,3 % de la valeur des émissions d'obligations d'entreprise appartient aux banques, les 23,7 % restants de la valeur mobilisée, soit environ 58,9 billions de VND, appartiennent à d'autres industries.

Les obligations immobilières représentent environ 67,3 %, soit 39 600 milliards de VND. Ce chiffre est compréhensible dans le contexte où de nombreux projets ont vu leurs procédures juridiques validées, facilitant ainsi l'accès au crédit et la mobilisation par le biais d'obligations d'entreprises. Il s'agit probablement d'un signe positif pour le secteur immobilier, permettant ainsi de maîtriser le risque de créances douteuses des banques commerciales.

Les taux d'intérêt de mobilisation des obligations ont diminué de manière significative, passant d'une moyenne de 7,43 % à 6,69 %/an (moyenne de toutes les durées et types d'obligations). 64 % de la valeur des obligations a été émise avec un mécanisme de taux d'intérêt fixe, 22 % avec un taux d'intérêt flottant (ancré par le taux d'intérêt moyen des dépôts à 12 mois de 4 banques publiques), et le reste était un taux d'intérêt combiné.

En ce qui concerne le marché secondaire, le rapport indique que les transactions secondaires en juin 2025 ont atteint près de 137,1 billions de VND dans les émissions privées et publiques, la valeur moyenne des transactions quotidiennes augmentant de 13,4% par rapport au mois précédent, à 6 530 milliards de VND/jour.

Les groupes bancaires et immobiliers représentent toujours la majorité, avec près de 71% de la valeur totale des transactions de l'ensemble du marché.

Au cours des 6 premiers mois de l'année, la liquidité est redevenue active, tandis que la valeur des transactions du groupe bancaire n'a pas changé de manière significative par rapport à la même période de l'année dernière, le groupe immobilier a augmenté de 37,6% en valeur.

Selon le rapport, le marché secondaire a enregistré en juin 4 500 milliards de VND supplémentaires d'obligations à problèmes émises par des entreprises, portant la valeur totale de la dette obligataire à problèmes à 23 000 milliards de VND au cours des 6 premiers mois de l'année (en baisse de 31 % par rapport à la même période l'année dernière).

Parmi celles-ci, 45,8 % de la valeur des obligations d’entreprises problématiques provenaient du secteur immobilier, 16,4 % du secteur manufacturier, 8,7 % du secteur de la construction et les 28,6 % restants provenaient d’autres secteurs.

La loi révisée sur les entreprises, entrée en vigueur le 1er juillet, exige que le ratio dette/fonds propres (y compris la valeur du lot d'obligations qui devrait être émis) ne soit pas supérieur à cinq fois lorsqu'une entreprise souhaite émettre des obligations privées.

Les nouvelles réglementations légales limiteront les émetteurs d'obligations qui sont des entreprises ou des sociétés de projet avec un effet de levier financier trop élevé ; en même temps, elles aideront certains cas à passer au canal de l'offre publique.

Source : https://vietnamnet.vn/ngan-hang-huy-dong-gan-200-nghin-ty-dong-tu-trai-phieu-trong-6-thang-2425867.html