מאזן הרווחים והסיכונים של חברות ניירות ערך

עם פחות לקוחות חדשים, חברות ניירות ערך תמיד צריכות למצוא דרכים למשוך לקוחות חדשים ולשמר לקוחות ישנים, תוך הגדלת נתח השוק באמצעות מוצרים ושירותים מועדפים ואטרקטיביים, שבהם בולטים מוצרי הלוואות מרג'ין.

עם פחות לקוחות חדשים, חברות ניירות ערך תמיד צריכות למצוא דרכים למשוך לקוחות חדשים ולשמר לקוחות ישנים, תוך הגדלת נתח השוק באמצעות מוצרים ושירותים מועדפים ואטרקטיביים, שבהם בולטים מוצרי הלוואות מרג'ין.

מקור הכנסה גדול ויציב לחברות ניירות ערך

הלוואות מרג'ין מייצרות הכנסות מריבית ועמלות עסקה עבור חברות ניירות ערך. ריביות הלוואות מרג'ין בחברות ניירות ערך נעות בין 10% ל-14% לשנה, ומספקות מקור הכנסה יציב וגבוה יותר בהשוואה למוצרים ושירותים אחרים, ובכך מגדילות משמעותית את ההכנסות לעסקים.

הלוואות מרג'ין במהלך שוק פורח הן גם גורם חיובי בהגדלת נזילות השוק. שירות זה גם מסייע למשקיעים פרטיים עם הון קטן להשתתף בשוק המניות. עבור משקיעים רבים, הלוואות מרג'ין הן דרך מהירה להגדיל רווחים, המתאימה למשקיעים בעלי תיאבון לסיכון גבוה.

השוואה של שיעור ההכנסות מריבית וחייבים על הלוואות של חברות ניירות ערך בתשעת החודשים הראשונים של 2024 לעומת התקופה המקבילה אשתקד מראה הבדל משמעותי. על פי נתוני המחבר, מתוך 27 חברות ניירות ערך גדולות, 21 חברות הגדילו את שיעור הריבית וחייבים על הלוואות ביחס לסך ההכנסות התפעוליות. בינתיים, רק 11 חברות הגדילו את שיעור הנכסים הפיננסיים הנרשמים דרך רווח והפסד (FVTPL) ביחס לסך ההכנסות התפעוליות, שרובן נובעות מכך שפעילויות מסחר עצמי באותה תקופה אשתקד הביאו להכנסות נמוכות למדי. באשר לתיווך, גם חברות רבות רשמו ירידה גדולה בהכנסות, מה שהוביל לכך שהן כבר לא תורמות רבות לסך ההכנסות התפעוליות.

באופן כללי, מבין 27 החברות המפורטות, שיעור פעילויות המסחר הקנייני ירד ביותר מ-1.6%, פעילויות התיווך גדלו רק במעט ב-0.2%, בעוד שמגזר ההלוואות גדל ב-4.3%. מבחינת ערך מוחלט, סך הריבית והגבים על ההלוואות של 27 החברות בתשעת החודשים הראשונים של 2024 גדל ביותר מ-37% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

בחברות ניירות ערך רבות, מקודמות פעילויות הלוואות מרג'ין, ואף הופכות לפעילות העיקרית הנושאת את ההכנסות והרווח עבור העסק כולו.

יואנטה - חברת ניירות ערך בבעלות קוריאנית הפועלת בווייטנאם - הפגינה אסטרטגיה של התמקדות רבה בהלוואות מרג'ין ולא במסחר קנייני. בתשעת החודשים הראשונים של 2024, ריבית ההלוואות והגביות של יואנטה הגיעו ל-293 מיליארד וונד, ותרמו 62.5% מסך ההכנסות התפעוליות, עלייה חדה מ-47.2% בתקופה המקבילה אשתקד. בינתיים, למרות שמגזר התיווך צמח, תרומתו הייתה רק בערך זהה לשנה שעברה, כ-30%.

MBKE, Mirae Asset, PHS ו-FPTS הן גם חברות עם ריבית על הלוואות שהיווה למעלה מ-50% מסך ההכנסות התפעוליות בתקופה של 9 חודשים בשנת 2024. אפילו חברות שבעבר היו להן פעילות מוגבלת של הלוואות מרווח, קידמו כעת באופן רציף את המגזר הזה על ידי משיכת משאבים פיננסיים, בעיקר VIX, KAFI, VPS ו-ACBS...

חשיבותן של פעילויות מרג'ין עולה יותר ויותר במבנה התפעולי של חברות ניירות ערך. בשוק, חוב מרג'ין מגיע לשיאים חדשים בכל תקופה.

סטטיסטיקות FiinTrade מהדוחות הכספיים של הרבעון השלישי של 2024 של 68 חברות ניירות ערך המייצגות 99% מהיקף הון העצמי של התעשייה כולה מראות כי יתרת הלוואות המרג'ין שטרם נפרעה הגיעה ליותר מ-228,000 מיליארד דונג וייט נכון ל-30 בספטמבר 2024, עלייה קלה בהשוואה לסוף הרבעון השני של 2024 והמשיכה לקבוע שיא חדש.

סיכונים תמיד קיימים

למרות שהיא מביאה רווחים עצומים לחברות ניירות ערך, מרווח אינו "שרביט קסמים". הגדלת מרווח פירושה הגדלת הלחץ על חברות ניירות ערך.

כשמדובר בלקח הקלאסי של מרג'ין, משקיעים ועולם הפיננסים חייבים לזכור את המקרה של Thang Long Securities (TLS). מחברת ניירות ערך מובילה בשוק עם נתח שוק ברוקראז' המניות הגדול ביותר במשך שנים רבות, TLS נפלה לתחום המרג'ין. בשנת 2010, מוצרי מרג'ין היו עדיין חדשים מאוד. כחלוצה, TLS השתמשה במרג'ין ועלתה במהירות בדירוג. עם זאת, כאשר הכלכלה נקלעה לקשיים, שוק המניות ירד בחדות, והמרג'ין הם שגרמה ל-TLS לכישלון מהיר. ניהול סיכונים לקוי בהלוואות גרם ל-TLS לאבד את יכולתה לשלם, מה שאילץ בסופו של דבר את החברה לבצע ארגון מחדש והשם Thang Long Securities נעלם מהשוק הפיננסי.

בשוק, מספר חשבונות ניירות הערך שנפתחו לאחרונה נמצא במגמת ירידה. בספטמבר 2024, מספר חשבונות ניירות הערך שנפתחו לאחרונה עמד על כמעט 159,000 חשבונות בלבד, המספר הנמוך ביותר מאז מרץ 2024 ורק מחצית מהחודש הקודם.

עד שנת 2019, שוק הפיננסים שוב זעזע בגלל משקולות מרווח. סדרה של חברות ניירות ערך ספגו הפסדים של מאות מיליארדי דונג עקב הלוואות מרווח למניות FTM של Duc Quan Investment and Development JSC. עשרות מסחר בבורסה ביולי 2029 גרמו למניות FTM לצנוח מ-24,000 דונג וייט למניה ליותר מ-3,000 דונג וייט למניה. הלוואות מרווח FTM גרמו לחברות ניירות ערך רבות לסבול קשות בתקופה זו.

לקחים מהעבר הפכו חברות ניירות ערך לזהירות יותר בהלוואות על בסיס מרג'ין. במקביל, פיקוח הדוק יותר ויותר מצד סוכנויות ממשלתיות, רשות ניירות ערך המדינה והבורסות תרם רבות גם הוא למזעור הפסדים.

באוקטובר 2024, בורסת הו צ'י מין סיטי (HoSE) הכריזה על רשימה של 85 מניות שאינן כשירות למסחר במרווח ברבעון הרביעי של 2024, כולל מניות מוכרות הנמצאות תחת אזהרה או שליטה כגון AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... לאחר מכן, בורסת האנוי (HNX) הכריזה גם על 85 מניות שאינן כשירות למסחר במרווח עם מניות הנמצאות תחת אזהרה, שליטה, השעיה, הגבלה, רווח חצי שנתי שלילי... כגון DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV... בסך הכל, ישנן 170 מניות שהן... לא הותר למסחר במונחי רווח בשתי הבורסות ברבעון האחרון של השנה.

עם זאת, עדיין ישנן חברות ניירות ערך שחוצות את "הגבול" של הרגולציה. לאחרונה, DNSE Securities JSC נקנסה על ידי ועדת ניירות ערך הממלכתית בתחילת נובמבר 2024 בגין הפרת תקנות בנוגע להגבלת מסחר במרג'ין.

באופן ספציפי, קוד המניה L18 נוסף על ידי HNX לרשימת ניירות הערך שאינם כשירים למסחר במרג'ין החל מ-8 באפריל 2024, אך DNSE עדיין מספקת הלוואות מרג'ין עבור קוד מניה זה מ-8 באפריל 2024 עד 8 במאי 2024.

באוקטובר 2024, חברת Pinetree Securities JSC נקנסה בגין הפרת התקנות בנוגע להגבלות על מסחר במרג'ין. החברה העבירה הלוואות חדשות עבור ניירות ערך שכבר לא היו ברשימת ניירות הערך המותרים למסחר במרג'ין וסיפרה ניירות ערך אלה כנכסים ריאליים של לקוחות בחשבונות מסחר במרג'ין.

חברת Kafi Securities JSC נקנסה גם בגין הפרת תקנות בנוגע ליחס מרווח ראשוני, יחס מרווח תחזוקה, הגבלות מסחר במרווחים, מתן אפשרות ללקוחות לבצע מסחר במרווחים ומשיכת כסף העולה על כוח הקנייה הנוכחי בחשבון מסחר המרווחים של הלקוח.

בעיית האיזון בין רווח להון

משחק המרג'ינס נוטה לכיוון חברות ניירות ערך בעלות יתרונות בהון וביכולת פיננסית. לכן, השוק רשם גם חברות שמאבדות תאוצה במרוץ הזה.

SHS היא חברה נדירה שרשמה ירידה בריבית מהלוואות וחייבים ברבעון השלישי של 2024 ובכל תשעת החודשים של 2024. ברבעון השלישי של 2024 לבדו, הריבית מהלוואות וחייבים של SHS ירדה ב-47% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, בעוד שיתרת הלוואות המרג'ין שטרם נפרעו של SHS לא השתנתה הרבה בהשוואה לתחילת השנה. עובדה זו הפעילה לחץ על מגזר המסחר הקנייני של SHS. לרוע המזל, עקב הירידה החדה הן במסחר הקנייני והן בברוקראז' ברבעון השלישי של 2024, הרווח לאחר מס של SHS ברבעון זה ירד ב-65%. ראוי לציין כי SHS עדיין מגדילה את ההון באופן קבוע, אך זרימת הון זו אינה נדחקת לפעילויות מרג'ין.

מרוץ הרווחים עדיין נמשך. כאשר הסף כמעט מגיע, חברות ניירות ערך ממהרות להגדיל את ההון. שורה של חברות ניירות ערך, מגדולות ועד קטנות, תכננו להגדיל את ההון בתקופה האחרונה, כגון Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX...

על פי התקנות, סך כל הלוואות המרג'ין הניתנות בחברת ניירות ערך לא יעלה על 200% מהונה העצמי של חברת ניירות הערך. עם העלייה המתמשכת בפעילות המרג'ין, חברות ניירות ערך רבות עומדות להיגמר להן מרחב הלוואות המרג'ין.

הגבוה ביותר כיום הוא HSC עם הלוואות מרג'ין בסוף הרבעון השלישי של 2024 של מעל 19,286 מיליארד דונג וייטנאמי, פי 1.92 מההון העצמי. הבא בתור הוא Mirae Asset עם פי 1.85, FPTS ו-KAFF שניהם מעל פי 1.7.

HSC מתכננת לגייס הון של למעלה מ-10,000 מיליארד דונג וייטנאמי באמצעות הצעת מניות לבעלי מניות קיימים, כאשר מההנפקה גויסו כ-3,600 מיליארד דונג וייטנאמי. סכום זה ישמש להגדלת ההון התפעולי של החברה, להרחבת כושר הלוואות הון מרווח ולהשלמת הון לפעילויות מסחר קנייני.

קאפי גם מתכוננת להגדיל את הונה לסכום מקסימלי של 5,000 מיליארד דונג וייטנאמי. בעבר, החברה תכננה להקצות הון נוסף למגזרי הפעילות שלה, כולל 45% למסחר עצמי, 45% להלוואות מרג'ין ו-5% לפעילויות ברוקראז'.

עם זאת, מרוץ הרווחים אינו עוסק רק בהון, אלא גם בניהול סיכונים. איזון רווחים וסיכונים בהלוואות רווחים הוא בעיה אסטרטגית עבור חברות ניירות ערך. בעוד שהרווחים פותחים הזדמנויות לצמיחה בהכנסות מריבית ועמלות עסקה, הסיכונים גוברים גם כאשר השוק משתנה מאוד או שלקוחות אינם מסוגלים לשלם. לכן, כדי להשיג איזון, נדרשת מדיניות ניהול סיכונים יעילה, הכוללת אמצעים לשליטה ביחסי הרווחים, הערכת יכולתם של הלקוחות להחזיר חובות ויישום טכנולוגיית ניטור. רק על ידי שמירה על יציבות והגנה על בטיחות ההון יכולות חברות ניירות ערך למקסם את היתרונות של הלוואות רווחים מבלי לפגוע במוניטין שלהן או ביעילותן לטווח ארוך.

מקור: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html