חוב השוליים עולה על 380,000 מיליארד דונג וייטנאמי, סדרה של חברות ניירות ערך אוזלת בהדרגה "המקום" שלהן.

מדד VN עלה ביותר מ-30% מתחילת השנה, מה שהוביל לגל של התפרצות של הלוואות מרג'ין. חוב המרג'ין ברבעון השלישי זינק לשיא, מה שגרם לחברות ניירות ערך רבות כמעט להגיע למגבלת ההלוואות שלהן.

יתרת הלוואות מרג'ין בשורה של חברות גדלה בהשוואה לתחילת השנה - צילום: קוואנג דין

חוב הרווח של חברות רבות עלה לרמת שיא

שוק המניות הוייטנאמי המשיך לשמור על תנופת צמיחה חזקה מתחילת השנה, על רקע ציפיות גוברות לשיפור. מדד VN נפתח ב-24 באוקטובר ב-1,677 נקודות, עלייה של 32% מתחילת השנה.

בשלב מסוים, המדד הגיע ל-1,766 נקודות, עלייה של כמעט 40%, הגבוהה ביותר בשלוש השנים האחרונות.

יחד עם צמיחת השוק, גם ביקוש המשקיעים להלוואות מרג'ין זינק. עד סוף הרבעון השלישי של 2025, סך ההלוואות הנותרות בחברות ניירות ערך, כולל הלוואות מרג'ין ומקדמות מכירה, מוערך בכ-383,000 מיליארד דונג וייטנאמי, שווה ערך לכמעט 14.5 מיליארד דולר.

בהשוואה לסוף הרבעון השני, היקף ההלוואות גדל ביותר מ-80,000 מיליארד דונג וייטנאמי, מתוכם חוב מרווח לבדו היווה את הרוב, כ-370,000 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 78,000 מיליארד דונג וייטנאמי בשלושה חודשים בלבד - העלייה החזקה ביותר מאז תקופת הגאות של 2021-2022.

על פי נתונים שנאספו מדוחות כספיים של הרבעון השלישי, 10 חברות ניירות הערך עם יתרת ההלוואות בעלות המרווח הגבוה ביותר מהוות כיום יותר מ-70% מסך היתרה הנפרשת בשוק כולו.

סכום ההלוואות הכולל הגיע לכ-219,932 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 49% בהשוואה לסוף שנת 2024. המובילה היא TCBS עם כ-40,874 מיליארד דונג וייטנאמי, אחריה SSI עם 38,781 מיליארד דונג וייטנאמי, VPBankS עם 26,663 מיליארד דונג וייטנאמי, VPS עם 22,036 מיליארד דונג ו-HSC עם 20,215 מיליארד דונג וייטנאמי.

	הלוואות מרג'ין נפרעות נכון לסוף הרבעון השלישי	יתרת הלוואת מרג'ין נכון לסוף 2024
TCBS	40874	25606.5
SSI	38780.6	21815.3
בנק VP	26663	9447
VPS	22036	12208
HSC	20215	20428
מיראה נכס	17388	18255.3
MBS	14511.5	10119.7
VnDirect	14478	10148
וייטקאפ	13556	11105
KIS	11430	8458

בהשוואה למגבלת הלוואות המרווח המקסימלית של כפול מההון העצמי, חברות מסוימות ניצלו כמעט את כל ה"מרחב" שלהן.

HSC הגיעה כעת ל-95% מתקרת הביטחונות, שווה ערך ל-20,215 מיליארד דונג וייט מעל למגבלה של 21,249 מיליארד דונג וייט, וכמעט מותחת את כל מרחב ההלוואות.

גם VPS ו-VPBankS הגיעו לכ-79% ו-66% בהתאמה, דבר המראה כי דרישת המשקיעים למינוף פיננסי גדלה בחדות ברבעון האחרון.

ראוי לציין כי MBS הוא מקרה נדיר שבו יחס הלוואות המרג'ין עולה על התקרה, כאשר יתרת המרג'ין ברבעון השלישי הגיעה ל-14,511 מיליארד דונג וייטנאמי, בעוד שתקרת ההלוואות הייתה רק כמעט 14,000 מיליארד דונג וייטנאמי, ועברה כ-513 מיליארד דונג וייטנאמי.

בנוסף, Mirae Asset ו-KIS נמצאות גם הן במצב של "חבל צר", עם שיעור ניצול תקרת של 90.8% ו-93.3% בהתאמה. קבוצה זו, יחד עם HSC, נמצאת בגבול צר מאוד, קרוב לתקרת הרווח.

להיפך, לחברות גדולות כמו SSI, TCBS, Vietcap ו-VNDIRECT עדיין יש לא מעט מקום פנוי, כאשר שיעור ניצול התקרה נע רק בין 35% ל-64%.

עם זאת, קצב צמיחת הרווחיות ברבעון השלישי בחברות רבות היה גבוה. VPBankS גדל ביותר מ-82%, VPS גדל ב-80%, בעוד ש-SSI ו-TCBS גדלו גם הם בכמעט 60% בהשוואה לסוף 2024.

מרוץ להגדלת ההון כדי להרחיב את מרחב הרווחים

כדי לנצל הזדמנויות צמיחה בהקשר של שדרוג השוק למעמד של שווק מתפתח על ידי FTSE Russell, היכולת הפיננסית תהיה הגורם המרכזי שיעזור לחברות ניירות ערך להדביק את הפער עם גל הפיתוח החדש. לכן, מתקיים "מרוץ" להגדלת ההון בצורה חזקה ומהירה ברחבי התעשייה.

בתחילת ספטמבר, SSI הודיעה על תוכניות להנפיק 415.5 מיליון מניות לבעלי המניות הקיימים, ובכך להגדיל את הון החברה מ-20,779 מיליארד דונג וייט לכמעט 25,000 מיליארד דונג וייט, תוך שמירה על מעמדה המוביל בתעשייה. עם מחיר מכירה של 15,000 דונג וייט למניה, החברה צופה לגייס כ-6,200 מיליארד דונג וייט, שישמשו להשלמת הון להלוואות מרג'ין, השקעה באג"ח ותעודות פיקדון.

בעבר, TCBS השלימה את ההנפקה הראשונה שלה ומכרה 231.1 מיליון מניות, במחיר של 46,800 דונג וייט ליחידה, ובכך העלתה את הון החברה ל-23,133 מיליארד דונג וייט. העסקה סייעה לחברה להרוויח כ-10,817 מיליארד דונג וייט, מתוכם 70% מההון ישמש לפעילויות מסחר קנייני (השקעה במניות ובאג"ח) ו-30% יוקצו להלוואות מרג'ין.

באופן דומה, VPBankS מתכוננת להציע 375 מיליון מניות, המקבילות ל-25% מהון החברה, במחיר מינימלי של 12,130 דונג וייט למניה. לאחר ההנפקה, הון החברה צפוי לגדול מ-15,000 מיליארד דונג וייט ל-18,750 מיליארד דונג וייט.

לא רק שמות גדולים, חברות רבות אחרות כמו VPS, HSC, Kafi, TPS, MBS או TVS מתכננות גם הן להנפיק מאות מיליוני מניות נוספות כדי להגדיל את גודל ההון ולחזק את היכולת הפיננסית לפני שהשוק ייכנס למחזור צמיחה חדש.

חזרה לנושא

לה נאט קוואנג

מקור: https://tuoitre.vn/du-no-margin-vuot-380-000-ti-dong-loat-cong-ty-chung-khoan-dan-can-room-20251024112344674.htm