עם הלוואות מרג'ין שעולות על 380 טריליון וונד, מספר חברות ניירות ערך אוזל בהדרגה המקום להלוואות.

מדד VN עלה ביותר מ-30% מתחילת השנה, מה שגרם לעלייה חדה בהלוואות מרווח. חוב המרווח ברבעון השלישי זינק לשיא, מה שגרם לחברות ניירות ערך רבות כמעט להגיע למגבלות ההלוואות שלהן.

יתרות הלוואות מרג'ין במספר חברות גדלו משמעותית בהשוואה לתחילת השנה - צילום: קוואנג דין

רמות החוב השולי של מספר חברות עלו לשיאים כלא.

שוק המניות הוייטנאמי המשיך במגמת עלייה חזקה מתחילת השנה, על רקע ציפיות מוגברות לשיפור במצבו בשוק. מדד VN נפתח ב-24 באוקטובר על 1,677 נקודות, עלייה של 32% מתחילת השנה.

בשלב מסוים, המדד הגיע ל-1,766 נקודות, עלייה של כמעט 40%, הגבוהה ביותר בשלוש השנים האחרונות.

במקביל למגמת העלייה של השוק, גם ביקוש המשקיעים להלוואות מרג'ין גבר. עד סוף הרבעון השלישי של 2025, יתרת ההלוואות הכוללת שטרם נפרעה בחברות ניירות ערך, כולל הלוואות מרג'ין ומקדמות כנגד מכירות, הוערכה ב-383,000 מיליארד דונג וייטנאמי, שווה ערך לכמעט 14.5 מיליארד דולר.

בהשוואה לסוף הרבעון השני, היקף ההלוואות גדל ביותר מ-80,000 מיליארד דונג וייטנאמי, מתוכם הלוואות מרג'ין היוו את רובן, כ-370,000 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 78,000 מיליארד דונג וייטנאמי בשלושה חודשים בלבד - העלייה החזקה ביותר מאז תקופת הגאות של 2021-2022.

על פי נתונים מצטברים מדוחות כספיים לרבעון השלישי, 10 חברות ניירות הערך המובילות עם יתרות ההלוואות בעלות מרווח הרווח הגבוה ביותר מהוות כיום למעלה מ-70% מכלל ההלוואות המצטברות בשוק כולו.

סכום ההלוואה הכולל הגיע לכ-219,932 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 49% בהשוואה לסוף שנת 2024. מובילה את הדרך הייתה TCBS עם כ-40,874 מיליארד דונג וייטנאמי, אחריה SSI עם 38,781 מיליארד דונג וייטנאמי, VPBankS עם 26,663 מיליארד דונג וייטנאמי, VPS עם 22,036 מיליארד דונג ו-HSC עם 20,215 מיליארד דונג וייטנאמי.

	יתרות הלוואות מרג'ין נוכחיות נכון לסוף הרבעון השלישי	יתרות הלוואות מרג'ין נוכחיות נכון לסוף שנת 2024
TCBS	40874	25606.5
SSI	38780.6	21815.3
בנק VP	26663	9447
VPS	22036	12208
HSC	20215	20428
מיראה נכס	17388	18255.3
MBS	14511.5	10119.7
VnDirect	14478	10148
וייטקאפ	13556	11105
KIS	11430	8458

בהשוואה למגבלת הלוואות המרווח המותרת של עד פי שניים מהון הון עצמי, חברות מסוימות ניצלו כמעט את כל ה"מרחב" הזמין שלהן.

HSC הגיעה כעת ל-95% מתקרת הביטחונות שלה, השווה ערך ל-20,215 מיליארד דונג וייט מתוך מגבלת 21,249 מיליארד דונג וייט, וכמעט מיצתה את כושר ההלוואות שלה.

VPS ו-VPBankS הגיעו גם הם לכ-79% ו-66% בהתאמה, דבר המצביע על עלייה חזקה מאוד בביקוש המשקיעים למינוף פיננסי ברבעון האחרון.

ראוי לציין כי MBS הוא מקרה נדיר שבו יחס הלוואות המרג'ין חרג מהתקרה, כאשר הלוואות המרג'ין שטרם נפרעו ברבעון השלישי הגיעו ל-14,511 מיליארד דונג וייטנאמי, בעוד שתקרת ההלוואות הייתה רק כמעט 14,000 מיליארד דונג וייטנאמי, כלומר חרגה מהתקרה בכ-513 מיליארד דונג וייטנאמי.

בנוסף, גם Mirae Asset ו-KIS נמצאות במצב מתוח, כאשר שיעורי ניצול המרווח שלהן עומדים על 90.8% ו-93.3% בהתאמה. קבוצה זו, יחד עם HSC, נמצאת בטווח צר מאוד, קרובה להגיע לתקרת המרווח.

לעומת זאת, לחברות גדולות כמו SSI, TCBS, Vietcap ו-VNDIRECT עדיין יש מרחב תמרון ניכר, כאשר שיעור ניצול התקרה נע בין 35% ל-64% בלבד.

עם זאת, שיעורי צמיחת הרווחיות ברבעון השלישי היו גבוהים בחברות רבות. רווחי VPBank עלו ביותר מ-82%, רווחי VPS ב-80%, בעוד ש-SSI ו-TCBS גם הם עלו בכמעט 60% בהשוואה לסוף 2024.

מרוץ להגדלת ההון כדי להרחיב את מרחב הרווחים

כדי לנצל הזדמנויות צמיחה בהקשר של שדרוג מדד FTSE Russell למעמד של שווקים מתעוררים, יכולת פיננסית תהיה גורם מפתח בסיוע לחברות ניירות ערך לעמוד בקצב גל הפיתוח החדש. לכן, מתנהל "מרוץ" גיוס הון חזק ומהיר ברחבי התעשייה.

בתחילת ספטמבר, SSI הודיעה על תוכניות להנפיק 415.5 מיליון מניות לבעלי המניות הקיימים, ובכך להגדיל את הון החברה מ-20,779 מיליארד דונג וייטנאמי לכמעט 25,000 מיליארד דונג וייטנאמי, ובכך להמשיך את מעמדה המוביל בתעשייה. עם מחיר מכירה של 15,000 דונג וייטנאמי למניה, החברה צופה לגייס כ-6,200 מיליארד דונג וייטנאמי, שישמשו להשלמת הון להלוואות מרג'ין, השקעות באג"ח ותעודות פיקדון.

בעבר, TCBS השלימה את הנפקתה לציבור על ידי מכירת 231.1 מיליון מניות במחיר של 46,800 דונג וייט ליחידה, מה שהגדיל את הון החברה ל-23,133 מיליארד דונג וייט. העסקה גייסה כ-10,817 מיליארד דונג וייט, כאשר 70% מההון הוקצה למסחר קנייני (השקעות במניות ובאג"ח) ו-30% להלוואות מרג'ין.

באופן דומה, VPBank מתכוננת גם היא להציע 375 מיליון מניות, המהוות 25% מהון החברה, במחיר מינימלי של 12,130 דונג וייט למניה. לאחר ההנפקה, הון החברה צפוי לגדול מ-15,000 מיליארד דונג וייט ל-18,750 מיליארד דונג וייט.

לא רק השמות הגדולים, אלא גם חברות רבות אחרות כמו VPS, HSC, Kafi, TPS, MBS ו-TVS מתכוננות להנפיק מאות מיליוני מניות נוספות כדי להגדיל את הון ולחזק את יכולתן הפיננסית לפני כניסת השוק למחזור צמיחה חדש.

חזרה לנושא

לה נאט קוואנג

מקור: https://tuoitre.vn/du-no-margin-vuot-380-000-ti-dong-loat-cong-ty-chung-khoan-dan-can-room-20251024112344674.htm