פריחות בשוק המניות, חברות רבות גורמות טריליונים מהלוואות מריג'ין.

נזילות השוק הגיעה למיליארדי דולרים, וחברות ניירות ערך רשמו רווחים גדולים מפעילות ברוקראז' והלוואות.

השוק הפורח הוביל לעלייה בביקוש להלוואות מצד לקוחות של חברות ניירות ערך - צילום: קוואנג דין

עד סוף ספטמבר, המספר הכולל של חשבונות ניירות ערך בשוק המניות עלה על 11 מיליון יחידות. המסחר פריח, וחברות ניירות ערך גרפו רווחים עצומים מתחומי העסקים העיקריים שלהן, ובמיוחד הלוואות.

חברת ניירות ערך מרוויחה טריליוני דונג מהלוואות.

סטטיסטיקות מראות כי הכנסות הריבית מהלוואות וחייבים של 15 חברות ניירות ערך גדולות בשוק הסתכמו בכ-6,731 מיליארד דונג וייט, עלייה של 23% בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2024. קבוצת חברות זו מהווה יותר מ-73% מסך הכנסות הריבית מהלוואות וחייבים של חברות ניירות ערך בשוק.

כל היחידות המובילות השיגו הכנסות של מעל 300 מיליארד דונג וייטנאמי, הגבוה ביותר אי פעם. TCBS ו-SSI אף הרוויחו טריליוני דונג וייטנאמי מהלוואות וחייבים.

באופן ספציפי, TCBS רשמה רווח של כ-1,015 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 44% בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2024. SSI רשמה כמעט 1,006 מיליארד דונג וייטנאמי מהלוואות, עלייה של 83%.

במשך תשעת החודשים הראשונים של 2025, הרווח של TCBS מהלוואות הגיע ל-2,591 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 35% בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2024. באופן דומה, הרווח של SSI הגיע ל-2,464 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 63%.

מבחינת קצב צמיחה, VIX, VPBankS ו-KAFI הראו עליות חזקות בהלוואות ובחובות. VIX הרוויחה 341 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 207% בהשוואה לרבעון השלישי של 2024. VPBankS הרוויחה 567 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 153%. KAFI הרוויחה 207 מיליארד דונג וייטנאמי מהלוואות ברבעון האחרון, עלייה של 141%.

הכנסות ריבית מהלוואות וחייבים של חברות ניירות ערך ברבעון השלישי של 2025 - גרף: נגוין נגוין

עם זאת, לא כל חברות ניירות הערך הרוויחו רווחים משמעותיים מהלוואות מרג'ין ברבעון האחרון. לדוגמה, SHS Securities הרוויחה 256 מיליארד דונג וייטנאמי מפעילות זו, ירידה של 52% בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2024. בתשעת החודשים הראשונים של השנה, SHS השיגה 110 מיליארד דונג וייטנאמי מריבית מהלוואות מרג'ין, ירידה של 70%.

גם חברת Mirae Asset Securities השיגה הכנסות של 453 מיליארד דונג וייט בלבד, ירידה של 65% בהשוואה לרבעון השלישי של 2024, על פי הדוח הכספי הנפרד שפורסם לאחרונה. ההכנסות המצטברות מתחילת השנה הגיעו ל-402 מיליארד דונג וייט, גם כן ירידה של 65%.

סטטיסטיקות מראות כי הגופים המרוויחים הכי הרבה מפעילות הלוואות מגיעים משתי קבוצות: חברות גדולות ובעלות מוניטין המפתחות טכנולוגיה, וחברות ניירות ערך המגובות על ידי בנקים מסחריים.

לדוגמה, קבוצת חברות ניירות הערך עם הון מגובה בבנקים, כגון VPBankS, MBS, TCBS, CTS, VCBS ו-LPBS, כולן חוות צמיחה בהכנסות הריבית מהלוואות של מעל 40% ברבעון השלישי ומעל 20% בתשעת החודשים הראשונים של 2025.

בנוסף לצורכי השקעה, חברות ניירות ערך מספקות גם שירותי הלוואות לעסקים המתמודדים עם קשיים בגישה לבנקים או לאג"ח. למעשה, סוג זה של הלוואות מועיל הן לעסקים, לחברות ניירות ערך ולבנקים.

עם זאת, מומחים טוענים כי עסקים הלווים מחברות ניירות ערך כדי לענות על צורכי הון לטווח ארוך טומנים בחובם סיכונים משום שהלוואות מרג'ין הן למעשה הלוואה לטווח קצר.

עסקי ברוקראז' המניות תוססים באותה מידה.

בהשוואה להכנסות ריבית מהלוואות וחייבים, ההכנסות מפעילות ברוקראז' של חברות ניירות ערך נמוכות במקצת.

לדוגמה, TCBS השיגה הכנסות מתיווך של 318 מיליארד דונג וייט ברבעון השלישי של 2025, השווה ערך ליותר מ-31% מהרווח שלה מהלוואות. KAFI Securities השיגה הכנסות מתיווך של 58 מיליארד דונג וייט, השווה ערך ל-28% מהרווח שלה מהלוואות. באופן דומה, SSI Securities השיגה הכנסות מתיווך של 922 מיליארד דונג וייט, השווה ערך לכמעט 92% מהרווח שלה מהלוואות מרג'ין.

VPBankS הייתה היחידה שרשמה הכנסות מתיווך מעל 1,000 מיליארד דונג וייט ברבעון השלישי, כפול מהרווח מהלוואות. באופן דומה, VCI Securities רשמה הכנסות מתיווך בסך 373 מיליארד דונג וייט, כמעט פי 1.2 מהרווח ממסחר במרג'ין.

הכנסות מפעילות ברוקראז' של חברות ניירות ערך ברבעון השלישי של 2025 - גרף: נגוין נגוין

עם זאת, מבחינת קצב צמיחה, רוב חברות ניירות הערך רשמו עליות של מעל 100%. SSI ראתה עלייה של 171% בהכנסות מתיווך במהלך הרבעון. MB Securities גדלה ב-178%. KAFI גדלה ב-123%.

הכנסות התיווך של חברות אלו גדלו ב-137% בהשוואה לרבעון השלישי של 2024, בעוד שהכנסות הריבית מהלוואות וחייבים גדלו בכ-52%.

במשך תשעת החודשים הראשונים של השנה, הכנסות התיווך גדלו ב-37%, מעט גבוה יותר מהכנסות הריבית מהלוואות, שגדלו ב-34%.

זה גם עולה בקנה אחד עם ההקשר של המסחר התוסס בשוק המניות מאז תחילת 2025. נזילות השוק הממוצעת היא סביב 30,000 - 40,000 מיליארד דונג וייטנאמי (VND) לסשן, כאשר לעיתים היא מגיעה לשיא של עד 70,000 מיליארד דונג וייטנאמי.

חזרה לנושא

נגוין נגוין

מקור: https://tuoitre.vn/chung-khoan-bung-no-nhieu-cong-ty-thu-nghin-ti-tu-cho-vay-margin-20251028171100259.htm