"כרישים" תאילנדים ויפנים מוציאים סכומי עתק על רכישת מניות של חברות וייטנאמיות: מהם הרווחים וההפסדים?

חברות זרות אינן מהססות להשקיע במותגים גדולים בווייטנאם, החל מסאבקו, וינאמילק ועד בינה מין פלסטיקס. חלק מההשקעות הן רווחיות, אחרות מפסידות כסף זמנית בהתאם למחיר שוק המניות, אך עדיין מניבות דיבידנדים עצומים.

סדרה של מותגים וייטנאמיים קיבלו השקעה ממשקיעים זרים - צילום: IT

מניות מפסידות כסף באופן זמני במחיר השוק, דיבידנדים עדיין זורמים לאלפי מיליארדי דונג

במהלך העשור האחרון, הון זר הותיר חותם ברור על שוק המניות הוייטנאמי. תאגידים גדולים רבים בחרו להשתתף באופן עמוק במפעלים וייטנאמיים על ידי רכישת מניות, השתלטות או הפיכה לבעלי מניות אסטרטגיים.

עסקה בולטת הייתה ש-Vietnam Beverage Company Limited - חברת בת של Thai Beverage (ThaiBev), רכשה כמעט 53.6% ממניות Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation ( Sabeco , קוד SAB) בשנת 2017 בשווי כולל של כ-110,000 מיליארד דונג וייטנאמי, שהם שווי ערך ל-4.8 מיליארד דולר באותה עת.

עם זאת, נכון לנובמבר 2025, SAB נסחרה בכ-47,000 דונג וייט למניה, עם שווי של כ-60,000 מיליארד דונג וייט, נמוך ב-60-65% מהשיא של כמעט 130,000 דונג וייט למניה (לאחר התאמה) בסוף 2017. ממצא זה מראה ש-ThaiBev עדיין רחוקה למדי מנקודת האיזון, אם מתייחסים לכך לפי מחיר השוק.

מחיר מניית SAB משנת 2017 ועד היום - מקור: TradingView

עם זאת, ההשקעה עדיין הניבה דיבידנדים עצומים עבור ThaiBev לאורך השנים. לאחרונה, Sabeco הודיעה על חלוקת דיבידנד במזומן של 20% לשנת 2025, עם תשלום כולל של כ-2,565 מיליארד דונג וייטנאם. Vietnam Beverage לבדה מחזיקה בכמעט 53.6% מההון ותקבל יותר מ-1,375 מיליארד דונג וייטנאם. עם התוכנית לשמור על דיבידנד של 50% לכל שנת 2025, בעלי המניות יקבלו 30% נוספים בתשלום הבא.

לפי נתוני Dragon Capital Securities (VDSC), במצטבר משנת 2017 ועד היום, אם כוללים את התשלום הצפוי בפברואר 2026, הדיבידנד שגבתה ThaiBev עומד על כ-15,400 מיליארד דונג וייטנאמי, השווה ערך לכמעט 14% משווי העסקה.

עם זאת, לפי VDSC, סכום דיבידנד זה עדיין אינו מספיק כדי לכסות את הוצאות הריבית. העסקה של ThaiBev בסך 4.8 מיליארד דולר ממומנת בעיקר על ידי הלוואות בריביות של 2.4-3% לשנה, מה שיוצר נטל פיננסי שנמשך עד 2028. יחידת הניתוח סבורה כי הלחץ לפרוע חובות הוא הסיבה לכך ש-Sabeco שומרת על רמת דיבידנד גבוהה כדי להבטיח תזרים מזומנים לחברה האם.

לאחר כ-8 שנות השקעה, ThaiBev מפסידה באופן זמני כ-3.5 מיליארד דולר במחיר שוק (לא כולל הדיבידנדים שקיבל משקיע זה). עם זאת, הענקית התאילנדית עדיין רואה בסאבקו השקעה לטווח ארוך כדי לבסס את מעמדה בשוק הבירה הווייטנאמי ולהתרחב לדרום מזרח אסיה.

בנוסף לסאבקו, גם ההשקעה ב- Vinamilk (VNM) על ידי F&N Dairy Investments PTE. Ltd - חברה הקשורה למיליארדר התאילנדי צ'ארואן סיריוואדאנהאבקדי - היא אבן דרך משמעותית.

נכון לעכשיו, F&N Dairy Investments מחזיקה ב-369.7 מיליון מניות, השווה ערך ל-17.69% מהון Vinamilk, יחד עם 2.7% המוחזקות באמצעות F&N Bev Manufacturing, מה שמביא את יחס הבעלות הכולל לכ-20.4%, שני רק להון המדינה.

F&N מלווה את Vinamilk מאז שהחברה הונפקה למניות ב-2005 ונוכחותה התבלטה עוד יותר לאחר מכירת SCIC ב-2017. למרות שמחיר המניה הנוכחי נע סביב 70,000-73,000 דונג וייטנאמי, הוא נמוך משמעותית ממחיר הרכישה שעמד על 144,000-150,000 דונג וייטנאמי.

מאז 2011, Vinamilk שילמה באופן קבוע דיבידנדים גבוהים של כ-40-60% מדי שנה. הודות לכך, מאז שהחזיק בעקיפין במניות VNM, המיליארדר התאילנדי הרוויח יותר מ-15,000 מיליארד דונג וייט בדיבידנדים.

השקעות בעלות תשואה גבוהה

בינתיים, SCG (קבוצת סיאם צמנט, תאילנד) היא מקרה מוצלח טיפוסי בעת השקעה בחברת Binh Minh Plastics (BMP).

באמצעות Nawaplastic Industries, SCG נכנסה ל-BMP בשנת 2012 עם 16.7% מההון, ועד מרץ 2018 רכשה 24.13 מיליון מניות נוספות מ-SCIC, מה שהגדיל את יחס הבעלות שלה ליותר מ-54% בעלות כוללת מוערכת של כ-2,800 מיליארד דונג וייטנאמי.

נכון לנובמבר 2025, ההשקעה תגיע לשווי שוק של יותר מ-7,650 מיליארד דונג וייטנאמי (מחיר שוק BMP 170,000 דונג וייטנאמי למניה, החזקה של יותר מ-45 מיליון מניות), שווה ערך לרווח גבוה פי 2.7 ממחיר העלות.

שלא לדבר על כך, SCG מקבלת גם דיבידנדים במזומן קבועים מדי שנה, המוערכים ביותר מ-2,300 מיליארד דונג וייט מאז 2012; התשלום הראשון בשנת 2025 לבדו מוערך ביותר מ-293 מיליארד דונג וייט.

לא רק תאילנד, גם קבוצות משקיעים יפניות רשמו תוצאות חיוביות.

חברת Taisho Pharmaceutial Co., Ltd - חברה ב-Taisho Pharmaceutical Holdings - Tokyo, הגדילה את יחס הבעלות שלה ב- Hau Giang Pharmaceutical (DHG) בהתאם לאסטרטגיה ארוכת טווח, המתמקדת בשיפור סטנדרטים של ייצור והרחבת תיק המוצרים.

בשנת 2016, טאישו הוציאה 100 מיליון דולר כדי לרכוש 24.44% ממניות DHG במחיר של 100,000 דונג וייטנאמי למניה, גבוה ב-20-30% ממחיר השוק.

הקבוצה היפנית הגדילה את אחזקותיה באופן רציף ועד אמצע 2019 החזיקה ב-51%, והשלימה את רכישת DHG בעלות כוללת המוערכת בכ-7,000 מיליארד דונג וייטנאמי. מניות DHG לא השתנו מעט לאורך השנים, אך החברה שמרה על צמיחה יציבה ושילמה דיבידנדים קבועים, מה שהביא רווחים למשקיעים.

עסקה נוספת היא Jardine Cycle & Carriage עם Refrigeration Electrical Engineering Corporation (REE). תקופת הרכישה הייתה בין השנים 2012 ל-2018 במחיר של 25,000-38,000 דונג וייט למניה, עד 2025 REE תיסחר במחיר של כ-65,000 דונג וייט, בתוספת דיבידנדים גבוהים ומגזר אנרגיה מורחב, שיביאו רווחים כפולים.

נאט קוואנג

מקור: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm