אסטרטגיות מדיניות מוניטרית של בנקים...

לבנק המרכזי של ארה"ב (Fed) ולבנקים מרכזיים רבים אחרים יש גישות דומות יחסית לקביעת מדיניות מוניטרית: הן שיטתיות, שקופות וצופות פני עתיד. לגישות אלו כמה מאפיינים מרכזיים משותפים בכך שיעדי המדיניות המוניטרית מוגדרים בבירור ומוכרזים בפומבי...

בנקים מרכזיים גדולים נוטים להיות שקופים מאוד בהסבר החלטות המדיניות שלהם והסיבות מאחוריהן לציבור. שקיפות כזו משפרת את יעילות המדיניות המוניטרית בכך שהיא מסייעת למשקי בית ולעסקים לגבש ציפיות לגבי תנאים כלכליים ופיננסיים עתידיים, אשר משפיעים על החלטות ההוצאות וההשקעות שלהם. במקביל, שקיפות גם מסייעת למדינות לפקח על האחריות של הבנק המרכזי בהשגת יעדיו המוצהרים.

מכיוון שלמדיניות מוניטרית יש פיגור בהשפעתה על הכלכלה, הפד ובנקים מרכזיים גדולים אחרים נוקטים בגישה צופה פני עתיד. בנקים מרכזיים בוחנים לא רק את התנאים הכלכליים הנוכחיים, אלא גם את התחזיות שלהם לגבי התפתחות הכלכלה ואת הסיכונים הקיימים סביב תחזית זו. ארבע פעמים בשנה, כחלק מגישת הצופה פני עתיד של ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC), כל חבר מועצת הנאמנים וכל נשיא של הבנק הפדרלי מפתחים ומציגים את התחזיות שלהם לגבי צמיחת התמ"ג הריאלית (מותאמת לאינפלציה), שיעור האבטלה והאינפלציה, יחד עם הערכתם לגבי מסלול הריבית הפדרלית שסביר להניח שיקדם תוצאות התואמות את יעדי ה-FOMC.

בנוסף, תחזיות של צוות מועצת הפדרל ריזרב וניתוחים אחרים המסופקים ל-FOMC מתפרסמים לציבור לאחר פיגור של חמש שנים. רוב תחזיות הבנק המרכזי הן שיפוטיות במהותן - כלומר, הן אינן נוצרות על ידי מודל יחיד, אלא משקפות את שיקול דעתם של קובעי מדיניות או צוות, שלעתים קרובות מבוסס על מגוון מודלים ומקורות מידע.

תחזיות אלו מתפרסמות מדי רבעון ב"סיכום התחזיות הכלכליות" (SEP). תחזיות ה-SEP האחרונות כלולות גם בדוח המדיניות המוניטרית החצי-שנתי לקונגרס . כמובן, תחזיות כלכליות תמיד מגיעות עם מידה משמעותית של אי ודאות. אחת הדרכים שבהן מועצת ה-FOMC מדגישה אי ודאות זו היא על ידי מתן מידע ב-SEP על המידה שבה תחזיות קודמות היו לא מדויקות. בפגישות ה-FOMC, קובעי המדיניות דנים בדעותיהם האישיות ומגיעים לקונצנזוס לגבי החלטות מדיניות מתאימות.

רוב הבנקים המרכזיים הגדולים האחרים מפרסמים גם תחזיות לאינפלציה ולמשתנים מקרו-כלכליים אחרים. דוגמה טובה לכך היא דו"ח האינפלציה של בנק אנגליה, המספק תחזיות לצמיחה כלכלית, שוק העבודה ואינפלציה, יחד עם הערכת אי הוודאות הכרוכה בכל תחזית. פרסום תחזיות מגביר את השקיפות, בין היתר משום שמטרות הבנקים המרכזיים לאינפלציה ולתעסוקה בטווח הבינוני עד הארוך נאמרות לעתים קרובות בבירור.

כאשר דנים במדיניות מוניטרית וחוזים את הכלכלה, קובעי המדיניות של הפד מתייחסים לעתים קרובות לכללי מדיניות. כללים אלה מציעים רמות ריבית על סמך הערכות של סטיות מ: (1) אינפלציה מיעד הבנק המרכזי ו-(2) תפוקה מניצול מלא של משאבים. עם זאת, כללים אלה אינם כוללים בעצמם את השפעות המשוב שיהיו לשינויים בריבית על הצמיחה, שוק העבודה והאינפלציה. על ידי שילוב כלל המדיניות במודל מקרו-כלכלי, ניתן לשקול הצעות לריביות מדיניות שלוקחות בחשבון את השפעות המשוב הללו. במהלך השנים, ה-FOMC שקל באופן קבוע הן הצעות מכללי מדיניות פשוטים והן סימולציות שלוקחות בחשבון את השפעות המשוב (מסמכים אלה מתפרסמים עם פרוטוקולי ישיבות ה-FOMC לאחר פיגור של חמש שנים). בנקים מרכזיים גדולים אחרים משתמשים גם בכללי מדיניות באופן דומה, אך עד כה, אף בנק מרכזי גדול לא קבע באופן מכני ריביות על סמך המלצות כלל כזה.

מבחינת יעדי מדיניות, הפד ובנקים מרכזיים גדולים אחרים מסבירים בפומבי ובבהירות את יעדי המדיניות המוניטרית שלהם. בחוק הפדרל ריזרב, הקונגרס דורש מהפד לקבוע מדיניות מוניטרית שתקדם "תעסוקה מקסימלית, מחירים יציבים וריביות ארוכות טווח הולמות". בשנת 2012, אימץ ה-FOMC הצהרה על יעדים ארוכי טווח ואסטרטגיית מדיניות מוניטרית, אותה הוא מאשרר מחדש בכל ינואר. הצהרה זו מצביעה על כך שה-FOMC סבור כי אינפלציה של 2 אחוזים (הנמדדת על ידי קצב השינוי השנתי במדד המחירים לצריכה אישית) עולה בקנה אחד עם המנדט הסטטוטורי של הפד בטווח הארוך. יעד האינפלציה של ה-FOMC הוא סימטרי, כלומר אינפלציה מעל או מתחת ל-2 אחוזים אינה רצויה. ההצהרה מצביעה גם על כך שה-FOMC שואף למזער סטיות מרמת התעסוקה המקסימלית שנקבעה על ידי הוועדה. יחד עם זאת, ההצהרה הכירה בכך שתעסוקה מקסימלית נקבעת במידה רבה על ידי גורמים לא-מוניטריים ושינויים לאורך זמן (חברי ה-FOMC מספקים את הערכותיהם לגבי שיעור האבטלה הרגיל לטווח ארוך בכל רבעון ב-SEP).

לבנקים מרכזיים גדולים אחרים ברחבי העולם יש גם מנדטים רחבים יותר שנקבעו בחוק (או, במקרה של הבנק המרכזי האירופי, באמנה) ויש להם יעדי אינפלציה ספציפיים, אך כמו הפד, הם אינם קובעים יעדים ספציפיים ליעדים כלכליים אחרים. לדוגמה, האמנה המקימה את הבנק המרכזי האירופי מפרטת את יציבות המחירים כמטרה עיקרית, אך גם מורה לבנק המרכזי האירופי לתרום להשגת יעדי האיחוד האירופי, כולל תעסוקה מלאה וצמיחה כלכלית מאוזנת. הבנק המרכזי האירופי מגדיר יציבות מחירים כאינפלציה שנתית מתחת ל-2% ומטרתו לשמור על אינפלציה "מתחת, אך קרוב ל-2% בטווח הבינוני". בפועל, כל הבנקים המרכזיים הגדולים שואפים להשיג יציבות מחירים תוך הימנעות מסטיות גדולות בתעסוקה ובתפוקה.

גישה זו נקראת לעיתים יעד אינפלציה "גמיש". אפילו בנקים מרכזיים עם מנדט הקשור אך ורק לאינפלציה אינם נדרשים להחזיר את האינפלציה ליעד בזמן הקצר ביותר האפשרי ועשויים לשקול יעדים כלכליים אחרים (כגון תעסוקה). במודל מקרו-כלכלי פופולרי, גישה כזו ממזערת משמעותית את הפסדי הרווחה הקשורים לאינפלציה מבלי לגרום להפסדי רווחה גדולים עקב סטיות גדולות מתעסוקה מלאה. בנקים מרכזיים עם יעד אינפלציה כוללים את הפדרל ריזרב (Fed), בנק אנגליה, בנק יפן, הבנק המרכזי האירופי (ECB), הבנק הלאומי השוויצרי ורבים אחרים.

לבסוף, הפד ובנקים מרכזיים גדולים אחרים ברחבי העולם מפרסמים באופן קבוע את החלטות המדיניות שלהם ומסבירים את ההיגיון העומד מאחוריהן. לדוגמה, לאחר שמונה ישיבות קבועות בכל שנה, ה-FOMC מפרסם החלטת מדיניות והערכה של ההתפתחויות הכלכליות הנוכחיות והתחזית הכלכלית (ה-FOMC פרסם את הצהרתו הראשונה לאחר הישיבה בשנת 1994 והחל לפרסם הצהרה לאחר כל ישיבה בשנת 1999. ההצהרות, הפרוטוקולים והתמלילים של מסיבות העיתונאים זמינים באתר האינטרנט של הדירקטוריון בכתובת https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm). לאחר פגישות אלו, יו"ר הפד מקיים מסיבת עיתונאים כדי לספק מידע נוסף ולענות על שאלות. פרוטוקולים מפורטים של ישיבות ה-FOMC מתפרסמים שלושה שבועות לאחר מכן; תמלולים מלאים וחומרי ישיבה מתפרסמים חמש שנים לאחר מכן. פעמיים בשנה, הפד שולח את דו"ח המדיניות המוניטרית לקונגרס, ויו"ר הפד מעיד בפני ועדות הקונגרס על דו"ח זה.

בנקים מרכזיים ברחבי העולם משתמשים גם הם ברבים מאותם כלי תקשורת. לדוגמה, בנק אנגליה, בנק יפן, הבנק המרכזי האירופי, הבנק המרכזי של אוסטרליה והבנק המרכזי של שוודי מפרסמים פרוטוקולים מפורטים של כל ישיבת מדיניות, בדרך כלל תוך חודש מהישיבה. רוב הבנקים המרכזיים הגדולים מקיימים מסיבות עיתונאים קבועות, בהן קובעי מדיניות בכיר מסביר החלטות מדיניות ועונה על שאלות מהתקשורת; קובעי המדיניות שלהם גם מעיד בפני מחוקקים ונושאים נאומים פומביים. בנק יפן, כמו ה-FOMC, מפרסם את הפרוטוקולים המלאים של ישיבות המדיניות שלו מעת לעת. בנק אנגליה הודיע ​​על תוכניות לפרסם את הפרוטוקולים של ישיבות המדיניות שלו כל שמונה שנים, החל משנת 2023.

יחד, תקשורת המדיניות של הפד מספקת מקור מידע עשיר שחברי קונגרס והציבור יכולים להשתמש בו כדי להבין את החלטות ה-FOMC ולהעריך את השפעתן על הכלכלה. מידע זה מסייע להבטיח שהפד יהיה אחראי לציבור. באופן דומה, תקשורת מדיניות מבנקים מרכזיים גדולים אחרים מסייעת לציבור ולרגולטורים להבין את החלטות המדיניות שלהם. בכך שהיא מסייעת לציבור להבין את מטרותיהם ואסטרטגיותיהם של הבנקים המרכזיים, מידע מדיניות זה מסייע בשיפור יעילות המדיניות המוניטרית.

מקור: https://baodaknong.vn/chien-luoc-chinh-sach-tien-te-cua-cac-ngan-hang-trung-uong-lon-247571.html