הטייקון וינהוד ומערכת היחסים השלישית מסתובבת בחוב של טריליון דולר?

מכירת העסק שנה לאחר הרכישה

חברת השקעות משותפת של Vinahud Housing and Urban Development (Upcom: VHD) הודיעה זה עתה על מסמכים לקראת האסיפה הכללית יוצאת הדופן של בעלי המניות (AGM), המתוכננת להתקיים ב-5 בספטמבר, הכוללים מספר מסמכים בולטים. יש לציין את התוכנית להעביר 100% מהון המניות של חברת Me Linh Thinh Vuong Company Limited, במחיר שלא יפחת מ-980 מיליארד דונג וייטנאמי.

דירקטוריון וינהוד (BOD) יגיש גם לאסיפת בעלי המניות יוצאת הדופן בקשה לאישור שימוש בתמורה מהעברת תרומות הון בחברת Me Linh Thinh Vuong Company Limited לפירעון חלק מהלוואה של החברה מראש בבנק Tien Phong Commercial Joint Stock Bank - TPBank (TPB).

השותף הצפוי שאליו וינאהוד תמכור 100% מהון חברת Me Linh Thinh Vuong Company Limited הוא VNC Construction JSC.

לפיכך, אם תימכר, Vinahud תוכל לפרוע חלק מחובותיה. על פי הדו"ח הכספי, עד סוף הרבעון השני של 2024, ל- Vinahud יש סך של הלוואות לטווח קצר ולטווח ארוך בסכום של יותר מ-2,629 מיליארד דונג וייט. מתוכם, החוב לטווח ארוך ל-TPBank עומד על כמעט 1,986 מיליארד דונג וייט.

בתקופה הקרובה, VHD תתמקד בהשלמה ותפעול של פרויקט Grand Mercure Hoi An.

לפני יותר משנה, רכשה וינהוד את חברת Me Linh Thinh Vuong Company Limited מקבוצת R&H.

באופן ספציפי, באפריל 2023, לאחר החלטת האסיפה הכללית השנתית של בעלי המניות בשנת 2023, קיבלה וינהוד העברה מקבוצת R&H של 83% מהון חברת Friends Investment and Construction Company Limited תמורת 987.5 מיליארד דונג ו-100% מחברת Me Linh Thinh Vuong Company Limited תמורת 950 מיליארד דונג.

השווי הכולל של שתי העסקאות הוא 1,937.5 מיליארד דונג וייטנאמי. מתוכם, 80% מההון, השווה ערך ל-1,550 מיליארד דונג וייטנאמי, סודר על ידי TPBank. זהו מספר גדול מאוד מכיוון שנכון לתחילת 2023, ל-Vinahud היו נכסים כוללים של פחות מ-589 מיליארד דונג וייטנאמי והון עצמי של קצת יותר מ-411 מיליארד דונג וייטנאמי.

לאחר העסקה, נכסי וינהוד גדלו בחדות והגיעו לכמעט 4,670 מיליארד דונג וייט (נכון לאמצע 2023). כמובן שגם סך ההתחייבויות זינק, מיותר מ-177 מיליארד דונג וייט בתחילת 2023 לכמעט 4,315 מיליארד דונג וייט בסוף יוני 2023; מתוכם, הלוואות לטווח ארוך וליסינג מימוני היו כמעט 1,749 מיליארד דונג וייט, והלוואות לטווח קצר וליסינג מימוני היו יותר מ-187 מיליארד דונג וייט.

בתחילת 2023, לווינאהוד היו רק הלוואות לטווח קצר וחוב ליסינג מימוני, עם יותר מ-77 מיליארד וינדיש וייטנאמי.

עד סוף הרבעון השני של 2024, לווינאהוד היו סך של הלוואות לטווח קצר ולטווח ארוך בסכום של יותר מ-2,629 מיליארד דונג וייט. מתוכם, החוב לטווח ארוך של TPBank עמד על כמעט 1,986 מיליארד דונג וייט.

סביר להניח שווינהוד השתמשה בנכסים שנרכשו הנ"ל ובנכסים השייכים לשתי חברות אלו כדי להבטיח את התחייבויות ההלוואה הבנקאיות שלה.

לפיכך, מעסק שקודמו היה Vinaconex Housing Development Construction Investment Project Management Board (שהוקם בשנת 2000) בקנה מידה קטן למדי, Vinahud רשמה זינוק בנכסים לאחר שתי העסקאות הנ"ל.

עם זאת, שתי עסקאות אלו עוררו גם סערה. כיוון שווינאהוד ביצעה שתי עסקאות מיזוג ורכישה רגע לפני מועד הפירעון של 3 אג"ח בשווי כולל של 2,500 מיליארד וונד לפי ערך נקוב של קבוצת R&H (מ-14 באפריל עד 4 במאי 2023).

לקבוצת R&H יש אג"ח רבות, כולל 3 אג"ח בשווי נקוב כולל של 2,500 מיליארד דונג וייטנאמי, שמתקיימות בין ה-14 באפריל ל-4 במאי 2023.

מערכת היחסים המשולשת בין וינהוד, קבוצת R&H ו-VNC Construction

משקיעים רבים שואלים: האם וינאהוד ביצעה שתי עסקאות מיזוג ורכישה כדי לעזור לקבוצת R&H לקבל כסף לפרוע אג"ח?

באסיפה הכללית השנתית של בעלי המניות בשנת 2024 שנערכה ב-25 ביוני, בעלי המניות הטילו ספק בקשר בין וינהוד לקבוצת R&H.

בניגוד ל-Vinahud - מיזם קטן אך די מפורסם בהאנוי עם פרויקטים מרכזיים רבים כמו האזור העירוני החדש Trung Hoa Nhan Chinh, פרויקט האזור העירוני Bac An Khanh,... לקבוצת R&H יש קנה מידה גדול יותר אך היא שם פחות מוכר.

למעשה, לפני שווינהוד ביצעה את שתי עסקאות המיזוגים והרכישות שהוזכרו לעיל, לקבוצת R&H היו היקף, נכסים וחובות גדולים בהרבה מאשר וינהוד.

על פי דו"ח תאגיד קבוצת R&H (קבוצת R&H), נכון לאמצע 2023, לחברה זו יש נכסים בסך הכל של יותר מ-10,000 מיליארד דונג וייטנאמי, אך סך ההתחייבויות עומד על כמעט 8,947 מיליארד דונג וייטנאמי. מתוכם, חוב מהנפקת אג"ח פרטיות הוא 5,000 מיליארד דונג וייטנאמי.

במבט על דוח קבוצת R&H ניתן לראות כי עסק זה נמצא במצב פיננסי גרוע. בששת החודשים הראשונים של 2023, קבוצת R&H הפסידה יותר מ-296 מיליארד וונד, מה שהביא את ההפסד המצטבר הכולל לכמעט 690 מיליארד וונד. יחס החוב להון עצמי עלה לכמעט פי 7.8. יחס חוב האג"ח הכולל הוא פי 4.36.

עם בריאות כלכלית כזו, המותג אינו מפורסם, וקשה מאוד ללוות הון מהבנק.

מצבה הפיננסי של קבוצת R&H חלש.

בתגובה לשאלות בעלי המניות בנוגע לקשר עם קבוצת R&H, אמר נציג וינהוד כי מדובר באחת השותפות שפיתחה פרויקטים במשותף עם וינהוד במשך שנים רבות. עם זאת, הפעילות ומבני הבעלות של שתי החברות עצמאיים לחלוטין, עם בעלי מניות גדולים שונים.

קבוצת R&H היא מנפיקת אג"ח בעלות ערך גבוה בסוף 2021 ותחילת 2022, כאשר Tien Phong Securities JSC (TPS) משמשת כמארגן.

קבוצת R&H ו-Vinahud הן שתי ישויות משפטיות עצמאיות אך יש להן קווי דמיון רבים. לשתיהן מר נגוין מין טואן הוא המנכ"ל שלהן.

באשר ל-VNC Construction - הישות הצפויה לקבל את העברת 100% מהון החברה של Me Linh Thinh Vuong מוינהוד - גם זהו עסק שהיה לו קשר הדוק עם וינהוד בעבר.

בתחילת 2023, קיבלה וינהוד החלטת דירקטוריון המאשרת הנפקת התחייבויות, ערבויות ושימוש בנכסים להבטחת התחייבויות האשראי של VNC Construction ב-TPBank.

על פי מקונג אסאן, וינהוד מחזיקה, באופן ישיר ועקיף (דרך חברת Friends Investment and Construction Company Limited), כמעט ב-100% ממניות חברת Xuan Phu Hai Investment and Construction Joint Stock Company - המשקיעה בפרויקט Grand Mercure Quang Nam .

בינתיים, חברת Me Linh Thinh Vuong Company Limited מחזיקה ב-40% מחברת Prime Land Real Estate Investment JSC - המשקיעה בפרויקט הדיור Tien Phong Flower Village, המשתרע על פני 400 דונם, ברובע Me Linh, האנוי. פרויקט זה התעכב במשך שנים רבות.

גם מצבה הפיננסי של וינהוד די גרוע. בששת החודשים הראשונים של השנה, VHD הפסידה יותר מ-105 מיליארד וונד והפכה ל-5 רבעונים רצופים. ההכנסות מראות סימני ירידה בעוד שהריביות גבוהות. עד סוף הרבעון השני של 2024, לווינהוד יש רק יותר מ-4.9 מיליארד וונד במזומנים ושווי מזומנים, בעוד שסך ההתחייבויות עומד על יותר מ-4,912 מיליארד וונד.

באסיפה הכללית השנתית של בעלי המניות בשנת 2024, VHD מסרה כי החברה עדיין ממקדת את כל מאמציה בהשלמה ובהפעלת פרויקט Grand Mercure Hoi An, ובכך מסייעת לחברה לשפר את תוצאותיה העסקיות בתקופה 2024-2026.

מקור: https://vietnamnet.vn/dai-gia-vinahud-va-moi-quan-he-3-ben-long-vong-luan-chuyen-khoi-no-nghin-ty-2312665.html