עסקי הנדל"ן הכפילו את הלחץ של פירעון האג"ח ביולי

סטטיסטיקות שוק האג"ח הקונצרניות של FiinGroup מראות כי נכון לסוף מאי 2025, שווי האג"ח הקונצרניות שהיו במחזור בסוף מאי 2025 עלה על 1.3 מיליון מיליארד דונג וייטנאמי. נתון זה גדל ב-9.3% בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2024 הודות למגמת ההתאוששות של פעילויות הנפקות חדשות.

מבחינת צורת ההנפקה, הנפקות פרטיות המשיכו להיות הכוח המניע העיקרי מאחורי הצמיחה של השוק כולו, כאשר השווי המצטיין הגיע לכמעט 1.15 מיליון מיליארד דונג וייט בסוף מאי 2025, עלייה של 3.3% בהשוואה לחודש הקודם והיווה כ-88% מסך שווי השוק. גופים שהנפיקו אג"ח קונצרניות פרטיות במאי היו בעיקר במגזרי הבנקאות והנדל"ן.

מגזר הבנקאות המשיך להוביל עם שווי הנפקות חדשות של 48.5 טריליון דונג וייט במאי 2025, המהווים 72.9% מכלל השוק, עלייה של 46.8% לעומת החודש הקודם ו-132% באותה תקופה.

בחמשת החודשים הראשונים של 2025, בנקים גייסו כמעט 100.8 טריליון וונד דונג באמצעות אג"ח, פי 3 יותר מאשר בתקופה המקבילה אשתקד אך שווה ערך ל-35% מסך שווי ההנפקה בשנת 2024 כולה.

העלייה בהנפקה נובעת מהצורך להשלים הון לטווח בינוני וארוך כדי לעמוד בהון לצמיחת אשראי (להנפקה עם טווח של פחות מ-5 שנים) וכן לעמוד בתקנות בטיחות הון לפי חוזר 41/2016/TT-NHNN וחוזר 22/2024/TT-NHNN (להנפקה עם טווח של יותר מ-5 שנים, זכאים להיכלל בהון Tier 2). מובילות בשווי הנפקות אג"ח עם טווח של יותר מ-5 שנים הן CTG, BID, HDB ו-LPB בעוד ש-TCB ו-ACB עדיפות בשווי הנפקות עם טווח של יותר מ-5 שנים.

להיפך, לא נרשמה הנפקה ציבורית במהלך החודש, מה שגרם לכך ששווי האג"ח הקונצרניות שהונפקו בצורה של הנפקה ציבורית נשאר על 156 טריליון דונג וייט בסוף מאי 2025, עלייה של 25% לעומת אותה תקופה.

נתונים שעודכנו ל-17 ביוני במערכת FiinPro-X בשוק האג"ח הקונצרניות מראים כי מנפיקים שילמו סכום כולל של 67.3 טריליון דונג וייט בקרן וריבית על אג"ח קונצרניות מתחילת 2025, שווה ערך ל-23% מתזרים המזומנים לתשלום מאג"ח בכל שנת 2025.

תזרים המזומנים הצפוי שישולם מאג"ח (כולל קרן וריבית) מוערך ב-25 טריליון דונג וייט בחודש יוני וב-28.3 טריליון דונג וייט בחודש יולי. כל האג"ח הצפויות לפדיון ביולי 2025 מגיעות מקבוצת האג"ח החוץ-בנקאית, המציגה לחץ תשלומים גדול יחסית.

ביולי 2025 לבדו, הערך הכולל של אג"ח לפירעון של קבוצת החברות הלא-בנקאיות מוערך ב-19.2 טריליון דונג וייט, עלייה חדה של 67% לעומת 11.5 טריליון דונג וייט ביוני. נדל"ן ממשיך להוות חלק מכריע (62.8%), עם כ-12 טריליון דונג וייט של אג"ח לפירעון ביולי, כפול מסולם הפירעון ביוני.

תזרים מזומנים צפוי מתשלום אג"ח קונצרניות בקבוצה הלא-בנקאית.

כמה מפעלים עם נפחים גדולים של אג"ח לפדיון כוללים את Hoang Phu Vuong (4.7 טריליון דונג וייטנאמי), Hoa Phu Thinh JSC (3.1 טריליון דונג וייטנאמי) ו-Sovico Group (1.6 טריליון דונג וייטנאמי). ביניהם, Hoang Phu Vuong ו-Hoa Phu Thinh הן שתי מפעלים הקשורים לקבוצות Van Thinh Phat ו-Tan Hoang Minh.

במצטבר מתחילת יוני ועד סוף 2025, הערך הכולל של אג"ח קונצרניות לפירעון של קבוצת החוץ-בנקאית מוערך בכ-106.5 טריליון וונד וייטנאמי, מתוכם נדל"ן מהווה 65% (שווה ערך ל-68.9 טריליון וונד וייטנאמי).

עם זאת, הלחץ לשלם ריבית על אג"ח ביולי התקרר במידה מסוימת בקבוצת הגופים הלא-בנקאיים, שמוערכת ביותר מ-5.4 טריליון דונג וייטנאמי, ירידה של 22% בהשוואה לחודש הקודם.

במצטבר מתחילת יוני ועד סוף 2025, קבוצת החברות הלא-בנקאיות צפויה להידרש לשלם כ-41.1 טריליון דונג וייט בריבית על אג"ח. מתוכם, נדל"ן לבדו מהווה יותר מ-53%, דבר המשקף לחץ תזרים מזומנים גדול בהקשר של פירעון מהיר.

מקור: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-gap-doi-ap-luc-dao-han-trai-phieu-trong-thang-7-d311481.html