מחיר המניה של KDH מתהפך תחת לחץ מכירה נטו מצד משקיעים זרים

חברת ההשקעות והמסחר Khang Dien House Joint Stock Company (קוד KDH) מתכוננת להיכנס לשלב של פתיחת מכירות של פרויקטים חשובים רבים, אך משקיעים זרים עדיין מוכרים באופן רציף מניות של מיזם זה.

מחיר המניה של KDH מתהפך תחת לחץ מכירה נטו מצד משקיעים זרים

חברת ההשקעות והמסחר Khang Dien House Joint Stock Company (קוד KDH) מתכוננת להיכנס לשלב של פתיחת מכירות של פרויקטים חשובים רבים, אך משקיעים זרים עדיין מוכרים באופן רציף מניות של מיזם זה.

משקיעים זרים ממשיכים למכור נטו לאחר ההנפקה הפרטית של 110 מיליון מניות.

בניגוד לציפיות שהמניה תחווה את אותה תנופת צמיחה כמו השוק לאחר הגדלת ההון של החברה, מניות KDH של חברת ההשקעות והמסחר של Khang Dien House ירדו שוב לפתע לאחר תקופת הצבירה. בין ה-30 בדצמבר 2024 ל-25 בפברואר 2025, מחיר המניה ירד ב-7.7%, מ-36,150 דונג וייט ל-33,350 דונג וייט למניה. עם הירידה המתמשכת, KDH נסחרה מתחת לקו התמיכה ארוך הטווח MA200, מה שמאותת כי מגמת הירידה עשויה להימשך בעתיד הקרוב.

בעבר, ב-1 באוגוסט 2024, השלימה Khang Dien House את ההנפקה של יותר מ-110 מיליון מניות בודדות במחיר של 27,250 דונג וייט למניה, וגייסה יותר מ-3,000 מיליארד דונג וייט. מתוכם, החברה מתכננת להשתמש ב-300 מיליארד דונג וייט לפירעון הלוואות במסגרת חוזה אשראי מס' 0116/2021/HDTD-OCB -DN, שחולקו בשנים 2024 ו-2025; ו-2,700 מיליארד דונג וייט לתרום הון נוסף לחברת Khang Phuc House Investment and Business One Member Co., Ltd., כך שיחידה זו תוכל לפרוע חובות בנקאיים.

עם זאת, מאז הגדלת ההון, משקיעים זרים הראו נטייה מתמשכת למכור מניות KDH נטו. לכן, מרחב המכירות למשקיעים זרים ב-1 באוגוסט 2024 גדל מ-85.6 מיליון מניות ל-132.8 מיליון מניות (25 בפברואר 2025) ומגמת המכירות נטו עדיין חזקה בתחילת 2025.

בנוסף, קרן Vietnam Ventures Limited, יחידה הקשורה לקבוצת VinaCapital, נרשמה למכירת יותר מ-7.4 מיליון מניות KDH (בדצמבר 2024, קרן זו מכרה יותר מ-1.5 מיליון מניות KDH), כדי להפחית את הבעלות מ-0.73% ל-0% מהון החברה, העסקה צפויה להתקיים בין ה-25 בפברואר ל-26 במרץ.

למעשה, מלבד סיפור צבירת קרנות הקרקע, Nha Khang Dien מציגה בעיות תזרים מזומנים כאשר היא שומרת על מודל גירעון הון שנמשך בין השנים 2021 ל-2024. בפרט, בשנת 2024 לבדה, החברה רשמה תזרים מזומנים תפעולי שלילי של 4,251.78 מיליארד דונג וינדי - ערך שלילי שיא מאז רישום החברה ב-2010.

כדי שיהיו ברשותם כספים מקבילים לצבירת כספי קרקע, בין ה-1 בינואר 2021 ל-31 בדצמבר 2024, בית חאנג דין הגדיל את חובו ב-284.7% בהשוואה לתחילת התקופה, שווה ערך לעלייה של 5,253 מיליארד דונג וייט ל-7,098.1 מיליארד דונג וייט, שהם 36.5% מסך ההון העצמי (בתחילת התקופה, החוב שנותר עמד על 1,845.1 מיליארד דונג וייט בלבד, שהם 22.6% מסך ההון העצמי).

העלייה בחוב במהלך תקופת צבירת קרנות הקרקע של בית חאנג דין מעלה גם סוגיות רבות למשקיעים לשים לב אליהן, במיוחד יחס המינוף הגבוה ב-4 השנים האחרונות ויישום המכירות וקצב הספיגה של מוצרים בתקופה הקרובה.

בפרט, ציינה חברת ניירות הערך VPBank כי יחס החוב להון עצמי של בית Khang Dien גדל בחמש השנים האחרונות עקב פיתוח קרן הקרקע על ידי המשקיע. במקביל, יישום הפרויקט איטי מהצפוי, מה שגורם לעלייה בעלויות ההשקעה של הפרויקטים עקב היוון ריבית על הלוואות ועלויות פינוי שטח מוגברות. אלו סיכונים בולטים בעת השקעה במניות KDH.

פרויקטים חדשים עומדים להיפתח למכירה

בחזרה לתקופת גירעון ההון שנמשכה משנת 2021 ועד היום, בית חאנג דין הגדיל וצבר מלאי באופן רציף. בסוף שנת 2024, שווי המלאי הכולל הגיע ל-22,179.6 מיליארד דונג וייטנאמי, השווה ל-72.1% מסך הנכסים. במסגרתם, מלאי הקשור לפרויקטים כגון אזור המגורים קאנג פוק - טאן טאו עם מלאי של 6,858.6 מיליארד דונג וייטנאמי, בין טרונג - בין טרונג דונג בשווי 4,421.9 מיליארד דונג וייטנאמי, דואן נגוין - בין טרונג דונג בשווי 3,662.3 מיליארד דונג וייטנאמי, אזור המגורים קאנג פוק - בין הונג 11 A בשווי 1,816.4 מיליארד דונג וייטנאמי, אזור ההתנחלות קאנג פוק - פונג פו 2 בשווי 1,810.5 מיליארד דונג וייטנאמי, בין טרונג מוי - בין טרונג דונג בשווי 1,374.2 מיליארד דונג וייטנאמי, קאנג פוק - אן דואנג וונג בשווי 684.9 מיליארד דונג וייטנאמי...

על פי Agribank Securities Company, Khang Dien House מחזיקה בקרן קרקע של כ-600 דונם במיקומים מרכזיים באזור המזרחי של הו צ'י מין סיטי. בפרט, הסיכויים לטווח קצר נובעים משני פרויקטים של שיתוף פעולה עם Keppel, Emeria ו-Clarita, בשטח כולל של 11.8 דונם, המספקים כ-200 בתים טוריים ווילות, הצפויים להיפתח למכירה בשנת 2025 ולתרום הכנסות של 9,000 מיליארד וונד ל-Khang Dien House בתקופה שבין 2025 ל-2026.

בנוסף, חברת ניירות הערך VCBS צופה כי Nha Khang Dien מיישמת גם את פרויקט Solina (Binh Chanh, הו צ'י מין סיטי) בשטח של 16.4 דונם, המספק כ-218 בתים טוריים, וילות ו-2,000 דירות, הצפוי להתבצע בתקופה 2025-2026 וניתן יהיה להשיק אותו בשנת 2025.

ניתן לראות כי צבירת המלאי בשנים האחרונות הובילה לכך ש-Khang Dien House שמר על מודל גירעון תזרים מזומנים לטווח ארוך ונאלץ להגדיל את החוב כדי לפצות על כך. עם זאת, עם ההכנות לפתיחת הפרויקטים, Khang Dien House צפוי להיכנס לתקופה של חזרת תזרים המזומנים.

עם זאת, הסיכון הגדול ביותר כעת הוא קצב הספיגה של המוצרים ש-Nha Khang Dien מספקת, מכיוון שבמחצית השנייה של 2024 ותחילת 2025, שוק הנדל"ן בהו צ'י מין סיטי מראה סימני חזרה, סדרה של משקיעים השיקו מוצרים לשוק, אך עם קצב ספיגה צנוע. לכן, פתיחת המכירה וקצב הספיגה יהיו הנושאים שנהה קאנג דין תצטרך לשים לב אליהם בתקופה הקרובה.

מקור: https://baodautu.vn/kdh-stock-price-quay-dau-truoc-ap-luc-ban-rong-cua-khoi-ngoai-d250390.html