שמירה על קצב מיזוגים ורכישות פיננסיים: בין אתגרים לציפיות

עבור משקיעים בינלאומיים, מיזוגים ורכישות הם לא רק דרך לשמור על נתח שוק נוכחי, אלא גם צעד לצפות מגמות התפתחות ארוכות טווח של שוק ההון.

"חתיכת עוגה" אטרקטיבית של העולם הפיננסי הבינלאומי

סדרה של עסקאות מיזוגים ורכישות במגזר הפיננסי בשנים האחרונות יצרה שתי נקודות מבט מנוגדות. מצד אחד, מומחים רבים מודאגים מכך שפוטנציאל הצמיחה של מימון צרכני בווייטנאם מצטמצם בהדרגה עקב לחץ חובות אבודים והזדקנות אוכלוסייה מהירה. מצד שני, עסקאות "מיליארד הדולר" מראות שתאגידים בינלאומיים עדיין רואים פוטנציאל לטווח ארוך ומוכנים להשקיע רבות בווייטנאם.

בתחילת 2024, השוק חווה עסקה משמעותית כאשר Home Credit העבירה 100% מההון שלה בחברת Home Credit Vietnam Finance Company Limited לקבוצת SCBX (תאילנד) תמורת 866 מיליון דולר. זוהי עסקת המיזוג והרכישה השנייה בגודלה של חברת מימון בווייטנאם, רק לאחר שבנק SMBC (יפן) רכש 49% מהון FE Credit בשנת 2021.

גל המיזוגים והרכישות במגזר הפיננסי בווייטנאם אינו סימן לנסיגה, אלא תהליך של מיצוב מחדש והכנה למחזור צמיחה חדש. כאשר המערכת האקולוגית הפיננסית - החל מבנקים, חברות פיננסיות, קרנות השקעה ועד שוק האג"ח - תתאחד, ייפתחו הזדמנויות לא רק למשקיעים זרים, אלא גם לארגונים וייטנאמים בגישה להון בר-קיימא לטווח ארוך ובתחרות במגרש המשחקים הגלובלי.

במקביל, בנק איודהיה (קרונגסרי) - הבנק החמישי בגודלו בתאילנד - השלים גם את רכישת 50% הנותרים של הוןSHB Finance, ובכך הוא הבעלים הרשמית של כל חברת המימון. הצעדים המכריעים של קבוצות פיננסיות אזוריות מאשררים את אמונן בשוק הווייטנאמי, למרות תנודות לטווח קצר.

לא רק מגזר מימון הצרכנים, שוק ההון הווייטנאמי הופך גם הוא ליעד עבור "ענקים" גלובליים. בפברואר 2024, S&P Global - תאגיד עם שווי של יותר מ-167 מיליארד דולר בבורסת ניו יורק - הפך רשמית לבעל מניות אסטרטגי, המחזיק ב-43.4% ממניות FiinRatings. השילוב של הניסיון הבינלאומי של S&P והבנתה של FiinRatings את השוק המקומי פותח הזדמנויות לחיבור משאבים גלובליים, ותורמים להעלאת שוק ההון הווייטנאמי.

נוכחותה של קרן השקעות והבטחת אשראי (CGIF - קרן נאמנות של ADB) וחברת ניירות הערך מייבנק בעסקאות אג"ח יצרה גם היא דחיפה חדשה. בשנת 2024, CGIF ערבה בהצלחה לאג"ח ל-10 שנים בסך 700 מיליארד וינדי וינדי מביוואסה - לונג אן , והפכה לאג"ח הראשונה בווייטנאם שדורגה AAA הודות לערבות מלאה. זה נחשב לצעד חשוב בבניית אמון והרחבת שוק החוב התאגידי.

מניעים כלכליים ומדיניות

מר מייקל פול פירו, המנכ"ל של Indochina Capital, ציין כי יעד צמיחת התמ"ג של וייטנאם, העומד על 8.3-8.5% בשנת 2025, ייצור כוח מניע חזק לכלכלה ירוקה, לכלכלה דיגיטלית ולטרנספורמציה דיגיטלית. בתמונה זו, פעילויות מיזוגים ורכישות מצטיירות כערוץ חשוב לקידום רה-ארגון והרחבה של ארגונים. צמיחה כלכלית מהירה כרוכה לעתים קרובות בצורך בהשקעה, גיוון וכניסה לשוק, מה שהופך מיזוגים ורכישות לבחירה טבעית להשגת צמיחה.

רשות ניירות הערך של המדינה מקדמת פתרונות רבים: שקיפות מידע, גיוון מוצרים, עידוד הנפקות ירוקות וברות קיימא ויישום דירוגי אשראי. לדברי מר דומיניק סקריבן, יו"ר קבוצת דרגון קפיטל, הביקוש העצום להון של המגזר הפרטי עד שנת 2030 עשוי להגיע ל-320 מיליארד דולר בשנה, מעבר ליכולת ההיצע של מערכת האשראי. כדי לסלול את הדרך, שוק הון החוב ואג"ח קונצרניות חייבים להפוך לערוץ הגיוס המרכזי.

עם זאת, שוק החוב הוייטנאמי עדיין מוגבל מבחינת היקף, איכות מוצר וחסר מנגנון יעיל להבטחת אשראי. בנוסף, דירוג האשראי הלאומי BB+ מקשה על קרנות בינלאומיות רבות להקצות הון לאג"ח וייטנאמיות.

FiinGroup הוסיפה כי יחס הלימות ההון (CAR) של הבנקים הווייטנאמיים עומד על כ-12.5% בלבד, נמוך משמעותית מהאזור, מה שמגביל את היכולת לספק אשראי לטווח בינוני וארוך. בינתיים, היקף ענף ניהול הקרנות, שהגיע רק ל-28 מיליארד דולר (פחות מ-6% מהתמ"ג), קטן מדי בהשוואה לפוטנציאל שלו. אם יעלה ל-15% מהתמ"ג עד 2030, היקף זה עשוי להגיע ל-120 מיליארד דולר - פי 4.3 מהרמה הנוכחית.

מר דו נגוק קווין, סגן נשיא FiinRatings, שיתף כי גודל שוק האג"ח הקונצרניות של וייטנאם עומד על 1.25 קוודריליון דונג וייטנאמי בלבד (שווה ערך ל-10.8% מהתמ"ג), רחוק מהיעד של 25% מהתמ"ג עד 2030. כדי להשיג מטרה זו, יש צורך לפתור באופן סינכרוני צווארי בקבוק: בסיס משקיעים מוגבל, היעדר מוצרים איכותיים, מנגנוני דירוג והבטחת אשראי לא שלמים, ותשתית מידע וניטור חלשה.

בהקשר זה, פעילויות מיזוגים ורכישות במגזר הפיננסי - החל מחברות מימון צרכניות, סוכנויות דירוג אשראי ועד חברות ניהול קרנות - עדיין אטרקטיביות מאוד. לווייטנאם יתרונות מבחינת גודל אוכלוסייה צעיר, מעמד ביניים גדל, והיא נכנסת לשלב של שדרוג האשראי הלאומי ושוק המניות כאחד.

על פי הלשכה הכללית לסטטיסטיקה, בשמונת החודשים הראשונים של 2025, סך הון ההשקעות הזרות הזרות הרשום הגיע ל-26.14 מיליארד דולר (עלייה של 27.3% לעומת התקופה המקבילה ב-2024). באוגוסט לבדו נרשמו 18 עסקאות מיזוגים ורכישות בשווי 2.23 מיליארד דולר. מגזרי התעשייה, הטכנולוגיה, הנדל"ן והשירותים הפיננסיים עדיין מובילים. ראוי לציין כי עסקאות אסטרטגיות שולטות מבחינת כמות, בעוד ש-78% מהערך הכולל מגיע מעסקאות רה-ארגון תאגידי.

עבור משקיעים בינלאומיים, מיזוגים ורכישות הם לא רק דרך לשמור על נתח שוק נוכחי, אלא גם צעד לצפות את מגמת ההתפתחות ארוכת הטווח של שוק ההון ואת הצורך הגובר לגייס הון מהמגזר הפרטי.

עבור וייטנאם, הון זר לא רק מביא משאבים פיננסיים, אלא גם מומחיות ניהולית, סטנדרטים בינלאומיים ושקיפות - גורמים מרכזיים להתבגרות שוק הפיננסי המקומי.

מקור: https://baodautu.vn/giu-nhip-ma-tai-chinh-giua-thach-thuc-va-ky-vong-d392443.html