גורמים רבים תומכים במשקיעים זרים לחזור לשוק

למרות שמשקיעים זרים המשיכו לחוות שנה נוספת של מכירות נטו חזקות, ואף קבעו שיא חדש, נקודת האור מתזרימת הון ההשקעות הזרות והשתתפותה של קבוצה זו בשוק הראשוני עדיין מוכיחה את האטרקטיביות של שוק המניות הווייטנאמי.

ניירות ערך וייטנאמיים 2025: גורמים רבים תומכים במשקיעים זרים לחזור לשוק

למרות שמשקיעים זרים המשיכו לחוות שנה נוספת של מכירות נטו חזקות, ואף קבעו שיא חדש, נקודת האור מתזרימת הון ההשקעות הזרות והשתתפותה של קבוצה זו בשוק הראשוני עדיין מוכיחה את האטרקטיביות של שוק המניות הווייטנאמי.

שיא לא רצוי של מניות וייטנאמיות

בחודשים האחרונים, תנועת המחירים של מניות VNM של חברת מוצרי החלב הווייטנאמית ( Vinamilk ) הייתה דומה למדי לקצב הקנייה והמכירה נטו של משקיעים זרים. ברוב המקרים של מכירות נטו על ידי משקיעים זרים, מניות VNM כמעט ולא נותרו ירוקות בסוף המפגש ולהיפך.

בשנת 2024, משקיעים זרים מכרו מניות של VNM נטו והרוויחו כ-3,150 מיליארד דונג וייטנאמי. למרות ש-VNM דורגה במקום האחרון ברשימת 10 המניות הנמכרות ביותר על ידי משקיעים זרים בשנת 2024, פעולת המכירה של משקיעים זרים הייתה חלק מהסיבה לירידה במחיר המניה של "הענק" בתעשיית החלב, בנוסף למספר גורמים נוספים כגון צמיחה, דוחות תוצאות עסקיות רבעוניות...

"תזרים המזומנים המקומי אינו חיובי במיוחד למניה זו. לכן, כאשר יש מחסור בתזרים מזומנים מקומי, פעולותיהם של משקיעים זרים הופכות לגורם מכריע בתנועת מחירי מניות VNM", שיתף מר נגוין דוק קאנג, ראש מחלקת הניתוח של חברת Pinetree Securities, עם משקיעים בהתייחסו לעסקאות במניות VNM בחודשים האחרונים.

עם זאת, לא כל המניות הושפעו באופן דומה. משקיעים זרים "גרפו רווחים" עד 6,400 מיליארד דונג וייטנאמי, אך מניותFPT עדיין הניבו ביצועים טובים למשקיעים בשנה שעברה (+82%). שלא לדבר על כך, שהחזקת FPT היא גם הסיבה לכך שקרנות השקעה רבות "ניצחו" את השוק.

עבור רוב המניות בבורסה, שיעור המשקיעים הזרים הסוחרים אינו גדול. מספר זה יכול לעלות בפגישות עם נזילות נמוכה. עם זאת, סטטיסטיקות על HoSE מראות שבממוצע מתחילת השנה, משקיעים זרים מהווים 9.14% משווי הרכישה ו-10.9% משווי המכירה.

בינתיים, בתקופה שלפני 2016, משקיעים זרים יכלו לתרום כ-20% מהנזילות. עם זאת, הנסיגה הגדולה נטו של משקיעים זרים בזמנים רבים עדיין צויינה כגורם להשפעה על סנטימנט המשקיעים בשוק כולו.

בעדכון ל-27 בדצמבר, שווי המכירה נטו של משקיעים זרים הגיע ליותר מ-95,000 מיליארד דונג וייטנאמי, שהם שווי ערך ל-3.7 מיליארד דולר. זהו שיא ב-24 שנות פעילותו של שוק המניות הוייטנאמי. מתוכם, 10 המניות המובילות עם המכירות נטו החזקות ביותר הביאו 94,680 מיליארד דונג וייטנאמי למשקיעים זרים, בראשות מניות של Vinhomes (19,100 מיליארד דונג וייטנאמי), VIB (8,264 מיליארד דונג וייטנאמי), תעודות קרנות FUEVFVND (7,215 מיליארד דונג וייטנאמי), FPT (6,390 מיליארד דונג וייטנאמי), Masan (כמעט 6,030 מיליארד דונג וייטנאמי).

בינתיים, המניה שמשקיעים זרים רכשו הכי הרבה בבורסה הייתה מניית BHI של תאגיד הביטוח סייגון-האנוי, בשווי של קצת יותר מ-1,600 מיליארד דונג וינדי, באמצעות עסקת רכישת 75% מהון החברה.

למרות הרקורד "העצוב", מדד VN נע בעיקר הצידה בטווח צר של 1,200-1,300 נקודות, עם כישלונות רבים בכיבוש אבן הדרך של 1,300 נקודות, למרות שהתקרב 5-6 פעמים, אך גם בנה רמת תמיכה איתנה למדי באבן הדרך של 1,200 נקודות.

קשה ללכת נגד הזרם כשזרם כסף לארה"ב.

לדברי מר טראן הואנג סון, מנהל אסטרטגיית שוק ב-VPBank Securities (VPBankS), הנסיגה נטו של הון זר מווייטנאם ומסדרה של שווקים מתעוררים ושווקים מתפתחים נובעת ממגמת תנועות ההון העולמיות. המדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים, ובמיוחד הפדרל ריזרב האמריקאי (Fed), השתנתה מהידוק להתרופפות. בכל מחזור של קיצוצי ריבית של הפד, אם אין מיתון כלכלי, מדד S&P 500 בדרך כלל עולה משמעותית.

אנו צופים שהגל הבא יהיה גל של שדרוג שוק במחצית השנייה של 2025 לאחר תקופת הצבירה של השנה האחרונה. השפל עשוי לרדת באפריל-יוני. במחצית השנייה של השנה, מדד VN עשוי להגיע לשיא של 1,400 נקודות.

- מר טראן הואנג סון, מנהל אסטרטגיית שוק, VPBankS Research

סוגי נכסים רבים אחרים, כגון זהב ומטבעות דיגיטליים, משכו גם הם זרימות הון גדולות. מר סון אמר כי תזרים המזומנים מקרנות ETF שזרמו לשוק המניות האמריקאי בשנת 2024 הגיע לשיא של 10 שנים, עם שווי של יותר מ-1,000 מיליארד דולר.

למרות הנסיגה החדה של הון עקיף, עדיין ישנם סימנים חיוביים להון זר בווייטנאם. על פי משרד התכנון וההשקעות, ב-11 החודשים הראשונים של 2024, ההשקעות הזרות הישירות (FDI) הממומשות הגיעו ל-21.7 מיליארד דולר, עלייה של 7.1% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, בעוד שההשקעות הזרות הישירות הרשומות הגיעו ל-31.4 מיליארד דולר.

ראוי לציין, שפרויקטים גדולים כמו מרכז המחקר והפיתוח של NVIDIA בתחום הבינה המלאכותית בהאנוי וההשקעה של 200 מיליון דולר במפעל לבינה מלאכותית בשיתוף פעולה עם FPT מחזקים עוד יותר את סיכויי ההשקעות הזרות הזרות לטווח ארוך, ומניחים את היסודות לפיתוח תעשיות היי-טק, במיוחד מוליכים למחצה ובינה מלאכותית.

יחד עם זאת, למרות משיכות נטו בבורסה, למשקיעים זרים עדיין יש נוכחות פעילה בשוק הראשוני כאשר הם מוציאים יותר מעשרות אלפי מיליארדי וונד כדי להשתתף בהנפקות. מתוכם, שתי קרנות הון פרטיות בינלאומיות, Bain Capital, הוציאו 6,339 מיליארד וונד כדי לרכוש 74.6 מיליון מניות בכורה בדיבידנד עם זכות להמרה למניות רגילות של קבוצת Masan (MSN). ארבעה בעלי מניות זרים של חברת Phu Hung Securities Company השתתפו בהנפקה פרטית של 50 מיליון מניות, ובכך החזיקו בסך הכל ב-76.36% מהון חברת ניירות ערך זו.

קרן PYN Elite Fund, קרן השקעות מפינלנד, הייתה פעילה מאוד גם ברכישת מניות בשוק הראשוני בעת השתתפותה בהנפקה ראשונית לציבור (IPO) והפכה לבעלת המניות השנייה בגודלה של חברת DNSE Securities בתחילת השנה. זוהי גם עסקת ההנפקה הבולטת ביותר בווייטנאם בשנת 2024.

לאחר מכן, קרן PYN Elite הייתה המשקיעה שהוציאה את סכום הכסף הגדול ביותר בהנפקה הפרטית של חברת Vietcap Securities (מעל 600 מיליארד וונד). על פי הדוח שנשלח למשקיעי הקרן, בנוסף להגדלת ההשקעות במגזר הפיננסי, במהלך השנה, PYN Elite גם סגרה רווחים על מניות CMC Group (CMG) ו-HDBank (HDB) עם ביצועי רווח מרשימים כאשר מחירי המניות עלו ב-223% ו-60% בהתאמה.

מהלך ארגון מחדש של תיק ההשקעות מראה בחלקו גם את השינוי בזרימות הון זר בעת הקצאה להשקעות למטב רווחים. ההתלהבות מערוצים אחרים כמו השקעות זרות ישירות או הנפקת מניות מראה כי וייטנאם עדיין היא יעד אטרקטיבי הודות לפוטנציאל ארוך הטווח שלה ולרפורמות מדיניות התומכות בשוק.

עתיד זרימות ההון הזר כאשר ישנן מדיניות תמיכה רבות

בהערכת הסיכויים לשנת 2025, ד"ר הו סי הואה, מנהל מחקר וייעוץ השקעות בחברת ניירות ערך DNSE, הצביע על שלושה גורמים שיכולים לתמוך במשקיעים זרים לחזור לשוק לאחר שנתיים של מכירה רצופה. גורמים אלה כוללים הערכות שווי אטרקטיביות, תחזיות צמיחה של עסקים ותעשיות, ותהליך שדרוג השוק.

על פי מומחים מחברת DNSE Securities, מדד הרווח של וייטנאם עומד על פי 12, נתון אטרקטיבי יחסית. בינתיים, השוק האמריקאי, למרות שמשקיעים זרים מכוונים לשווקים מפותחים, אך בהתחשב בשווי של פי 23 של מדד S&P500, הוא כבר אינו אטרקטיבי במיוחד.

לדברי מר נגוין וייט דוק, מנהל עסקי הדיגיטל של חברת VPBank Securities Joint Stock, תיקון של שוק המניות האמריקאי לאחר התחממות יתר הוא תרחיש שיש לקחת בחשבון, וייתכן שלא יקרה במחצית הראשונה של 2025, אלא במחצית השנייה של השנה. אם שוק המניות האמריקאי יתקן ב-7-10%, תהיה זו הזדמנות לשווקים מתפתחים ולשווקים ספרינגפילד לקבל בברכה את זרימות ההון בחזרה. עם זאת, כאשר התיקון עמוק מדי, בין 10 ל-20%, אולי עקב סיבות פנימיות אחרות, יש לנקוט משנה זהירות.

למעשה, בשנת 2024, רווחי המפעלים הרשומים צפויים להתאושש בצורה טובה מאוד עם צמיחה של 18%, ובכך להביא את הערכות השוק לרמה אטרקטיבית יותר. יעד הצמיחה הכלכלית הגבוה שנקבע לשנת 2025, עם רמה מתוכננת של 6.5-7.0% ויעד של 7.0-7.5%, ימשיך לקדם את הצמיחה של כל מיזם, במיוחד באמצעות האצת חלוקת הון השקעות ציבורי.

לדברי מר פטרי דרינג, ראש קרן פין אליט, שוק המניות הוייטנאמי יתמקד בתקופה הקרובה בסיפור הצמיחה החזקה ברווחים של חברות רשומות. עם מגמת שמירה על הצמיחה ותחזית הרווח לשנת 2025, מר פטרי דרינג צופה כי יחס הרווח/רווח של שוק המניות הוייטנאמי יקטן לפי 10.1.

לצד גורמים פנימיים, סיפור השוק בשנת 2025 נתמך גם על ידי תנועות חיוביות בשינויי מדיניות שנועדו לקבל בברכה הון זר, לעמוד בדרישות שדרוג השוק של FTSE וגם לחזק את אמון השוק.

חוזר מס' 68/2024/TT-BTC מסיר את צוואר הבקבוק הקשור ליכולתם של משקיעים מוסדיים זרים לרכוש מניות מבלי להזדקק לכספים מספיקים (פתרון Non Pre-funding - NPS) וקובע רשמית מפת דרכים לגילוי מידע באנגלית, שפורסם בתחילת נובמבר 2024.

לאחר מכן, האסיפה הלאומית הצביעה על אישור חוק המתקן ומשלים מספר סעיפים מתוך 9 חוקים, כולל חוק ניירות ערך. ופחות מ-10 ימים לאחר מכן, הוכרזה על ידי משרד האוצר טיוטת תיקון צו 155/2020/ND-CP המפרטת את יישום מספר סעיפים בחוק ניירות ערך בעלי תוכן חשוב רב, והיא מבקשת הערות.

על ידי קביעת יחס הבעלות הזרה המרבי במיזם, הטיוטה צפויה לא לאפשר למיזמים לנעול באופן שרירותי שטח זר, אלא לאפשר רמות שטח זר אחרות רק כאשר הגוף המוסמך מחליט. שינוי זה נועד להבטיח את זכויותיהם של בעלי המניות הזרים ולהפחית סיכונים במקרה של שינויים בלתי צפויים מצד המיזם.

מצד סוכנות הניהול, מר טו טראן הואה, סגן מנהל מחלקת פיתוח השוק (נציבות ניירות הערך הממלכתית), הדגיש גם הוא נושא עכשווי, שרשימת התעשיות הנגישות למשקיעים זרים לא הובהרה. זהו סיפור הדורש נחישות של משרדים וסניפים רבים לתאם ולהבהיר על מנת לשפר משמעותית את חוויית המשקיעים הזרים בווייטנאם.

מומחים צופים כי ספטמבר 2025 יהיה אבן דרך עבור מדד FTSE בשדרוג השוק הווייטנאמי. מר טראן הואנג סון, מנהל אסטרטגיית שוק ב-VPBankS Research, אמר כי זו תהיה גולת הכותרת של ההשקעה במחצית השנייה של 2025.

VNM - מניה שאינה מושפעת לטובה ממהלכים של משקיעים זרים, רשומה בין המניות שיכולות למשוך תזרים מזומנים בסיפור של שדרוג לשוק מתפתח. על פי SSI Research, מניות ארגוניות עם שווי של מיליארדי דולרים ומיקוד מוקדם באיכות הממשל, עמידה מוקדמת בדרישות גילוי מידע באנגלית כגון Vinamilk, Vinhomes, Vingroup, Hoa Phat... ייהנו מזרימת הון זר כאשר דחיפה זו תופיע.

מקור: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html