קריסת "אוצרות נכסים דיגיטליים"

פעם אחת מאסטרטגיות ההשקעה בעלות הביצועים הטובים ביותר של שוק המניות בתחילת השנה, השיגעון של חברות ציבוריות לרכישת מטבעות קריפטוגרפיים הפך במהרה לאחד האסונות הקשים ביותר שלה תוך חודשים ספורים בלבד.

תמונה מדומה של מטבע קריפטוגרפי ביטקוין. צילום איור: AFP/TTXVN

סדרה של חברות ציבוריות טענו כי מצאו "מכונת הדפסת כסף" נצחית על ידי שימוש במזומן תאגידי לרכישת ביטקוין או אסימונים דיגיטליים אחרים, ומיד מחירי המניות שלהן זינקו, אפילו יותר מערך האסימונים שקנו.

אסימונים בבינה מלאכותית הם יחידת האורך הבסיסית של טקסט, שיכולה לכלול סימני פיסוק ורווחים ולהשתנות בהתאם לשפה. ככל שמספר האסימונים גדול יותר, כך הפלט מקיף יותר. המרת נתונים כגון טקסט, תמונות, קטעי אודיו ווידאו לאסימונים נקראת "אסימוניזציה".

זהו "תרחיש" שיזם מייקל סיילור. סיילור הפך את חברת Strategy שלו לכלי אחזקה ציבורי לביטקוין. ובמהלך המחצית הראשונה של 2025, האסטרטגיה הצליחה, כאשר למעלה ממאה חברות שונות הלכו בדרכו של סיילור.

חברות אלו, המכונות "אוצרות נכסים דיגיטליים" (DAT), הפכו לאחד הטרנדים החמים ביותר בשווקים הציבוריים. מניותיהן זינקו, ומשכו אליהן שורה של שמות גדולים, החל ממייסד שותף של פייפאל, פיטר ת'יל, ועד למשפחתו של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ.

דוגמה בולטת אחת היא SharpLink Gaming, שמחיר המניה שלה עלה ביותר מ-2,600% תוך ימים ספורים בלבד לאחר שהחברה הודיעה כי תשנה את מודל העסקים שלה מגיימינג מסורתי, למכירת מניות כדי לקנות כמות גדולה של טוקנים של את'ריום.

עם זאת, קשה להסביר מדוע אסימונים הופכים ליקרים יותר רק משום שהם מוחזקים על ידי חברה ציבורית. ואז הרכבת מתחילה לרדת מהפסים, בהתחלה לאט אבל אחר כך מהר יותר ויותר.

במקרה של SharpLink, מחיר המניה ירד ב-86% משיאה, מה שהופך את החברה כולה לשוויה פחות מהטוקנים הדיגיטליים שבבעלותה. החברה נסחרת כעת בכפי 0.9 משווי אחזקות האת'ר שלה.

חברה נוספת, Greenlane Holdings, ראתה את מחיר המניה שלה יורד ביותר מ-99% השנה, למרות שהחזיקה כ-48 מיליון דולר באסימוני BERA. Alt5 Sigma, הנתמכת על ידי משפחת טראמפ, ראתה את מחיר המניה שלה יורד בכ-86% משיאה ביוני 2025.

משקיעים הבינו שהאחזקות הללו אינן מייצרות תשואה רבה מלבד "ישיבה על ערימת כסף", וזו הסיבה שהשווי שלהן הצטמק, אמר פדור שבאלין, אנליסט ב-B. Riley Securities.

על פי נתונים מצטברים, מחיר המניה הממוצע של חברות DAT הרשומות בארה"ב ובקנדה ירד ב-43% השנה. בינתיים, מחיר הביטקוין ירד רק בכ-6% מתחילת השנה.

ניתן להסביר את התנודתיות של מניות אלו בחלקה על ידי כמות הכסף העצומה של הלוואות ששימשה למימון רכישות המטבעות הקריפטוגרפיים.

אסטרטגיה גייסה הון באמצעות סדרה של מכשירים פיננסיים מורכבים כגון אג"ח להמרה ומניות בכורה לרכישת ביטקוין, ובשלב מסוים החזיקה ביותר מ-70 מיליארד דולר בביטקוין. לדברי מר שבלין מ-B. Riley, קבוצת החברות DAT גייסה יותר מ-45 מיליארד דולר השנה לרכישת טוקנים.

אסטרטגיה וכל שאר החברות אחראיות כעת לתשלום ריבית ודיבידנדים על חובות אלה, בעיה משום שנכסי הקריפטו שהן מחזיקות הם במידה רבה ללא תזרים מזומנים.

החשש הגדול ביותר כעת הוא שחברות DAT ייאלצו למכור את נכסי הקריפטו שלהן, מה שידחוף את מחיר האסימונים כלפי מטה, ותתחיל ספירלה כלפי מטה.

קריסתה של DAT איימה לגלוש לשווקים רחבים יותר, כאשר סוחרים השתמשו במינוף, מה שאילץ אותם למכור נכסים כדי לעמוד בדרישות הביטחונות. נכון לעכשיו, הבעיות כמעט עצרו את זרם החברות החדשות המאמצות את האסטרטגיה ואת הפריחה בשוקי ההון שהיא הזינה בעבר.

ישנם סימנים לכך שעשויה להתרחש פעילות של מיזוגים ורכישות (M&A), כאשר חברות DAT בעלות ערך רב יותר יחטפו חברות קטנות יותר ששוויין נמוך מנכסיהן.

רוס כרמל, שותף ב-Sichenzia Ross Ference Carmel, צופה שפעילות מיזוגים ורכישות בתחום ה-DAT תתאושש במהירות כבר בשנת 2026, במטרה להתמודד עם קשיים פוטנציאליים. מר כרמל אמר כי התעשייה צפויה לראות יותר עסקאות ניירות ערך מובנות, "כדי לספק למשקיעים מנגנוני הגנה טובים יותר מפני ירידות בעסקאות אלו".

מקור: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/su-sup-do-cua-cac-kho-bac-tai-san-ky-thuat-so-20251208133326637.htm