מה אמר הנגיד על התפתחויות שער החליפין, אשראי בנדל"ן ובמניות?

המושל נגוין טי הונג אמר שאם הלחץ ימשיך לעלות, בנק המדינה ישקול לא להוריד עוד יותר את הריבית כדי להימנע מפגיעה ביציבות שער החליפין, ובכך לגרום לחוסר יציבות מקרו-כלכלית.

נגיד הבנק הלאומי נגוין טי הונג. (צילום: וייטנאם+)

בפגישה מקוונת רגילה של הממשלה ביולי עם פרובינציות וערים מרכזיות שנערכה ב-7 באוגוסט 2025, בראשות ראש הממשלה פאם מין צ'ין , אישר נגיד הבנק הממלכתי נגוין טי הונג כי בשבעת החודשים הראשונים של 2025, הבנק הממלכתי הפעיל מדיניות מוניטרית באופן יזום וגמיש, תוך מעקב צמוד אחר ההתפתחויות בפועל. יושמו צעדי רגולציה מוניטרית כדי לתמוך בצמיחה ולשלוט באינפלציה בו זמנית.

בנק המדינה תמיד עוקב מקרוב אחר מדדי הבטיחות.

לדברי גב' הונג, האשראי במערכת כולה בשבעת החודשים הראשונים של השנה גדל בכ-10% בהשוואה לסוף 2024, עלייה גבוהה למדי בהשוואה ל-6% באותה תקופה אשתקד.

מודאג מכך שהאשראי זורם בחוזקה לנדל"ן וניירות ערך, ניתח הנגיד כי קצב צמיחת האשראי בשני מגזרים אלה גבוה מהממוצע, אך זה עולה בקנה אחד עם הכיוון של הסרת הקשיים בשוק הנדל"ן. כאשר הפרויקט יפוטר ממכשולים משפטיים, הצורך בהון ליישום הוא בלתי נמנע.

בנוגע למגזר ניירות הערך, למרות שקצב הצמיחה גבוה, שיעור זה מהווה רק 1.5% מסך החוב המצטבר, ואינו גורם לסיכון מערכתי. בפרט, הבנק המרכזי אישר שהוא תמיד עוקב מקרוב אחר מדדי הבטיחות. יחס ההון לטווח קצר המשמש להלוואות לטווח בינוני וארוך עדיין מתחת לסף של 30%. במקביל, הוא מכוון באופן רציף את מוסדות האשראי לאזן את ההון לפי תקופה, תוך הבטחת בטיחות המערכת.

הנגיד הצביע בגלוי על הלחצים והאתגרים מבחוץ ומבית למדינה, המשפיעים על ניהול המדיניות המוניטרית בשנת 2025. מבחינה בינלאומית, מוסדות פיננסיים גדולים הזהירו ללא הרף מפני היחלשות תחזית הצמיחה העולמית. למרות שהאינפלציה העולמית התקררה במידה מסוימת, עדיין קיים הסיכון לעלייה חוזרת, במיוחד כאשר מדיניות המכסים של ארה"ב השתנתה במהירות. הכלכלה והסחר העולמיים ירדו באופן ברור, דבר שפגע לרעה בפעילויות היצוא - אחד המניעים העיקריים לצמיחה הכלכלית של וייטנאם.

במקביל, השווקים הפיננסיים והמוניטריים הבינלאומיים אינם צפויים, ריבית הדולר האמריקאי עולה יחד עם מדיניות המס המתאימה של ארה"ב, מה שמפעיל לחץ גובר על ניהול המדיניות המוניטרית. אלו גורמים שיש להם לא רק השפעות פסיכולוגיות אלא גם השפעה עמוקה על הבסיס הכלכלי.

למרות המצב הבינלאומי המפעיל לחץ על שער החליפין, אמר הנגיד נגוין טי הונג כי רמת הריבית על ההלוואות המשיכה לרדת בכ-0.4% לשנה בהשוואה לסוף 2024, דבר המראה על מאמצי ניהול גמישים, התומכים בהפחתת עלויות הפיננסים עבור הכלכלה.

עם זאת, שער החליפין נמצא תחת לחץ ניכר עקב ההשפעה הכפולה של גורמים כלכליים ופסיכולוגיית השוק. עד כה, שער החליפין דונג וייטנאמי/דולר עלה ב-2.9% בהשוואה לסוף שנת 2024. בהקשר זה, אמר הנגיד שאם הלחץ ימשיך לעלות בחדות, בנק המדינה ישקול לא להוריד עוד את הריבית כדי להימנע מפגיעה ביציבות שער החליפין, ובכך לגרום לחוסר יציבות מקרו-כלכלית.

"נעקוב מקרוב אחר ההתפתחויות ונקבע סדרי עדיפויות מתאימים לכל שלב, במטרה להשגת המטרה המשותפת של יציבות מקרו-כלכלית ותמיכה בצמיחה כלכלית בת קיימא", אישר המושל נגוין טי הונג.

ישיבת ממשלה רגילה ביולי 2025. (צילום: דונג ג'יאנג/VNA)

פיתוח חזק של שוק ההון, הפחתת הלחץ על מערכת הבנקאות

בשוק המקומי, כלכלת וייטנאם ממשיכה לרשום צמיחה גבוהה בהשוואה לאזור ולעולם.

לדברי המושל, האינפלציה הממוצעת נשלטת על 3.6%, עדיין במסגרת היעד שקבעה האסיפה הלאומית, שנע בין 4.5% ל-5%.

עם זאת, ציין הנגיד כי לחצים אינפלציוניים נמצאים במגמת עלייה. גורמים כגון התאמות במחירי החשמל, מחירי שירותי הבריאות ומחירי השכירות של דיור יוצרים לחץ על עלויות התשומות ודוחפים את אינפלציית הליבה כלפי מעלה באופן מתמיד בחודשים האחרונים. אינפלציית הליבה - המשקפת את ההשפעה ארוכת הטווח של המדיניות המוניטרית - היא אינדיקטור חשוב שהסוכנות המבצעת אינה יכולה להיות סובייקטיבית לגביו.

"האינפלציה מופיעה מהר מאוד, אך קשה מאוד לשלוט בה ולהפחית אותה. זו הסיבה לכך שיש צורך לנהל מדיניות באופן יזום, לעקוב מקרוב אחר ההתפתחויות ובזהירות", הדגיש ראש ענף הבנקאות.

הנגיד אישר כי במהלך 7 החודשים האחרונים, בנק המדינה הפעיל מדיניות מוניטרית באופן יזום וגמיש, תוך מעקב צמוד אחר ההתפתחויות בפועל. יושמו צעדים רגולטוריים מוניטאריים כדי לתמוך בצמיחה ולשלוט באינפלציה בו זמנית.

גם אינדיקטורים מוניטאריים רשמו צמיחה ברורה. סך אמצעי התשלום גדל ב-7.5% בהשוואה לסוף 2024, כמעט כפול מהעלייה בתקופה המקבילה אשתקד.

על פי הסבר הנגיד, עלייה גבוהה זו נובעת בעיקר מיישום פרויקטים של בנק המדינה לארגון מחדש של מערכת הבנקאות, ובמיוחד הלוואות מיוחדות לשירות העברת בנקים הכפופים לרכישה כפויה.

במהלך שבעת החודשים האחרונים, בנק המדינה ניהל באופן פעיל מדיניות מוניטרית. (צילום: וייטנאם+)

בנוסף, השימוש של בנק המדינה בכלי שוק פתוח להזרמת כסף לטווח קצר מיושם לתמיכה בנזילות למערכת מוסדות האשראי, ובכך מסייע להרחבת האשראי תוך שמירה על ריביות יציבות. הדבר חשוב במיוחד בהקשר של בקשת הממשלה לייצב את הריביות כדי לתמוך בייצור ובעסקים, למרות שהאשראי גדל.

בטווח הארוך, הדגיש הנגיד את הצורך בפתרונות סינכרוניים לתמיכה במדיניות מוניטרית יעילה יותר. מבין אלה, שתי הצעות נחשבות מרכזיות.

ראשית, יש צורך לפתח בעוצמה את שוק ההון כדי לענות על הביקוש להון לטווח בינוני וארוך, ובכך להפחית את הלחץ על מקורות ההון לטווח קצר של מערכת הבנקאות. זהו הכיוון עליו הסכימה הממשלה בדוח האחרון.

שנית, יש צורך להרחיב את תוכנית ערבות האשראי לעסקים קטנים ובינוניים. אם לעסקים אלה יינתן תמיכה בלקיחת הון באמצעות מנגנון הערבות, הדבר ייצור מוטיבציה חזקה לייצור מכל מגזרי המשק.

בנוסף, עבור מגזרים כמו נדל"ן ותשתיות - הדורשים הון גדול לטווח בינוני וארוך - יש לגייס הון באמצעות הנפקת אג"ח קונצרניות, אג"ח מקומיות או הלוואות בינלאומיות.

"רק על ידי גיוס הון בערוצים הנכונים ובאופי הנכון נוכל להשיג גם צמיחה גבוהה וגם יציבות בת קיימא", אמר המושל נגוין טי הונג.

לפי וייטנאם+

מקור: https://baothanhhoa.vn/thong-doc-noi-gi-ve-dien-bien-ty-gia-tin-dung-vao-bat-dong-san-chung-khoan-257310.htm