הפוטנציאל והאתגרים של שוק הנכסים הדיגיטליים של וייטנאם

(דן טרי) - עם הון נכסי קריפטו העולה על 220 מיליארד דולר ויותר מ-20 מיליון בעלים, וייטנאם עומדת בפני סף פיתוח חדש.

לידתו של המסדרון המשפטי הפיילוט, ובפרט החלטה 05/2025/NQ-CP, אינה רק אישור של ההכרה בשוק הון תוסס, אלא גם צעד אסטרטגי להפיכת פוטנציאל לכוח מניע לצמיחה כלכלית דו-ספרתית, המקרב את וייטנאם לתפקיד של מרכז פיננסי דיגיטלי אזורי.

ב-2 באוקטובר, במסגרת יום החדשנות הלאומי, אורגן במשותף הפורום "שוק הנכסים הדיגיטליים: ממגמה לפריצת דרך" על ידי משרד האוצר , משרד המדע והטכנולוגיה, ועדת ניירות הערך הממלכתית ואיגוד הבלוקצ'יין והנכסים הדיגיטליים של וייטנאם (VBA).

האירוע צייר תמונה רב-ממדית שבה הזדמנויות ואתגרים הולכים יד ביד בעיצוב אחד המגזרים הכלכליים החדשניים והמשבשים ביותר כיום.

גל עולמי ופרקטיקה תוססת בווייטנאם

העולם נמצא בעידן הטוקניזציה: "הופעתה של טוקניזציה של נכסים ריאליים (RWA) שקולה להופעתן של קרנות נאמנות בשנות ה-70 או קרנות סל (סוג של קרן השקעה הרשומה ונסחרת ישירות בבורסה) בשנות ה-90."

"תחזיות של ארגונים יוקרתיים כמו Boston Consulting Group (BCG) מראות שגודל שוק הנכסים הדיגיטליים והבלוקצ'יין של וייטנאם עשוי להגיע ל-19,000 מיליארד דולר עד 2033, המהווים יותר מ-10% מהתמ"ג העולמי", אמר מר פאן דוק טרונג, יו"ר איגוד הנכסים הדיגיטליים והבלוקצ'יין של וייטנאם (VBA).

מר פאן דוק טרונג, יו"ר איגוד הבלוקצ'יין והנכסים הדיגיטליים של וייטנאם, הציג את התמונה המשפטית ואת מגמות טוקניזציה של נכסים עולמיים באירוע (צילום: VBA).

מגמה זו אינה עוד תיאורטית. ענקיות פיננסיות כמו ג'יי.פי. מורגן כבר מפעילות רשתות בטחונות מבוססות טוקניזם עם נפח מסחר מצטבר של למעלה מ-1.5 טריליון דולר.

הונג קונג (סין) גם הנפיקה בהצלחה אג"ח ירוקות רב-מטבעיות בשווי 6 מיליארד דולר הונג קונגי (HKD) באמצעות בלוקצ'יין.

וייטנאם הצטרפה לזרם הזה, וייטנאם התגלתה כנקודת אור. אזור אסיה-פסיפיק ראה שילוש ערך העסקאות בתוך 30 חודשים בלבד, ווייטנאם מדורגת כעת במקום השלישי באזור עם זרימת נכסי קריפטו העולה על 220 מיליארד דולר, עלייה של 55% משנה לשנה.

עם זאת, לצמיחה מהירה זו יש גם "צד אפל". רוב העסקאות הוייטנאמיות עדיין מתבצעות בבורסות בינלאומיות או ב"שווקים שחורים" אנונימיים ברשתות חברתיות, שבהן קבוצות עם מאות אלפי חברים קונות ומוכרות נכסי קריפטו ללא שליטה.

מצב זה לא רק גורם להפסדי מס, אלא גם יוצר קרקע פורייה לפשעי הייטק, הלבנת הון ומימון טרור, מה שמעלה את הצורך הדחוף במסדרון משפטי שקוף.

"המסנן" מעצב את מגרש המשחקים החדש

בהקשר זה, פרסום החלטה 05/2025/NQ-CP על ידי הממשלה בנושא פיילוט בשוק נכסי הקריפטו ב-9 בספטמבר נחשב ליסוד המשפטי הראשון והחשוב.

לדברי מר טו טראן הואה, סגן ראש מחלקת פיתוח השוק של ועדת ניירות הערך הממלכתית, ההחלטה בנויה על עקרון "זהירות, שליטה ותכנית דרכים". המטרה העיקרית היא ליצור מסגרת משפטית ראשונית, לאסוף נתונים מעשיים, להגן על משקיעים, למשוך הון זר ובעיקר למנוע פעילויות בלתי חוקיות.

ההחלטה בנויה על עקרון "זהירות, שליטה ומפת דרכים". המטרות העיקריות הן ליצור מסגרת משפטית ראשונית, לאסוף נתונים מעשיים, להגן על משקיעים, למשוך הון זר, ובעיקר למנוע פעילויות בלתי חוקיות.

מר טו טראן הואה , סגן ראש מחלקת פיתוח שוק, רשות ניירות ערך הממלכתית.

החלטה 05 משמשת כ"מסנן" חזק עם תקנות מחמירות עבור ספקי שירותי נכסי קריפטו (VASPs), כולל:

יכולת פיננסית: הון מינימלי של 10,000 מיליארד וונד.

מבנה בעלות: שיעור הבעלות של משקיעים זרים לא יעלה על 49% וחייב להיות מעורב בהשתתפות מוסדות פיננסיים בעלי מוניטין כגון בנקים, חברות ניירות ערך וחברות ניהול קרנות.

אבטחת טכנולוגיה: התשתית חייבת לעמוד בתקני אבטחה ברמה 4, רמה גבוהה מאוד, כדי להגן על נכסי המשקיעים מפני מתקפות סייבר.

היקף ההנפקה: במהלך שלב הפיילוט, רק חברות וייטנאמיות רשאות להנפיק נכסי קריפטו ורק למשקיעים זרים. מר הואה הסביר שזהו צעד הכרחי להגנה על ציבור המשקיעים המקומי, הזקוק לזמן נוסף כדי לצבור ידע על שוק חדש ועלול להיות מסוכן.

מנגנון זה צפוי לבטל מודלים עסקיים בלתי בני קיימא, לבנות אמון ולסייע לשוק הווייטנאמי להשתלב עם סטנדרטים בינלאומיים.

מאמצים לעזוב את "הרשימה האפורה"

אחד המניעים העיקריים מאחורי פיתוח מסגרת משפטית הוא המאבק בפשיעה והתחייבויות בינלאומיות למאבק בהלבנת הון.

סגן אלוף נגוין טאן צ'ונג, סגן ראש מחלקה 4, מחלקת אבטחת סייבר ומניעת פשעי טכנולוגיה עילית (A05) - משרד הביטחון הציבורי - אמר כי החלטה 05 וחוק תעשיית הטכנולוגיה הדיגיטלית יהוו בסיס חשוב שיסייע בהגברת יעילות מניעת פשעי טכנולוגיה.

"נכסי קריפטו מנוצלים לגיוס הון באופן בלתי חוקי ולביצוע פעילויות בלתי חוקיות אחרות במרחב הקיברנטי, דבר שעלול להשפיע על הביטחון הלאומי, הסדר החברתי, הפסדי מס והניהול המקרו של בנק המדינה והממשלה", אמר מר נגוין טהאן צ'ונג.

על פי נתונים סטטיסטיים, במשך 5 שנים, מ-15 בדצמבר 2019 עד 14 במאי 2024, גילו הרשויות כמעט 20,000 מקרי הונאה, בהם היו מעורבים יותר מ-17,000 איש, וגרמו להפסדים של למעלה מ-12,000 מיליארד דונג וייטנאמי.

במקרים של הונאה וגניבת רכוש באינטרנט, רוב הכסף המתקבל מפשע מומר לנכסי קריפטו באמצעות מסחר עמית לעמית ובורסות המאורגנות בבורסות בינלאומיות כמו Binance, HTX, OKX וכו', כאשר ערכי העסקאות היומיים מגיעים לאלפי מיליארדי וינדים דונגיים.

ראוי לציין כי רוב ההכנסות מפשע זה הומרו לנכסי קריפטו באמצעות בורסות בינלאומיות להלבנת הון, מחיקת עקבות והעברה לחו"ל, מה שגרם לקשיים רבים בחקירה.

גב' נגוין טי מין טו, סגנית מנהלת המחלקה לאיסור הלבנת הון, בנק המדינה (צילום: VBA).

מנקודת מבט בינלאומית, גב' נגוין טי מין טו, סגנית מנהל המחלקה לאיסור הלבנת הון (בנק המדינה), אמרה כי וייטנאם נמצאת ב"רשימה האפורה" של כוח המשימה לפעולה פיננסית (FATF) החל מיוני 2023. אחת הדרישות המרכזיות של FATF היא שווייטנאם חייבת לבנות מסגרת משפטית להסדרת שוק הנכסים הווירטואליים.

דו"ח הערכת הסיכונים הלאומי סיווג שירותים הקשורים לנכסים וירטואליים כבעלי רמת סיכון "בינונית-גבוהה/גבוהה" להלבנת הון.

כתוצאה מכך, החלטה 05 הטילה דרישות מחמירות מאוד נגד הלבנת הון (AML/CFT) על ארגונים המספקים שירותי נכסי קריפטו.

לדברי גב' נגוין טי מין טו, ארגונים אלה לא רק צריכים לעמוד בתקנות כמו מוסד פיננסי מסורתי, אלא גם לעמוד בדרישות ספציפיות:

יש ליישם נהלי KYC (הכר את הלקוח) מחמירים. יש לנטר עסקאות בשווי 1,000 דולר ומעלה, סכום נמוך בהרבה מסף 400 מיליון דונג וייטנאמי של מוסדות פיננסיים מסורתיים. יש לאחסן רשומות ונתונים למשך 10 שנים לפחות. יש לפתח תהליך לדיווח על עסקאות חשודות והעברתן למחלקת איסור הלבנת הון.

ניהול עסקאות לא רק עוזר לרשויות לעקוב אחר פושעים, אלא גם מגן ישירות על זכויות המשתמשים כאשר מתעוררות סכסוכים.

אתגרים לפנינו

למרות שהמסדרון המשפטי נפתח, הדרך קדימה עדיין טומנת בחובה אתגרים רבים. מר פאן דוק טרונג הצביע על הבעיות המורכבות שיש לפתור.

ראשית, סוגיית הנזילות והקישוריות הבינלאומית, מתן אפשרות לעסקאות בדונג וייטנאמי בלבד והגבלתן למשקיעים זרים עשויה להפחית את האטרקטיביות של השוק בשלבים המוקדמים. כיצד 5 בורסות מורשות בווייטנאם יכולות להתחבר ליותר מ-800 בורסות ברחבי העולם הוא אתגר גדול הן מבחינה טכנולוגית והן מבחינה משפטית.

השני הוא המורכבות בתפעול ובניהול של RWA, הדורשת סנכרון בין "מחוץ לשרשרת" (משמורת על נכסים אמיתיים כגון ספרים אדומים, מסמכים משפטיים) לבין "בשרשרת" (ניהול טוקנים בבלוקצ'יין).

זהו תהליך מורכב ביותר ועלול להיות מסוכן, שכן פריצת בורסת Bybit, בשווי 1.5 מיליארד דולר, התרחשה במהלך העברת נכסים בין ארנקים חמים וארנקים קרים.

כדי להתגבר על אתגרים אלה, מומחים מציעים מפת דרכים שיטתית. פרופסור פאן טרונג לי, יו"ר ועדת המשפטים לשעבר של האסיפה הלאומית, הדגיש כי המדיניות חייבת להיות "מספיקה כדי להגן וגמישה מספיק כדי להקל על חדשנות". יש צורך בקרוב לפרט תקנות בנוגע לבעלות, יישוב סכסוכים, חובות מס ואבטחת סייבר.

נציגי VBA הציעו גם להתחיל בפיילוט עם נכסים מאובטחים ושקופים ביותר, כגון אג"ח ממשלתיות מסוג טוקני, תוך למידה מניסיון מוצלח מהונג קונג ותאילנד. במקביל, שיתוף פעולה עם מוסדות פיננסיים בינלאומיים מובילים יהיה המפתח עבור וייטנאם ללמוד סטנדרטים גלובליים ולמשוך זרימות הון לטווח ארוך.

שוק הנכסים הדיגיטליים של וייטנאם משתנה במהירות. מתחום ספונטני ובעל פוטנציאל מסוכן, הוא מעוצב בהדרגה על ידי מסגרת משפטית ברורה שמטרתה להגן על משתמשים ולהשתלב בינלאומית.

המסע להפיכת פוטנציאל של 220 מיליארד דולר למנוע צמיחה כלכלית דו-ספרתית רק החל, אך צעדים אסטרטגיים וזהירים ראשונים אלה מבטיחים לפתוח פרק חדש ופורץ דרך עבור הכלכלה הדיגיטלית של וייטנאם.

מקור: https://dantri.com.vn/cong-nghe/tiem-nang-va-thach-thuc-cua-thi-truong-tai-san-so-viet-nam-20251002160206060.htm