הכסף שמחכה לקניית מניות זינק, הרווחיות "מצומצמת", למה עלינו לשים לב?

תזרים המזומנים מהשוק חוזר בהדרגה, וגם הלוואות מרג'ין בחברות ניירות ערך הגיעו לשיא כל הזמנים. עם זאת, כאשר הרווחיות מגיעה לשיא, הלחץ על מגבלות ההלוואות ביחידות רבות הופך לבעיה בולטת.

הכסף שהוזרם למניות גדל בחדות, הן ממשקיעים והן מהלוואות של חברות ניירות ערך - צילום: קוואנג דין

הכסף "מחכה" לרכישת מניות מזנק, גם חוב הרווח שובר שיא

נתונים מדוחות כספיים של חברות ניירות ערך לרבעון השני של 2025 מראים כי משקיעים מקומיים הגדילו באופן יזום את היקף השקעותיהם.

באופן ספציפי, יתרת הפיקדונות של משקיעים פרטיים רשמה עלייה חדה של 35.9% בהשוואה לרבעון הקודם (שווה ערך לכ-25,700 מיליארד דונג וייטנאמי), מה שהביא את שווי הפיקדונות הכולל לכמעט 97,200 מיליארד דונג וייטנאמי בסוף יוני 2025.

ראוי לציין כי נתון זה מתקרב לשיא ההיסטורי של 104,700 מיליארד דונג וייט שנרשם בסוף הרבעון הראשון של 2024. יש לציין כי זרימת הון זו היא מקומית בלבד, לא כוללת זרימות הון ממשקיעים זרים.

התפתחות יוצאת דופן זו נחשבת לאחד הסימנים הברורים לכך שתזרים המזומנים שנשאר מחוץ לשוק החל לחזור, דבר המדגים ציפיות וביטחון בהתאוששות ובמגמת צמיחה בת קיימא בתקופה הקרובה.

בינתיים, סכום ההלוואות (בעיקר מרג'ין) של חברות ניירות ערך בווייטנאם עומד על 303,000 מיליארד וייטנאם דונג, הגבוה ביותר אי פעם, ועולה על שיא השוק של 1,535 נקודות בשנת 2022.

בשיחה עם Tuoi Tre Online , אמר מר טרונג דאק נגוין - מנהל השקעות ב-Blue Horizon Financial, כי כיום משקיעים רבים מעריכים את רמת הסיכון מחוב מרג'ין באמצעות קריטריון מוכר, שהוא היחס בין חוב ההלוואה להון העצמי של כלל מערכת חברות ניירות הערך.

באופן כללי, אם יחס הרווחיות לא חרג מהסף החוקי של 200%, או לא חזר לשיא ההיסטורי של כ-130%, עדיין ניתן לראות בו סכום בטוח. עם זאת, אין בכך כדי לשקף באופן מלא את הסיכונים המקומיים בכל חברה.

נכון לסוף הרבעון השני, ב-HSC, בעוד שההון העצמי של HSC עמד על יותר מ-10,000 מיליארד דונג וייטנאמי, יתרת הלוואות המרג'ין שטרם נפרעו התקרבה ל-20,000 מיליארד דונג וייטנאמי, התקרה המותרת של פי 2 מההון העצמי.

TCBS - היחידה המחזיקה בחוב המרווח הגדול ביותר בשוק, מהווה כיום כמעט 10% מסך החוב הסופי של המערכת כולה, עם שיעור ניצול הון של 162.5%. בינתיים, VPS - החברה עם נתח שוק הברוקראז' המוביל - רשמה גם היא יחס מרווח של 135.9%.

נתונים אלה מראים כי למרות שהשוק כולו לא חרג מהסף הטכני של 200%, חברות ניירות ערך גדולות רבות היו לחוצות למדי לגבי "מרחב ההלוואות" שלהן, מה שגרם לסיכונים להופיע מוקדם מההערכה הכללית של המשקיעים, הדגיש מר נגוין.

אז מה הדאגה לגבי מרווח?

לאחרונה, כמה חברות ניירות ערך מובילות גם התאימו באופן יזום את שיעורי הריבית שלהן. לדברי מומחים, צעד זה תרם ליצירת לחץ על השוק והוא אחת הסיבות שהובילו למושב ההתאמות החזק ב-29 ביולי.

הידוק המרווחים צמצם את אפשרויות השימוש של משקיעים במינוף פיננסי, במיוחד עבור מניות התלויות במידה רבה בתזרימי מזומנים לטווח קצר. כאשר אין להם עוד מספיק כוח קנייה מהלוואות מרווח, משקיעים נאלצים להפחית את משקל תיק ההשקעות שלהם או למכור באופן יזום כדי להפחית את הלחץ הפיננסי, ובכך ליצור אפקט מכירה נרחב בשוק.

"למרות שהמערכת אינה 'עמוסה' מבחינה טכנית ולא הגיעה לשיאה, הלחץ על פעילויות ההלוואות היה ניכר ונרחב. זה ישנה את התנהגות המשקיעים, שאינה אופטימית עוד כמו ברבעון השני", אמר מר טרונג דאק נגוין.

לדברי אדם זה, מצב הרווחים הצמודים ישפיע בבירור על קבוצה מסוימת של מניות, במיוחד אלו ש"רצות אחרי תזרים מזומנים" כמו נדל"ן וניירות ערך. זוהי קבוצת הון שתלויה במידה רבה בביקוש מפעילויות רווחים, ולכן היא מושפעת בקלות כאשר מרחב ההלוואות מצטמצם.

לעומת זאת, עבור מניות שעוקבות אחר סיפור צמיחה ברור ומתומחרות על סמך נתונים יסודיים ואינן תלויות במידה רבה בתזרימי מזומנים לטווח קצר, אסטרטגיית הירידה עדיין יכולה להחזיק מעמד וליצור הזדמנויות לטווח ארוך.

יש להדגיש כי חברות ניירות ערך רבות עדיין נמצאות במצב הגנתי לאחר התנודתיות החזקה של המניות בתחילת השנה, ללא זמן להתאים את תוכניות הצמיחה שלהן או להגדיל את ההון, ולוקחות הלוואות כדי להרחיב את מרחב ההלוואות. זה מסביר מדוע מרחב המרווחים מתקרב לרמה המקסימלית, אך לדעת מר נגוין, זה לא בהכרח סימן שלילי.

חזרה לנושא

בין חאן

מקור: https://tuoitre.vn/tien-cho-mua-chung-khoan-tang-vot-margin-cang-can-luu-y-gi-20250731081714633.htm