Infrastruktúra-áttörés - 3. rész: Magántőke „vonzása”

Képaláírás — Cat Linh - Ha Dong nagysebességű vasút. Fotó: Tuan Anh/TTXVN

Ez a fellendülés felveti a kérdést, hogy milyen források fogják majd elősegíteni az infrastrukturális áttörést a 2025-2035 közötti időszakban? Miközben az állami költségvetések és a banki hitelek elérték a határaikat, a magántőkét azonosítják a döntő hajtóerőként.

Ez volt Pham Minh Chinh miniszterelnök irányelve is a 15. Nemzetgyűlés 10. ülésszakán: Az infrastruktúra a három stratégiai áttörés egyike, és az „állami és magántőke” elve szerint kell megvalósítani.

Az észak-déli nagysebességű vasútvonal erre kiváló példa: nemcsak több órával lerövidíti az észak-déli irányú vonatutat, hanem új gondolkodásmódot is megnyit, lehetővé téve a magánszektor mélyebb részvételét az alapvető infrastruktúra-elemekben. Számos vállalat, mint például a VinSpeed (Vingroup), a Thaco , a Hoa Phat, a Thang Long National Construction Company és a Vietnam Railway Transport Corporation kifejezte részvételi szándékát. Ez azt mutatja, hogy a magánszektor új szakaszba lép, a vállalkozó szerepéből a nemzeti infrastruktúra társépítőjévé válik.

2025-ben számos nagyszabású beruházási programot hajtottak végre országszerte. Április 19-én a kormány 80 projektet jelentett be Dél-Vietnam felszabadításának 50. évfordulója alkalmából, összesen több mint 445 000 milliárd VND tőkével. Augusztus 19-ig az ország 34 tartományában és városában további 250 projekt indult és avattak fel a nemzeti ünnep 80. évfordulójának megünneplésére, összesen 1,28 millió milliárd VND beruházással. A 14. Nemzeti Pártkongresszusra való felkészülés jegyében az Építésügyi Minisztérium 2025. november 30-ig összeállított egy listát 232 projektről és munkáról, amelyeket 34 tartomány/város minisztériumai, ágazatai, települései, vállalatai és általános vállalatai nyújtottak be, és amelyek jogosultak a december 19-i megkezdésre és avatásra (egyes ügynökségek és egységek még nem nyújtották be a jelentéseiket), összesen több mint 1,1 billió VND tőkével, ami egy folyamatos, nagyszabású, országos hatású infrastrukturális beruházási láncot hoz létre.

A jelentős tőkeigény tovább hangsúlyozza a magánszektor szerepét. Quan Trong Thanh úr, a Maybank Befektetési Bank elemzési igazgatója szerint Vietnamnak a következő öt évben körülbelül 1,4 billió dollárnyi társadalmi befektetési tőkére van szüksége; a külföldi közvetlen befektetések (FDI) levonása után továbbra is évi 250 milliárd dollárra van szüksége hazai forrásokból, amelyben a magánszektor játssza a vezető szerepet. A Vietnam Investment Rating Joint Stock Company (VIS Rating) azt is előrejelzi, hogy a közberuházások 2030-ra az infrastrukturális tőkeigénynek csak 70%-át fogják fedezni, így a köz-magán partnerség (PPP) modellje stratégiai választás.

Pham Quoc Long, a Gemadept vezérigazgató-helyettese és a Vietnami Tengerészeti Ügynökök, Brókerek és Szolgáltatások Szövetségének (VISABA) elnöke úgy véli, hogy Vietnamnak megvan a lehetősége arra, hogy regionális logisztikai és tengeri központtá váljon, ha hatékonyan kihasználja a köz- és magánszféra közötti partnerségeket. A versenyképesség azonban továbbra is korlátozott: a tengeri kikötők a működési igények csak 20%-át elégítik ki; a régiók közötti összeköttetés hiányzik. Számos kulcsfontosságú projekt még nem hozott eredményt a lassú politikai átalakulás miatt.

A vállalkozások aggodalmai is ezt a valóságot tükrözik. A Vingroup a tőke mindössze 20%-ának befizetését javasolta, és hosszú lejáratú, kamatmentes állami kölcsönökre volt szükség. Thaco garanciamechanizmust és kamattámogatást javasolt. Ezek a javaslatok azt mutatják, hogy a projekt mérete meghaladja egyetlen vállalkozás kapacitását; a magas tőkeköltségek és a politikai kockázatok továbbra is akadályt jelentenek. Mindazonáltal az infrastruktúrában való részvétel továbbra is stratégiai előnyöket kínál – javítja az irányítási kapacitást, hozzáférést biztosít a technológiához és bővíti az ellátási láncokat.

A PPP modell lassú fejlődése mindeddig nemcsak a vállalkozások tétovázó hozzáállásából, hanem a hiányos jogi keretrendszerből is fakad. Az Ázsiai Fejlesztési Bank (ADB) három gyengeségre mutat rá: a projektek előkészítésére, a kockázatmegosztásra és a hosszú távú tőke hiányára. Eközben a kereskedelmi bankok a lejárati kockázat miatt korlátozottan nyújthatnak hosszú távú hiteleket. A PPP-törvény változásokat hozott, de Vietnamnak továbbra is kifinomultabb pénzügyi eszközökre van szüksége.

Ebben az összefüggésben a Pénzügyminisztérium Infrastruktúra-kötvénybefektetési alap létrehozására irányuló javaslata kulcsfontosságú lépésnek tekinthető a magánszemélyek, vállalkozások, biztosítótársaságok, befektetési alapok és nemzetközi befektetők hosszú távú tőkéjének mozgósításában. A VIS Rating szerint a 2025 első 10 hónapjában kibocsátott vállalati kötvényeknek mindössze 23%-a áramlott infrastruktúrába, ami rávilágít egy speciális tőkecsatornázási mechanizmus szükségességére.

Duong Duc Hieu úr, a VIS Rating Értékelési és Kutatási Osztályának igazgatója és vezető elemzője szerint a nagysebességű vasúti és energetikai átállási projektek nagyon nagy mennyiségű tőkét igényelnek, miközben az ODA-finanszírozás jelentősen csökkent. Az infrastrukturális kötvények ezért új pillérré válhatnak három előny miatt: stabil gazdasági és politikai alap; a biztosítási és nyugdíjalapok kiaknázatlan hosszú távú tőkéje; valamint az erős gazdasági tovagyűrűző hatások kiváltásának lehetősége.

Phung Xuan Minh úr, a Saigon Rating (egy független vietnami hitelminősítő szervezet) elnöke úgy véli, hogy az infrastrukturális kötvényalapok hozzájárulnak egy „hárompilléres” tőkeszerkezet kiépítéséhez: állami tőke - magántőke - nemzetközi tőke, csökkentve az állami költségvetéstől való függőséget. Minh úr azt javasolta, hogy az alap legalább 10 évig zártvégű alapként működjön, és a likviditás biztosítása érdekében jegyezze be az alap tanúsítványait.

A tőke fenntarthatóbb mozgósítása érdekében Vietnámnak egy teljes „infrastrukturális tőkearchitektúrát” kell kiépítenie: hosszú lejáratú hitelezésre szakosodott befektetési bankokat; infrastrukturális kötvénypiacot; nyugdíj- és biztosítási alapok részvételét; egy korszerűsített tőzsdét; és egy átlátható hitelminősítési rendszert. A Maybank Befektetési Bank (Vietnam) intézményi ügyfélelemzési igazgatóhelyettese szerint, ha hitelminősítését „befektetési kategóriájúra” emelik, a nemzetközi tőke költsége 1,5-3%-kal csökkenhet, ami több milliárd dollár megtakarítást jelenthet a nagyszabású projektek számára.

Piaci szempontból Pham Quoc Long, a Gemadept részvénytársaság vezérigazgató-helyettese és a Vietnami Tengerészeti Ügynökök, Brókerek és Szolgáltatások Szövetségének (VISABA) elnöke úgy véli, hogy Vietnam stratégiai előnyökkel rendelkezik: az ASEAN kapuja egy olyan kereskedelmi útvonalon, amely a globális tengeri szállítás 30%-át teszi ki, 16 szabadkereskedelmi megállapodás (FTA), amelyek a világ GDP-jének 90%-át fedik le, valamint a 7 leghatékonyabb tengeri kikötő és a 10 leghatékonyabb megújuló energiaforrás között szerepel. Az infrastruktúra és a támogató szolgáltatások azonban nem tartottak lépést, a logisztikai költségek továbbra is magasak, és számos projekt késik. Ez azt mutatja, hogy a magánszektornak nemcsak befektetőnek, hanem stratégiai partnernek is kell lennie a teljes infrastruktúra-értékláncban. Az olyan modellek, mint a Ho Si Minh-város Nemzetközi Tengerészeti Központja vagy a 10 000 MW-os tengeri szélerőmű-projekt, hatalmas potenciált mutatnak a magánszektor részvételében.

Nguyễn Ngoc Hoa, a Ho Si Minh-városi Üzleti Szövetség (HUBA) elnöke hangsúlyozta, hogy a magánszektor jelenleg a GDP 51%-át, a társadalmi befektetési tőke 60%-át és a költségvetési bevételek 30%-át teszi ki. Egy teljes körű jogi keretrendszerrel, egy fejlett tőkepiaccal és az olyan eszközök hatékony működésével, mint az infrastrukturális kötvényalapok, a magántőke lesz a fő hajtóerő, amely segíti Vietnámot közelebb kerülni ahhoz a céljához, hogy 2045-re fejlett országgá váljon.

Záró cikk: Út a befektetésekhez

Forrás: https://baotintuc.vn/kinh-te/dot-pha-ha-tang-bai-3-hieu-trieuvon-tu-nhan-20251215074107514.htm