
Az amerikai államkötvények és a dollár (USD) szokatlan volatilitása és egyidejű gyengesége az Egyesült Államok pénzügyi erejének globális újraértékelését jelzi, ami komoly kérdéseket vet fel a valuta régóta fennálló hegemóniájával kapcsolatban. Han Liqun, a Kínai Kortárs Nemzetközi Kapcsolatok Intézetének kutatója a Chinausfocus.com weboldalon nemrégiben kommentálva azt mondta, hogy az amerikai dollár hegemóniája hamarosan döntő fordulóponthoz érhet.
Államadósság-nyomás és rekordméretű hiány
Az amerikai pénzügyi rendszer romlása a költségvetési hiány szüntelen növekedéséből fakad. A 2024-es pénzügyi évben a szövetségi költségvetési hiány eléri az 1,8 billió dollárt, ami a COVID-19 világjárványon kívül két évszázad óta a legmagasabb. Az állami hitelfelvétel tovább fog emelkedni, a 2025-ös pénzügyi év első felében (márciusban záruló időszakban) meghaladva az 1,3 billió dollárt.
A Kongresszusi Költségvetési Hivatal szerint a Trump-adminisztráció által szorgalmazott „Egy nagy, gyönyörű törvényjavaslat” várhatóan mintegy 3,4 billió dollárral növeli az amerikai államadósságot a következő évtizedben.
Ennek eredményeként az amerikai pénzügyminisztérium kénytelen volt növelni az adósságkibocsátást. Augusztusra a szövetségi adósság meghaladta a 37 billió dollárt, a GDP-arányos adósság közel 140%-ot, az éves kamatfizetések pedig körülbelül 1 billió dollárt tettek ki.
A növekvő kamatköltségek a fő oka annak, hogy Trump elnök nyomást gyakorol a Federal Reserve-re (Fed) a kamatlábak csökkentése érdekében.
Kereslet-kínálat egyensúlyhiánya
A megnövekedett államkötvény-kínálat ellenére a piaci kereslet gyengébb volt a vártnál. A globális központi bankok és a befektetők nem vásároltak hosszú lejáratú államkötvényeket olyan ütemben, ahogyan azt az Egyesült Államok kormánya várta. Ez a kínálat és kereslet közötti egyensúlyhiány a kincstárjegyek hozamainak emelkedéséhez vezetett, a 30 éves hozam rövid időre meghaladta az 5%-ot.
Ray Dalio, a Bridgewater Associates alapítója egy nemrégiben tartott konferencián azt nyilatkozta, hogy az amerikai kormánynak további 12 billió dollár értékű kötvényt kell kibocsátania a hiány (2 billió dollár), a kamat (1 billió dollár) és a lejáró adósság refinanszírozási költségeinek (9 billió dollár) fedezésére. A szakértő megjegyezte, hogy jelenleg nincs elegendő piaci kereslet ilyen nagy mennyiségű kibocsátás elnyelésére, ami egyensúlyhiányhoz vezet.
Az államkötvények árfolyamának csökkenése egybeesett az amerikai dollár árfolyamának csökkenésével. Január óta az amerikai dollárindex több mint 10%-ot esett, többször 97 alá is zuhanva. Miután Trump elnök áprilisban agresszív kölcsönös vámokat jelentett be, az index több napra 100 alá zuhant, közel három éve a legalacsonyabb szintet elérve. Ez éles ellentétben áll a 2021 júniusa és 2022 szeptembere közötti időszakkal, amikor az index folyamatosan emelkedett.
A gyenge államkötvények és a gyenge amerikai dollár együttes létezése ritka forgatókönyv, és jelentős piaci figyelmet keltett. A Bretton Woods-i rendszer 1971-es összeomlása óta az amerikai államkötvények a dollár fő támaszává váltak, átalakítva azt egy „hiteldollárrá” és egy „adósságdollárrá”, amelyet kötvények fedeznek.
A kötvényhozamok és a dollárindex közötti korreláció jellemzően az Egyesült Államoknak kedvez: egy fellendülő gazdaság mind a hozamokat, mind a dollárindexet felfelé hajthatja; vagy a biztonságba menekülés növelheti a kötvények és a dollárindex iránti keresletet, miközben csökkenti a hozamokat.
A most zajló forgatókönyv azonban ritka, amikor a piac kétségbe vonja az amerikai kormány hitelképességét, vagy amikor a kormány túl sok kötvényt bocsát ki. Ez a kereslet gyengüléséhez vezet, és kénytelen diszkonttal (magasabb hozammal) eladni a kötvényeket.
Ebben a helyzetben a piac pesszimizmusa az amerikai gazdasággal kapcsolatban azt okozza, hogy a pénz az államkötvényekből nem más dollárban denominált eszközökbe, hanem más piacokra vagy devizákba áramlik, ezáltal lefelé nyomva a dollárindexet.
Liqun szerint a globális pénzügyi rendszer és piacok stabilitásának megőrzése érdekében az Egyesült Államoknak helyre kell állítania a bizalmat az államkötvények és a dollár iránt. Ez két fő tényezőtől függ:
Először is, Washingtonnak hatékonyan kell kézben tartania a költségvetési hiányt, és fenntarthatóbb fizetési mérleget kell elérnie a kincstári kötvényekbe vetett piaci bizalom növelése érdekében.
Másodszor, Washingtonnak meg kell őriznie monetáris politikájának függetlenségét, lehetővé téve, hogy a dollár értékét a piacok, ne pedig a politikai beavatkozás határozzák meg, ezáltal növelve a bizalmat a valutában.
A Trump-adminisztráció politikája már most is az államadósság és a dollár stabilitásának aláásására utaló jeleket mutat. Annak ellenére, hogy a kampány során és hivatalba lépése után is többször ígéretet tettek a bevételek növelésére és a kiadások csökkentésére, az amerikai költségvetési hiány továbbra is növekszik. A megnövekedett vámok és a Fedre nehezedő nyomás fokozza a bizonytalanságot. Ha nem kezelik ezt a ritka rendszerszintű sokkot, az nagy veszélybe sodorhatja a globális pénzügyi rendszert, és a dollár hegemóniája hamarosan történelmi fordulóponthoz érhet.
Forrás: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm
Hozzászólás (0)