Ingadozik az amerikai dollár ereje?

A dollár és az amerikai államkötvények egyidejű gyengülése történelmi fordulópontot jelez a globális pénzügyi dominancia szempontjából, hatalmas nyomást gyakorolva az amerikai gazdaságra.

A dollárindex több mint 10%-ot esett, miközben a kötvényhozamok megugrottak, ami egy ritka sokkot okozott, és kétségeket ébresztett a befektetőkben az amerikai fiskális politikába vetett bizalommal (a képen: az amerikai dollár). Fotó: AFP/VNA

Az amerikai államkötvények és a dollár szokatlan volatilitása és egyidejű gyengülése az amerikai pénzügyi erő globális újraértékelését jelzi, komoly kérdéseket vetve fel a valuta régóta fennálló hegemón pozíciójával kapcsolatban. Han Liqun, a Kínai Kortárs Nemzetközi Kapcsolatok Intézetének kutatója a Chinausfocus.com oldalon nemrégiben megjelent kommentárjában kijelentette, hogy az amerikai dollár dominanciája hamarosan jelentős fordulóponthoz juthat.

Államadósság-nyomás és rekordméretű hiányok

Az amerikai pénzügyi rendszer gyengülése a költségvetési hiány szüntelen növekedéséből fakad. A 2024-es pénzügyi évben a szövetségi költségvetési hiány elérte az 1,8 billió dollárt, ami a COVID-19 világjárvány időszakán kívül két évszázad óta a legmagasabb szint. Az állami hitelfelvétel továbbra is növekszik, a 2025-ös pénzügyi év első felében (márciusban záruló) meghaladta az 1,3 billió dollárt.

Az amerikai Kongresszusi Költségvetési Hivatal szerint a Trump-adminisztráció által támogatott „Egy nagy, szép törvényjavaslat” várhatóan körülbelül 3,4 billió dollárral növeli az amerikai államadósságot a következő évtizedben.

Ennek következtében az Egyesült Államok Pénzügyminisztériuma kénytelen volt növelni az adósságkibocsátást. Tavaly augusztusra a szövetségi adósság meghaladta a 37 billió dollárt, a GDP-arányos adósság közel 140%-ot, az éves kamatfizetések pedig körülbelül 1 billió dollárt tettek ki.

A növekvő kamatköltségek az elsődleges oka annak, hogy Trump elnök nyomást gyakorol a Federal Reserve-re (Fed) a kamatlábak csökkentése érdekében.

A kereslet és a kínálat kiegyensúlyozatlan.

A kincstári kötvények kínálatának meredek növekedése ellenére a piaci kereslet gyengébb volt a vártnál. A globális központi bankok és a befektetők nem vásároltak hosszú lejáratú kincstári kötvényeket olyan ütemben, ahogyan azt az amerikai kormány várta. Ez a kereslet-kínálat egyensúlyhiánya a kincstári hozamok emelkedését eredményezte, a 30 éves kincstári kötvények hozama rövid időre meghaladta az 5%-ot.

Ray Dalio, a Bridgewater Associates alapítója egy nemrégiben tartott konferencián kijelentette, hogy az Egyesült Államok kormányának további 12 billió dollár értékű kötvényt kellene kibocsátania a hiány (2 billió dollár), a kamat (1 billió dollár) és a lejáró adósság refinanszírozási költségeinek (9 billió dollár) fedezésére. Megjegyezte, hogy jelenleg nincs elegendő piaci kereslet ilyen nagy mennyiségű kibocsátás elnyelésére, ami egyensúlyhiányhoz vezet.

Az államkötvények gyengülése egybeesik az amerikai dollár árfolyamának csökkenésével. Idén január óta az amerikai dollár indexe több mint 10%-ot esett, és többször is 97 alá esett. Miután Trump elnök tavaly áprilisban szigorú megtorló vámokat jelentett be, az index több napra 100 alá zuhant, és közel három éve a legalacsonyabb szintet érte el. Ez éles ellentétben áll a 2021 júniusa és 2022 szeptembere közötti időszakkal, amikor az index folyamatos növekedést mutatott.

A gyenge államkötvények és a gyenge amerikai dollár együttes létezése ritka forgatókönyv, és jelentős piaci figyelmet keltett. A Bretton Woods-i rendszer 1971-es összeomlása óta az amerikai államkötvények a dollár egyik kulcsfontosságú pillérét képezik, átalakítva azt egyrészt „hiteldollárrá”, másrészt kötvényekkel fedezett „adósságdollárrá”.

A kötvényhozamok és a dollárindex közötti korreláció jellemzően az Egyesült Államoknak kedvez: egy fellendülő gazdaság mind a hozamokat, mind a dollárindexet felfelé hajthatja; vagy a biztonságos menedékek keresése növelheti a kötvények és a dollárindex iránti keresletet, miközben a hozamokat csökkenti.

A jelenlegi forgatókönyv azonban ritka, amikor a piac kétségbe vonja az amerikai kormány hitelképességét, vagy amikor a kormány túl sok kötvényt bocsát ki. Ez a kereslet gyengüléséhez vezet, és arra kényszeríti a kormányt, hogy diszkont áron (magasabb hozamok mellett) adja el a kötvényeket.

Ebben a forgatókönyvben a piac pesszimista hangulata az amerikai gazdasággal kapcsolatban azt eredményezi, hogy a pénz az államkötvényekből más dollárban denominált eszközökbe áramlik, ahelyett, hogy más piacokra vagy devizákba folyna, ezáltal lejjebb nyomva a dollárindexet.

Liqun szakértő szerint a globális piacok és a pénzügyi rendszer stabilitásának megőrzése érdekében az Egyesült Államoknak helyre kell állítania a bizalmat az államkötvények és a dollár iránt. Ez két fő tényezőtől függ:

Először is, Washingtonnak hatékonyan kell kézben tartania a költségvetési hiányt, és fenntarthatóbb fizetési mérleget kell elérnie, hogy növelje a piac bizalmát az államkötvények iránt.

Másodszor, Washingtonnak meg kell őriznie monetáris politikájának függetlenségét, lehetővé téve, hogy a dollár értékét a piac, ne pedig a politikai beavatkozás határozza meg, ezáltal növelve a bizalmat a valutában.

Jelenleg a Trump-adminisztráció politikája az államadósság és a dollár stabilitásának aláásására utaló jeleket mutat. Annak ellenére, hogy Trump kampánya során és hivatalba lépése után is többször ígéretet tett a bevételek növelésére és a kiadások csökkentésére, az amerikai költségvetési hiány továbbra is növekszik. A megnövekedett vámok és a Fedre nehezedő nyomás súlyosbítja ezt az instabilitást. Ha nem oldják meg ezt a ritka rendszerszintű sokkot, az jelentős kockázatot jelenthet a globális pénzügyi rendszer számára, és a dollár hegemón pozíciója hamarosan történelmi fordulóponthoz érhet.

Forrás: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm