Sistem KRX tidak hanya mempersingkat waktu penyelesaian dan memenuhi kriteria siklus T+2, tetapi juga memungkinkan pelaksanaan operasi seperti perdagangan intraday - Foto: QUANG DINH
Dalam periode mendatang menuju peningkatan status dari pasar negara berkembang menjadi pasar negara maju, para ahli percaya bahwa pasar saham Vietnam membutuhkan perbaikan substansial, seperti peningkatan mekanisme perdagangan dan diversifikasi produk baru di luar hanya sekuritas berkualitas, untuk menarik dan mempertahankan aliran modal asing yang besar.
Penerapan mekanisme perdagangan canggih seperti pending settlement, perdagangan T0, short selling, atau bahkan perdagangan selama jam makan siang sedang dibahas sebagai solusi untuk meningkatkan daya tarik pasar. Namun, menurut para ahli, selain manfaatnya, ada juga risiko yang menyertainya yang perlu dipertimbangkan...
Peluang untuk meningkatkan likuiditas
Berbicara kepada surat kabar Tuoi Tre , Bapak Thomas Nguyen, Direktur Pasar Luar Negeri di SSI Securities, mengatakan bahwa investor internasional selalu mencari pengalaman perdagangan yang lebih baik dan lebih banyak pilihan produk baru di pasar. Dan penerapan mekanisme perdagangan intraday atau penjualan pendek akan menjadi keuntungan penting bagi pasar Vietnam.
Dengan pengalaman yang luas di pasar internasional, Bapak Thomas memperkirakan bahwa volume perdagangan pasar dapat meningkat secara signifikan dengan penerapan mekanisme dan produk baru.
Volume perdagangan harian rata-rata Vietnam saat ini telah mencapai lebih dari 50 triliun VND, tetapi Bapak Thomas mencatat bahwa mempertahankan dan meningkatkan skala ini sangat penting. Likuiditas tinggi selalu menjadi faktor yang sangat menarik bagi investor asing.
Meskipun demikian, tidak dapat dipungkiri bahwa implementasi mekanisme dan produk baru akan menimbulkan sejumlah kekhawatiran, di samping peluang. Beberapa investor telah menyatakan kekhawatiran tentang risiko kerugian tak terbatas saat melakukan short selling. Sementara kerugian maksimum saat membeli saham adalah 100%, saat melakukan short selling, harga saham dapat naik tanpa batas, yang berpotensi menyebabkan kerugian yang sangat besar.
Jika seorang investor melakukan short selling saham pada harga 10.000 VND tetapi harga tersebut kemudian naik menjadi 50.000 VND, mereka harus membelinya kembali dengan harga lima kali lipat dari harga semula, yang mengakibatkan kerugian signifikan.
Dalam skala pasar, penjualan pendek dapat memperkuat penurunan, menyebabkan kepanikan dan ketidakstabilan selama penurunan pasar.
Inilah sebabnya mengapa, secara historis, beberapa negara harus melarang sementara penjualan pendek (short selling) untuk menstabilkan pasar. Namun, Bapak Bui Van Huy, Wakil Ketua Dewan Direksi dan Direktur Riset Investasi di FIDT Joint Stock Company, percaya bahwa pasar saham Vietnam, serta pasar global, saat ini sangat berbeda dari masa lalu.
Menurut Bapak Huy, penjualan pendek (short selling) adalah alat penting untuk meningkatkan likuiditas, menciptakan keseimbangan, dan merupakan strategi lindung nilai risiko yang efektif. Ketika penjualan pendek dilakukan, saham yang telah mengalami inflasi harga yang terlalu tinggi akan segera dikoreksi ke tingkat yang wajar karena tekanan dari para penjual pendek.
"Tidak ada risiko yang melekat pada produk itu sendiri, melainkan pada bagaimana orang menggunakan dan mengelolanya," tambah Bapak Huy.
Sistem KRX meletakkan dasar untuk pengembangan produk keuangan baru guna memenuhi tuntutan pasar saham yang terus berkembang - Foto: QUANG DINH
Menunggu produk baru dan mekanisme perdagangan yang lebih baik.
Menurut Bapak Huy, menerapkan perdagangan sepanjang istirahat siang, jika diadopsi, akan menjadi perubahan yang sejalan dengan praktik internasional. Namun, alih-alih menghilangkan istirahat makan siang, perdagangan sebaiknya dilakukan lebih awal di siang hari.
"Awalnya, metode perdagangan ini hanya dapat diterapkan pada kelompok tertentu seperti investor profesional, atau pada kelompok saham tertentu yang memenuhi kriteria likuiditas dan fundamental," saran Bapak Huy.
Bapak Do Bao Ngoc, Wakil Direktur Jenderal Kien Thiet Vietnam Securities, juga meyakini bahwa pengalaman dari beberapa pasar menunjukkan bahwa penghapusan waktu istirahat makan siang tidak selalu secara signifikan meningkatkan likuiditas.
"Bagi Vietnam, penghapusan waktu istirahat makan siang dapat membantu pasar bereaksi lebih cepat terhadap berita internasional dan memfasilitasi sektor institusional, tetapi dampaknya terhadap likuiditas secara keseluruhan belum tentu jelas karena struktur investor individu masih mendominasi," prediksi Bapak Ngoc.
Sementara itu, bagi perusahaan sekuritas, perdagangan selama jam makan siang membutuhkan peningkatan jumlah staf dan operasional yang berkelanjutan, yang menambah tekanan biaya lebih lanjut bagi perusahaan yang lebih kecil.
Sementara itu, menurut Bapak Ngoc, yang dibutuhkan pasar saat ini adalah produk-produk baru, dengan investor mempersingkat siklus penyelesaian, sehingga memungkinkan minat yang lebih besar pada penjualan pendek (short selling), terutama mengingat pasar saham Vietnam masih cukup terbatas dalam hal produk.
Selain kontrak berjangka indeks VN30 dan obligasi pemerintah , tidak ada produk derivatif populer lainnya seperti kontrak saham individu atau opsi. "Selain itu, siklus penyelesaian saat ini masih T+2, sementara pasar negara berkembang biasanya menerapkan T+0 atau T+1, faktor yang dianggap kunci untuk meningkatkan fleksibilitas dan daya tarik bagi modal asing," kata Bapak Ngoc.
Beberapa ahli juga berpendapat bahwa perdagangan selama jam makan siang bukanlah faktor penentu dalam peningkatan pasar. Dalam kondisi pasar yang sangat fluktuatif, perdagangan yang berkelanjutan dan tanpa gangguan bahkan dapat mengungkap keterbatasan, terutama ketika personel dan sistem masih baru dalam pengoperasiannya.
Sementara itu, menurut para ahli, sistem KRX pada awalnya beroperasi secara stabil, tanpa kesalahan serius yang memengaruhi operasi pasar. Hal ini menjadi dasar untuk penelitian dan pengembangan lebih lanjut produk perdagangan baru yang terintegrasi ke dalam sistem KRX untuk lebih memenuhi kebutuhan pasar yang terus berkembang, termasuk mekanisme perdagangan baru seperti perdagangan intraday dan penjualan sekuritas yang menunggu penyelesaian.
Dengan mempertimbangkan risikonya, apa yang harus diprioritaskan?
Peluncuran sistem KRX merupakan fondasi penting bagi reformasi perdagangan, meskipun dibutuhkan lebih banyak waktu agar sistem tersebut stabil. "Solusi yang masuk akal adalah melakukan uji coba perdagangan melalui jam makan siang terlebih dahulu dengan produk-produk seperti waran dan derivatif untuk mengukur dampaknya, sebelum mempertimbangkan untuk memperluasnya ke saham-saham yang mendasarinya," saran Bapak Ngoc.
Menurut Bapak Ngoc, mengizinkan penjualan sekuritas yang masih dalam proses penyelesaian akan berdampak positif pada sentimen investor dan likuiditas. Investor akan merasa lebih fleksibel, mampu melepaskan modal dengan cepat dan mengurangi risiko "terjebak dengan sekuritas yang tidak terjual." Oleh karena itu, likuiditas pasar akan meningkat karena perputaran modal yang lebih cepat.
Namun, kebijakan ini juga membawa risiko, karena banyak investor individu mungkin terlibat dalam perdagangan jangka pendek, yang menyebabkan volatilitas intraday yang signifikan. "Namun, hal ini tidak berdampak negatif secara signifikan pada pasar secara keseluruhan. Untuk mengurangi risiko, perlu dipastikan penanganan risiko pembayaran tepat waktu ketika muncul," kata Bapak Ngoc.
Bapak Nguyen Son, Ketua Dewan Direksi Perusahaan Penitipan dan Kliring Sekuritas Vietnam (VSDC), menyatakan bahwa penjualan sekuritas yang menunggu penyelesaian diatur oleh Surat Edaran 120, dan fungsi ini juga telah diintegrasikan ke dalam sistem KRX. Namun, masalah terbesar saat ini bukan terletak pada infrastruktur teknis, tetapi pada kemampuan manajemen risiko para pelaku pasar.
Statistik tahunan menunjukkan bahwa masih banyak kasus yang memerlukan penanganan kesalahan pasca-transaksi, atau bahkan penundaan atau pembatalan pembayaran, karena kurangnya kontrol terhadap persyaratan margin pelanggan. "Realitas ini menunjukkan risiko gagal bayar yang melekat saat menerapkan perdagangan intraday dan penjualan sekuritas yang menunggu penyelesaian. Risiko ini perlu dipertimbangkan dengan cermat ketika membandingkannya dengan manfaat produk ini," kata Bapak Son.
Menurut Bapak Son, untuk meminimalkan risiko, pelaku pasar perlu membangun proses manajemen risiko yang serius dan ketat serta memastikan sumber daya untuk memenuhi kewajiban pembayaran atas nama pelanggan bila diperlukan. Otoritas pengatur harus terus meningkatkan mekanisme pemantauan dan penanganan risiko, dan menjatuhkan sanksi kepada perusahaan sekuritas yang tidak mematuhi peraturan manajemen risiko untuk perdagangan intraday.
"Penjualan sekuritas yang menunggu penyelesaian akan dipertimbangkan untuk diimplementasikan terlebih dahulu, diikuti oleh perdagangan intraday. Selain itu, perdagangan hingga waktu makan siang juga merupakan bagian penting dari rencana setelah sistem KRX resmi beroperasi. Mengimplementasikan perdagangan hingga waktu makan siang akan memberi investor lebih banyak waktu untuk berdagang, mengurangi tekanan dari pesanan di awal hari, dan selaras dengan praktik internasional," kata Bapak Son.
Perdagangan harian mengandung risiko yang signifikan.
Bapak Nguyen Son, Ketua Dewan Direksi VSDC, mengatakan bahwa implementasi praktis di pasar saham lain menunjukkan bahwa perdagangan intraday menimbulkan risiko tinggi bagi investor dan pasar jika tidak dikendalikan dengan benar.
Bahkan di pasar saham AS, meskipun menetapkan persyaratan keuangan dan pengalaman yang tinggi bagi investor, hanya lebih dari 10% investor yang memperoleh keuntungan dari transaksi ini. Pasar Singapura berada dalam situasi yang serupa. Di Taiwan, meskipun pasar didirikan pada tahun 1961, baru pada tahun 2014 otoritas pengatur mengizinkan perdagangan intraday.
Pengalaman praktis pasar internasional merupakan pelajaran berharga bagi pasar Vietnam, dan penentuan waktu perdagangan intraday bukanlah keputusan yang instan. Hal ini akan dipertimbangkan dengan cermat oleh otoritas pengatur berdasarkan perhitungan yang paling menguntungkan bagi pasar ketika kondisi memungkinkan.
Untuk menarik investor, Anda perlu memiliki produk yang menarik.
Bapak Thomas Nguyen, Direktur Pasar Luar Negeri di SSI Securities Corporation, mengatakan bahwa skala aliran modal dari dana kelolaan aktif ke Vietnam mungkin lebih kecil dari yang diprediksi banyak orang, karena pasar Vietnam belum cukup dalam untuk menarik dana kelolaan aktif berskala besar untuk berinvestasi secara agresif.
Oleh karena itu, menurut Bapak Thomas Nguyen, proses peningkatan dan pencapaiannya hanyalah satu langkah dalam peta jalan panjang untuk pengembangan pasar modal. Risiko terbesar bagi pasar Vietnam adalah peningkatan yang terjadi tetapi tidak terus berkembang lebih lanjut. Pasar tersebut tidak melakukan cukup upaya untuk menjadi lebih menarik dan mudah diakses oleh investor.
"Ingatlah bahwa jika Anda memiliki pasar dan mengundang orang untuk datang, tetapi tidak ada buah (barang, produk menarik), tidak akan ada yang tertarik dan kemudian mereka akan pergi. Vietnam harus bekerja 'lebih keras' setelah peningkatan," saran Bapak Thomas Nguyen.
BINH KHANH - HA QUAN
Sumber: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm
Komentar (0)