“Saham Raja” dan peluang

Saham perbankan Vietnam dianggap sebagai “saham raja”, namun valuasinya masih cukup rendah dibandingkan dengan rata-rata regional karena keterbatasan yang tidak mudah diatasi.

Pentingnya kapitalisasi perusahaan

Sebagai pemimpin bisnis, misalkan ada peluang pasar yang bagus untuk mengakuisisi bisnis lain guna melengkapi ekosistem Anda, tetapi membutuhkan dana yang besar, apa yang akan Anda lakukan? Solusi umum untuk masalah ini adalah menerbitkan lebih banyak saham dan memobilisasi lebih banyak investor baru untuk menyumbang modal guna menjalankan transaksi tersebut.

Namun, untuk dapat mengumpulkan modal, Anda harus membuktikan kepada investor bahwa kontribusi modal tersebut akan efektif, atau lebih sederhananya, membeli saham baru akan menguntungkan dalam jangka panjang. Dari perspektif investasi, peningkatan nilai kapitalisasi perusahaan dalam jangka panjang akan menjadi tolok ukur penting untuk mengumpulkan lebih banyak dana, membuktikan bahwa investor yang ada menikmati banyak manfaat, sehingga akan lebih mudah untuk mengumpulkan modal baru.

Nilai kapitalisasi suatu bisnis adalah pengali antara jumlah saham yang beredar dan harga pasar saham tersebut. Agar suatu bisnis memiliki nilai kapitalisasi yang besar, ia membutuhkan modal dasar yang besar dan harga pasar saham yang tinggi. Kenyataan membuktikan bahwa, dari kedua faktor ini, harga saham yang tinggi memberikan lebih banyak keuntungan bagi pemegang saham dibandingkan bisnis dengan modal dasar yang besar. Harga saham yang tinggi juga membantu bisnis dengan mudah memobilisasi modal dengan harga yang baik (menerbitkan saham baru dengan harga pasar yang tinggi), dan dapat dengan cepat meningkatkan modal dasar dengan memecah saham...

Oleh karena itu, keliru jika seorang pemimpin bisnis mengatakan, "Harga saham ditentukan oleh pasar, kami hanya fokus pada bisnis." Setiap pemimpin bisnis perlu memiliki strategi untuk meningkatkan daya tarik saham perusahaan. Harga saham mungkin berfluktuasi dalam jangka pendek, tetapi dalam jangka panjang harus ada pertumbuhan untuk memastikan pertumbuhan kapitalisasi perusahaan.

Analisis ini memberikan pembaca informasi penting tambahan dan perspektif pribadi tentang langkah-langkah untuk meningkatkan nilai kapitalisasi perusahaan dengan menganalisis karakteristik bank-bank dengan harga saham tinggi di wilayah tersebut untuk menarik pelajaran praktis bagi bank-bank Vietnam.

Bandingkan valuasi saham bank-bank regional

Ketika membandingkan valuasi bank-bank regional, mudah terlihat bahwa harga saham bank-bank regional jauh lebih tinggi daripada bank-bank Vietnam. Dari tahun 2017 hingga saat ini, rasio P/E dan P/B rata-rata bank-bank Vietnam selalu lebih rendah daripada bank-bank dalam keranjang perbandingan, terutama rasio P/E. Hal ini berarti investor selalu membayar harga yang lebih tinggi untuk setiap dong pendapatan di bank-bank regional.

Rata-rata selama enam tahun terakhir, investor di pasar Indonesia bersedia membayar paling tinggi, yaitu mengeluarkan 19 dong untuk setiap dong pendapatan, sementara investor di pasar Vietnam hanya bersedia membayar 11 dong untuk setiap dong pendapatan.

Volume perdagangan aktif menunjukkan minat investor yang lebih tinggi terhadap saham-saham perbankan di kawasan ini. Khususnya di Thailand, volume perdagangan saham perbankan per sesi hampir 8-10 kali lebih tinggi daripada rata-rata di Vietnam. Tren kenaikan/penurunan harga lebih jelas, fluktuasi mendadak lebih sedikit, dan harga saham mencerminkan sinyal aktivitas bisnis dengan cukup akurat.

Lalu apa alasannya? Meskipun terdapat perbedaan dalam operasional bisnis, sejarah, budaya, manajemen, dan sebagainya, yang menciptakan tingkat harga saham yang tinggi, menurut penelitian penulis, semua bank ini memiliki tiga karakteristik: lingkungan makro yang kondusif untuk aktivitas investasi saham, operasional bisnis bank yang efektif, dan strategi komunikasi yang efektif.

Daya tarik pasar saham

Pertama-tama, perlu ditegaskan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, pasar saham Vietnam telah menunjukkan peningkatan pesat dan menjadi saluran investasi yang efektif bagi investor. Namun, selisih antara imbal hasil investasi saham dan rata-rata suku bunga tabungan 12 bulan di Vietnam lebih rendah daripada Filipina, dan setara dengan Thailand. Hal ini menunjukkan bahwa daya tarik pasar saham Vietnam berada pada tingkat rata-rata dibandingkan dengan negara-negara lain di kawasan ini.

Data pada Tabel 1 dan 2 menunjukkan bahwa selisih antara imbal hasil investasi dan suku bunga tabungan di pasar Indonesia lebih rendah dibandingkan Vietnam, Thailand, dan Filipina, tetapi investor bersedia membayar harga tertinggi (yaitu P/E dan P/B tertinggi) untuk memiliki surat berharga bank. Hal ini menunjukkan bahwa saluran investasi saham di Indonesia lebih diminati dan menarik bagi investor dibandingkan negara-negara pembanding lainnya.

Ukuran dan kinerja bisnis

Kelompok alasan utama kedua yang dapat menjelaskan perbedaan P/E dan P/B di atas adalah ukuran, kinerja bisnis, dan struktur pendapatan bank. Jika kita membandingkan bank-bank Vietnam dengan bank-bank terbesar di Singapura atau Malaysia, jelas bahwa bank-bank komersial Vietnam masih terlalu kecil, baik dari segi ukuran maupun kapitalisasi pasar.

Secara spesifik, berdasarkan harga saham dan nilai tukar per Juni 2024, total aset bank terbesar di Singapura, DBS, 5,6 kali lebih besar daripada bank komersial terbesar di Vietnam, BIDV . Maybank di Malaysia juga 2,4 kali lebih besar daripada BIDV. Kapitalisasi DBS hampir 4 kali lebih besar daripada Vietcombank, dan Maybank juga 1,4 kali lebih besar daripada Vietcombank.

Namun, dibandingkan dengan bank-bank besar di Thailand, Indonesia, dan Filipina dalam kelompok studi, bank-bank komersial terbesar di Vietnam tidak jauh lebih rendah ukurannya. Meskipun total aset bank-bank komersial Vietnam hanya setara dengan hampir 60% dari total aset bank-bank komersial Thailand, aset mereka setara dengan bank-bank komersial Indonesia dan lebih besar daripada bank-bank komersial Filipina (Tabel 3).

Mengenai struktur aset total, tidak banyak perbedaan antara bank, ketika rasio pinjaman nasabah (tidak termasuk obligasi korporasi) mencapai sekitar 65-70% dan investasi obligasi mencapai 12-18% dari total struktur aset.

Terkait indikator kinerja ROA dan ROE, bank-bank Vietnam tidak kalah dibandingkan bank-bank di kawasan ini. Rata-rata ROE tiga bank komersial terbesar di Vietnam setara dengan bank-bank di kawasan ini, bahkan lebih tinggi daripada rata-rata tiga bank terbesar di Thailand.

Meskipun rata-rata NIM bank regional jauh lebih tinggi daripada bank-bank Vietnam, tiga bank terbesar di Indonesia memiliki rata-rata NIM tertinggi, yaitu 6,5%, diikuti oleh Filipina sebesar 4,0% dan Thailand sebesar 3,0%. Tiga bank komersial terbesar di Vietnam memiliki NIM sebesar 2,9%.

Jika kita hanya melihat angka-angka tersebut, kita mungkin keliru mengira bahwa bank-bank regional memiliki rasio pendapatan bunga yang lebih tinggi dalam struktur pendapatan mereka. Namun, jika dianalisis secara rinci, bank-bank regional tidak terlalu bergantung pada pendapatan bunga. Di Thailand, rasio pendapatan bunga rata-rata hanya 70,4%, di Indonesia 73,6%, sementara di Filipina dan Vietnam mendekati 75%. Lebih lanjut, pendapatan luar biasa dalam struktur pendapatan non-bunga bank-bank Vietnam lebih besar daripada bank-bank regional.

Analisis di atas menunjukkan bahwa perbedaan terbesar antara bank-bank Vietnam dan bank-bank regional terletak pada struktur sumber pendapatannya. Meskipun bank-bank besar di kawasan ini memiliki ukuran yang serupa, bank-bank tersebut memiliki proporsi pendapatan non-bunga yang lebih besar (terutama dari biaya operasional) dibandingkan bank-bank Vietnam, yang dapat memberikan investor rasa aman akan keberlanjutan operasional bank tersebut.

Aktivitas Hubungan Investor

Terlepas dari pendapatan non-bunga yang lebih rendah, bank-bank Vietnam tidak kalah dibandingkan bank-bank di negara lain di kawasan ini, jika dilihat dari indikator ROE dan NIM. Jadi, jika barangnya bagus tetapi harganya tidak sepadan, penyebabnya mungkin terletak di pasar, pada tahap penjualan dan pemasaran. Di sini, jika barangnya adalah saham, maka aktivitas hubungan investor (IR) adalah tahap penjualan.

Memang, bank-bank regional telah menerapkan strategi IR yang efektif sejak tahap awal, yang berkontribusi pada harga saham mereka yang mengungguli bank-bank Vietnam. Menurut survei oleh Asian Securities Brokerage Group dan studi oleh Standard and Poor's, semua bank yang diteliti di Thailand, Indonesia, dan Filipina telah mengadopsi strategi IR proaktif.

Di Vietnam, beberapa organisasi yang bergerak di sektor media keuangan juga memiliki laporan yang mengukur tingkat reputasi media bank (Tenor Media, VietNam Report...) dan banyak bank baru saja menyelesaikan aktivitas IR wajib seperti pengungkapan informasi, pengorganisasian acara sesuai peraturan, aktivitas IR proaktif hanya pada tingkat awal.

Oleh karena itu, bank-bank Vietnam terus meningkatkan kualitas dan efisiensi operasional serta hubungan investor mereka. Semoga, lembaga manajemen akan mempercepat kegiatan yang diperlukan agar pasar saham Vietnam dapat segera ditingkatkan, sehingga meningkatkan daya tarik pasar bagi investor domestik dan asing, menciptakan kondisi bagi bank khususnya dan perusahaan-perusahaan Vietnam pada umumnya untuk dievaluasi kembali dibandingkan dengan bank dan perusahaan di kawasan, serta membantu meningkatkan nilai kapitalisasi dan manfaat bagi pemegang saham dan investor.

Sumber: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html