THACO hadapi masalah sulit: Hampir 23 miliar VND per tahun untuk membangun jalur kereta cepat Utara-Selatan

Ambisi THACO untuk melaksanakan proyek kereta api berkecepatan tinggi Utara-Selatan senilai $67 miliar menghadapi masalah aliran modal yang sulit.

Sementara proyek-proyek lama masih membutuhkan arus kas yang besar untuk diselesaikan, kelompok yang diketuai oleh Bapak Tran Ba ​​​​Duong berencana untuk menggelontorkan rata-rata VND22.730 miliar per tahun ke dalam "permainan" baru yang penuh dengan risiko keuangan.

Tekanan arus kas meningkat.

Pada tanggal 4 Juni, Ketua Truong Hai Group ( THACO ) - Tn. Tran Ba ​​​​Duong - terus mengirimkan surat kedua kepada karyawan, mitra, dan publik, terkait dengan usulan grup untuk berpartisipasi dalam proyek super kereta api berkecepatan tinggi Utara-Selatan senilai 67 miliar USD.

Menurut Bapak Tran Ba ​​​​Duong, badan usaha proyek yang didirikan THACO akan memobilisasi 20% dari modal pendamping—setara dengan 312.000 miliar VND. Dari jumlah tersebut, THACO sendiri akan mengelola sekitar 159.120 miliar VND dalam 7 tahun, yang berarti rata-rata setiap tahunnya dibutuhkan modal investasi sekitar 22.730 miliar VND.

Selain itu, Ketua THACO juga mengumumkan rencana laba untuk periode 2025-2027 guna meyakinkan publik dan para pemangku kepentingan mengenai kapasitas keuangan grup. Lebih lanjut, THACO memperkirakan laba grup akan tumbuh secara dramatis: dari 3.228 miliar VND pada tahun 2024 menjadi 16.089 miliar VND pada tahun 2027, yang hampir 5 kali lipat hanya dalam 3 tahun.

Di dalam pabrik THACO AUTO.

Para analis mengatakan bahwa bahkan jika skenario keuntungan "impian" ini menjadi kenyataan, angka 16.000 miliar VND per tahun tidak akan cukup untuk memastikan arus kas yang cukup untuk memenuhi kebutuhan investasi perusahaan saat ini, apalagi modal untuk proyek kereta api cepat. Alasannya, THACO menghadapi tekanan keuangan yang besar akibat serangkaian proyek lama yang belum selesai.

Dalam pesan di awal tahun 2025, Ketua THACO Tran Ba ​​​​Duong mengumumkan rencana untuk mengucurkan investasi internal hingga lebih dari VND 24.000 miliar untuk anak perusahaan THACO AGRI, THACO INDUSTRIES, THADICO (Dai Quang Minh), THISO, THILOGI dan THACO Chu Lai.

Fakta bahwa total investasi dalam blok tersebut jauh melampaui angka keuntungan yang diharapkan dan lebih tinggi dari modal sebesar 22,730 miliar VND yang dibutuhkan untuk proyek kereta api cepat setiap tahunnya, menunjukkan bahwa sumber daya kelompok tersebut saat ini "terbatas".

Selain itu, laporan keuangan yang dikirimkan THACO ke Bursa Efek Hanoi juga menunjukkan bahwa rasio utang terhadap ekuitas THACO terus berada di atas 2 kali lipat dalam beberapa tahun terakhir. Hal ini menunjukkan bahwa THACO masih beroperasi secara besar-besaran dengan modal pinjaman, sementara laba belum mampu mengimbangi laju ekspansi investasi.

Oleh karena itu, kemampuan THACO untuk mengatur arus kas sebesar VND22,730 miliar per tahun untuk melaksanakan proyek kereta cepat Utara-Selatan menjadi tanda tanya besar.

Apa solusi untuk skenario keuntungan 'besar'?

Skenario pertumbuhan laba THACO untuk periode 2025-2027 juga menimbulkan kekhawatiran tentang kelayakan, karena hampir semua anak perusahaan diperkirakan meroket hanya setelah 3 tahun.

Yang paling menonjol di antaranya adalah THACO AGRI: dari laba sederhana sebesar VND 3 miliar pada tahun 2024, perusahaan pertanian ini diharapkan mencapai VND 2.631 miliar pada tahun 2027 - peningkatan 877 kali lipat hanya dalam 3 tahun.

THACO AGRI juga merupakan nama yang telah membuat kelompok ini pusing selama bertahun-tahun. Khususnya, pada tahun 2024, perusahaan perkebunan pisang dan peternakan babi ini hanya meraup laba sebesar 3 miliar VND, meskipun dalam 6 bulan pertama tahun ini, laba setelah pajak yang tercatat adalah 5 miliar VND. Ini berarti bahwa pada paruh kedua tahun 2024, THACO AGRI terus merugi. Sebelumnya, kerugian yang dicatat perusahaan bahkan lebih besar: pada tahun 2021, rugi sebesar 514 miliar VND, pada tahun 2022, rugi sebesar 869 miliar VND, dan pada tahun 2023, mulai meraup laba tipis sebesar 42 miliar VND.

Harapan tinggi Ketua Tran Ba ​​​​Duong juga tertuju pada THADICO (Dai Quang Minh) dengan proyek kawasan perkotaan Sala (Thu Thiem, Kota Ho Chi Minh). Perusahaan ini diperkirakan akan meraih laba VND4.545 miliar pada tahun 2027, meningkat hampir 19 kali lipat dibandingkan tahun 2024.

Proyek THADICO dimulai pada tahun 2013, tetapi belum selesai karena masalah hukum yang berkepanjangan. Ketua THACO berharap penerbitan Keputusan Pemerintah No. 91 tertanggal 24 April 2025 akan mengatasi hambatan hukum, sehingga proyek ini dapat terus dilaksanakan di masa mendatang dan menjadi penopang keuangan utama bagi kelompok ini.

Selain THACO AGRI dan THADICO, unit lain seperti THACO INDUSTRIES (industri), THILOGI (logistik), atau THISO (ritel) juga menargetkan pertumbuhan 3-8 kali lipat dalam waktu singkat.

Dalam konteks pasar umum yang bergejolak, di mana daya beli belum pulih dengan jelas, dan terutama ketika sektor inti seperti THACO AGRI belum menunjukkan tanda-tanda arus kas positif yang berkelanjutan, ekspektasi THACO akan lonjakan pertumbuhan mau tidak mau membuat para ahli bertanya-tanya.

Meskipun THACO mengumumkan akan mengundang investor untuk menyumbang modal bagi proyek tersebut, kenyataan menunjukkan bahwa memobilisasi sumber daya keuangan swasta di sektor infrastruktur—terutama infrastruktur perkeretaapian—tidaklah mudah, terutama karena periode pemulihan modal dapat berlangsung selama beberapa dekade. Oleh karena itu, kemungkinan besar THACO akan tetap menjadi penanggung utama arus kas. Pada saat itu, tekanan modal akan menumpuk pada ekosistem yang sudah kesulitan berinvestasi di banyak sektor.

Sumber: https://vietnamnet.vn/thaco-truoc-bai-toan-kho-gan-23-000-ty-dong-moi-nam-de-lam-dsct-bac-nam-2408620.html