2024年の国内消費の「脈を測る」

昨年、個人消費が圧迫されたにもかかわらず、発展途上国の消費市場の潜在力は依然として残っている。

過去 1 年間の個人消費への圧力にもかかわらず、発展途上国の消費者市場の潜在力は依然として残っています。 （出典：VNE）

1月は順調に始まる

2024年の最初の月を終えて、エレクトロニクス製品の輸出が着実に回復したことにより、輸出は前年比42.0%という驚異的な伸びを記録しました。 HSBCグローバル・リサーチは最近のレポートで、今年の旧正月が昨年の同時期よりも遅く2月中旬に到来したため、1月のデータは慎重に解釈する必要があると述べた。ベース効果にもかかわらず、ベトナムの貿易は確実に回復の軌道に乗っていることは明らかです。

サムスンの新型ギャラクシーS24シリーズの予約注文が好調であることも楽観的な見方を後押しした。しかし、楽観的な見通しはエレクトロニクス業界に限ったものではなく、輸出は全般的に力強い伸びを記録している。繊維、機械、木材製品など、2023年に停滞した分野は再び大幅に成長し始めています。

HBSCの評価によれば、1月のPMIは慎重ながらも楽観的な見通しを示している。主要PMI指数は5カ月ぶりに50を上回った。新規受注と新規輸出受注は引き続き力強く増加したが、企業の雇用増加を刺激するには不十分だった。納入の遅れにより生産者へのコスト圧力が高まり、紅海の混乱がもたらすリスクが依然として残っていることを改めて認識させられる。

また、1月の消費者物価指数は前年同月比3.4％と若干低下するなど、インフレは抑制されているものの、依然として無視できないインフレ上昇のリスクが顕著に存在しています。

理由の一つは、ベトナムが世界の商品市場の変動に対して特に脆弱であることだ。輸送費インフレはここ数カ月安定しているが、電気料金を含む「住宅・建築資材」インフレは急上昇しており、さらに上昇する可能性が高い。国内のエネルギー供給をめぐる緊張と投入コストの上昇により、ベトナム商工省は、ベトナム電力グループの財政難を緩和するために、2023年11月と2023年5月の2回にわたる値上げに続き、電気料金の値上げを提案せざるを得なくなった。

エネルギー以外にも、ベトナム国内の米の価格が世界の米の価格と連動して上昇し、米のインフレを押し上げている。ベトナムのCPI構成比において米が占める割合は小さく（3.7%未満）、豚肉価格が引き続き食品インフレの抑制に貢献しているものの、主食もインフレ予測の重要なポイントとなっている。

全体的には、1月はベトナムの経済回復にとって「実に順調なスタート」だったと考えられているが、関連するリスクには注意が必要だ。

ベトナムは依然として新星だ

2023年の個人消費はこれまでの平均の半分の約3％の増加にとどまる。全体的な失業率は低いままだが、雇用の伸びの鈍化や製造業における大量解雇のニュースは、労働市場がまだパンデミック前の水準に戻っていないことを示唆している。

個人消費の伸びに対するマイナス影響の一部は、不動産セクターの周期的な弱さによる資産価値の変動の影響によるものであり、一部はパンデミック以降の消費者行動の大きな変化によるものである。

消費者は経済変動を警戒する傾向があり、そのため貯蓄傾向が高まります。 2023 年のデータはまだ発表されていないものの、2022 年の貯蓄率が 40% と大幅に上昇していることも、この傾向をある程度示しています。

ベトナムの労働市場を見ると、失業率は2.3%と低い水準を維持しているものの、雇用の伸びは2023年に鈍化し、回復に向かっているものの、まだ完全には回復していない。 HSBCグローバル・リサーチはまた、ベトナムの労働市場の一部は非公式部門に集中していると指摘したが、これもASEANでは新しい傾向ではない。繊維・衣料品製造業ではこの割合がほぼ半分を占め、一部の観光関連サービス産業では60%に達することもあります。

HSBCグローバル・リサーチによると、ベトナムは世界貿易の循環的な回復を心待ちにしており、これが雇用市場にとっての最大の希望となっている。幸いなことに、エレクトロニクス部門では最近明るい兆候が見られ、ビジネス部門にとって最も暗い時期は過ぎたことを示唆しています。

しかし、回復が完全に不均一というわけではないので、業界ごとに状況は異なります。通常は大きな雇用を生み出す繊維や履物などの産業は、まだ困難な時期から完全に脱していない。アジアは依然として貿易回復の初期段階にあり、世界中の主要経済国からの強力な支援によって持続可能かつ安定した回復がもたらされることを示すさらなる証拠が必要です。

一方、観光部門の完全な回復は、サービス産業の労働者を支える労働市場にとっても極めて重要です。ベトナムは、8月中旬以降、多くの国からの外国人観光客にビザなし滞在を延長し、すべての国の国民に電子ビザ（eビザ）を発行する優遇政策のおかげで、約1,260万人の外国人観光客（2019年の70％）を迎え、当初の国家目標である800万人を大きく上回りました。

こうした好ましい見通しを受けて、ベトナム観光局は今年の外国人観光客数を2019年の過去最高に近い1,700万～1,800万人とするという野心的な目標を設定し、総収入を2019年の数字を上回る840兆ベトナムドン（GDPの8％）にすることを目標としている。しかし、この地域の観光競争はますます激しくなっている。

中国人観光客数の回復は予想よりも遅いが、ASEAN 観光の完全な回復には、最大の観光源である中国人観光客の相当数が必要になるだろう。タイ、マレーシア、シンガポールを含むこの地域の国々はいずれも中国人観光客に対してビザ免除プログラムを導入しており、観光客にとって「思いつきの旅行」の魅力が高まっている。

HSBCグローバル・リサーチは「外部的な減速を相殺すると予想されるものの、国内需要も圧力にさらされているものの、一部消費株に回復の兆しが見られるなど改善すると予想される」と述べた。 HSBCグローバル・リサーチは、短期的な周期的な課題にもかかわらず、ベトナムにとって構造的な傾向は依然として有望であると考えている。

過去 20 年間の目覚ましい成長により、富の全体的な増加が消費者動向の強化を促し、必需品以外の商品やサービスへの移行を促しました。消費者の購買力が高まっていることの明確な兆候は、SUVとセダンの購買傾向の違いです。SUVは一般的にセダンよりも高価ですが、これは新しい現象ではありません。実際、近年の平均所得は支出を上回るペースで増加しており、消費の増加を促しています。

家計債務のリスクに注意

新興中流階級の台頭は、ベトナム人の消費ニーズの増加から利益を得ようと目論む国際企業の注目を集めている。特に、日本から小売業や金融サービス分野への対外直接投資の流入が急増していることが顕著です。国民の資産は増加しているものの、人口の約80％は依然として銀行サービスへのアクセスが全くないか不十分です。世界銀行の最新の金融包摂データもこれを実証しており、ベトナムは正式な融資チャネルを開発する大きな可能性を秘めているが、その開発はまだ初期段階にあることを示している。

可能性は明るいように見えますが、それに伴うリスクを認識することが重要です。主な懸念事項は家計債務の増加だ。ベトナムではそれを測定するデータはないが、HSBCの研究チームは中小企業向け融資も含まれる可能性のある大手銀行4行の財務諸表を分析して推定した。 2013年から2022年にかけて、家計債務はGDPの28%から50%へと急増しました。消費者のレバレッジが持続不可能なほど増加すれば、ベトナムの銀行部門に重大なリスクをもたらす可能性があるほか、債務返済のための収入のさらなる削減により将来の消費者支出にも影響を及ぼす可能性がある。

幸いなことに、政府は2023年に減税の延長、金利の引き下げ、債務返済期間の延長など、企業と家計の両方に対する一連の支援策を打ち出しました。財政的緊張は今後も続く可能性が高く、短期的には監視する必要があるが、最悪の状況は脱したかもしれないという兆候もいくつかある。

HSBCグローバル・リサーチは「不動産セクターに対する慎重ながらも改善しつつある感情が消費者心理全体を押し上げるだろう。また、労働市場の見通し改善が賃金上昇を支え、家計の債務返済能力を改善するだろう」と強調した。

（投資新聞によると）

ソース: https://baoquocte.vn/bat-mach-tieu-dung-noi-dia-nam-2024-260769.html