成長のための資本活用

写真のキャプション — ヒュンダイ・タン・コン社の自動車生産・組立ライン。イラスト写真：ドゥオン・ザン/VNA

成長の原動力

ヴィンユニ大学政策研究部長のグエン・トゥ・アン博士によると、年間10%以上の経済成長という目標を達成するには、今後5年間で経済の信用規模を倍増させる必要がある。具体的には、実質GDP成長率が10%に達し、さらに約3%のインフレ率を加えた場合、名目成長率は約13%になると試算した。この水準を達成するには、信用成長率が少なくとも年間15%、つまり名目GDP成長率を約2%ポイント上回る必要がある。

この数字は、銀行システムが依然として主要な資本経路であり、経済に「血液を送り込む」上で重要な役割を果たすことを明確に示しています。「経済における銀行システムの役割は極めて重要であることは明らかです」と、グエン・トゥ・アン博士は強調しました。

この専門家によると、ベトナムは依然として「銀行中心」の経済であり、資本供給は主に銀行に依存している。東アジア諸国の動向に倣い、このモデルは少なくとも今後15年間は維持される可能性が高い。資本市場（株式市場、社債市場など）が発展したとしても、銀行は依然として経済への長期資本供給とリスク管理において優位性を持っている。

これは金融業界の性質に起因しています。資本市場は投資家にリスクの自己評価と管理を求めており、これは制度的・法的枠組みが未だ整備段階にある中で困難な課題です。一方、銀行は情報の収集、処理、信用リスクの管理を専門とする組織です。デジタル技術の発展に伴い、銀行はビッグデータへのアクセス、コストの最適化、そしてより多くの主体への資本アクセスの拡大をますます可能にしています。したがって、銀行は経済にとって効果的な資本チャネルであるだけでなく、リスク管理チャネルでもあるのです。

メイバンク・セキュリティーズ・ベトナムの分析部門ディレクター、クアン・チョン・タン氏は、銀行の中心的な役割について同様の見解を示し、ベトナムにおける企業融資の余地は依然として非常に大きいと述べた。現在、ベトナムの信用残高／GDP比率は約134%で、そのうち企業向け融資はGDPの80%未満であり、類似の経済圏と比較してかなり健全な水準にある。

クアン・チョン・タン氏によると、2013年から2022年にかけては、特に個人消費、住宅購入、自動車購入といった個人向け融資が急増しました。しかし、2022年以降、マクロ経済情勢の変動により個人向け融資の需要が鈍化すると、信用資本の流れは企業部門へと大きくシフトしました。2024年から現在にかけて、企業向け融資が信用成長の主な原動力となりつつあり、タン氏はこれが正しい方向だと考えています。

社会投資の構造もこの傾向を反映している。タン氏は統計を引用し、2020年から2024年の間に総投資資本は約6,820億米ドルに達し、そのうち製造業が最大の割合を占めたと述べた。製造業投資部門では依然としてFDI部門が主に国際銀行からの借り入れでトップのシェアを占めているものの、残りの投資資本の約44％は国内銀行から来ている。特に、国有商業銀行3行（VietinBank、Vietcombank、 BIDV ）が最大60％の市場シェアを占めており、株式会社銀行のスペースを狭め、リテール部門の促進を余儀なくされている。しかし、経済が力強い成長期に入っているという状況では、特に民間企業向けの企業信用は合理的な拡大方向となるだろう。

インフラとエネルギーからのオープンな方向性

クアン・チョン・タン氏は、短期的にはインフラとエネルギーの2つの分野が銀行の資本フローの新たな牽引役となり得ると考えている。財務省の試算によると、ベトナムがGDP成長率目標である年率10%を達成するには、今後5年間で約1兆4,000億米ドル、つまり年間2,800億米ドルの投資資本が必要となる。このうち、外国直接投資（FDI）による資本は約240億～300億米ドルに過ぎないため、年間2,500億米ドル以上を政府および民間企業を含む国内部門から調達する必要がある。

政府は現在、インフラ投資とエネルギー投資への民間セクターの参加を強く奨励しています。「このパイは拡大しており、民間企業の参加レベルも向上しています」とタン氏は述べました。民間企業が参加する場合、企業がプロジェクト実施能力を示す限り、銀行も喜んで協力します。これは、銀行と民間セクターが経済にとって効果的な「資本循環」を生み出す機会となります。

両専門家は、全般的な観点から、ベトナムにとって中長期的には銀行が依然として主要な資金調達チャネルであると評価しました。しかし、これは資本市場が軽視されていることを意味するものではありません。むしろ、特に生産、インフラ、エネルギーへの旺盛な資本需要がある状況において、銀行システムへの負担を軽減するための開発戦略を並行して進める必要があります。

法的枠組みを完成させ、企業統治能力と情報の透明性を向上させ、投資家の信頼を促進することは、資本市場が銀行システムの「延長線」となるための前提条件となるだろう。

新たな時代におけるベトナム経済の資本経路の発展には、銀行の中心的な役割と資本市場の台頭との調和が不可欠です。グエン・トゥ・アン博士は、銀行が少なくとも今後15年間はベトナム経済の資本フローの「バックボーン」であり続けると断言しました。一方、クアン・チョン・タン氏は、特に生産、インフラ、エネルギー分野において、企業融資の余地が依然として大きく開かれていることを示しました。

資本チャネルが調和して発展すれば、ベトナムは持続可能かつ均衡のとれた方法で年間10％の成長目標を完全に達成することができ、安全で柔軟な金融システムを構築し、新たな発展段階に備えることができます。

出典: https://baotintuc.vn/kinh-te/don-bay-von-cho-tang-truong-20251116085922996.htm