数兆ドルの変動、金の卵を産むガチョウ、サベコはタイの億万長者の手にどうなっているのか？

時価総額が数十億ドルも急落し、市場のボラティリティも高まる中、サベコは国営企業による売却とタイビバリー・カンパニーによる買収を経て、多くの課題に直面している。しかし、ベトナムビール業界トップのサベコは、タイの億万長者にとって依然として「金の卵」であり続けている。

2017年末、ベトナムの合併・買収（M&A）市場では前例のない規模の取引が記録された。タイの億万長者チャルーン・シリワダナバクディ氏が所有するタイ・ビバレッジ社は、約110兆ベトナムドン（当時の米ドル/ベトナムドン為替レートで約48億米ドル相当）を投じて、サイゴンビール・アルコール飲料株式会社（サベコ）の株式53.6%を取得した。

サベコへの国営売却取引は、ベトナムビール業界におけるナンバー1企業であり、国家に多額の配当をもたらす「宝石」であることから、広く知られています。2017年末、サベコの株価は一時1株32万ドン（調整後価格約15万ドン）と高騰し、6月25日時点の1株6万600ドンを大きく上回りました。現在の株価では、サベコの時価総額は77兆7000億ドン（約30億5000万米ドル）を超えています。タイの億万長者が保有するサベコの残存株式は約16億3000万米ドルで、当初投資額48億米ドル以上を大幅に下回っています。この巨額の取引資金を調達するため、タイビバとその完全子会社であるビールコ・リミテッドは、6件の融資を行い、合計50億米ドルを調達しました。具体的には、タイビバはタイの銀行から1,000億バーツ（約30億5,000万米ドル）を借り入れ、ビールコはみずほ銀行シンガポール支店とスタンダードチャータード銀行シンガポール支店の2行を幹事銀行として19億5,000万米ドルを借り入れました。融資期間は2年間でした。現在までに、タイの億万長者の事業が債務を全額返済したかどうかは不明です。 6年半を経て、タイ人は何を得たのでしょうか？サベコの時価総額は2017年末から大幅に減少していますが、ベトナム株式市場の他の企業と比較して、サベコは依然として高率で定期的に配当を支払う企業の一つであり、財務状況とキャッシュフローは非常に良好です。サベコ買収以来、タイ人は10兆6,000億ベトナムドン以上の配当を獲得しています。直近では20%の配当（1株当たり2,000ドン相当）が、7月31日に株主に支払われる予定である。これは2023年の配当の一部である。サベコは、2023年の配当総額の35%（1株当たり3,500ドン）を現金で支払う計画を承認しており、これは総額4兆4,890億ドンに相当する。

ベトナムのビール産業の見通しは、以前ほど収益性が高くなくなっている。写真：TTT

こうして、約7年を経て、億万長者チャルーン・シリワタナバクディ氏のエコシステムに属する企業は、ベトナムのビール企業の株式53.6%の取得に投じた資本の約10%に相当する配当を獲得しました。これは年間約1.5%に相当します。この数字は絶対値では非常に大きいですが、比率で見るとかなり控えめです。さらに、銀行から借り入れをしなければならなかった場合、タイの億万長者にとってこれは魅力のない投資取引だったでしょう。この比率は、世界市場の非常に高い金利を考慮すると控えめです。米国の基準金利は年間5.5%、商業金利は約年間6～7%です。一方、アジアの金利は約年間8～10%です。 あまり明るくない見通しサベコは引き続き定期的に配当を支払っていますが、最近利益が減少しており、事業見通しは以前ほど明るくありません。2024年第1四半期には、サベコは同時期と比較して増収増益を記録しました。売上高は約15％増の7兆2,000億ドン、税引後利益は1.8％増の1兆240億ドンとなった。しかし、これらの数字は、以前の多くの四半期の売上高9,000億～10,000億ドン、利益1,400億～1,800億ドンには遠く及ばない。アルコール濃度検査の厳格な実施は交通状況にプラスの影響を与えているが、ビール会社の収益は以前ほど豊かではなくなった。ベトナムは東南アジア最大のビール消費国であり、世界でもトップ10に入るが、この市場には明らかな衰退の兆候が見られる。業界のほとんどの企業の収益は10～20％減少し、世界的な情勢を受けて原材料価格が急騰した。それだけでなく、ビール製造業も需要減少の影響を受けている。ベトナム経済は依然として多くの困難に直面しており、消費者は依然として節約に努めている。2024年も、アルコール濃度検査規制の施行は引き続き厳格になるだろう。需要の低迷に加え、消費者の習慣も変化しています。これは、サベコを含むビール・アルコール飲料業界にとって課題となっています。業界では、ハイネケンがクアンナム省に対し、ハイネケン・クアンナム醸造所の一時閉鎖に関する文書を送付したばかりです。数年前、ハイネケン・ベトナム・システムの税引後利益は年間約1兆～12兆ドンと推定されていました。しかし、2023年には、この数字はわずか6兆～7兆ドンにまで落ち込むと予想されています。

サベコの利益は過去最低に落ち込んだ。困難にもかかわらず、サベコは依然として積極的に広告宣伝費を投じており、1兆5,600億ベトナムドン以上を支出している。これは同時期比34%増となる。出典： https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html