安定的で透明性の高い株式市場を発展させるために必要な解決策

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迅速かつ強力な開発

株式市場は、経済にとって重要な中長期の資金動員チャネルとみなされている。国家証券委員会（SSC）によると、2021年に企業による株式および社債（CBO）の発行による資金動員額は約731,349億ドン（うち、株式発行による資金動員額は約95,698億ドン、公募社債の発行による資金動員額は約29,766億ドン、個別社債の発行による資金動員額は605,934億ドン）に達した。2022年には、株式および社債の公募発行による資金動員額は116,684億ドンと推定される。

また、株式市場の規模も拡大しており、2023年4月末までにHOSE、HNX、UPCoMの3つの証券取引所の時価総額は5,416兆ドンと推定され、2022年の推定GDPの60.89％に相当します。市場には2つの証券取引所（SGDCK）に上場されている758の株式とファンド証明書があり、UPCoMには857の株式が取引登録されており、取引登録された上場総額は1,992兆ドンに達し、2022年の推定GDPの20.9％に相当します。上場されている債券コードは449あり、上場価値は1,834兆ドンを超え、2022年の推定GDPの19.3％に相当します。

それに伴って、投資家数が継続的に増加していることも、市場の流動性を高めることに貢献しています。2023年4月末の投資家口座数は700万口座を超え、2020年末に比べて1.5倍以上増加して人口の5％を超え、政府が2020年までの証券・保険市場再構築プロジェクトで設定した目標を3年早く達成し、2025年をビジョンとしています。そのうち、国内投資家口座数は70億1600万口座に達し、2020年末に比べて156％以上増加し、海外投資家口座数は4万3465口座に達し、2020年末に比べて24％増加しました。

しかし、株式市場の急落により、2022年はベトナム株式市場の多くの投資家にとって、市場が予測不可能で多くの要因に左右される厳しい年になると見られています。さらに、指数の変動は、国内外のアナリストや投資家自身の予想や期待とは大きく異なります。そのため、近年、株式市場の管理・監督は、あらゆる業務分野における強化と充実にますます重点的に取り組んでいます。ベトナム証券取引所とその子会社、ベトナム証券保管・決済機構の活動、および株式市場における取引監督は、法令に基づき実施されています。さらに、公開会社義務（情報開示義務、コーポレートガバナンス、募集資金の使途に関する情報開示）の遵守状況の監督も定期的に実施されています。同時に、財務省（SSC）は、証券取引所における異常な取引価格を示した複数の企業の公開会社義務遵守状況を積極的に調査しました。公開会社及び上場会社による発行、特に急速な増資案件に対する厳格な審査を強化し、公開会社の業務運営に対する検査を実施し、承認された計画に基づき監査を組織しました。公開会社の2022年度財務報告書及び2023年度第1四半期財務報告書の審査を継続し、証券及び株式市場法違反を迅速に発見し、対処しました。

まだ多くの制限がある

上記の好調な結果に加え、ベトナム株式市場には依然として多くの制約が存在します。株式市場は依然として個人投資家が大多数を占め、機関投資家は少数派であるため、株式市場における取引は基本的に不安定で、主に個人投資家の心理に左右されています。多くの個人投資家は法的知識を十分に備えておらず、何度も情報提供や宣伝、警告を受け、市場を理解しているにもかかわらず、認識は依然として限られています。噂に基づいて売買しているのです。

さらに、市場における法律違反はますます巧妙かつ複雑化している一方で、監視および検査のリソースは依然として限られているため、監視および検査活動は依然として多くの困難に直面しています。

株式市場には新たな商品が追加されていますが、まだ多様性に欠けており、主に基本的な株式市場（取引用の上場/登録株式）であり、デリバティブ証券商品は依然として限られています。

特に、市場はまだ発展段階にあるため、心理的要因の影響を大きく受けています。デマ、キャッシュフローへの懸念、インフレ圧力、そして世界的な経済・政治の不安定化の影響により、投資家は慎重になり、株式市場に影響を与えています。世界株式市場の下落傾向との同期は、2022年4月から2023年初頭にかけて、株式市場の下落と変動につながりました。

多くの経済専門家によると、今後の株式市場の動向は、国内および世界のマクロ経済政策と経済見通しに大きく左右される。米国やEUなど一部の国でインフレ率が低下し始めている中、一部の中央銀行の利上げロードマップは継続しているものの、緩やかに、そして緩やかなペースで推移する傾向にある。これは、ベトナム経済全体、特に株式市場にとって好ましい兆候である。不動産市場や社債市場の混乱を解消し、公共投資を促進する政府の取り組みも、ベトナム経済にプラスの影響を与え、国内生産と事業活動を刺激すると期待される。

ベトナム国家銀行（SBV）は年初来、運営金利の引き下げを3回決定しました。これに伴い、2023年4月後半から5月初旬にかけて、多くの商業銀行の預金金利と貸出金利は引き続き低下しました。さらに、金融機関に対し、債務返済条件の再構築と債務グループ維持による困難な顧客への支援を指示するSBV通達02/2023/TT-NHNN、付加価値税および法人税の納付期限延長に関する政府政令12/2023/ND-CP、金融機関による非上場社債の買い戻しを許可するSBV通達03/2023/TT-NHNNなど、最近発布された支援政策は、企業と国民の困難を解消するための実際的な解決策となっています。

さらに、パンデミックは引き続き良好に制御されており、マクロ経済の基本的な要因と主要なバランスは基本的に維持・制御されており、経済活動、国内消費、国際観光は回復しています。これは、2023年第3四半期および第4四半期の株式市場の流動性にプラスの影響を与える要因です。

健全で持続可能な市場発展を促進する5つのソリューション

2023年、ベトナム経済全体、特に株式市場は依然として多くの困難と課題に直面するでしょう。株式市場の継続的、円滑、安定的、かつ透明性のある運営を確保し、持続可能で安全かつ透明性のある発展を促進し、投資家の権利と正当な利益を保護するためには、引き続き協調的な解決策を実施していく必要があります。

まず、法的・制度的枠組みの完成に関しては、国家証券委員会（財務省）が証券法およびガイドライン文書のすべての規定を見直し、証券会社の業務およびサービス提供範囲の明確な定義、投資家をより適切に管理するための規定の補足、投資家の正当な権利と利益を保護するための違反に対する制裁の強化など、欠陥や困難を直ちに克服し、証券市場の健全で透明性があり持続可能な発展を確保しています。

第二に、市場組織活動においては、株式市場における新商品・サービスの展開を促進し、市場の円滑、継続性、安全かつ効率的な運営を確保するため、KRX情報技術システムの運用開始を加速する。同時に、国家証券委員会（財務省）は、関係各方面に対し、個別社債の取引プラットフォームを整備し、流通市場の透明性向上に寄与するよう指示している。また、首相が承認したプロジェクトに基づき、証券会社およびファンド運用会社の再編を継続的に推進することにより、株式市場の再編を推進し、市場仲介機関の競争力と質の向上を図る。

第三に、証券市場に対する監督検査業務については、監督ラインの役割と責任を強化し、その中で、第一監督ラインである証券会社の役割の促進に重点を置き、透明かつ効率的な市場運営を確保する。

これを踏まえ、国家証券委員会（財政省）は、証券会社が2019年証券法およびガイドライン文書に規定されている最前線監督機関としての役割を適切かつ十分に果たし、市場における違反行為を迅速に防止・摘発できるよう、監督体制を強化します。また、検査・監督人材の育成を推進し、分析・警告・統計機能を備えた改良型取引監視システムを完成させ、運用開始します。

また、国内外の株式市場の動向を引き続き注視し、関係機関や組織と連携して株式市場における取引活動の監督を強化し、投資家に対し株式市場のリスク（もしあれば）について早期に警告を発し、引き続き検査・審査業務を強化し、株式市場における違反行為を厳格に処理することで抑止力を高め、市場規律を強化し、株式市場の透明かつ持続可能な発展を目指します。

第四に、コミュニケーション活動に関しては、投資家への完全で正確かつタイムリーな情報提供を強化し、企業と投資家が公式情報源に迅速かつ十分にアクセスできるようにし、市場における噂やフェイクニュースの心理的影響を制限します。

第五に、国際機関と積極的に連携し、設定されたロードマップに従ってベトナムの株式市場を早期にアップグレードするための解決策を実施し、外国投資家をベトナム市場に誘致する。

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