HSBCの専門家：成長のダイナミクスに変化が起きる

HSBC銀行アジア太平洋経済調査部チーフエコノミスト、フレデリック・ニューマン氏はバンキング・タイムズ紙のインタビューで、2025年のGDPは6.5%成長すると予測されているが、成長への寄与度は若干変化する可能性があり、輸出は減少し、国内消費は若干増加するだろうと述べた。

世界経済の動向や見通し、特にベトナムの主要パートナーである米国、欧州、中国市場についてどのようにお考えですか?

確かに、この1年間は 地政学的な緊張、中東紛争、中国の不動産市場の継続的な下落、そして一時は米国景気後退リスクが市場で急浮上するなど、多くの出来事がありました。しかしながら、世界経済を注意深く見てみると、実際には驚くほど順調に推移しています。また、脱グローバリゼーションや関税、保護貿易主義の高まりといったリスクが叫ばれているにもかかわらず、現実には世界貿易は依然として過去最高水準にあり、現在、輸送が必要なすべての商品を輸送するのに十分なコンテナが世界中に不足しています。つまり、多くの点で、世界経済は人々の予想をはるかに上回る回復力を示していると言えるでしょう。もちろん、リスクがないわけではありません。昨年、世界のGDPは約2.7%成長しました。これは私たちも今年の成長率を予測しており、来年も同様の成長率（2.6%）を予測しています。

米国経済は、7月と8月にもハードランディング、つまり景気後退の差し迫りを懸念する声がありました。しかし、米国の様々な指標、特に個人消費が比較的堅調に推移していることを考えると、減速の可能性はあるものの、米国経済はハードランディングに直面しているとは言えません。今年の米国GDP成長率は2.7%と予測しています。

欧州の状況は米国よりもやや弱く、製造業はすでに縮小傾向にあり（製造業PMIは大幅に低下しており、サービス業指数の縮小リスクを示唆している）、小売売上高の伸びも鈍化している（インフレ調整後では実際に減少している）ことから、弱さはより広範囲に及ぶ可能性があります。ユーロ圏の今年のGDP成長率は0.7%と予測しています。中国では、大規模な景気刺激策が実施されているにもかかわらず、依然としていくつかの課題、特に構造的な課題と不動産市場の低迷が残っています。今年の中国のGDP成長率は4.9%と予測しています。

最近、HSBCはベトナムの2024年のGDP成長率予測を7.0%と大幅に引き上げた機関の一つです。この予測引き上げの根拠は何ですか？

ベトナムの2024年のGDP成長率予測が7.0%に上方修正されたことは、第3四半期の経済の力強い回復を裏付けるものです。第3四半期のGDP成長率は7.4%と、当社の予測である6.2%を大きく上回り、これは主に工業生産と輸出のプラス成長によるものです。さらに、金融と不動産を中心とするサービスセクターの回復を示す指標も明るい兆候です。政府は自然災害の被災地への支援策を迅速に実施し、経済の安定に対する信頼感の強化に貢献しています。

さらに、インフレ率は低下傾向にあり、9月のインフレ率は前年比わずか2.6%にとどまったため、ベトナム中央銀行は現在の金融政策を維持し、成長を支えることができました。これらの要因は、2024年の力強い成長に向けた強固な基盤を築き、ベトナムがASEANの成長スターとしての地位を確固たるものにするのに役立っています。

11月の政策会合でのFRBの決定についてどう予想しますか。また、これはベトナムにどのような影響を与えるでしょうか。

市場は、FRBが年末までにさらに50ベーシスポイントの利下げを行う可能性がかなり高いと考えています。おそらく25ベーシスポイントの利下げを2回行うでしょう。私の基本シナリオは11月に0.25ポイントの利下げですが、選挙が近いためFRBが動きを望まない（つまり、11月の会合で利下げを行わない）可能性も考えられます。FRBが11月に利下げを行わず、12月に50ベーシスポイントの利下げを行うのであれば、それは戦術的な調整と言えるでしょう。私たちにとってより大きな問題は、FRBが2025年にどの程度利下げを行うかということです。明確な答えはありませんが、2か月前に市場が予想したFRBの強力な金融緩和（今後18か月で12回の利下げ）はもはや正しくありません。FRBはおそらくもう少し利下げを行い、来年にはより安定した状態に戻るでしょう。

FRBが予想ほど大幅な利下げを行わない場合、それは米国経済がかなり好調であることを示しており、輸出への悪影響は少ないことを意味します。したがって、ベトナムへの影響は国内要因によるところが大きいでしょう。なぜなら、FRBが大幅な利下げを行わない場合、ベトナムドンを含む他の通貨に対して米ドル高の傾向が続くからです。そうなると、ベトナム中央銀行による利下げ余地はさらに狭まります。さらに、インフレ圧力は依然として存在するため、大幅な利下げを行う理由は見当たりません。このようなシナリオでは、ベトナム中央銀行は利下げを行わず、政策金利は2025年末まで4.5%に維持されると予想されます。

あなたの見解では、今後どのような注目すべき変化が起こると思いますか?

年間7%の成長率を予測していますが、実際には第4四半期に若干の減速を見込んでいます。そのため、第3四半期と比較して横ばいの前年比7.4%の成長率になると予想しています。これは、小売売上高など国内需要が回復傾向にあるものの、パンデミック前のトレンドには依然として及ばないことが要因の一つです。

2024年のプラス成長を踏まえ、2025年のGDP成長率は6.5%と予測しています。しかし、その中では輸出が若干減少し、内需が若干増加するなど、成長の方向性に若干のシフトが見られると予想しています。国内消費への逆風は緩和していくと考えています。例えば、不動産市場は、海外投資家が不動産市場への投資機会を探している兆候が見られる中、最も困難な調整期を脱し、底入れしたと感じています。市場はまだ力強い成長には至らないかもしれませんが、少なくとも市場が安定すれば、国内消費を若干押し上げる効果をもたらすでしょう。さらに、インフラプロジェクトの推進も成長の原動力となるでしょう。

ありがとう！

出典: https://thoibaonganhang.vn/chuyen-gia-hsbc-se-co-su-chuyen-dich-trong-dong-luc-tang-truong-157016.html