専門家は、これは低金利と信用力の向上によるものだと指摘しています。今後2025年末まで、社債市場の回復基調は続くと予想されます。
銀行グループが総発行額の75%を占める
MB証券株式会社（MBS）のデータによると、2025年6月の社債市場は、新規発行が106件、推定発行総額が約123.7兆ドンと、前年同期比87%増と活況を呈し、月間発行額としては過去最高を記録しました。その中で、銀行グループが引き続き牽引役となり、98.5兆ドン超の発行額を獲得しました。これは前月比103%増、前年同期比91%増で、総発行額の80%を占めました。
2025年上半期の社債発行総額は265兆8000億ドンを超え、前年同期比91.3%増加しました。社債の加重平均金利は約6.8%で、2024年の平均7.2%を下回りました。発行額が最も高い業種は銀行業で、総発行額の75%を占め、約198兆5000億ドンに達し、前年同期比131%増加しました。これは、2024年通期の発行額の67%に相当します。
加重平均金利は年5.6%、平均期間は4.4年です。年初来の発行額が最も大きい銀行は、TCB（37兆ドン）、ACB （29.2兆ドン）、BIDV（17.8兆ドン）です。不動産グループは、発行額が40.2兆ドンで全体の15%を占め、24%増加しました。加重平均金利は年10.5%、平均期間は2.5年です。
専門家のグエン・フオン・アイン氏（MB証券株式会社）は、信用機関の発行活動を促進する傾向は、特に動員金利が低いままである一方で信用の伸びが2025年第2四半期の最後の月に突然9.9％まで加速している状況において、中長期資本の増強が必要であることを示していると述べた。
FiinRatings Credit Rating Joint Stock Companyの専門家も同様の見解を示し、2025年上半期の信用残高の伸びは9.9%増加し、預金動員数も急増したため、商業銀行のTier 2資本の増強需要が高まったと述べています。社債による資金調達チャネルも低金利環境の恩恵を受けており、預金動員圧力の軽減に寄与し、低預金金利を維持する環境を整えています。
S&Iレーティングの専門家によると、2025年第2四半期には早期の債券買い戻しが活発に行われ、その額は96兆ドンを超え、四半期ベースでは過去最高を記録しました。今年最初の6ヶ月間の債券買い戻し総額は123兆ドンと推定され、前年同期比59%増加しました。これは、市場がやや回復し、金利水準が依然として非常に魅力的な状況にある中で、発行体が債務再編に取り組んでいることを反映しています。
不動産事業の財務的圧力
2025年上半期の満期債券の発行額は約56兆ドンと比較的少なく、主に不動産セクター（全体の45%を占める）に集中していました。しかし、2025年の残りの期間には満期額が急増し、総額は149兆ドンを超えると予想されています。このうち、第3四半期は77.5兆ドン、第4四半期は約71.7兆ドンでした。このうち、18.4兆ドン相当の債券は既に期限延長されています。
S&Iレーティングの専門家によると、不動産セクターは償還額の約半分、73兆ドンに相当する。償還圧力に加え、今年最初の6ヶ月間に元本と利息の支払いが遅れている不動産債の価値は約16兆ドンと推定される。さらに、不動産グループの償還総額は2026年には依然として高く、143兆ドンを超え、2027年以降は徐々に減少する見込みだ。この状況は、今後12～18ヶ月間、不動産事業への財務圧力が依然として続くことを示している。
プラス面としては、 政府が最近、不動産プロジェクトに関する法的障壁の撤廃に取り組んでいることが挙げられます。これにより、企業がプロジェクトを再開し、キャッシュフローを改善するための条件が整うでしょう。同時に、企業が早期に売却を開始し、債券保有者への債務返済のための財務計画を立てることも容易になります。銀行による中長期資金の補完を目的とした社債発行の増加傾向に伴い、社債市場の回復基調は2025年後半も継続する見込みです。
国会は、企業法の一部条項を改正・補足する法律を可決し、2025年7月1日に発効した。この法律では、個人向け債券を発行する企業は、負債が自己資本の5倍を超えないという条件を満たす必要があるとされている。しかし、この規定は、近年、市場発行額のほぼ全体を占めてきた信用機関や不動産企業など、特定の発行体を除外している。この動きは、特に経営能力の弱い企業群における財務リスクの抑制を目指し、社債市場の質を向上させるための第一歩となる。
出典: https://hanoimoi.vn/da-phuc-hoi-cua-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-tiep-dien-711177.html
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