「狂った」世界の金価格を解読する

昨年6月、欧州中央銀行（ECB）の報告書は驚くべき事実を明らかにした。金が正式にユーロを上回り、米ドルに次ぐ世界で2番目に大きな準備資産となったのだ。

上記の情報は、新聞では「大騒ぎ」ではないものの、9月2日にこの貴金属の価格が1オンスあたり3,532ドルという新記録を樹立したばかりであり、世界市場を揺るがしているゴールドラッシュを説明する最も重要な要素の一つである。

それは単なる数字ではなく、経済、地政学、そして深い信頼感の要因が重なり、貴金属を驚異的な強気相場へと押し上げた「最悪の状況」の頂点だった。

今、最大の疑問はもはや「なぜ金が上昇しているのか？」ではなく、「この熱狂は私たちが住む世界について何を物語っているのか？」だ。

表面ダイナミクス：金利ゲームとサプライズ要素

表面的には、金価格の即時上昇は、米国連邦準備制度理事会が間もなく金利を引き下げるという期待というおなじみのシナリオから生じている。

市場は、FRBが9月17日の会合で25ベーシスポイントの利下げに踏み切る確率を92％と見込んでいる。その論理は単純で、低金利によって利回りのない金を保有する機会費用が減り、金の魅力が高まるからだ。

今週後半に発表される予定の米国の非農業部門雇用統計に注目が集まっているが、この数字が弱いものであれば、最大50ベーシスポイントのより積極的な利下げの憶測が広がり、金価格の上昇がさらに加速する可能性がある。

さらに、米国政府の政策の影響も無視できません。ドナルド・トランプ大統領の2期目は、予測不可能な安全保障政策、高まる貿易摩擦、そしてFRBに関する公式声明などにより、市場に大きな不確実性をもたらしています。ジェローム・パウエルFRB議長への圧力や、リサ・クックFRB理事の人事異動提案は、FRBの独立性に対する懸念を高めています。

「これらの動きは、FOMCメンバーにとって政府からの圧力に対する警告となる。これにより、金はより魅力的な投資チャネルとなる」とコメルツ銀行の専門家は述べた。「市場は、FRBが圧力に適応するのか、それとも現状維持なのかを見守っている。」

このような不確実な時代において、金は引き続き安全な避難先として見られています。

Giải mã “cơn điên” của giá vàng thế giới - 1 — 金価格は、2022年末から90％以上上昇し、1オンスあたり3,532ドルという記録を更新したばかりであり、多くの支援要因により魅力を維持すると予想されています（写真：IG）。

深層心理：「脱ドル化」という暗流

もし金利ゲームと米国の政治が表面的な波だとしたら、金価格を新たな高値に押し上げる本当の力は、はるかに強い底流、つまり中央銀行による米ドルからの大規模な脱出である。

2022年以降、世界の中央銀行は毎年1,000トン以上の金の純購入を行っています。今年の純購入量は若干減少したものの、それでも900トンに達すると予想されており、これは2016～2021年の平均の2倍に相当します。この傾向を牽引しているのは中国、インド、トルコ、ポーランドで、これらの国の年間金需要全体に占める割合は過去10年間で倍増し、23%となっています。

その理由は、ウクライナ紛争から得た高くついた教訓に他なりません。西側諸国が2022年にロシアの外貨準備の半分を凍結すると、途上国に冷ややかなメッセージを送ることになります。ドルへの依存は、自国の経済の運命をワシントンの手に委ねることを意味します。

金は、いかなる国の支配も受けない中立的な資産として、多様化と経済主権の保護のための当然の選択肢となっている。

驚くべき真実：国債に対する「不信任決議」

しかし、今回の価格上昇の最も特異かつ懸念すべき点は、債券市場におけるパラドックスにある。通常、世界情勢が不安定な場合、投資家は主に二つの安全資産、すなわち金と米国、ドイツ、英国などの先進国の国債を求める。

しかし、奇妙なシナリオが展開している。金価格は過去最高値を更新し、米国、英国、フランス、ドイツの国債利回りも数年、あるいは数十年ぶりの高水準に上昇している。これは憂慮すべき事実を示している。投資家、特に中央銀行は、金に逃げ込むだけでなく、かつて絶対的な安全資産と考えられていた西側諸国の国債からも逃げ出しているのだ。

スイスクォート銀行のアナリスト、イペック・オズカルデスカヤ氏は、衝撃的な見解を示した。「外国の中央銀行による米国債の保有量は10年以上減少しているが、今年は金へのシフトが急速に加速している。2025年までには、中央銀行の準備金に占める金の割合が米国債の保有量を上回るだろう」

これはもはや単なる分散投資策ではなく、信用格下げや長引く貿易摩擦への懸念の中、米国政府債務の持続可能性に対する不信任投票と言える。金は徐々に米国債に取って代わり、「最後の安全資産」となりつつある。

全体像：個人投資家が参入、宝飾業界は参入せず

ゴールドラッシュは中央銀行の金庫に限った話ではない。個人投資家や機関投資家も参入している。金上場投資信託（ETF）への純流入は今年上半期だけで397トンに達し、2020年のパンデミック以降で最高を記録した。世界最大の金ETFであるSPDRゴールド・トラストの保有量も3年ぶりの高水準に達している。

ETFの資金参加は、価格を新たな高値へと押し上げる決定的な要因です。JPモルガンのコモディティストラテジスト、ナターシャ・カネバ氏は、中央銀行は引き続き金を支援していくと予測していますが、価格がさらに上昇するには、ETFの資金の大幅なリターンが必要です。

彼女は今年末までに金価格が1オンスあたり3,675ドルになることを目標としており、2026年末には4,250ドルに達する可能性がある。UBSはさらに楽観的で、地政学的状況が悪化すれば価格は1オンスあたり4,000ドルに達する可能性があると述べている。

しかし、市場の中で傍観者となっている大きなセグメントが一つあります。それは宝飾品業界です。現物需要の最大の源泉である宝飾品向けの金需要は、今年第2四半期に14%減少しました。

中国とインドという2大消費市場では、金価格の高騰により消費者が金から離れつつあり、金価格上昇は伝統的な消費ではなく、恐怖と金融避難先としての需要によって引き起こされたとの見方を強めている。

1オンス3,500ドルを超える金価格の記録的な高騰は、単なる投機バブルではありません。これは、リスクと価値に対する世界的な認識の地殻変動の結果です。これは、中央銀行の独立性、西側諸国の国債の安全性、そして米ドルの絶対的な支配といった、金融システムの伝統的な柱に対する信頼の喪失を反映しています。

中央銀行が紙（債券）から金属（金）への「静かな革命」を主導する中で、彼らは力強いメッセージを発している。金は歴史的な地位を取り戻しつつある。商品というよりも、究極の貨幣形態であり、不安定さを測る尺度であり、システムへの信頼が揺らいだ際の最後の手段なのだ。

出典: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/giai-ma-con-dien-cua-gia-vang-the-gioi-20250903102631349.htm