JPモルガンによると、中東紛争は現在、世界経済にほとんど影響を与えていないが、もしエスカレートすれば、石油供給とGDPに深刻な影響が出るだろう。
10月13日、米国最大の銀行JPモルガン・チェースのCEO、ジェイミー・ダイモン氏は投資家に対し、「これは世界がここ数十年で直面した中で最も危険な時期かもしれない」と警告した。同氏は、ウクライナ、イスラエル、ガザでの戦争が世界のエネルギー、食料、貿易、そして 地政学的な市場に広範囲にわたる影響を及ぼす可能性があると述べた。
JPモルガンは数日前、中東危機に関する報告書を発表し、「イスラエルとハマスの紛争は世界中に衝撃を与えている」と述べた。同行は、事態のエスカレーションの可能性と、それが世界経済と金融市場に及ぼしうる影響について調査を進めている。
JPモルガンは、対立が現状のまま残るシナリオと、対立がエスカレートするシナリオの2つに分かれている。
市場は最初のシナリオに傾いているようだ。紛争の当事者である両陣営は、世界の主要な石油生産国ではない。したがって、この紛争は石油の生産と供給に大きな影響を与えないだろう。
今週、原油価格は上昇し、ブレント原油は90ドルを超え、WTI原油は87ドルまで上昇しました。しかし、先月末と比べると、価格は依然として大きく下回っています。
2023年のブレント原油価格とWTI原油価格。チャート： JPモルガン
石油市場は現在、需給面でかなり均衡している。JPモルガンは、これは昨年初めのウクライナ戦争勃発時とは異なる状況だと指摘している。当時、石油供給は需要に比べて既に不足していた。そのため、戦争に関する報道が供給をさらに混乱させ、価格は記録的な高値に押し上げられた。ブレント原油は一時、1バレル140ドルに迫った。
JPモルガンは、混乱がそれほど深刻でない限り、市場は対応できる状況にあると述べた。例えば、米国はイランが紛争に関与している証拠が見つかった場合、イラン産原油に対する制裁を強化する可能性がある。イランは現在、世界の原油供給量の3%を占めている。
ブルームバーグ・エコノミクスが数日前に発表した調査では、この場合、原油価格は現在の水準から1バレルあたり3～4ドル上昇する可能性があると示唆されています。しかし、サウジアラビアとUAEがイランの供給不足を補うために供給を増やす場合、世界経済への影響はごくわずかである点でも両社は一致しています。
JPモルガンは、現時点でエスカレーションの可能性は不透明だと述べた。しかし、「エスカレーションはリスクを高めるだろう」と述べた。一部の人々は、アラブ諸国がイスラエルを支持する国への原油販売を禁止した1973年と比較している。この禁止措置により原油価格は300%以上急騰し、深刻なインフレと景気後退を引き起こした。株式市場も長期にわたる売り圧力に見舞われた。
しかし、同様のシナリオが繰り返される可能性を示す証拠はありません。イスラエルとアラブ諸国の関係は改善しており、世界の供給はかつてのように少数の国に集中することはなくなりました。
しかし、イランが正式に巻き込まれると、紛争は激化する可能性がある。そうなれば、世界の石油の約20％が流れるホルムズ海峡など、重要な航路が混乱することになるだろう。
ブルームバーグ・エコノミクスの調査によると、紛争がエスカレートした場合、原油価格は1バレル150ドルまで上昇し、世界経済の成長率はわずか1.7%に低下する可能性がある。これは、世界のGDPから1兆ドルが消失することを意味する。
イラン、フーゼスターン州の石油化学工場。写真：ロイター
そうなると、他の産油国が介入を試みるでしょう。米国は最近、原油供給量を増加させました。これは価格を安定させるには十分ではありませんが、圧力をいくらか緩和するのに役立っています。
JPモルガンは、長期的には地政学的イベントが市場に永続的な影響を及ぼすことは通常ないと考えています。JPモルガン・アセット・アンド・ウェルス・マネジメントの投資・市場戦略責任者であるマイケル・チェンバレストは、戦後の多くの地政学的イベントを研究してきました。ほとんどの場合、市場への影響は短期的なものにとどまります。
1950年から2022年までの各イベントの前の12か月間と2年後のS&P 500のパフォーマンスのグラフを見ると、平均すると指数は比較的横ばいになっていることがわかります。
しかし、JPモルガンは過去のパフォーマンスが現在の結果を100%保証するものではないと考えています。そのため、投資家は常にポートフォリオを分散させるよう推奨しています。これにより、変動が収束した際に投資家は利益を得ることができます。
不確実性が高まる中、JPモルガンは投資家がファンダメンタルズに注目すべきだと考えている。例えば米国では、インフレ率と金利が高いにもかかわらず、労働市場と個人消費は堅調だ。企業投資と政府支出は安定している。その結果、JPモルガンは米国におけるソフトランディング（インフレ率の低下と景気後退の回避）の可能性が高まっており、株式投資の機会があると考えている。
ハ・トゥ（JPモルガン、ブルームバーグによる）
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