2025年の社債発行：産業用不動産は勢いを失いつつある

産業用不動産は息切れしている

2024年の非金融企業による債券発行総額は約150兆ベトナムドンに達し、前年同期比8.4％増加する見込みだ。ベトナム投資格付け株式会社（VIS Rating）の最新レポートによると、これらのうちほぼ半分は債務再編を目的としている。

VIS Ratingによると、リゾート部門を含む住宅不動産事業グループは、住宅需要の増加と法的手続きの改善により明るい見通しを持っている。投資家は2025年にプロジェクトの実施を加速し、資金調達のために債券市場に目を向けると予想されます。特に、銀行融資への良好なアクセスが継続することで、このグループの回復の勢いが支えられるでしょう。

対照的に、産業用不動産業界はより多くの課題に直面する可能性があります。米国の新たな税制政策に関連するリスクにより、この分野における外国投資とプロジェクト拡大が鈍化している。 2025年の最初の4か月間で、新規登録されたFDI資本は前年同期比で24％減少し、工業団地開発業者の間で慎重な見方につながっています。

VIS Ratingは、産業用不動産の債券チャネルを通じた資本動員は2025年も引き続き制限されると予測しています。

国家銀行の信用リスク係数引き下げ政策や、2024年の上場企業30社の銀行融資残高が34％増加するという状況に後押しされながらも、工業団地不動産グループの債券発行額は18％減少した。 VIS Ratingは、このグループにおける債券チャネルを通じた資本動員は2025年も引き続き制限されると考えています。

支援政策により電力と自動車の生産が加速

社債市場において、自動車部門と電力部門が新たな明るい兆しとして浮上した。自動車業界では、2025年2月から自動車部品の輸入税を撤廃する政策が、企業の国内生産拡大を促すと期待される。 ビンファストやタスコなどの企業は、工場やサプライチェーンの拡大のため、債券発行を通じて積極的に資金を調達すると予想される。 2025年の自動車産業の債券発行額は前年比33％増と高い成長率を維持すると予測されている。

電力セクター、特に再生可能電力については、2025年末までに発行の勢いが加速する可能性があります。過渡期にある再生可能電力プロジェクトに関する価格メカニズムの交渉における最近の前向きな進展は、財務的な実現可能性の向上に貢献し、企業が投資拡大のために大胆に資本を動員するための基盤を構築しています。

VIS格付けは、2025年に満期を迎える非金融社債の総額は151兆ベトナムドンに達し、2024年と比較して9％増加すると予測している。しかし、市場流動性の改善と企業による積極的な早期債券買い戻しにより、債務再編のリスクは「依然として制御可能」と評価されている。

2025年の最初の4か月間で、債券の償還と早期返済の活動は前年同期と比較して97％増加しました。注目すべきは、新規発行債券の価値の最大73％（13兆2000億ベトナムドン相当）が債務再編の目的で使用されることです。 2025年に償還を迎える債券のうち、約60%は住宅不動産セクターの債券であり、このセクターは資金調達や債券保有者との契約延長の見通しが良好です。

しかし、電力部門では、償還を迎える債券4兆1000億ドンのうち約30％が過渡期の再生可能エネルギープロジェクトであり、現在も元本と利息の支払いが遅れている状況が続いている。 VIS Ratingは、これらのプロジェクトが電力価格協定を完了し、正式に商業運転を開始すれば、キャッシュフローが改善し、債務履行の確実性に貢献すると予想しています。

市場概況として、VIS Ratingは、2025年の非金融社債発行の伸び率が2024年の13%と同等になると予測しています。住宅不動産、自動車、電力事業は引き続き市場を牽引する主導的な役割を果たす一方、工業団地不動産などの高リスク産業は回復により多くの時間を必要とするでしょう。

トゥアン

出典: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-2025-bat-dong-san-cong-nghiep-hut-hoi/20250514093226866