中国からのシグナルを受けて、世界の高級品業界は目覚めるだろうか？

2年間の暗い時期を経て、世界4,000億ドル規模の高級品業界は、収益の3分の1を占める中国市場からの兆候を息を潜めて見守っている。LVMHの最新決算報告は一筋の希望の光となり、欧州の高級品グループ全体の収益を800億ドル押し上げることになった。

しかし、回復の見通しは依然として明るい面と暗い面が混在しており、欧州の「巨人」の間では慎重な姿勢が主流となっている。

LVMHの急成長と800億ドルの楽観の波

先週、欧州株式市場は歴史的な取引を繰り広げました。ルイ・ヴィトン、ディオール、セフォラを擁するLVMHの株価は14%急騰し、1日の上昇率としては20年以上ぶりの大きさとなりました。この急騰は、予想を大きく上回る第3四半期の売上高と、特に中国本土の明確な回復に支えられました。

LVMHの中国における売上高は、主力ブランドであるルイ・ヴィトンの回復と、ディオールおよびセフォラの好調な業績により、今年初めてプラス成長に転じました。上海にあるルイ・ヴィトンの独特な船型店舗も、高級志向の買い物客の注目を集め、国内需要の堅調な回復に貢献しました。

LVMHの影響は即座に現れた。ライバルであるエルメス、ケリング（グッチの親会社）、リシュモン、バーバリーの株価はいずれも5～9%上昇し、ロイターの算出によると、欧州の主要高級ブランド株の時価総額は800億ドル近く増加した。

多くの投資家は、高級品業界の長い下降サイクルがようやく終わり、回復が近づいていると信じている。

Sau tín hiệu từ Trung Quốc, ngành hàng xa xỉ toàn cầu có tỉnh giấc? - 1 — 中国市場は、ルイ・ヴィトンのハンドバッグなどの製品を含む世界の高級品売上高の3分の1を占めている（写真：ブルームバーグ）。

内部関係者からの警告の声

しかし、株式市場の興奮の裏では、幹部会議室の雰囲気ははるかに控えめだった。その後、他の主要企業から発表された報告書は、複雑な様相を呈していた。

化粧品大手ロレアルは、ランコムやヘレナルビンスタインといった高級ブランドが牽引し、中国で2年ぶりの売上増を記録したものの、全体としては予想を下回り、株価は約6%下落した。「中国に関しては常に非常に慎重になっています。1四半期の好調だけではすべてを物語ることはできないからです」と、ニコラ・ヒエロニムスCEOは率直に語った。

ヒエロニムス氏は、中国経済が依然として多くの困難を抱えていることを踏まえ、投資家は過度な期待を抱かないように警告した。今後の焦点は、11月11日の独身の日ショッピングフェスティバルとなるだろう。

同様に、エルメスも第3四半期の売上高が予想を下回ったと発表し、株価は4%以上下落した。グループ幹部は「若干の改善」と10月のゴールデンウィークの「活気」を認めつつも、「慎重な姿勢」を強調した。

この対比は、回復があったとしても、その回復は非常に不均一であるという明確な現実を浮き彫りにしている。

マクロ経済の概観：希望とリスクが絡み合う

CEOたちの慎重な姿勢には根拠がないわけではない。LVMHのCFOは好調な業績を報告しながらも、「中国経済の状況は根本的に変わっていない」と認めた。

世界第2位の経済大国であるドイツは、依然として根深い問題を抱えている。不動産市場の低迷、高い失業率、そして信用力の低迷（ドイツ銀行調べ）が、中流階級の購買力を依然として抑制している。

中国の景気減速は、かつては上海からパリに至るまでのショッピングモールでバーキンやルイ・ヴィトンのバッグを買い求めに群がっていた消費者に依存している高級品業界に大きな打撃を与えている。

しかし、マクロ経済からの明るい兆候は依然として回復への信頼を支えている。

国際通貨基金（IMF）は、中国の今年の経済成長率予測を4.8%に引き上げました。これは、前年の予測より0.3ポイント高い数値です。この数字は、中国政府が設定した約5%という目標に近いものです。

IMFは、予想を上回る成長は、財政政策に支えられた比較的安定した国際貿易と国内消費によるものだと述べた。中国のGDPは2025年上半期に5.3%成長した。政府は内需拡大を重視し、ボトルネック解消に向けた改革を加速させている。

このマクロ経済の安定は、高級品業界の回復シナリオにとって重要な支援要因です。

しかし、IMFは世界的なリスクについても警告を発している。米国経済はより急激に減速すると予測されており、貿易をめぐる不確実性と関税障壁は依然として存在し、世界のサプライチェーンとコストに影響を及ぼす可能性がある。