株式市場のアップグレード：何が変わるのか？

FTSEラッセルの市場格付けに関する中間レポートの発表が近づくにつれ、ベトナムが2025年にフロンティア市場から新興市場へと昇格する可能性について新たな期待が高まっています。昇格が成功すれば注目すべき節目となるでしょうが、過去10年間のベトナム株式市場の発展と現在の勢いを振り返ることも有意義です。

成長ストーリー

過去10年間、ベトナム株式市場は目覚ましい発展を遂げました。VN指数は2.3倍、時価総額は6.4倍、流動性は3.8倍に増加しました。取引口座数は6.7倍、外国人投資家向けに発行された証券取引コード（MSGD）は2.8倍に増加しました。

2024年だけで、VN指数は12.9%上昇し、時価総額は21.2%増加してGDPの約70%に達します。取引口座数は900万を超え、人口の9%を占めます。外国人投資家に発行されるMSGDは5万に達し、そのうち12.4%は機関投資家に属します。流動性は高いままで、1日平均取引額は21.1兆VNDとなり、前年比で約20%増加します。

これらの数字は、ベトナムの株式市場が定量指標に制限されず、アップグレードの要件を満たす能力があることを示しています。

改革の物語

市場ランキングにおける定性的な基準は測定が難しい場合が多いが、ベトナムは2018年以降、FTSEラッセルの基準に沿って積極的に改善している。

最近の改革は、外国投資家の市場アクセス全般を改善しながら、アップグレード基準を満たすことを目指しており、これには、外国機関投資家による株式購入の取引前証拠金要件の撤廃、市場参入手続きの簡素化（e-MSGDおよびSWIFTの利用）、発行者向けロードマップに従った英語での情報開示の義務化（国家証券委員会（SSC）、ベトナム証券保管決済機構（VSDC）、証券取引所（SGDCK）に即時適用）、取引所外取引に関する規制の改善、電子投票/オンライン会議の適用による、公開会社の株主総会での外国投資家による議決権行使のサポートなどが含まれます。

ゲイリー・ハロン氏

改革はそれだけにとどまりません。証券監督管理委員会（SSC）は最近、公式ウェブサイトに英語の発表を掲載し、外国人投資家が翻訳やAIツールを必要とせずに即座に情報にアクセスできるようにしました。この発表は、ベトナムが2025年2月にFTSEラッセルが提起した問題に迅速に対応していることを示しています。

提案された9つの具体的な解決策のうち、1つはすでに実施済みで、4つは今後3か月以内に実施される予定であり、中央清算機関（CCP）モデルを通じた清算活動に関連する戦略的解決策は1つだけ、2025年以降に実施される予定である。2024年半ばには市場発展のスピードが依然として国際社会を懐疑的にさせていたが、現在では進展がより明確になっているようだ。

何が変わるのでしょうか?

上記の改革は、海外の機関投資家を対象としているように思われます。しかし実際には、株式市場の発展は資本市場の機能にプラスの影響を与え、すべての参加者に利益をもたらします。国内の個人投資家が株式市場における取引の約90%を占めていることを考えると、市場の質を継続的に向上させることで、このグループのリスクを軽減することができます。

強固な法的枠組み、強化された市場監督、改善されたコーポレートガバナンス、より近代的なインフラ、透明性と効率性の向上は、外国投資家の信頼を高めるだけでなく、国内投資家の市場への信頼も強化します。

FTSEラッセルによるベトナムの格上げは重要な節目となるだろうが、ベトナムの資本市場の潜在力こそが議論する価値があるものであることは否定できない。

HSBCグローバルリサーチは、2024年にベトナムがASEANで最も好調な株式市場になると認識したが、ベトナムの資本市場はまだ潜在能力を発揮していないとも述べた。

世界銀行（WBG）によると、ベトナムの資本市場は力強く発展しているものの、依然として多くの課題を抱えています。主な問題の一つは、年金基金などの長期機関投資家の不足です。個人投資家の割合が高いため、市場のボラティリティが高く、大企業の上場意欲を減退させています。

このアップグレードにより、市場の資金動員力が向上し、経済発展を支えることが期待されています。正式にアップグレードされれば、ベトナムへの外国投資は約60億ドル（GDPの1%以上に相当する）に達すると推定されています（日経新聞、2025年1月28日）。また、長期投資家の市場への参入を通じて市場の安定化にもつながり、上記の制約の解消にも貢献します。

資本を動員し、各部門や産業に効果的に配分できる、完全に機能する資本市場は、ベトナムのGDP成長を促進し、銀行融資への過度の依存に関連するリスクを最小限に抑える上で重要な役割を果たすだろう。

明るい見通し

HSBCは2025年にベトナムにおける事業展開155周年を迎え、証券保管サービス提供の認可を取得した最初の外国銀行であることを誇りに思います。HSBCは、2014年の国家証券委員会市場開発会議以来、規制当局と投資家の協力を得て活動しており、現在ではベトナムにおける外国機関投資家の約50%に保管サービスを提供しています。

規制当局が市場の発展を促進するため、国際的なベストプラクティスについて海外機関投資家からの意見を積極的に求めていることを目の当たりにし、安心しています。これは、アップグレードを経験した市場で見られた、実証済みの前進への道筋です。

ベトナムは定められた最低基準を満たしているかもしれませんが、他の市場との激しい競争により、国際投資コミュニティの基準はますます高くなっています。HSBCの経験から、機関投資家は今後も効率性、資産の安全性、そして規模を実現する市場の発展を求め続けることが分かります。

これらの要因と国際世論の受け入れによる政策改革を考慮すると、ベトナムの株式市場の発展の状況は依然として非常に明るいといえます。

結果にかかわらず、HSBCベトナムは、2000年7月の最初の取引セッション以来25年間に潜在能力を解き放ち達成してきた成功を基に、株式市場が今後も発展し進化し、ベトナムに相互利益をもたらすと確信しています。

出典: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-chung-khoan-len-hang-dieu-gi-se-thay-doi-161928.html