2018年にベトナムがFTSEラッセルの格上げ対象国リストに初めて追加された当時、「フロンティア市場」と「二次新興国」グループ間の格差は依然として大きく、決済、外資比率、あるいは外国投資家の取引手続きにおける障壁により、ベトナムは幾度となく「予定通りの成果を得られなかった」。しかし、過去1年間の進展は、改革努力が大きく前進したことを物語っている。
2024年9月18日付の財務大臣通達第68/2024/TT-BTC号は、証券取引システムにおける証券取引、証券取引の清算・決済、証券会社の活動、証券市場における情報開示を規制する通達の複数の条項を修正・補足するもので、2024年11月2日に発効しました。これは、市場インフラ整備における歴史的な転換点とみなされています。この通達は、FTSE Russellの「支払取引サイクル」基準における重要な要件である、外国機関投資家が取引前に十分な資金を準備することなく証券購入注文を出すことを可能にする、事前資金不要メカニズムへの道を正式に開きました。
さらに、ベトナムにおける外国間接投資活動を行うためのベトナムドン口座の開設と利用を規制する、2025年4月29日付ベトナム国家銀行総裁通達第03/2025/TT-NHNN号は、非居住外国人投資家の資本移動と決済に関する法的枠組みを完成させました。通達第68/2024/TT-BTC号と併せて、この通達は証券取引システムと銀行決済システム間のシームレスな接続枠組みを構築し、ベトナム証券市場を新興市場の水準に引き上げます。
国家証券委員会によると、現在までに10社の証券会社と10の預託銀行が、非事前預託メカニズムの導入に成功している。このメカニズムにより、外国機関投資家は、従来のように注文前に全額を準備する必要はなく、取引前に全額を預託することなく証券購入注文を出すことができる。このメカニズムにより、取引はより迅速かつ柔軟に行われ、市場への外国資本の効率的な流入が促進される。現在までに、このメカニズムによる取引は9万件以上、総額は20兆ドンを超え、外国取引額の50%を占めており、これはこのメカニズム導入前の2倍に相当している。
まれに発生する技術的エラーによる取引もすべて安全に処理され、システムの技術基盤とリスク管理が国際基準に近づいていることが示されました。
「重要なのは、アップグレード基準を満たすだけでなく、長期的に透明性、効率性、拡張性を備えた取引プラットフォームを構築することです」と国家証券委員会市場開発部長のファム・ティ・トゥイ・リン氏は断言した。
これまで、各アップグレード検討期間は市場心理の「短期競争」であったが、今回は制度の質と内部能力に焦点が移っている。
VN30グループに上場する企業にベトナム語と英語の両方での情報開示を義務付けることは、長期的なビジョンの証です。2026年末までに、2,000社以上の企業がこのバイリンガル基準を適用すると予想されており、これは透明性の向上とグローバルな資本フローへの接続に向けた基本的なステップとなります。
並行して、管理機関は33名のメンバーからなる資本市場発展諮問対話グループ（IAG）を設立し、国家証券委員会、国際組織、海外投資家との直接交流チャネルを維持し、業務品質の継続的な向上に努めています。
国家証券委員会のブイ・ホアン・ハイ副委員長は、「市場のアップグレードは最終目的地ではありません。より重要なのは、ベトナムが運用基準を引き上げ、市場格付け機関MSCIの慣行に近づくことです。MSCIは、透明性、投資家保護、ガバナンス能力に関する要件がFTSEラッセルよりも高い水準に設定されています。」と述べています。
2025年9月11日、 政府は証券法を規定する政令155/2020/ND-CPのいくつかの条項を改正・補足する政令245/2025/ND-CPを公布しました。この政令には、外国所有比率に関する多くの注目すべき点が含まれています。これに伴い、株主総会または会社定款が「法律で認められた水準よりも低い」外国所有比率の上限を決定することを認める規定（第139条第1項e号）が廃止されました。この規定の廃止により、企業は従来の自己制限によって低い水準に抑えられていた外国所有比率を、一般的な上限に近づけるよう引き上げることができるようになります。
さらに、第142条が改正され、上場企業は、新たな比率が既に届出済みの比率を上回り、かつ現行の法定上限を超えない限り、最大外貨準備高の変更を事前に届出することができるようになりました。また、書類や手続きも簡素化され、処理時間が短縮されます。
注目すべきは、この新規制により、外国人投資家への取引コードの付与手続きも簡素化され、ベトナム証券保管・決済機構（VSDC）は、従来の紙による発行形式に代わり、1営業日以内に電子確認書を送信するようになる点だ。
政令245号は、法的障壁を取り除き、透明性を高め、国際資本の流れがベトナムの株式市場に参加するためのより好ましい条件を作り出すプロセスにおける重要な一歩であると考えられている。
さらに、ホーチミン証券取引所（HOSE）が運営するKRX取引システムが正式に運用を開始し、より近代的な商品や取引メカニズムの導入が可能になり、決済サイクルの短縮化の基盤が整いました。同時に、国家証券委員会とVSDCは、法令245/2025/ND-CPにより関連法制が補完された後、中央清算メカニズム（CCP）の構築を進めています。
T+0やCCP取引といった技術的条件は適用されていないものの、市場流動性は現在高い水準を維持しており、取引高は25億～30億米ドルに達するセッションもあります。これは市場の力強い発展を反映していると同時に、取引規模の拡大に伴い、あらゆる市場活動の安全性を確保するため、取引・監視システムの近代化への継続的な投資が必要です。
ベトナム証券保管・決済機構（VSDC）のグエン・ソン取締役会長は次のように述べた。「私たちは、取引インフラに加え、近代的で安全な登録、保管、支払い、決済インフラが、株式市場がより効果的、透明かつ持続的に発展するための重要な条件だと考えています。」
現在、個人投資家の割合が99%を超えており、市場は変動の影響を受けやすい状況にある。そのため、専門機関を通じた投資を促進するために、研修の促進、投資ファンドの育成、税制優遇措置などが必要だと孫氏は述べた。
国際面でも、前向きな兆候が継続的に現れています。2025年9月の欧州出張中、グエン・ヴァン・タン財務大臣はロンドン証券取引所（LSE）およびFTSEラッセルと直接協議を行い、FTSEラッセルとベトナム証券取引所（VNX）間の覚書（MOU）の調印に立ち会いました。ベトナムがこのレベルで公式のMOUに署名するのは今回が初めてであり、これは同国が国際資本市場への統合プロセスに注力していることを示す一歩です。
BIDV証券会社（BSC）によると、FTSEラッセルが2025年10月にベトナムの格上げを検討していることは実現可能だ。しかし、たとえ成果が達成されなくても、このプロセスは依然として前向きだ。なぜなら、「基盤は完成している」からだ。
BSCは、格上げ後の移行プロセスは6～12カ月かかると予想しており、ベトナムは2026～2027年に新興市場への格上げのMSCI格付けリストに含まれる可能性がある。
VPS証券の分析担当ディレクター、レ・ドゥック・カーン氏は、投資家は格上げの話題に過度に懸念する必要はないと述べた。市場が再び上昇したり、ファンドや組織が株式を売買したりしても、投資基準を満たすコードが必ずしもそれに応じて変動するわけではない。格上げに過度に注目すると、過剰な不安が生じ、誤った判断につながる可能性がある。カーン氏は、格上げのトレンドは海外の取引活動とは無関係に起こるものであり、投資家はファンドや組織のタイミングや取引戦略に注意を払いつつ、市場における他の重要なイベントやシグナルにも注目すべきだと強調した。
全体像を見ると、ベトナムはFTSE Russellの基準9項目中7項目、MSCIの基準9項目中6項目を満たしています。10月に発表される結果は良いニュースになるか、あるいはもう少し待つ必要があるかは分かりませんが、ベトナムがほぼ完全な市場システムを構築していることは重要です。透明性のある法的枠組み、安全な決済メカニズム、標準的な情報開示、そして統合に向けたインフラが整備されています。
実際には、アップグレードとは単に称号を得ることではなく、組織強化のプロセスです。基盤が十分に強固であれば、結果は時間の問題です。今日のベトナム株式市場はもはや外部からの評価を待つだけでなく、具体的な行動と実績を通じて自らの存在を主張しています。FTSEランキングがどのように更新されるかに関わらず、真のアップグレードへの道筋、つまり基盤、品質、そして信頼からアップグレードする道筋は、日々形成され続けています。
出典: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm
コメント (0)